论文部分内容阅读
摘 要:今年,我国相继推出了融资融券和股指期货,扩张了我国证券市场的深度和广度。融资融券与股指期货的推出是中国资本市场的一个新里程碑。正确分析、认识融资融券与股指期货对我国证券市场的影响具有重大意义。该文结合融资融券和股指期货推出几个月来的证券市场情况分析其对我国证券市场的影响。
关键词:融资融券;股指期货;证券市场
一、融资融券与股指期货概述
融资融券,是指投资者向具有交易所会员资格的证券公司提供担保物,借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。融资是借钱买证券,证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还本息,客户向证券公司融资买进证券称为“买空”;融券是借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息,客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。
股指期货的全称是股票价格指数期货,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。股指期货是金融期货中的一种,是以股票价格指数为标的资产的金融期货产品,其特殊性在于标的本身不是金融资产,而是金融资产的价格指数。
二﹑融资融券、股指期货提供了规避市场系统风险的手段
我国股票市场发展到现在已近二十年,市场规模不断扩大,机构投资者的队伍也不断扩大。但长期以来,股票市场的交易工具却只是单一的现货交易,不允许信用交易和卖空。由于我国股票市场的金融交易工具的单一性,现货市场缺乏风险对冲机制,系统性风险较大,从而导致了市场效率低下,股票的真实价值被扭曲,单边市情况严重,波动幅度很大,从2006年的千点左右到2007的6000点高峰,之后过了一年时间又跌回1600点,这种跌幅远超过欧美发达资本市场,甚至比有股指期货的新兴国家的跌幅也大20-30%。在缺乏避险工具的市场中,投资者无法避免诸如金融危机、大小非减持等系统性风险。
融资融券、股指期货的推出,丰富了我国股票市场的交易工具,使得我国股票现货市场有了相应的风险对冲机制。投资者可以通过融资融券、股指期货来进行对冲交易化解风险。融资融券与股指期货的推出给中国股票市场提供了有效防范突发事件带来的系统性风险的工具。
三﹑融资融券、股指期货的推出对我国股票市场流动性的影响
融资融券的推出使投资者可以超出自身实力进行交易,从而有足够的交易活动可以活跃市场,进而维持证券价格的连续性,从而达到增强证券市场流动性。融资(买空)策略是投资者在看多的市场条件下借入资金入市的行为,这直接增加流入市场资金,提高市场活跃度,增加流动性。融券(卖空)制度的存在,为投资者提供了判断下跌而获利的可能,极大刺激更多投资者参与市场,提高了市场信心和活跃度,从而间接增强了证券市场的流动性。但由于我国融资融券处于刚起步状况,进入门槛相对较高,且缺乏转融通机制,所以融资融券推出以来相对我国股票市场交易量而言成交量偏低,对我国股票市场的流动性无实质性影响。
股指期货的推出对股票市场流动性的影响具有两面性。一方面因为股指期货的低保证金、高杠杆、执行速度快等优点,让投资者对现有资产组合进行配置,或进行套期保值,这将吸引部分资金由现货市场流入期货市场;另一方面因为推出股指期货后,投资者能进行套利交易以及保值需求,则可以吸引资金入市,从而提高现货市场的流动性。
自四月份股指期货推出后,我国股市由于宏观经济面等外部原因持续下跌,股票市场的成交量持续萎靡,到6月低达到最低;而同期股指期货交易量持续上升。这可能是由于股票市场的下跌,吸引了一部分资金参与到到股指期货交易。但自7月份以来,股票市场开始回暖,股指持续上升呈逼空局面,交易量也不断上升,而同期股指期货的交易量也逐渐增加。据国外股指期货的发展经验,在短期内股指期货可能导致股票交易量的下降,但在长期趋势中,股指期货将和现货市场相辅相成,共同促进金融市场的发展,而且交易量也将放大。
四﹑融资融券、股指期货的推出对股票市场价格趋势和波动影响
融资融券由于初期的入市资金相当有限,且转融通尚未实行,因此融资融券业务对市场的影响主要在心理层面,对市场的直接影响很小。但是随着试点规模的扩大,尤其是转融通业务全面展开后,将会有越来越多的信用资金进入股市,由于信用资金在市场中的交易更频繁,成交会更趋活跃。
我国自4月份推出股指期货以来,股指期货一路下跌到2478点,跌幅为28%;而同期上证大盘下跌到2319点止跌,跌幅为27%。这说明了股指期货走势和大盘走势有很强的联动性,但是不能笼统的说明股指期货是导致大盘走势的原因。股票市场的走势取决于股票的内在价值,而股票的内在价值又受众多因素影响,如宏观经济政策,行业发展前景,公司运营状况等。
股指期货只是影响股票市场短期的走势,股指期货能够起到先导的作用。在股指期货上市前,股市开盘价受美股影响,盘中走势受到港股的影响。但股指期货推出后,即使美股前夜大涨或者大跌都对A股的开盘影响不大。由于股指期货比股市早开盘15分钟,A股竞价很大程度上受到已开盘的股指期货的影响,在盘中股指期货的价格波动更快捷、灵活。
目前,股指期货进行过三次交割,A股市场在股指期货交割日,走势都有较大幅度的下跌,被称为“交割日魔咒”。在四月份到七月份,股市的单边下跌中,股指期货起到了助跌的作用,因为做空的资金赚了钱可以再开空单,一直进行下去,最终导致了股指期货和大盘的跌跌不休。而七月份的上升行情中,股指期货又起到了助涨的作用,由于多头连续做多,做多赚的钱再继续做多,导致了连续的逼空上涨。这在一定程度说明了,在短期内我国股指期货放大了A股市场的波动性,但从长期来看,股票市场的波动性还是受到股票自身规律的影响。
参考文献:
[1]郭兆源.融资融券对金融市场的影响[J].经济研究导刊,2010,(8).
[2]李谦.融资融券业务对资本市场的影响[J].中国金融,2009,(5).
关键词:融资融券;股指期货;证券市场
一、融资融券与股指期货概述
融资融券,是指投资者向具有交易所会员资格的证券公司提供担保物,借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。融资是借钱买证券,证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还本息,客户向证券公司融资买进证券称为“买空”;融券是借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息,客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。
股指期货的全称是股票价格指数期货,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。股指期货是金融期货中的一种,是以股票价格指数为标的资产的金融期货产品,其特殊性在于标的本身不是金融资产,而是金融资产的价格指数。
二﹑融资融券、股指期货提供了规避市场系统风险的手段
我国股票市场发展到现在已近二十年,市场规模不断扩大,机构投资者的队伍也不断扩大。但长期以来,股票市场的交易工具却只是单一的现货交易,不允许信用交易和卖空。由于我国股票市场的金融交易工具的单一性,现货市场缺乏风险对冲机制,系统性风险较大,从而导致了市场效率低下,股票的真实价值被扭曲,单边市情况严重,波动幅度很大,从2006年的千点左右到2007的6000点高峰,之后过了一年时间又跌回1600点,这种跌幅远超过欧美发达资本市场,甚至比有股指期货的新兴国家的跌幅也大20-30%。在缺乏避险工具的市场中,投资者无法避免诸如金融危机、大小非减持等系统性风险。
融资融券、股指期货的推出,丰富了我国股票市场的交易工具,使得我国股票现货市场有了相应的风险对冲机制。投资者可以通过融资融券、股指期货来进行对冲交易化解风险。融资融券与股指期货的推出给中国股票市场提供了有效防范突发事件带来的系统性风险的工具。
三﹑融资融券、股指期货的推出对我国股票市场流动性的影响
融资融券的推出使投资者可以超出自身实力进行交易,从而有足够的交易活动可以活跃市场,进而维持证券价格的连续性,从而达到增强证券市场流动性。融资(买空)策略是投资者在看多的市场条件下借入资金入市的行为,这直接增加流入市场资金,提高市场活跃度,增加流动性。融券(卖空)制度的存在,为投资者提供了判断下跌而获利的可能,极大刺激更多投资者参与市场,提高了市场信心和活跃度,从而间接增强了证券市场的流动性。但由于我国融资融券处于刚起步状况,进入门槛相对较高,且缺乏转融通机制,所以融资融券推出以来相对我国股票市场交易量而言成交量偏低,对我国股票市场的流动性无实质性影响。
股指期货的推出对股票市场流动性的影响具有两面性。一方面因为股指期货的低保证金、高杠杆、执行速度快等优点,让投资者对现有资产组合进行配置,或进行套期保值,这将吸引部分资金由现货市场流入期货市场;另一方面因为推出股指期货后,投资者能进行套利交易以及保值需求,则可以吸引资金入市,从而提高现货市场的流动性。
自四月份股指期货推出后,我国股市由于宏观经济面等外部原因持续下跌,股票市场的成交量持续萎靡,到6月低达到最低;而同期股指期货交易量持续上升。这可能是由于股票市场的下跌,吸引了一部分资金参与到到股指期货交易。但自7月份以来,股票市场开始回暖,股指持续上升呈逼空局面,交易量也不断上升,而同期股指期货的交易量也逐渐增加。据国外股指期货的发展经验,在短期内股指期货可能导致股票交易量的下降,但在长期趋势中,股指期货将和现货市场相辅相成,共同促进金融市场的发展,而且交易量也将放大。
四﹑融资融券、股指期货的推出对股票市场价格趋势和波动影响
融资融券由于初期的入市资金相当有限,且转融通尚未实行,因此融资融券业务对市场的影响主要在心理层面,对市场的直接影响很小。但是随着试点规模的扩大,尤其是转融通业务全面展开后,将会有越来越多的信用资金进入股市,由于信用资金在市场中的交易更频繁,成交会更趋活跃。
我国自4月份推出股指期货以来,股指期货一路下跌到2478点,跌幅为28%;而同期上证大盘下跌到2319点止跌,跌幅为27%。这说明了股指期货走势和大盘走势有很强的联动性,但是不能笼统的说明股指期货是导致大盘走势的原因。股票市场的走势取决于股票的内在价值,而股票的内在价值又受众多因素影响,如宏观经济政策,行业发展前景,公司运营状况等。
股指期货只是影响股票市场短期的走势,股指期货能够起到先导的作用。在股指期货上市前,股市开盘价受美股影响,盘中走势受到港股的影响。但股指期货推出后,即使美股前夜大涨或者大跌都对A股的开盘影响不大。由于股指期货比股市早开盘15分钟,A股竞价很大程度上受到已开盘的股指期货的影响,在盘中股指期货的价格波动更快捷、灵活。
目前,股指期货进行过三次交割,A股市场在股指期货交割日,走势都有较大幅度的下跌,被称为“交割日魔咒”。在四月份到七月份,股市的单边下跌中,股指期货起到了助跌的作用,因为做空的资金赚了钱可以再开空单,一直进行下去,最终导致了股指期货和大盘的跌跌不休。而七月份的上升行情中,股指期货又起到了助涨的作用,由于多头连续做多,做多赚的钱再继续做多,导致了连续的逼空上涨。这在一定程度说明了,在短期内我国股指期货放大了A股市场的波动性,但从长期来看,股票市场的波动性还是受到股票自身规律的影响。
参考文献:
[1]郭兆源.融资融券对金融市场的影响[J].经济研究导刊,2010,(8).
[2]李谦.融资融券业务对资本市场的影响[J].中国金融,2009,(5).