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本文分析了不了解现金流和管理者投资决策的老股东所拥有公司的融资政策。管理者从投资中获得补贴，并尽可能多的投资。由于他们总是声称现金流太低，不能为所有NPV＞0的项目筹资，当现金流真正低时，他们的要求就不可信了。因此，当现金流低时，管理者就被迫投资很少；当现金流高时，他们又选择投资过多。通过影响管理者控制的资源，融资政策可以降低投资过度和投资不足的成本。