本文以我国上市公司2007-2015年13425个样本为研究对象,研究产业政策、长期负债以及产能过剩之间的关系,揭示了债务融资与产能过剩的内在联系。研究结果表明:受到产业政策支持的企业更容易发生产能过剩现象,这种关系在国有企业中更加显著。而且,企业由于受到产业政策支持获得了更多的长期负债用于投资,导致了企业产能过剩。进一步研究发现,对于受到产业政策支持的国有企业,企业长期负债与产能过剩的正相关关系更加显著。此外,本文发现企业的商业信用会降低企业发生产能过剩的概率,这进一步验证了受到产业政策支持的企业在政府的干预下主要利用了长期负债扩大投资这一内在机制。本文以产业政策为切入点,验证了由于产业政策的信号传递作用以及政府出于对政策的支持扭曲了资本市场,使得受产业政策支持的企业获得大量长期债务融资,最终致使企业盲目扩大投资、发生产能过剩的内在机制。为产能过剩现象的发生提供了微观证据,并且为促进我国债务资本市场资源合理配置,从而化解产能过剩现象提供了政策建议。