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信息披露在证券市场中占有重要地位，是连接资金供给方和需求方的重要纽带，信息披露对股权融资成本造成的影响，对公司管理层降低融资成本、投资者获取投资回报以及监管机构调节融资市场意义重大。分析结果显示，企监不管在盈利还是亏损状态下，提高信息披露质量均可以显著降低股权资本成本。根据分析结论对管理者、监管机构和中小投资者提出相应的建议。
中小板 上市公司
股权融资成本 信息披露质量
近年来，随着全面深化改革的不断进行，中小企业在国民经济中的地位和作用越来越大，大众创业，万众创新，在促进经济和科技发展方面做出了重大的贡献。但是，在发展的潮流中，很多中小企业融资成本高，其原因在于投资者对这些企业发展情况不明确，面临的经营风险和财务风险较大，所以对投资回报率要求也较高，至2017年4月25日，在我国在深圳证券交易所中小板块上市的企业有了850家，但仍然远远低于我国中小企业的总数。中小企业通过上市的方式进行股权融资，必然会产生相应的股权融资成本，但是经营风险相对于在主板上市的公司较高，因此其信息披露质量會受到高度重视，由信息披露质量产生的影响对公司的持续经营至关重要。因此，分析中小上市企业信息披露质量对股权融资成本的影响对信息披露的监督与管理意义重大。
中小板上市公司信息披露质量对股权融资成本影响分析
（1）理论分析。根据代理理论得知，现代公司所有权与的经营权分离，公司经营者可能会为追求经营业绩的最大化而损害公司所有者的其他利益。所以在职业经理人不断增加的市场中，信息披露显得尤为重要，基于信号传递理论，公司管理者需要向外界传递相应公司经营状态、盈利情况和高管履职尽责等信息，与此同时，外界单位和个体需要了解该单位的信息。因此，信息披露成为了连接公司管理者和信息使用者的重要纽带，以上分析均建立在有效市场理论基础上，上市公司通过上市方式公开募集资金，投资者通过投资来进行资本增值，信息披露作为连接上市公司和股东的纽带，起到了重要的作用，企业信息披露反应了企业的经营状况。提高信息披露质量有利于股东了解上市公司经营状况和财务状况，增加投资者对上市公司的信任度，降低企业经营风险和财务风险。由风险收益均衡原理可知，风险较低时，投资者的预期收益将会降低，从而降低企业股权融资成本。
（2）样本分析。本文为了进一步探讨企业盈利和亏损两种不同状态下，提高信息披露质量是否仍然可以降低股权融资成本，将得到的样本进行分类处理，并发现2014年-2016年中信息披露质量指标为4的亏损企业只有一家，不具备统计学的意义，所以在样本中剔除该企业当年的数据，通过分析，得到表1所示的系数对比结果。研究结果显示，不管企业盈利还是亏损，提高信息披露质量都能显著降低股权融资成本，但是在盈利情况下，企业通过提高信息披露质量来降低股权融资成本的效果越明显。
中小板上市公司信息披露质量对股权融资成本影响结论
本文将深交所中小板2014-2016年的上市公司样本数据作为研究对象，用深交所信息披露考评结果衡量上市公司的信息披露质量，从而检验二者之间的关系。检验结果表明：一是，在控制其他变量的条件下，股权融资成本与信息披露质量在5%的显著水平下呈现负相关关系；二是，管是否盈利，上市公司均可通过提高信息披露质量降低股权资本成本，并且效果显著；三是，其他控制变量中，公司规模、盈利水平和市场投资价值评估水平对股权融资成本具有显著性影响，而财务风险和经营风险对股权资本成本的影响效果不显著；四是，可以从分析中看出我国中小板企业盈利能力越强，股权融资成本越低，投资者也是看中企业的盈利能力，从而认可企业的发展实力并投资。
建议
（1）公司管理者应该积极主动提高信息披露质量，健全内部管理制度。通过分析发现无论公司是否盈利，提高信息披露质量均有助于降低股权融资成，信息披露质量高低对投资者的投资决策有重要的参考意义。中小企业可以通过完善内部规章制度和健全流程等方式来改善信息披露质量。具体包括，中小企业应严格按照我国会计核算制度制定公司内部规章制度开展业务活动，并通过加强培训力度来提高会计工作人员的业务能力。公司内部积极主动地提高信息披露质量，完善信息披露制度，降低公司的股权资本成本。
（2）监管机构需要加强外部监督，并实时了解市场变化，及时制定监管制度。本文通过盈利公司和亏损公司两个样本来研究信息披露质量对股权融资成本的影时，发现亏损公司的信息披露质量很少到达A等级。由第三方评估机构从不同信息使用者的角度出发，客观、真实反映上市公司的具体情况，并出具第三方评估报告。但我国有的机构在第三方出具审计评估报告时，与被审计单位串通一气，不反映公司真实经营状况，给广大中小投资者造成损失。因此在监督企业经营业务的同时，也需要加强对中介机构的监管，保持中介机构的独立性和权威性，以达到市场监管效果。其次，监管机构需要根据客观实际情况，不断的制定、更新和变化信息披露准则，达到动态调节信息披露各项指标要求的效果。
（3）中小投资者应加强自身学习，不盲目投资。股票价格与股权融资成本息息相关，本文研究证实盈利水平越高，融资成本越低，不少中小投资者通过企业盈利水平判断股票价格，更有投机者直接通过K线图推测股票走势。本文通过分析发现不只是盈利能力，还包括信息披露质量在内的其他众多影响因素共同决定着股票价格。中小投资者需提高自身的专业素质，才能在复杂多变的资本市场中，保持清醒的认识。中小投资者在进行投资决策时，一方面需参考第三方机构出具的审计报告和评估结果，另一方面也要努力提高自身的专业素质，学习解读财务报表、审计报告等信息披露的能力，不要有“羊群心理”，从一个投机者转变成一个投资者。
[1]孙林.市场交易中的信息披露最优化与交易效率研究——基于融资市场的例证[D].博士学位论文，重庆大学，2013.
[2]吴银萍，罗传健.金融业规模结构、信息披露质量与中小企业融资约束研究[J].商业经济研究，2016（22）：171-173.
[3]殷琦，韩东平冲小企业信息披露与
股权融资成本关系[J].哈尔滨工程大学学报，2010（05）：664-668.
[4]晏艳阳，刘弢，彭敏.信息披露质量对股权融资成本的影响分析[J].证券市场导报，2014（04）：23-33.
[5]项英.机构持股、信息披露质量与股权融资成本[J].学术研究.2017（10）：59-64.
中小板 上市公司
股权融资成本 信息披露质量
近年来，随着全面深化改革的不断进行，中小企业在国民经济中的地位和作用越来越大，大众创业，万众创新，在促进经济和科技发展方面做出了重大的贡献。但是，在发展的潮流中，很多中小企业融资成本高，其原因在于投资者对这些企业发展情况不明确，面临的经营风险和财务风险较大，所以对投资回报率要求也较高，至2017年4月25日，在我国在深圳证券交易所中小板块上市的企业有了850家，但仍然远远低于我国中小企业的总数。中小企业通过上市的方式进行股权融资，必然会产生相应的股权融资成本，但是经营风险相对于在主板上市的公司较高，因此其信息披露质量會受到高度重视，由信息披露质量产生的影响对公司的持续经营至关重要。因此，分析中小上市企业信息披露质量对股权融资成本的影响对信息披露的监督与管理意义重大。
中小板上市公司信息披露质量对股权融资成本影响分析
（1）理论分析。根据代理理论得知，现代公司所有权与的经营权分离，公司经营者可能会为追求经营业绩的最大化而损害公司所有者的其他利益。所以在职业经理人不断增加的市场中，信息披露显得尤为重要，基于信号传递理论，公司管理者需要向外界传递相应公司经营状态、盈利情况和高管履职尽责等信息，与此同时，外界单位和个体需要了解该单位的信息。因此，信息披露成为了连接公司管理者和信息使用者的重要纽带，以上分析均建立在有效市场理论基础上，上市公司通过上市方式公开募集资金，投资者通过投资来进行资本增值，信息披露作为连接上市公司和股东的纽带，起到了重要的作用，企业信息披露反应了企业的经营状况。提高信息披露质量有利于股东了解上市公司经营状况和财务状况，增加投资者对上市公司的信任度，降低企业经营风险和财务风险。由风险收益均衡原理可知，风险较低时，投资者的预期收益将会降低，从而降低企业股权融资成本。
（2）样本分析。本文为了进一步探讨企业盈利和亏损两种不同状态下，提高信息披露质量是否仍然可以降低股权融资成本，将得到的样本进行分类处理，并发现2014年-2016年中信息披露质量指标为4的亏损企业只有一家，不具备统计学的意义，所以在样本中剔除该企业当年的数据，通过分析，得到表1所示的系数对比结果。研究结果显示，不管企业盈利还是亏损，提高信息披露质量都能显著降低股权融资成本，但是在盈利情况下，企业通过提高信息披露质量来降低股权融资成本的效果越明显。
中小板上市公司信息披露质量对股权融资成本影响结论
本文将深交所中小板2014-2016年的上市公司样本数据作为研究对象，用深交所信息披露考评结果衡量上市公司的信息披露质量，从而检验二者之间的关系。检验结果表明：一是，在控制其他变量的条件下，股权融资成本与信息披露质量在5%的显著水平下呈现负相关关系；二是，管是否盈利，上市公司均可通过提高信息披露质量降低股权资本成本，并且效果显著；三是，其他控制变量中，公司规模、盈利水平和市场投资价值评估水平对股权融资成本具有显著性影响，而财务风险和经营风险对股权资本成本的影响效果不显著；四是，可以从分析中看出我国中小板企业盈利能力越强，股权融资成本越低，投资者也是看中企业的盈利能力，从而认可企业的发展实力并投资。
建议
（1）公司管理者应该积极主动提高信息披露质量，健全内部管理制度。通过分析发现无论公司是否盈利，提高信息披露质量均有助于降低股权融资成，信息披露质量高低对投资者的投资决策有重要的参考意义。中小企业可以通过完善内部规章制度和健全流程等方式来改善信息披露质量。具体包括，中小企业应严格按照我国会计核算制度制定公司内部规章制度开展业务活动，并通过加强培训力度来提高会计工作人员的业务能力。公司内部积极主动地提高信息披露质量，完善信息披露制度，降低公司的股权资本成本。
（2）监管机构需要加强外部监督，并实时了解市场变化，及时制定监管制度。本文通过盈利公司和亏损公司两个样本来研究信息披露质量对股权融资成本的影时，发现亏损公司的信息披露质量很少到达A等级。由第三方评估机构从不同信息使用者的角度出发，客观、真实反映上市公司的具体情况，并出具第三方评估报告。但我国有的机构在第三方出具审计评估报告时，与被审计单位串通一气，不反映公司真实经营状况，给广大中小投资者造成损失。因此在监督企业经营业务的同时，也需要加强对中介机构的监管，保持中介机构的独立性和权威性，以达到市场监管效果。其次，监管机构需要根据客观实际情况，不断的制定、更新和变化信息披露准则，达到动态调节信息披露各项指标要求的效果。
（3）中小投资者应加强自身学习，不盲目投资。股票价格与股权融资成本息息相关，本文研究证实盈利水平越高，融资成本越低，不少中小投资者通过企业盈利水平判断股票价格，更有投机者直接通过K线图推测股票走势。本文通过分析发现不只是盈利能力，还包括信息披露质量在内的其他众多影响因素共同决定着股票价格。中小投资者需提高自身的专业素质，才能在复杂多变的资本市场中，保持清醒的认识。中小投资者在进行投资决策时，一方面需参考第三方机构出具的审计报告和评估结果，另一方面也要努力提高自身的专业素质，学习解读财务报表、审计报告等信息披露的能力，不要有“羊群心理”，从一个投机者转变成一个投资者。
[1]孙林.市场交易中的信息披露最优化与交易效率研究——基于融资市场的例证[D].博士学位论文，重庆大学，2013.
[2]吴银萍，罗传健.金融业规模结构、信息披露质量与中小企业融资约束研究[J].商业经济研究，2016（22）：171-173.
[3]殷琦，韩东平冲小企业信息披露与
股权融资成本关系[J].哈尔滨工程大学学报，2010（05）：664-668.
[4]晏艳阳，刘弢，彭敏.信息披露质量对股权融资成本的影响分析[J].证券市场导报，2014（04）：23-33.
[5]项英.机构持股、信息披露质量与股权融资成本[J].学术研究.2017（10）：59-64.