论文部分内容阅读
《动态》:4月28日,贵州茅台(600519)发布了2020年第一季度业绩预告,您能否为我们介绍公司一季报的具体情况?
孔铭:公司一季度营业收入244.05亿元,同比增长12.76%,与全年的业绩指引增长10%较为匹配。系列酒方面,在疫情影响下一季度仍然小幅增长1.72%至2.17亿元,品牌势能也逐步凸显。
毛利率和净利率分别提升至91.67%和56.8%,一季度公司费用持续改善,销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别下降至2.61%和6.21%。经营活动现金流入196亿元,同比-16%,现金流回款略有下降。
公司合同负债及其他流动负债合计77.09亿元,环比下降60.32亿元,或与公司减少经销商占款有关,也为公司未来稳健发展奠定基础。目前无需担忧预收账款等指标。
《动态》:您能否为我们介绍公司是如何应对疫情?
孔铭:公司在疫情间2月中旬便全面复工,保障了茅台酒的销售供应,但节后受疫情和打款周期影响,茅台批价一度跌至1900元左右,随着餐饮回暖和需求增加,批价持续上升,目前稳定在2200元以上,势态趋于稳定,茅台顺利通过疫情的压力测试。近年实际投放量均超计划量,不排除2020年实际投放量再超计划的可能性。
《动态》:您能否为我们介绍茅台酒的渠道变革方面的进度?
孔铭:公司一季度继续推进渠道变革,2019年茅台酒经销商共计减少了654家,其中系列酒经销商503家,1Q20减少酱香系列酒287家,进一步优化营销网络布局。另一方面,公司直销进程加速推进,今年1月份茅台与10个区域的19家KA卖场达成直销合作,精准投放飞天茅台产品,一季度直销占比由去年同期的5.50%提升至7.95%。
直销渠道的建设一方面能够提升公司吨酒价水平,另一方面能够加强公司对渠道的管控。此外公司一季度合同负债(原预收款)较年初下降49.72%至69.09亿元。
《动态》:近来茅台的股价创新高,对于股价后续走势您怎么看?
孔铭:基本面上,2020年值得期待,有望超过营业收入增长10%的业绩指引目标,确定性也好于其他白酒,结合渠道利润等因素,下半年存在上调出厂价的可能性。长期看,我国白酒行业结构性景气周期仍有望持续,高端酒行业扩容、行业马太效应的大逻辑不变,疫情有望加速行业集中。茅台酒作为高端白酒的价值标杆,品牌力极强,产能天花板下供给偏紧的局面仍然存在。
二级市场走势上,股价在年后的3月20日二次探底之后形成双底形态,随后一路上涨目前处于新高的点位。一季报公告后,投资者對茅台业绩乐观的预期得到兑现,后续股价或轻度调整。但在当前的不确定性环境下,茅台具有较强确定性,未来有望获得估值溢价,估值中枢有望抬升。
孔铭:公司一季度营业收入244.05亿元,同比增长12.76%,与全年的业绩指引增长10%较为匹配。系列酒方面,在疫情影响下一季度仍然小幅增长1.72%至2.17亿元,品牌势能也逐步凸显。
毛利率和净利率分别提升至91.67%和56.8%,一季度公司费用持续改善,销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别下降至2.61%和6.21%。经营活动现金流入196亿元,同比-16%,现金流回款略有下降。
公司合同负债及其他流动负债合计77.09亿元,环比下降60.32亿元,或与公司减少经销商占款有关,也为公司未来稳健发展奠定基础。目前无需担忧预收账款等指标。
《动态》:您能否为我们介绍公司是如何应对疫情?
孔铭:公司在疫情间2月中旬便全面复工,保障了茅台酒的销售供应,但节后受疫情和打款周期影响,茅台批价一度跌至1900元左右,随着餐饮回暖和需求增加,批价持续上升,目前稳定在2200元以上,势态趋于稳定,茅台顺利通过疫情的压力测试。近年实际投放量均超计划量,不排除2020年实际投放量再超计划的可能性。
《动态》:您能否为我们介绍茅台酒的渠道变革方面的进度?
孔铭:公司一季度继续推进渠道变革,2019年茅台酒经销商共计减少了654家,其中系列酒经销商503家,1Q20减少酱香系列酒287家,进一步优化营销网络布局。另一方面,公司直销进程加速推进,今年1月份茅台与10个区域的19家KA卖场达成直销合作,精准投放飞天茅台产品,一季度直销占比由去年同期的5.50%提升至7.95%。
直销渠道的建设一方面能够提升公司吨酒价水平,另一方面能够加强公司对渠道的管控。此外公司一季度合同负债(原预收款)较年初下降49.72%至69.09亿元。
《动态》:近来茅台的股价创新高,对于股价后续走势您怎么看?
孔铭:基本面上,2020年值得期待,有望超过营业收入增长10%的业绩指引目标,确定性也好于其他白酒,结合渠道利润等因素,下半年存在上调出厂价的可能性。长期看,我国白酒行业结构性景气周期仍有望持续,高端酒行业扩容、行业马太效应的大逻辑不变,疫情有望加速行业集中。茅台酒作为高端白酒的价值标杆,品牌力极强,产能天花板下供给偏紧的局面仍然存在。
二级市场走势上,股价在年后的3月20日二次探底之后形成双底形态,随后一路上涨目前处于新高的点位。一季报公告后,投资者對茅台业绩乐观的预期得到兑现,后续股价或轻度调整。但在当前的不确定性环境下,茅台具有较强确定性,未来有望获得估值溢价,估值中枢有望抬升。