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医药行业基金的集体走强，让投资者再次领略了行业轮动的魅力。
Wind资讯数据显示，在全部328只股票型基金中，当前排名前十者竟有5只为医药行业基金。我们注意到，医药行业基金的基金经理们普遍认为行业估值当下尚未泡沫化，“基药盛宴”还将继续推进医药板块行情。
本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是财通基金副总经理王家俊、易方达医疗保健基金经理李文健、富国中国中小盘基金经理张峰、长城久利基金经理史彦刚，他们对海内外股市热点及商品期货专户的创新展开讨论。
医药行业基金持续领先
《投资者报》：作为防御性行业的医药板块近期不断走强，今年以来截至3月15日，不仅易方达医疗保健以19.64%的净值增长率领涨全部328只股票型基金，且在前十名中，还有汇添富医疗保健、融通医疗保健、博时医疗保健、华宝兴业医药生物优选股票4只医药行业基金，它们分列第三至第六名。
李文健：“两会”中不断强调把基层医疗和县级医院当做工作重点，医保支付向基层全面倾斜，这也意味着，目前医药行业投资机会尚未结束；在此时医药估值尚没有泡沫化，以及对新基药的预期没有充分反映背景下，多个大病领域药物新进基药目录，涉及上市公司达40多家，“基药盛宴”将继续推进医药板块行情。
《投资者报》：过去20余年，A股“两会”行情鲜有失约之时。但今年“两会”行情却在市场期许中落空，随着近期大盘震荡调整，权益类投资的难度在进一步加大。
史彦刚：今年“两会”期间释放的三大行情信号，一是市场无新主线，还是靠原有的金融股为首的大权重股模式，经济基本面没有利好支撑，无法支撑行情走高；二是逼空动力严重不足，市场不仅没有走出中长阳，反而形成了长上阴线，这在暗示行情的走势；三是操作难度加大，“两会”周期结束，题材股和前期大涨股必须要完成获利的派发，所以冲高的目的不是做多，而是派发。
我们对今年宏观经济走势的判断是温和复苏。未来在基建投资和房地产投资的支撑下，宏观经济将会保持目前的复苏态势。今年股市的主要机会在消费和成长，以及周期性板块的阶段性机会，而债券市场将以票息贡献为主，结构化产品、可转换债券等特殊品种存在一些阶段性、结构性机会。
海外复苏QDII分化
《投资者报》：国内股市近日虽增长乏力，但全球股市却涨声一片。不过，并非所有QDII都能与全球股市齐舞。截至3月14日，73只QDII最近三个月平均业绩2.09%，其中25只出现亏损，业绩最好的富国中国中小盘与最差的首尾相差将近20%。原因何在？
张峰：自下而上选股是获得超额收益的关键，我们平均每年调研和电话调研上市公司近200—300家，其中不少重仓股都出现了50%以上的涨幅。对于未来投资，我们认为，全球经济在近三年第一次一致向好、中资港股中小盘只有内地中小盘估值的一半到三分之一，但成长性和A股中小股票非常近似，风险和收益对投资者很有利。
从经济面来看，美国经济复苏明确，失业率下降，曾经拖累美国经济的房地产业复苏明显；欧债危机得到纾缓，日本日元贬值有利于日本经济恢复；此外，内地市场伴随着领导层的平稳换届，宏观经济显示出了触底回升，通货膨胀也比较温和。全球四大经济体的一致复苏，为QDII投资及港股市场提供了较好的支撑。
目前，国内中小盘市盈率在20—30倍，而港股中资中小盘仅10倍左右，香港中国中小盘股票的估值具有显著优势。香港中小盘股票本质上是个中国式高成长和成熟市场低估值的故事。对于未来的港股投资，我们比较看好医药消费领域的中小盘成长股票，特别是那些每年业绩增长率在20%以上的公司，但估值只有10倍市盈率甚至以下公司，更值得深度挖掘。
商品期货专户再告创新
《投资者报》：我们从相关渠道了解到，财通基金日前发行了全行业第一单服务实体经济的商品期货专户产品。作为业内首批发行商品期货专户的基金公司，财通商品期货专户已达10余单，准备发行的项目更是多达20余单。目前财通的专户数量已近40只，累计管理规模近30亿元。
王家俊：随着首批商品期货专户累积的实战经验和风控能力陆续显现，后续产品合作需求确实接踵而至。我们之所以率先推出套保型商品期货产品，主要是考虑到两点：第一，坚持将产品创新与服务实体经济相结合，这也是积极响应了监管层的号召，通过商品期货专户形式更好地服务于实体经济的经营需求；第二，部分企业想进行套期保值操作以此锁定企业的利润和风险，但不熟悉金融产品的功能以及不善于各类金融工具的运用，而我们可以为其扩大资金杠杆、提供专业的投资咨询与配套服务。
事实上，对于商品期货而言，尤其是套保型专户产品而言，其涉及的风控非常复杂。相关实体经济的套保业务需求的确旺盛，但最关键的是如何进行有效的风险控制，其难点在于既要能满足企业的资金利用效率，又要能保证优先级投资者的绝对安全，对于公司的风控提出了极高的要求。
我们认为，控制风险的前提是熟悉风险点，风控体系应基于对期货市场深刻理解的基础上形成并不断完善。所以除公司各部门积极配合，设定了对交易的事前、事中、事后的具体监控指标体系外，兄弟公司永安期货也给予了很大的投研支持。对于商品期货专户业务，我们有更大的期待，目前我们的商品期货专户包括套保类以及投顾类两种模式。对于公募行业而言，商品期货领域的确比较陌生。随着未来大规模介入新业务领域，我们将根据全新的投资工具以及市场特征，做到首先控制住风险又不阻碍业务的发展。
Wind资讯数据显示，在全部328只股票型基金中，当前排名前十者竟有5只为医药行业基金。我们注意到，医药行业基金的基金经理们普遍认为行业估值当下尚未泡沫化，“基药盛宴”还将继续推进医药板块行情。
本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是财通基金副总经理王家俊、易方达医疗保健基金经理李文健、富国中国中小盘基金经理张峰、长城久利基金经理史彦刚，他们对海内外股市热点及商品期货专户的创新展开讨论。
医药行业基金持续领先
《投资者报》：作为防御性行业的医药板块近期不断走强，今年以来截至3月15日，不仅易方达医疗保健以19.64%的净值增长率领涨全部328只股票型基金，且在前十名中，还有汇添富医疗保健、融通医疗保健、博时医疗保健、华宝兴业医药生物优选股票4只医药行业基金，它们分列第三至第六名。
李文健：“两会”中不断强调把基层医疗和县级医院当做工作重点，医保支付向基层全面倾斜，这也意味着，目前医药行业投资机会尚未结束；在此时医药估值尚没有泡沫化，以及对新基药的预期没有充分反映背景下，多个大病领域药物新进基药目录，涉及上市公司达40多家，“基药盛宴”将继续推进医药板块行情。
《投资者报》：过去20余年，A股“两会”行情鲜有失约之时。但今年“两会”行情却在市场期许中落空，随着近期大盘震荡调整，权益类投资的难度在进一步加大。
史彦刚：今年“两会”期间释放的三大行情信号，一是市场无新主线，还是靠原有的金融股为首的大权重股模式，经济基本面没有利好支撑，无法支撑行情走高；二是逼空动力严重不足，市场不仅没有走出中长阳，反而形成了长上阴线，这在暗示行情的走势；三是操作难度加大，“两会”周期结束，题材股和前期大涨股必须要完成获利的派发，所以冲高的目的不是做多，而是派发。
我们对今年宏观经济走势的判断是温和复苏。未来在基建投资和房地产投资的支撑下，宏观经济将会保持目前的复苏态势。今年股市的主要机会在消费和成长，以及周期性板块的阶段性机会，而债券市场将以票息贡献为主，结构化产品、可转换债券等特殊品种存在一些阶段性、结构性机会。
海外复苏QDII分化
《投资者报》：国内股市近日虽增长乏力，但全球股市却涨声一片。不过，并非所有QDII都能与全球股市齐舞。截至3月14日，73只QDII最近三个月平均业绩2.09%，其中25只出现亏损，业绩最好的富国中国中小盘与最差的首尾相差将近20%。原因何在？
张峰：自下而上选股是获得超额收益的关键，我们平均每年调研和电话调研上市公司近200—300家，其中不少重仓股都出现了50%以上的涨幅。对于未来投资，我们认为，全球经济在近三年第一次一致向好、中资港股中小盘只有内地中小盘估值的一半到三分之一，但成长性和A股中小股票非常近似，风险和收益对投资者很有利。
从经济面来看，美国经济复苏明确，失业率下降，曾经拖累美国经济的房地产业复苏明显；欧债危机得到纾缓，日本日元贬值有利于日本经济恢复；此外，内地市场伴随着领导层的平稳换届，宏观经济显示出了触底回升，通货膨胀也比较温和。全球四大经济体的一致复苏，为QDII投资及港股市场提供了较好的支撑。
目前，国内中小盘市盈率在20—30倍，而港股中资中小盘仅10倍左右，香港中国中小盘股票的估值具有显著优势。香港中小盘股票本质上是个中国式高成长和成熟市场低估值的故事。对于未来的港股投资，我们比较看好医药消费领域的中小盘成长股票，特别是那些每年业绩增长率在20%以上的公司，但估值只有10倍市盈率甚至以下公司，更值得深度挖掘。
商品期货专户再告创新
《投资者报》：我们从相关渠道了解到，财通基金日前发行了全行业第一单服务实体经济的商品期货专户产品。作为业内首批发行商品期货专户的基金公司，财通商品期货专户已达10余单，准备发行的项目更是多达20余单。目前财通的专户数量已近40只，累计管理规模近30亿元。
王家俊：随着首批商品期货专户累积的实战经验和风控能力陆续显现，后续产品合作需求确实接踵而至。我们之所以率先推出套保型商品期货产品，主要是考虑到两点：第一，坚持将产品创新与服务实体经济相结合，这也是积极响应了监管层的号召，通过商品期货专户形式更好地服务于实体经济的经营需求；第二，部分企业想进行套期保值操作以此锁定企业的利润和风险，但不熟悉金融产品的功能以及不善于各类金融工具的运用，而我们可以为其扩大资金杠杆、提供专业的投资咨询与配套服务。
事实上，对于商品期货而言，尤其是套保型专户产品而言，其涉及的风控非常复杂。相关实体经济的套保业务需求的确旺盛，但最关键的是如何进行有效的风险控制，其难点在于既要能满足企业的资金利用效率，又要能保证优先级投资者的绝对安全，对于公司的风控提出了极高的要求。
我们认为，控制风险的前提是熟悉风险点，风控体系应基于对期货市场深刻理解的基础上形成并不断完善。所以除公司各部门积极配合，设定了对交易的事前、事中、事后的具体监控指标体系外，兄弟公司永安期货也给予了很大的投研支持。对于商品期货专户业务，我们有更大的期待，目前我们的商品期货专户包括套保类以及投顾类两种模式。对于公募行业而言，商品期货领域的确比较陌生。随着未来大规模介入新业务领域，我们将根据全新的投资工具以及市场特征，做到首先控制住风险又不阻碍业务的发展。