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在投资领域里，套利凭借低风险套取利润的投资优势，一直为投资者所青睐。但是，任何一种投资方式都不会是十全十美，套利在具备自己独特优势的同时，必然也有其本身的缺陷。因此，套利是一把无形的双刃剑，只有充分掌握它的优势和风险，才能更好地运用它。
套利也叫价差交易，最初来自期货市场上同时买入或者卖出某种期货合约，并在某个时间内同时将两种期货合约平仓的交易方式。随着金融市场的发展和个人投资意识的加强，套利变得无处不在。
如今，不仅在期货市场可以运用跨期套利、跨市套利、跨商品套利，还可以在记账式国债、LOF和ETF基金中、权证和A、H股进行跨市套利。那么，套利究竟有什么样的魅力，会受到投资者的青睐呢？同时套利又需要投资者如何规避风险呢？
套利的三大优势
1、风险相同，提高收益
套利是利用市场中偶然的价格失真机会，并预测这种价格失真最终会消失，从中套取价差的利润。从本质上来说，套利是一种投机，但是与一般单方面的投机交易相比，其在相同风险的前提下，可以提高投资收益。这是套利吸引投资者的一大优势。
以五粮YCG1(030002)认购权证为例，存续期间至2008年4月2日，行权价6.869元，行权比例1：1。截止2007年1月7日，五粮YCG1收盘价14.61元，五粮液(000858)收盘价23.70元。如果五粮液股票的持有者者看好五粮液股价到2008年4月2日的表现，则可以通过转持五粮YGC1权证降低持股成本，即以现价23.70元卖出1股五粮液，以现价买入1份认购权证并持有权证到2008年4月2日行权，总持股成本为：6.869元+14.61元=21.479元/股，在持有股票相等的情况下，每股持股成本可以下降2.221元，降幅高达9.37%，从而可以实现降低成本、增加收益的目的。目前万华HXB1（580005）、伊利CWB1（580009）也存在着这样的套利机会。
2、收益同等，降低风险
套利除了典型的降低成本、增加收益的优势外，还能在不影响收益的情况下，降低投资风险，保障投资收益的优势。
目前，金融市场上的理财产品很多，在预期价格波动不大的前提下，假如两个投资产品的预期收益都为10％，一个产品的价格波动为5％，另一个产品的价格波动为3％，那么为了降低投资风险，投资者可以卖掉价格波动为5％的产品，买入价格波动为3％的产品。
以投资国债和银行的人民币理财产品为例，假设这两个产品的收益非常接近。而国债与人民币理财产品相比有一个优点，就是可以提前兑付。人民币理财产品由于固有的期限，投资者不能中途取款，不能享受到加息的好处。在购买了国债后若需要变现，投资者可随时到原购买网点提前兑现。
在提前兑取时，并按实际持有时间及相应的分档利率计付利息，一般高于银行存款提前支取收益。但银行的人民币理财产品属于封闭式管理，且收益率与年限挂钩，投资者不能随时赎回，其流动性也受一定限制。因此，在这两个产品的收益率相近的情况下，从考虑低风险的角度来看，应该卖掉银行的人民币理财产品购买国债，降低风险。
3、预测价差比价格容易
无论何种情况下的套利交易，“价差”都是获利源泉。因此，套利不一定要关注价格的走势，但要关注可比性的价差。而期货的价格由于其较大的波动率往往不容易预测，起码短期走向难以判断。在牛市中，期货价格会涨得出乎意料的高，而在熊市中，期货价格会跌得出乎意料的低。在价格趋势变化提供给期货交易者广阔的获利空间的同时，因判断失误也会把交易者推至风险极大的境地。
而价差不一样，可以依据历史的数据分析出一个波动范畴。由于商品期货具有特有的持有成本(主要包括交易中的交易手续费、过户费、仓储费、增值税等)，这使得价差波动范围有限，并且几乎所有的套利组合中期货合约间的价差都形成了比较稳定的变动范围，使得价差趋势较容易预测，因此，判断价差的正确的概率比判断价格趋势要大得多。
比如天胶的期现套利。正常情况下，天胶的期货价格高于现货价格800元左右。而如果期现价差（期货价-现货价）大于800元，则可以在现货中购买天胶，然后在期货市场中进行抛售。相反，则在期货市场中购买，在现货市场中进行抛售。这样的话，利润就相当地稳定，风险也是很小。
套利要注意四大风险
投资者愿意用套利的手段，主要在于它具有较低的风险，取得较稳定的收益。当然，正如任何投资活动都有风险一样，套利投资当然也存在风险。因为套利要用变化的、动态的眼光去对待，而千万不可用静态的、僵化的眼光去对待。否则，所谓风险较小的套利也会以损失较大而告终。因此，套利操作要注意四大风险。
1、时间风险
LOF基金套利流程是在二级市场的价格和基金净值上存在很大价差时，投资者买入/申购低价的份额，然后办理转托管，再赎回/卖出基金份额。这样的流程在时间上需要3-4天才可完成。
假设二级市场上基金价格明显低于净值，且存在套利空间，投资者于是在交易所买入基金，等1天后基金份额交割后办理转托管，又过2天后方可在一级市场赎回，总共需3天，资金到帐还需等到第4天。投资者其实用第3天末的净值与当前的价格作套利，而不是实时的无风险套利。3天后的基金净值在T+0时难以预测，其中的风险不言自明。
当净值明显低于价格，投资者发现套利空间时，可以在一级市场申购基金，2天后基金交收，然后办理转托管，又过2天后完成转托管，再赎回基金份额，共需4天。整个套利是T+0日收盘基金净值和第4天的交易所价格作套利，同样存在相当大的时间风险。
另外，投资者在基金封转开进行套利，同样也存在时间风险。如果投资者买到期有一年时间的封闭式基金，而在这一年的时间内若市场大跌，必然面临较大的时间风险。尚不能完全排除基金清盘或封转开延期的可能性，一旦延期，也将会影响到套利计划。
2、市场波动风险
市场价格变化无常，若价格上涨或下跌，都可能造成套利机会的丧失。套利需要同时做一多一空两个方向的、相关性很高的两个合约或者标的资产，做多价值被低估的，做空价值被高估的，期待将来的价差回归。套利的利润来自开仓时的价差与平仓时的价差之差；套利的主要风险来自于市场价差波动的风险，即价格的运行方向和预期的背道而驰，而非在股票和期货市场中的单边风险。
3、交易市场的流动性风险
套利重点还要关注交易是否成交。如果不容易找到下家，套现不了，就会行成流动性风险。目前，我国对于资本项目下的资金流动尚未自由化。而套利必然涉及到两个市场间资金的流动，如果不能有效解决这一问题，将导致套利者不得不在两个市场都准备足够的资金以防止短期的价格风险的状况，这将导致套利资金的使用效率大打折扣。
以伊利股份（600887）为例，2006年11月8日为其权证股价登记日，每10股无偿派发3份认股权证。由于是无偿派发，无需进行除权处理，因此产生了套利机会，即在11月8日收盘时持有股票，在无偿取得权证后将股票和权证卖出套利。但11月9日，伊利股份以跌停板开盘，全天成交仅34股，造成之前买入伊利股份进行套利的资金基本上无法获利出局，套利操作流动性风险非常明显。
4、成本风险
在套利交易中，套利者的所有交易都是有成本的，套利的关键因素包括套利成本。由于套利的单笔利润相对有限，因此控制套利成本将成为套利成功与否的重点之一，这比单边交易的交易成本控制更为重要。
一般而言，套利的成本包括交易费用和冲击成本。交易费用包括相关证券买卖的手续费、印花税等。冲击成本则是当交易的资金量大到足以影响套利资产的价格时，由于套利资产价格变动而减少的盈利空间。
（鸣谢中国银行广东分行廖伟华、通道期货公司周世博对本文的帮助）
套利也叫价差交易，最初来自期货市场上同时买入或者卖出某种期货合约，并在某个时间内同时将两种期货合约平仓的交易方式。随着金融市场的发展和个人投资意识的加强，套利变得无处不在。
如今，不仅在期货市场可以运用跨期套利、跨市套利、跨商品套利，还可以在记账式国债、LOF和ETF基金中、权证和A、H股进行跨市套利。那么，套利究竟有什么样的魅力，会受到投资者的青睐呢？同时套利又需要投资者如何规避风险呢？
套利的三大优势
1、风险相同，提高收益
套利是利用市场中偶然的价格失真机会，并预测这种价格失真最终会消失，从中套取价差的利润。从本质上来说，套利是一种投机，但是与一般单方面的投机交易相比，其在相同风险的前提下，可以提高投资收益。这是套利吸引投资者的一大优势。
以五粮YCG1(030002)认购权证为例，存续期间至2008年4月2日，行权价6.869元，行权比例1：1。截止2007年1月7日，五粮YCG1收盘价14.61元，五粮液(000858)收盘价23.70元。如果五粮液股票的持有者者看好五粮液股价到2008年4月2日的表现，则可以通过转持五粮YGC1权证降低持股成本，即以现价23.70元卖出1股五粮液，以现价买入1份认购权证并持有权证到2008年4月2日行权，总持股成本为：6.869元+14.61元=21.479元/股，在持有股票相等的情况下，每股持股成本可以下降2.221元，降幅高达9.37%，从而可以实现降低成本、增加收益的目的。目前万华HXB1（580005）、伊利CWB1（580009）也存在着这样的套利机会。
2、收益同等，降低风险
套利除了典型的降低成本、增加收益的优势外，还能在不影响收益的情况下，降低投资风险，保障投资收益的优势。
目前，金融市场上的理财产品很多，在预期价格波动不大的前提下，假如两个投资产品的预期收益都为10％，一个产品的价格波动为5％，另一个产品的价格波动为3％，那么为了降低投资风险，投资者可以卖掉价格波动为5％的产品，买入价格波动为3％的产品。
以投资国债和银行的人民币理财产品为例，假设这两个产品的收益非常接近。而国债与人民币理财产品相比有一个优点，就是可以提前兑付。人民币理财产品由于固有的期限，投资者不能中途取款，不能享受到加息的好处。在购买了国债后若需要变现，投资者可随时到原购买网点提前兑现。
在提前兑取时，并按实际持有时间及相应的分档利率计付利息，一般高于银行存款提前支取收益。但银行的人民币理财产品属于封闭式管理，且收益率与年限挂钩，投资者不能随时赎回，其流动性也受一定限制。因此，在这两个产品的收益率相近的情况下，从考虑低风险的角度来看，应该卖掉银行的人民币理财产品购买国债，降低风险。
3、预测价差比价格容易
无论何种情况下的套利交易，“价差”都是获利源泉。因此，套利不一定要关注价格的走势，但要关注可比性的价差。而期货的价格由于其较大的波动率往往不容易预测，起码短期走向难以判断。在牛市中，期货价格会涨得出乎意料的高，而在熊市中，期货价格会跌得出乎意料的低。在价格趋势变化提供给期货交易者广阔的获利空间的同时，因判断失误也会把交易者推至风险极大的境地。
而价差不一样，可以依据历史的数据分析出一个波动范畴。由于商品期货具有特有的持有成本(主要包括交易中的交易手续费、过户费、仓储费、增值税等)，这使得价差波动范围有限，并且几乎所有的套利组合中期货合约间的价差都形成了比较稳定的变动范围，使得价差趋势较容易预测，因此，判断价差的正确的概率比判断价格趋势要大得多。
比如天胶的期现套利。正常情况下，天胶的期货价格高于现货价格800元左右。而如果期现价差（期货价-现货价）大于800元，则可以在现货中购买天胶，然后在期货市场中进行抛售。相反，则在期货市场中购买，在现货市场中进行抛售。这样的话，利润就相当地稳定，风险也是很小。
套利要注意四大风险
投资者愿意用套利的手段，主要在于它具有较低的风险，取得较稳定的收益。当然，正如任何投资活动都有风险一样，套利投资当然也存在风险。因为套利要用变化的、动态的眼光去对待，而千万不可用静态的、僵化的眼光去对待。否则，所谓风险较小的套利也会以损失较大而告终。因此，套利操作要注意四大风险。
1、时间风险
LOF基金套利流程是在二级市场的价格和基金净值上存在很大价差时，投资者买入/申购低价的份额，然后办理转托管，再赎回/卖出基金份额。这样的流程在时间上需要3-4天才可完成。
假设二级市场上基金价格明显低于净值，且存在套利空间，投资者于是在交易所买入基金，等1天后基金份额交割后办理转托管，又过2天后方可在一级市场赎回，总共需3天，资金到帐还需等到第4天。投资者其实用第3天末的净值与当前的价格作套利，而不是实时的无风险套利。3天后的基金净值在T+0时难以预测，其中的风险不言自明。
当净值明显低于价格，投资者发现套利空间时，可以在一级市场申购基金，2天后基金交收，然后办理转托管，又过2天后完成转托管，再赎回基金份额，共需4天。整个套利是T+0日收盘基金净值和第4天的交易所价格作套利，同样存在相当大的时间风险。
另外，投资者在基金封转开进行套利，同样也存在时间风险。如果投资者买到期有一年时间的封闭式基金，而在这一年的时间内若市场大跌，必然面临较大的时间风险。尚不能完全排除基金清盘或封转开延期的可能性，一旦延期，也将会影响到套利计划。
2、市场波动风险
市场价格变化无常，若价格上涨或下跌，都可能造成套利机会的丧失。套利需要同时做一多一空两个方向的、相关性很高的两个合约或者标的资产，做多价值被低估的，做空价值被高估的，期待将来的价差回归。套利的利润来自开仓时的价差与平仓时的价差之差；套利的主要风险来自于市场价差波动的风险，即价格的运行方向和预期的背道而驰，而非在股票和期货市场中的单边风险。
3、交易市场的流动性风险
套利重点还要关注交易是否成交。如果不容易找到下家，套现不了，就会行成流动性风险。目前，我国对于资本项目下的资金流动尚未自由化。而套利必然涉及到两个市场间资金的流动，如果不能有效解决这一问题，将导致套利者不得不在两个市场都准备足够的资金以防止短期的价格风险的状况，这将导致套利资金的使用效率大打折扣。
以伊利股份（600887）为例，2006年11月8日为其权证股价登记日，每10股无偿派发3份认股权证。由于是无偿派发，无需进行除权处理，因此产生了套利机会，即在11月8日收盘时持有股票，在无偿取得权证后将股票和权证卖出套利。但11月9日，伊利股份以跌停板开盘，全天成交仅34股，造成之前买入伊利股份进行套利的资金基本上无法获利出局，套利操作流动性风险非常明显。
4、成本风险
在套利交易中，套利者的所有交易都是有成本的，套利的关键因素包括套利成本。由于套利的单笔利润相对有限，因此控制套利成本将成为套利成功与否的重点之一，这比单边交易的交易成本控制更为重要。
一般而言，套利的成本包括交易费用和冲击成本。交易费用包括相关证券买卖的手续费、印花税等。冲击成本则是当交易的资金量大到足以影响套利资产的价格时，由于套利资产价格变动而减少的盈利空间。
（鸣谢中国银行广东分行廖伟华、通道期货公司周世博对本文的帮助）