中国经济当前正处于由高速增长向高质量发展转变的关键时期，如何强化水资源刚性约束，遏制高耗水企业无序扩张，对于缓解结构性产能过剩，实现经济发展方式由资源要素驱动型向创新驱动型转变至关重要。该研究基于2010—2021年A股上市公司数据，从自由现金流与技术创新双重视角探究水资源“费改税”对高耗水企业过度投资的影响。研究表明：征收水资源税能够显著抑制高耗水企业过度投资，经过一系列稳健性检验（平行趋势检验、安慰剂检验、倾向得分匹配法、更换被解释变量衡量方法、排除其他政策影响与工具变量检验）后结论依然稳健。机制分析表明：征收水资源税能够通过减少高耗水企业自由现金流与刺激技术创新抑制过度投资。同时，征收水资源税对高耗水企业过度投资的抑制作用在国有企业、融资约束程度更高的企业与用水强度更高的企业中更为显著。基于上述结论，该研究认为，应持续完善水资源“费改税”政策，在加大用水量监控设备推广力度的同时，也要完善水资源税的激励机制；增强政策实施的灵活性，对不同经营现状与投资周期的高耗水企业，采取不同的策略引导其转变生产方式与投资行为；系统落实“节水优先”方针，既要加强节水监督力度，也要强化用水主体的节水意识，实现用水主体的观念从“要我节水”向“我要节水”转变。该研究通过探究征收水资源税对高耗水企业过度投资的影响，深化对水资源“费改税”政策的认识，丰富资源规制领域的研究，为实现经济社会与资源承载力协调发展提供政策参考。