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摘 要：本文通过对EVA驱动因素的分析，提出露天煤业EVA的提升途径，且对推行EVA价值管理可能存在的问题提出了几点想法
关键词：经济增加值；驱动因素；提升途径
一、EVA的概念及计算
1、经济增加值的概念
经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（Stern Stewart & Co.）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。
EVA 等于税后净经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。
EVA的一般表达公式是： EVA=税后净营业利润-资本（债务和股权）成本=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本。
EVA 是对真正 “经济”利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比。假如EVA为正，说明公司有足够利润来补偿成本，从而为股东创造了财富；假如EVA为负，则公司侵蚀了股东财富。EVA与传统会计利润相比，它不仅考虑了债务资本的成本，而且考虑了权益资本的成本，因而更能真实地反映企业的经营业绩。
2、经济增加值的计算
（1）税后净营业利润的确定
计算公式：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）
（2）资本总额的确定
在计算EVA时，平均无息流动负债及在建工程作为扣除项，不作为资本总额计算资金成本。无息流动负债是财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；在建工程是指财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。
（3）资本成本率的确定
按照国资委对中央企业计算EVA的统一方法，露天煤业2007年至2009年的EVA均为正数，并且是逐年增加的。国资委EVA考核资本成本率的确定：中央企业资本成本率原则上定为5.5%；承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。露天煤业按5.5%的资本成本率计算。
（4）EVA的计算
计算公式：经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率。
二、EVA的驱动因素分析
分析EVA的驱动因素，增加税后净营业利润，降低资本占用是提高EVA的两大直接因素。因此增加收入，降低生产成本和税收成本，改善资产资本运营效率以降低资本占用是影响EVA变化的根本驱动因素。
1、收入分析。尽管煤炭市场目前形势较好，但也应进一步加大市场开拓力度，加大销售半径，兼顾运力和产能两方面因素，以对集团外部市场的增量来增加收入。
2、成本分析：成本包括生产成本和税收成本两部分。
（1）进一步完善标准成本的管理，通过引入作业成本这一管理理念，尝试以流程优化和消除非增值作业为目的的成本管理，努力探索降低成本的途径和方法。成本指标与历史最好水平进行对标，比较找出差距，寻找这个差距的真正原因并努力弥补。构造科学的预测体系，通过编制预算尽可能预测风险，并及时采取措施，提高效益。
（2）降低税负。EVA与公司的税率密切相关，如果能够减少营业利润的税率，公司创造的财富就会增加，因此可通过合理的税收筹划，平抑不同地区间的利润水平；也可通过积极努力争取税收优惠政策降低税率达到公司整体税负水平的降低。
3、改善资产资本运营效率，降低资本占用。通过清理企业的低效、无效资产提高资产运营效率。在保证生产规模的前提下，尽可能控制债务筹资，最大限度降低资本成本。
三、 提升露天煤业EVA的途径
基于对EVA驱动因素的分析，提出以下几点提升途径：
1、提高煤炭销售收入，增加税后净营业利润
（1）增加煤炭产销量，增加税后净营业利润。从财务管理的角度分析，当生产量超过盈亏平衡点后，每增加单位数量的产能对企业利润的边际贡献越大，因此缩短达产时间同时提前做好生产扩能及报批手续，尽量避免企业因受产能的限制而压缩应有的产量。对处于基建期的矿坑尽快转入生产经营期，以使之产能充分释放来增加企业产量，从而达到企业利润最大化。
（2）提高煤炭产品的品质，增加税后净营业利润。煤炭产品按品质分为原煤、块煤、土煤等，其发热量相差很大，导致价格也有很大差异。因产销量水平、生产组织、气候等因素影响导致煤炭产品含有大量的矸石，很大程度上降低了煤质，从而影响销售价格，因此进一步加强科学合理的生产组织，掌握气候变化规律等客观因素对煤质的影响，提高原煤筛选系统的现代化水平是提升税后净营业利润乃至EVA的有效途径。
2、内部挖潜，降低成本
（1）加强大宗材料、油料及配件的管理，注重回收利用。由于公司生产条件恶劣，材料、油料及配件的消耗上容易造成浪费，除建立严格的内部成本管理外，对许多材料可以回收再利用，这对降低成本将会产生非常明显的效果，对提升EVA大有益处。
（2）降低税收成本。用足用好国家对西部地区的税收优惠扶持政策，将大幅度降低公司的税收成本。密切关注公司所得税享受15%西部大开发优惠税率的延续政策；对国家税务总局发布的关于节能节水、环境、安全生产等专项设备购置额抵免企业所得税的优惠政策，符合条件的努力向当地税务部门争取，得到审批将大大降低公司的税收成本。对设在不同区域内的矿坑可通过选择运营模式和公司资产重组，平抑不同地区间的利润水平，从而降低企业所得税。 （3）提高职工素质，降低人工成本。我公司属于劳动密集型企业，随着新技术的产生与发展，开采技术、运输技术、提升技术、自动化控制技术等在生产经营中得到了充分的运用，为了能适应新的生产力的发展，要求劳动者必须拥有熟练的技术，具备良好的素质。因此，除加强技术性人才培训、招聘高素质人才，对技术含量不高的工种实行劳务外包的形式，以此来降低人工成本，从而提高公司的盈利能力。
3、提高资产资本运营效率，降低资本占用
（1）清理低效、无效资产。我公司固定资产种类、数量繁多。一是以EVA为导向，全面、系统评价公司资产，不断优化资产结构。二是逐步推进非核心资产优进劣退，全面清理和处置低效、无效资产，大力盘活闲置、不良资产，从而提高经济增加值。
（2）节约存货和应收账款等非现金营运成本，减少资金占用。一是加强材料采购计划性和库存管理，控制库存余额，减少低效占用。根据检修备品的需要适度备货，尝试建立大宗备品寄存库机制，逐步实现存货零库存管理，减少资金占用；二是加大应收账款回收力度，尽快回笼资金，加快流动资金周转，要加强资金占用定额管理，减少资金占用。
4、做好投资控制，优化资金结构。对资本性支出，要适度控制规模及费用占用，因为投资增加势必造成长期借款或所有者权益增加，最终形成EVA的抵减。加强项目投资经济性评价，加强项目前期、可研、设计、建设、运营、评估等全过程管理，切实降低项目造价，严格限制项目非生产性设施的投资规模，优化资金结构。
5、加强投资收益管理，提高盈利水平。公司应该加强和控制对投资收益的管理，对收益低于资本投入水平的投资要进行清理，提高投资收益水平。
6、探讨研发费用支出，增加公司价值。多年来公司的研发费用几乎不发生，在煤炭企业现代化程度高速发展的今天，应该积极研讨新技术、新产品，努力提高产品品质的同时，加大对研发费用的投入。
7、筹划股利分配政策。公司应根据有无高收益投资项目为前提，考虑股利分配比例的安排，若近期无优质项目，则应适当提高股利分配额度，以降低权益资本占用。
四、对推行EVA价值管理体系的几点想法
1、建立EVA的考核机制
为使经营者充分关注企业价值的增加和长期经济效益，应当积极落实与各单位薪酬挂钩的经济增加值考核。只有采取激励和约束的机制，与各单位领导班子业绩和职工薪酬有机结合起来，奖优罚劣，才能将EVA指标真正贯彻落实到各个单位，最终实现提高整个公司EVA的目的。
2、完善EVA指标的计算
（1）EVA计算复杂，难以保证其准确性。
虽然EVA相对其他指标能更好地避免公司进行盈余管理，为消除可能的会计失真要进行调整，但EVA是建立在会计体系基础上的，因其作为计算依据的数据全部来自财务会计报表，不可避免地会带有评价者的主观判断。
（2）EVA没有考虑企业所处生命周期阶段的特点。
EVA是以会计数据为基础的财务指标，本身无法摆脱会计数据滞后性的缺陷。它给予了当前存量资产价值较大的权重，却忽略了未来增长机会的价值。由于企业所处生命周期的阶段不同，因此采取的战略不同，业绩评价指标的侧重点也不同。然而EVA不具有前瞻性、发展性，是一个封闭、静态的指标。在项目早期可获取的收入最低，而据以计算EVA的资本成本最大，从而导致早期的低EVA。这样为了降低资本成本，EVA可能导致一个具有良好发展前景的项目出现投资不足现象。公司的盈利质量和长期竞争能力必然会下降。
（3）资本成本取决于投资项目的预期收益风险，由资本使用决定。
不同投资机会的资本成本不同。资本成本不是公司自己设定的，而是由资本市场评价，必须到资本市场上去发现。
总之，提升公司EVA的因素很多，找出问题和原因方法也很多， 只有更多从技术层面深刻分析关键影响因素，是公司投资者、经营管理者和广大职工所面临的课题和挑战。只有从强化落实EVA的角度出发，从不同的方面增加企业利润，降低成本，降低资本占用，才能提升公司的经济增加值。
关键词：经济增加值；驱动因素；提升途径
一、EVA的概念及计算
1、经济增加值的概念
经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（Stern Stewart & Co.）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。
EVA 等于税后净经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。
EVA的一般表达公式是： EVA=税后净营业利润-资本（债务和股权）成本=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本。
EVA 是对真正 “经济”利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比。假如EVA为正，说明公司有足够利润来补偿成本，从而为股东创造了财富；假如EVA为负，则公司侵蚀了股东财富。EVA与传统会计利润相比，它不仅考虑了债务资本的成本，而且考虑了权益资本的成本，因而更能真实地反映企业的经营业绩。
2、经济增加值的计算
（1）税后净营业利润的确定
计算公式：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）
（2）资本总额的确定
在计算EVA时，平均无息流动负债及在建工程作为扣除项，不作为资本总额计算资金成本。无息流动负债是财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；在建工程是指财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。
（3）资本成本率的确定
按照国资委对中央企业计算EVA的统一方法，露天煤业2007年至2009年的EVA均为正数，并且是逐年增加的。国资委EVA考核资本成本率的确定：中央企业资本成本率原则上定为5.5%；承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。露天煤业按5.5%的资本成本率计算。
（4）EVA的计算
计算公式：经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率。
二、EVA的驱动因素分析
分析EVA的驱动因素，增加税后净营业利润，降低资本占用是提高EVA的两大直接因素。因此增加收入，降低生产成本和税收成本，改善资产资本运营效率以降低资本占用是影响EVA变化的根本驱动因素。
1、收入分析。尽管煤炭市场目前形势较好，但也应进一步加大市场开拓力度，加大销售半径，兼顾运力和产能两方面因素，以对集团外部市场的增量来增加收入。
2、成本分析：成本包括生产成本和税收成本两部分。
（1）进一步完善标准成本的管理，通过引入作业成本这一管理理念，尝试以流程优化和消除非增值作业为目的的成本管理，努力探索降低成本的途径和方法。成本指标与历史最好水平进行对标，比较找出差距，寻找这个差距的真正原因并努力弥补。构造科学的预测体系，通过编制预算尽可能预测风险，并及时采取措施，提高效益。
（2）降低税负。EVA与公司的税率密切相关，如果能够减少营业利润的税率，公司创造的财富就会增加，因此可通过合理的税收筹划，平抑不同地区间的利润水平；也可通过积极努力争取税收优惠政策降低税率达到公司整体税负水平的降低。
3、改善资产资本运营效率，降低资本占用。通过清理企业的低效、无效资产提高资产运营效率。在保证生产规模的前提下，尽可能控制债务筹资，最大限度降低资本成本。
三、 提升露天煤业EVA的途径
基于对EVA驱动因素的分析，提出以下几点提升途径：
1、提高煤炭销售收入，增加税后净营业利润
（1）增加煤炭产销量，增加税后净营业利润。从财务管理的角度分析，当生产量超过盈亏平衡点后，每增加单位数量的产能对企业利润的边际贡献越大，因此缩短达产时间同时提前做好生产扩能及报批手续，尽量避免企业因受产能的限制而压缩应有的产量。对处于基建期的矿坑尽快转入生产经营期，以使之产能充分释放来增加企业产量，从而达到企业利润最大化。
（2）提高煤炭产品的品质，增加税后净营业利润。煤炭产品按品质分为原煤、块煤、土煤等，其发热量相差很大，导致价格也有很大差异。因产销量水平、生产组织、气候等因素影响导致煤炭产品含有大量的矸石，很大程度上降低了煤质，从而影响销售价格，因此进一步加强科学合理的生产组织，掌握气候变化规律等客观因素对煤质的影响，提高原煤筛选系统的现代化水平是提升税后净营业利润乃至EVA的有效途径。
2、内部挖潜，降低成本
（1）加强大宗材料、油料及配件的管理，注重回收利用。由于公司生产条件恶劣，材料、油料及配件的消耗上容易造成浪费，除建立严格的内部成本管理外，对许多材料可以回收再利用，这对降低成本将会产生非常明显的效果，对提升EVA大有益处。
（2）降低税收成本。用足用好国家对西部地区的税收优惠扶持政策，将大幅度降低公司的税收成本。密切关注公司所得税享受15%西部大开发优惠税率的延续政策；对国家税务总局发布的关于节能节水、环境、安全生产等专项设备购置额抵免企业所得税的优惠政策，符合条件的努力向当地税务部门争取，得到审批将大大降低公司的税收成本。对设在不同区域内的矿坑可通过选择运营模式和公司资产重组，平抑不同地区间的利润水平，从而降低企业所得税。 （3）提高职工素质，降低人工成本。我公司属于劳动密集型企业，随着新技术的产生与发展，开采技术、运输技术、提升技术、自动化控制技术等在生产经营中得到了充分的运用，为了能适应新的生产力的发展，要求劳动者必须拥有熟练的技术，具备良好的素质。因此，除加强技术性人才培训、招聘高素质人才，对技术含量不高的工种实行劳务外包的形式，以此来降低人工成本，从而提高公司的盈利能力。
3、提高资产资本运营效率，降低资本占用
（1）清理低效、无效资产。我公司固定资产种类、数量繁多。一是以EVA为导向，全面、系统评价公司资产，不断优化资产结构。二是逐步推进非核心资产优进劣退，全面清理和处置低效、无效资产，大力盘活闲置、不良资产，从而提高经济增加值。
（2）节约存货和应收账款等非现金营运成本，减少资金占用。一是加强材料采购计划性和库存管理，控制库存余额，减少低效占用。根据检修备品的需要适度备货，尝试建立大宗备品寄存库机制，逐步实现存货零库存管理，减少资金占用；二是加大应收账款回收力度，尽快回笼资金，加快流动资金周转，要加强资金占用定额管理，减少资金占用。
4、做好投资控制，优化资金结构。对资本性支出，要适度控制规模及费用占用，因为投资增加势必造成长期借款或所有者权益增加，最终形成EVA的抵减。加强项目投资经济性评价，加强项目前期、可研、设计、建设、运营、评估等全过程管理，切实降低项目造价，严格限制项目非生产性设施的投资规模，优化资金结构。
5、加强投资收益管理，提高盈利水平。公司应该加强和控制对投资收益的管理，对收益低于资本投入水平的投资要进行清理，提高投资收益水平。
6、探讨研发费用支出，增加公司价值。多年来公司的研发费用几乎不发生，在煤炭企业现代化程度高速发展的今天，应该积极研讨新技术、新产品，努力提高产品品质的同时，加大对研发费用的投入。
7、筹划股利分配政策。公司应根据有无高收益投资项目为前提，考虑股利分配比例的安排，若近期无优质项目，则应适当提高股利分配额度，以降低权益资本占用。
四、对推行EVA价值管理体系的几点想法
1、建立EVA的考核机制
为使经营者充分关注企业价值的增加和长期经济效益，应当积极落实与各单位薪酬挂钩的经济增加值考核。只有采取激励和约束的机制，与各单位领导班子业绩和职工薪酬有机结合起来，奖优罚劣，才能将EVA指标真正贯彻落实到各个单位，最终实现提高整个公司EVA的目的。
2、完善EVA指标的计算
（1）EVA计算复杂，难以保证其准确性。
虽然EVA相对其他指标能更好地避免公司进行盈余管理，为消除可能的会计失真要进行调整，但EVA是建立在会计体系基础上的，因其作为计算依据的数据全部来自财务会计报表，不可避免地会带有评价者的主观判断。
（2）EVA没有考虑企业所处生命周期阶段的特点。
EVA是以会计数据为基础的财务指标，本身无法摆脱会计数据滞后性的缺陷。它给予了当前存量资产价值较大的权重，却忽略了未来增长机会的价值。由于企业所处生命周期的阶段不同，因此采取的战略不同，业绩评价指标的侧重点也不同。然而EVA不具有前瞻性、发展性，是一个封闭、静态的指标。在项目早期可获取的收入最低，而据以计算EVA的资本成本最大，从而导致早期的低EVA。这样为了降低资本成本，EVA可能导致一个具有良好发展前景的项目出现投资不足现象。公司的盈利质量和长期竞争能力必然会下降。
（3）资本成本取决于投资项目的预期收益风险，由资本使用决定。
不同投资机会的资本成本不同。资本成本不是公司自己设定的，而是由资本市场评价，必须到资本市场上去发现。
总之，提升公司EVA的因素很多，找出问题和原因方法也很多， 只有更多从技术层面深刻分析关键影响因素，是公司投资者、经营管理者和广大职工所面临的课题和挑战。只有从强化落实EVA的角度出发，从不同的方面增加企业利润，降低成本，降低资本占用，才能提升公司的经济增加值。