针对美元指数中长期的周期性波动现象,本文提出一种新的解释假说:美元指数的变化是由对美国国内资本回报率预期的变化引起的;对美国国内资本回报率预期的周期性波动引起了美元指数的周期性波动。本文针对这一假说,基于无约束误差修正模型对资本回报率预期与美元指数进行了边限检验,并通过建立长期动态关系方程ARDL及与此相联系的短期动态误差修正方程ARDL-ECM,进行了定量关系分析。实证研究结果表明:首先,美元指数与资本回报率预期之间存在稳定的长期关系;其次,资本回报率预期对美元指数走势存在单向的、稳定的影响力。资本回报率预期对美元指数中长期周期具有显著性的单向影响。这一发现显示,美元汇率波动并不主要是一种数量货币现象,而是一种真实经济活动状态的反映,是在市场经济条件下,资本逐利驱动技术创新与扩散引起的资本周期性流动的内生现象。