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摘 要：本文以我国主要的景区类旅游上市公司作为研究样本,通过对样本数据的多元线性回归分析,发现我国景区类旅游上市公司股权集中度与企业经营绩效之间并不显著相关。
关键词：景区类旅游上市公司；股权集中度
1.股权结构与公司绩效关系的相关研究成果
1.1股权结构
公司股权结构,也就是所有权结构,指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系。本文主要涉及的是股权的集中度问题。笔者就股权集中度与经营绩效是否相关做出了一些数据的整理和分析。
1.2股权结构与公司绩效关系的相关研究概述
对于这一问题国内外学者依然存在分歧。学者们针对这一问题进行了大量的实证和理论研究,最终形成两种意见:一种意见是股权结构对公司绩效没有显著影响［1］,或者是公司绩效影响股权结构而非相反［2］；另一种是股权结构对公司绩效影响很大,如Morcketal(1988)提出的托宾Q理论［3］。而此问题在国内存在3种结论,大体分为“股权结构无关论”、“股权结构相关论”、“股权结构部分相关论”。基于对文献的总结，笔者特提出了如下假设:
假设1:景区类旅游上市公司前十大股东持股比例的赫芬达尔指数与企业绩效正相关。
假设2:景区类旅游上市公司第一大股东持股比例与企业绩效价值正相关；
假设3:景区类旅游上市公司前十大股东持股比例与企业绩效价值正相关；
2.研究过程
2.1数据来源与样本选择
文章选取我国主要的景区类旅游上市公司作为考察样本,考察时间区间2010.1.1-2011.12.31。
（数据来自新浪财经网、东方财富网）笔者做了整理得到
2.2变量选择与解释
(1)Z指数是指第一大股东与第二大股东持股份额的比值,或者是指第一大股东与后几大股东持股比例之和的比值。
(2)赫芬达尔指数(H指数)指公司前几大股东的持股比例平方和。如果公司持股比例集中,那么前几大股东的持股平方和就越大，反之就越小。
(2)企业绩效的度量方法
本文对于公司绩效的考量使用净资产收益率来进行测度，其解释度较之于资产收益率更大。笔者除了考虑赫芬达尔指数之外还考虑了Z指数，这样得到的回归方程就更具有可靠性，在信度和效度上也更高。
2.3模型的构建
笔者在对股权集中度与景区类旅游上市公司绩效之间的关系验证时以净资产收益率ROE来构建模型。其模型如下:企业绩效=a1+a2×Z+a3×H10+e1(注:常数项——a1;误差项——e1)
3.实证结果分析
利用SPSS17.0的线性回归分析
结果得到企业绩效方程如下：企业绩效=0.120+0.002×Z-0.49×H10+e1从图1可以看出回归模型调整的R的平方是0。248，说明回归的拟合度不高。在图2中给出了方差分析的结果，由该图可以看出回归部分的F值为0.305，相应的P值是0.75，大于显著性水平0.05，因此可以判断由Z和H10对ROE的解释的部分非常不显著，即假设不成立。也就是说我国旅游类上市公司前十大股东持股比例的赫芬达尔指数与企业绩效也不存在显著的正相关性；我国景区类旅游上市公司第一大股东持股比例与企业绩效价值没有显著的正相关性；旅游类上市公司前十大股东持股比例与企业绩效价值没有显著的正相关性。
4.结论
由实证结果显示，我国主要的景区类旅游上市公司的股权集中度与公司绩效并没有显著的相关关系。这可能与研究所选的衡量指标不同,或者旅游景区业所处的外部环境(经济景气、突发事件等)有关，因此存在片面之处，还有待考量。（作者单位：郑州大学旅游管理学院）
参考文献：
［1］ Agrawa,l A and G?Mandelker?The Case ofAntitakeoverCharter Amendments ［J］?Journal of Financial and Quantitative Analy-sis,1990,(25):143-161?
［2］ Bennedsen,M?and D?Wolfenzom?The Balance of Power in CloselyHeld Corporations［J］?Journal of Financial Econom-ics,2002,(5):113-139?
［3］ Morck,R?,A?Shleifer,andR?Vishny?Managementownership andmarketvaluation:An empirical analysis ［J］?Journal ofFi-nancialEconomics,1988,(20):293-315
关键词：景区类旅游上市公司；股权集中度
1.股权结构与公司绩效关系的相关研究成果
1.1股权结构
公司股权结构,也就是所有权结构,指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系。本文主要涉及的是股权的集中度问题。笔者就股权集中度与经营绩效是否相关做出了一些数据的整理和分析。
1.2股权结构与公司绩效关系的相关研究概述
对于这一问题国内外学者依然存在分歧。学者们针对这一问题进行了大量的实证和理论研究,最终形成两种意见:一种意见是股权结构对公司绩效没有显著影响［1］,或者是公司绩效影响股权结构而非相反［2］；另一种是股权结构对公司绩效影响很大,如Morcketal(1988)提出的托宾Q理论［3］。而此问题在国内存在3种结论,大体分为“股权结构无关论”、“股权结构相关论”、“股权结构部分相关论”。基于对文献的总结，笔者特提出了如下假设:
假设1:景区类旅游上市公司前十大股东持股比例的赫芬达尔指数与企业绩效正相关。
假设2:景区类旅游上市公司第一大股东持股比例与企业绩效价值正相关；
假设3:景区类旅游上市公司前十大股东持股比例与企业绩效价值正相关；
2.研究过程
2.1数据来源与样本选择
文章选取我国主要的景区类旅游上市公司作为考察样本,考察时间区间2010.1.1-2011.12.31。
（数据来自新浪财经网、东方财富网）笔者做了整理得到
2.2变量选择与解释
(1)Z指数是指第一大股东与第二大股东持股份额的比值,或者是指第一大股东与后几大股东持股比例之和的比值。
(2)赫芬达尔指数(H指数)指公司前几大股东的持股比例平方和。如果公司持股比例集中,那么前几大股东的持股平方和就越大，反之就越小。
(2)企业绩效的度量方法
本文对于公司绩效的考量使用净资产收益率来进行测度，其解释度较之于资产收益率更大。笔者除了考虑赫芬达尔指数之外还考虑了Z指数，这样得到的回归方程就更具有可靠性，在信度和效度上也更高。
2.3模型的构建
笔者在对股权集中度与景区类旅游上市公司绩效之间的关系验证时以净资产收益率ROE来构建模型。其模型如下:企业绩效=a1+a2×Z+a3×H10+e1(注:常数项——a1;误差项——e1)
3.实证结果分析
利用SPSS17.0的线性回归分析
结果得到企业绩效方程如下：企业绩效=0.120+0.002×Z-0.49×H10+e1从图1可以看出回归模型调整的R的平方是0。248，说明回归的拟合度不高。在图2中给出了方差分析的结果，由该图可以看出回归部分的F值为0.305，相应的P值是0.75，大于显著性水平0.05，因此可以判断由Z和H10对ROE的解释的部分非常不显著，即假设不成立。也就是说我国旅游类上市公司前十大股东持股比例的赫芬达尔指数与企业绩效也不存在显著的正相关性；我国景区类旅游上市公司第一大股东持股比例与企业绩效价值没有显著的正相关性；旅游类上市公司前十大股东持股比例与企业绩效价值没有显著的正相关性。
4.结论
由实证结果显示，我国主要的景区类旅游上市公司的股权集中度与公司绩效并没有显著的相关关系。这可能与研究所选的衡量指标不同,或者旅游景区业所处的外部环境(经济景气、突发事件等)有关，因此存在片面之处，还有待考量。（作者单位：郑州大学旅游管理学院）
参考文献：
［1］ Agrawa,l A and G?Mandelker?The Case ofAntitakeoverCharter Amendments ［J］?Journal of Financial and Quantitative Analy-sis,1990,(25):143-161?
［2］ Bennedsen,M?and D?Wolfenzom?The Balance of Power in CloselyHeld Corporations［J］?Journal of Financial Econom-ics,2002,(5):113-139?
［3］ Morck,R?,A?Shleifer,andR?Vishny?Managementownership andmarketvaluation:An empirical analysis ［J］?Journal ofFi-nancialEconomics,1988,(20):293-315