从2004年以来，零售业已成为各方资本角逐的焦点，这种热度甚至不亚于互联网的第二波浪潮。近期，东方集团(SH 600811)意欲向美国家居货栈(Home Depot)转让旗下东方家园部分股权的传闻甚嚣尘上美国电子产品连锁巨头Best Buy也有意入股江苏五星电器，一贯被认为擅长资本运作的海航集团在拿下西安民生(SZ 000564)后，又准备进入陕西另外一家零售上市公司宝商集团(S Z000796)：而联华超市(HK 0980)和家乐福据说也正在争夺好又多的控股权。
　　但这一切，都比不上围绕百大集团(SH 600865)正在进行的竞购战来得精彩。3月8日，百大集团公告称，第一大股东杭州市投资控股有限公司(以下称“杭投”)已与西子联合控股有限公司(以下称“西子联合”)签署协议，将向后者转让所持的26％股权，代价为3．13亿元(杭投仍持有3．93％)。
　　紧接着在3月9日，原本已持有百大集团19．62％股权、位居第二大股东的“银泰系’(包括银泰百货及奥特莱斯)公告称，又在二级市场买入4382238股流通股，至此累计持有21．24％股权。显然，这一举动与前面的股权转让有着密不可分的关系。
　　一时间，各方对于百大集团控制权的归属问题争论不休，由于这种剑拔弩张的态势，其股价直线攀升。在上述两则公告发布前后，百大集团股价应声急涨，3月13日收于三年多来的新高7．37元，比之2005年中时起步的3．7元左右，已几近翻番。
　　两大股东持股相差不到5％，但这真的会是一场无比激烈的竟购战吗?在杭投、百大集团、西子联合、银泰系各自透露出的信息表明，似乎远没有这么简单。
　　从2005年9月奥特莱斯开始受让百大集团法人股开始，银泰系便不断增持，至2005年12月第一次因持股超过5％而发布公告。此后，外界便不断猜测杭投所持百大集团股权的归属。
　　2005年10月，杭投曾向浙江的几家公司发出有关百大集团国有股转让的《征询函》，西子联合与银泰百货都列在其中。杭投转让该部分股权的标准是“在价格优先、一次性付款优先，在杭州市再投资产业项目优先等原则下，综合考虑对杭州市的经济贡献，择优选择投资者。”据称，本已收购部分股份的银泰系被认为占得先机、但最后却被西子联合后来居上的原因是：西子联合的出价更高，这有利于国有资产的保值增值。
　　而银泰系方面的说法则略有差异，2006年2月，银泰曾向杭投提出建议，由百大集团出资3.8亿元回购杭投所持全部股份，而银泰将在股东大会上投票支持该议案，显然，单纯从价格上看，以此种方式操作，杭投的投资收益将会大一些。
　　但银泰系绝不会仅仅考虑杭投的收益大小。如果百大集团回购了杭投所持全部股权，当时持有近20％股权的银泰系持股比例将上升至约26％，无须再继续投入资金收购，便可自动成为第一大股东。
　　只是银泰系的设想未能变成现实，杭投最后选择了西子联合。银泰系本就扎根在零售业，而且已参股了数家上市公司，而西子联合此前还未涉足过这一领域。从外界来看，杭投的这种选择当然会让银泰系觉得不爽。事实上，单以投资收益来看，银泰系不会有丝毫不爽。尽管百大集团的股价近一年来一直上扬，但银泰系介入之初的成本价不过4元多，其增持到如今的加权平均成本应在5～6元左右。账面收益颇丰。
　　银泰系声称，不排除进一步增持百大集团的可能，而西子联合方面则希望借此进入零售业，并表示“能与银泰合作是荣幸”，非常低调。姿态不同，目标却似乎都志在必得。这也难怪，谁让百大集团这块资产如此优质呢?
　　从营收和净利润指标来看，百大集团在零售业上市公司中的表现并不突出，但其低达22％的资产负债串却属少有。截至2005年三季度末，百大集团总资产8．95亿元，净资产为6．93亿元，其中货币资金达3.59亿元，而3亿多元的固定资产对应的则多是位置良好的房产，升值空间巨大。据称，百大集团名下的房产重估值可能高达20亿元，也许这才是各方看好的最重要原因。
　　由于百大集团尚未进行股改，这一不确定因素也使得竞购战更加耐人捉摸。从目前的形势看，银泰系所持股份中，流通股占总股本的17．17％，占全部流通股的34．2％，在股改中事实上已拥有“决定方案通过与否’的权利。即便按“10股获送2股”的比例，股改后银泰系也将超过西子联合的持股比例(假设目前双方持股不再变化)。
　　问题是，西子联合在受让股权时不会不考虑到这一因素，那为什么还要知难而进呢?难道真如外界所传言，两者已有默契：一方最终获得控制权，一方在二级市场获得巨额回报?或者双方进一步分享房产增值?