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摘要：自从国际金融危机以来，我国央行接连与外国央行签订了货币互换协议，这不仅一定程度上缓解流动性不足，并且在一定程度上加速了人民币国际化的步伐。作为20世纪80年代三大金融创新业务之一的互换，在我国也得到了快速的发展。本文将对货币互换机理和理论基础进行浅析，并分析其作用和重要性。
关键词：货币互换；利率互换；人民币国际化
互换业务作为上世纪80年代金融创新而形成的一种金融衍生产品，到现在为止已经在各国金融市场上占据重要地位。互换业务主要包括货币互换(currency swap)、利率互换(Interest rate swap)、背对背贷款(back-to-back loan)、平行贷款(parallel loan)等形式。互换业务的产生是基于规避市场风险和套利等目的。最基本的互换业务是货币互换。
一、货币互换的定义及操作流程
货币互换(currency swap)，是指一定数量的货币与另一个金额相同、期限相同但是币种不同的货币进行交换，同时交换不同的利息额。利率互换交换的是同种货币，而货币互换交换的是不同种货币。在一定情况下，货币互换与利率互换一样可以只交换利息流而不交换本金。
货币互换的交易流程如下：A公司向B银行贷款欧元来进行生产，而生产后产品出口到美国，得到美元收入后汇兑成欧元进行贷款偿付。可以看出，A公司不但面临着汇兑损失还承担着汇率波动的风险。那么A公司可以与C银行来做一笔货币互换业务。期初，A公司在B银行取得贷款，支付给C银行，C银行按照约定汇率兑换成美元。付息日时，C银行按照欧元利率向A公司支付利息，A公司同时向C银行支付美元利息并且同时将得到的欧元利息交给B银行。到期日时，C银行向A公司支付欧元本金同时A公司返还C银行美元本金，并且将得到的欧元本金支付给B银行。由此看出，A公司没有承担任何汇率波动风险。
货币互换包括三种类型：不同货币之间固定利率与固定利率之间的互换，固定利率与浮动利率之间的互换，浮动利率与浮动利率之间的互换。
二、互换业务的发展
近期，货币互换业务却掀起了高潮。2007年12月，美联储与欧洲央行和瑞士央行签订了货币互换协议。在国际金融危机产生后，美联储又分别与欧洲、瑞士、英国、日本四家央行签署货币互换协议，旨在缓解世界范围内美元流动性的紧张。其后，美联储又向英国、欧洲、日本和瑞士央行提供流动性。2009年4月，欧洲、瑞士、英国、日本和美国的五家央行宣布达成外汇互换额度协议，必要时可向美国金融机构提供外汇。反现中国，2001年中国人民银行同泰国银行签署了总额为20亿美元货币互换协议。2002年中国与日本签订了约30亿美元的货币互换安排协议。2005年中国人民银行与包括四大国有商业银行在内的10家商业银行进行了一笔为期1年、总金额达60亿美元的货币互换业务。垒球金融危机爆发后，08年底中国央行和韩国央行签署双边货币互换协议相互提供流动性。2009年1月，中国人民银行与香港金融管理局签署货币互换协议，2月中国人民银行又与马来西亚国民银行签署双边货币互换协议，3月，央行和白俄罗斯和印尼央行签署双边货币互换协议。3月底，中国人民银行和阿根廷中央银行签署了700亿元等值人民币的货币互换框架协议，这是迄今我国和拉美国家历史上最大规模的金融交易。金融危机以来我国签署的相关协议，总计规模达6500亿元人民币，并一律改变了以往以美元为载体的互换形式，直接用两国货币交换。
三、货币互换的意义
1.应对金融危机
当前，国际金融危机的爆发和蔓延，使得全球范围内流动性紧张。这使得以外向型经济为主的国家和地区遭受了贸易上的极大损失。所以，在金融危机的情况下，货币互换尤为重要，它可以加强地区金融合作，避免汇率的恶性波动，增强各国央行对市场的干预能力。
2.稳定出口
由于国际金融危机引发的全球美元流动性紧张，中国的很过贸易伙伴国家遭受到了结算的损失，利用人民币互换业务稳定进出口贸易是一种有效遏制金融危机的方法。而相对我国来说，由于我国是出口大国，而且我国的产业结构多为低附加值的加工产业，所以，货币互换业务从一方面来说也稳定了我国出口市场，对出口企业起到重要的扶持作用。
3.人民币国际化战略的考虑
由于中国央行的一连串货币互换协议的签署，人民币国际化的路线日益明确，人民币的适用范围也扩大到了欧洲、拉美等地区。这些货币互换协议最大受益者是中国出口企业。而货币互换在另一程度上也使得很多发展中国家甚至是欧洲发达国家开始正视人民币的储备地位，认可了人民币的稳定性和结算能力，从而有效的应对美元、欧元等硬通货的币值波动，促进人民币国际化。
不过，现在说人民币国际化还为时尚早。因为人民币并非完全可自由兑换货币，要想市人民币国际化必须使其能够充分发挥其购买力的职能，而人民币的非自由化，加上短期内不太可能实现“人民币区域”，而近几年央行连续签订货币互换协议，将“鸡蛋”放在所有“篮子”里，使得中国的财富分散化，而中国现今支撑不起来如此大的货币市场，所以只能是一片散沙。另外，一国货币若想走向国际化，必须要求本国有较大的贸易和资本交易量，庞大的国内市场和巨大的国际经济影响力。而现如今，我国是一个依靠低附加值加工出口而生存的国家，自主创新能力不高，“顺差在内，利润在外”的国家，拿什么去支撑人民币走向国际化呢?其三，货币互换的目的也考虑到了中国日益增长的贸易顺差，从2005年开始，中国便开始了持续的双顺差，出去贸易摩擦不说，保证外汇储备的安全成为非常重要的手段。而中国以前的做法就是购买美国的长期资产。但金融危机时期，美国的资产大幅缩水，使得中国不得不考虑分散资产组合，从而带动了货币互换的出现。所以，货币互换是在金融危机中的一个避免美元资产独大的分散政策，也并不能体现人民币国际化的突飞猛进。
关键词：货币互换；利率互换；人民币国际化
互换业务作为上世纪80年代金融创新而形成的一种金融衍生产品，到现在为止已经在各国金融市场上占据重要地位。互换业务主要包括货币互换(currency swap)、利率互换(Interest rate swap)、背对背贷款(back-to-back loan)、平行贷款(parallel loan)等形式。互换业务的产生是基于规避市场风险和套利等目的。最基本的互换业务是货币互换。
一、货币互换的定义及操作流程
货币互换(currency swap)，是指一定数量的货币与另一个金额相同、期限相同但是币种不同的货币进行交换，同时交换不同的利息额。利率互换交换的是同种货币，而货币互换交换的是不同种货币。在一定情况下，货币互换与利率互换一样可以只交换利息流而不交换本金。
货币互换的交易流程如下：A公司向B银行贷款欧元来进行生产，而生产后产品出口到美国，得到美元收入后汇兑成欧元进行贷款偿付。可以看出，A公司不但面临着汇兑损失还承担着汇率波动的风险。那么A公司可以与C银行来做一笔货币互换业务。期初，A公司在B银行取得贷款，支付给C银行，C银行按照约定汇率兑换成美元。付息日时，C银行按照欧元利率向A公司支付利息，A公司同时向C银行支付美元利息并且同时将得到的欧元利息交给B银行。到期日时，C银行向A公司支付欧元本金同时A公司返还C银行美元本金，并且将得到的欧元本金支付给B银行。由此看出，A公司没有承担任何汇率波动风险。
货币互换包括三种类型：不同货币之间固定利率与固定利率之间的互换，固定利率与浮动利率之间的互换，浮动利率与浮动利率之间的互换。
二、互换业务的发展
近期，货币互换业务却掀起了高潮。2007年12月，美联储与欧洲央行和瑞士央行签订了货币互换协议。在国际金融危机产生后，美联储又分别与欧洲、瑞士、英国、日本四家央行签署货币互换协议，旨在缓解世界范围内美元流动性的紧张。其后，美联储又向英国、欧洲、日本和瑞士央行提供流动性。2009年4月，欧洲、瑞士、英国、日本和美国的五家央行宣布达成外汇互换额度协议，必要时可向美国金融机构提供外汇。反现中国，2001年中国人民银行同泰国银行签署了总额为20亿美元货币互换协议。2002年中国与日本签订了约30亿美元的货币互换安排协议。2005年中国人民银行与包括四大国有商业银行在内的10家商业银行进行了一笔为期1年、总金额达60亿美元的货币互换业务。垒球金融危机爆发后，08年底中国央行和韩国央行签署双边货币互换协议相互提供流动性。2009年1月，中国人民银行与香港金融管理局签署货币互换协议，2月中国人民银行又与马来西亚国民银行签署双边货币互换协议，3月，央行和白俄罗斯和印尼央行签署双边货币互换协议。3月底，中国人民银行和阿根廷中央银行签署了700亿元等值人民币的货币互换框架协议，这是迄今我国和拉美国家历史上最大规模的金融交易。金融危机以来我国签署的相关协议，总计规模达6500亿元人民币，并一律改变了以往以美元为载体的互换形式，直接用两国货币交换。
三、货币互换的意义
1.应对金融危机
当前，国际金融危机的爆发和蔓延，使得全球范围内流动性紧张。这使得以外向型经济为主的国家和地区遭受了贸易上的极大损失。所以，在金融危机的情况下，货币互换尤为重要，它可以加强地区金融合作，避免汇率的恶性波动，增强各国央行对市场的干预能力。
2.稳定出口
由于国际金融危机引发的全球美元流动性紧张，中国的很过贸易伙伴国家遭受到了结算的损失，利用人民币互换业务稳定进出口贸易是一种有效遏制金融危机的方法。而相对我国来说，由于我国是出口大国，而且我国的产业结构多为低附加值的加工产业，所以，货币互换业务从一方面来说也稳定了我国出口市场，对出口企业起到重要的扶持作用。
3.人民币国际化战略的考虑
由于中国央行的一连串货币互换协议的签署，人民币国际化的路线日益明确，人民币的适用范围也扩大到了欧洲、拉美等地区。这些货币互换协议最大受益者是中国出口企业。而货币互换在另一程度上也使得很多发展中国家甚至是欧洲发达国家开始正视人民币的储备地位，认可了人民币的稳定性和结算能力，从而有效的应对美元、欧元等硬通货的币值波动，促进人民币国际化。
不过，现在说人民币国际化还为时尚早。因为人民币并非完全可自由兑换货币，要想市人民币国际化必须使其能够充分发挥其购买力的职能，而人民币的非自由化，加上短期内不太可能实现“人民币区域”，而近几年央行连续签订货币互换协议，将“鸡蛋”放在所有“篮子”里，使得中国的财富分散化，而中国现今支撑不起来如此大的货币市场，所以只能是一片散沙。另外，一国货币若想走向国际化，必须要求本国有较大的贸易和资本交易量，庞大的国内市场和巨大的国际经济影响力。而现如今，我国是一个依靠低附加值加工出口而生存的国家，自主创新能力不高，“顺差在内，利润在外”的国家，拿什么去支撑人民币走向国际化呢?其三，货币互换的目的也考虑到了中国日益增长的贸易顺差，从2005年开始，中国便开始了持续的双顺差，出去贸易摩擦不说，保证外汇储备的安全成为非常重要的手段。而中国以前的做法就是购买美国的长期资产。但金融危机时期，美国的资产大幅缩水，使得中国不得不考虑分散资产组合，从而带动了货币互换的出现。所以，货币互换是在金融危机中的一个避免美元资产独大的分散政策，也并不能体现人民币国际化的突飞猛进。