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摘 要：近年来我国资本市场高派现行情逐年升温，甚至频现超能力高派现等问题，中期分派中的高派现也较为普遍。本文以中医药制药业类的云南白药公司为例展开分析，从内部和外部两方面分析企业高额派发现金股利的影响因素。
关键词：高派现;股利政策;云南白药
1引言
上市公司每股分派现金股利的数额（税前）不低于0.1元就是高派现。“高派现”股利政策的影响因素有如下几点：
1.1公司具有较强的盈利能力
在部分实行高派现政策的上市企业中，获利能力强，自上市以来主营业务收入都高速增长，进而具有良好的盈利能力是各行各业中实行高派现股利分配政策的企业的常见特点。这些优势也成为企业选择高派现股利分配政策的原因，为高派现打下了坚实的基础。
1.2大股东意愿驱使
在通过普通股票交易不易获得资本利得的情形下，现金股利政策成为股东快速获利的选择。大股东具有的独特优势，使其掌握了更多的话语权。高派现政策可以使大股东从企业利润中拿走较多资金，这实际上也是大股东对小股东的一种“掠夺”行为。
1.3公司货币资金宽裕
选择高派现股利分配政策的上市公司，基本都是现金流良好的企业。高派现股利分配政策要求企业在保证正常经营的情况下，依然有充足的资金来完成利润分配。企业的货币资金情况是政策能否合理有效实行的前提，只有货币资金占净资产的百分比保持在一个相对较高的水平，才能确保高派现股利分配政策的顺利进行。
1.4国家鼓励分红的政策因素影响
我国近年来陆续出台了一些鼓励企业分红政策，预示着高派现股利分配政策成为了不可阻挡的社会趋势。证监会等监督管理机构也相应制定了相关决定，改变了以现金或股票等方式累计分配的利润数额。为了适应经济发展状况和融资需求，许多发展较好的上市企业都选择了高派现股利分配政策。
2云南白药背景及股利分配现状
2.1公司简介
1993 年为了顺应社会主义市场经济的发展，云南白药实业股份有限公司应运而生，并成功地在当年12月敲钟上市于深圳。经营范围涉及医疗健康和相关产业的方方面面。而“云南白药”商标也在 发展经营九年后的2月获得“中国驰名商标”的殊荣。
云南白药的经营业绩在近年来都高居中医药制造行业的榜首，营运能力和管理能力也让同行难以望其项背。云南白药在区区二十几年的发展中已经从无名小卒，成长为我国家喻户晓的知名企业之一，在有关中医药制造业的企业中遥遥领先。
2.2股利政策现状
股利政策是企业对股利分配所采用的策略，不仅可以向股东传达企业的经营情况，也影响着企业未来权益融资的难易程度，所以企业管理者对股利政策非常重视。企业在制定股利政策时，为了实现企业股票价值的最大化的终极目标，就要考虑到各方面的内外因素，尤其是妥善处理企业发展需要股东对收益这一对矛盾。
云南白药公司在上市早期，为了满足企业发展的需要，现金股利分配和股票股利形式发放这二者中多倾向于后者，选择将较多的资金留在企业内部。逐步的，开始将现金股利形式作为主要的分配方式，同时也伴随转股和送股等形式，股利政策相对比较灵活。
根据表1可知，云南白药公司从 2014 年上市到 2018年，其每年的股利分配，整体是在稳定上升的，近三年的股利分配更是上涨迅猛。整体来看，云南白药是一支优质股。据表2可得，云南白药公司的现金分红比例，截止到2018年，现金分红比例已经到了62%，是2014年的3倍左右。现金分红比例的大幅提升，是降低代理成本、提高投资者短期收益的重要体现。
3云南白药“高派现”股利政策的原因
3.1内部因素
3.1.1盈利能力分析
由表可知，云南白药的销售毛利率在3年内是增长趋势，保持了较强的获利能力。销售净利率、营业利润率等指标也都在较小范围内浮动，由此可见，稳定的盈利水平为云南白药进行高额的现金股利分配奠定了基础。
3.1.2偿债能力分析
1）流动比率
从上表中我们看到企业的流动比率高，常年超过3。一方面体现了云南白药拥有足够的资金来偿还债务，资金链顺畅，一般不会因为偿还债务而影响发放现金股利。另一方面，也揭示了云南白药现今没有合适的投资机会，大量的资金都处于闲置的状态，自然能够拿出更多的钱来派发高股利。
2）预收账款
顾名思义预收账款就是企业预收的款项，和未来的收入密切相关，而且它可以作为一种成本很低的资金来源。在表中我们可以看出，云南白药的预收账款款项远远的大于哈药集团、恒瑞医药等同类行业。表明相对来说云南白药的产品销售情况良好，市场供不应求，相对于下游的客户而言比较强势，形成了先收钱后发货的惯例。云南白药在市场中独占鳌头，发展前景一片光明，资金越来越充足，为分派高现金股利奠定了基石。
3）短期负债
短期借款的筹资方式成本低，还本付息的压力大，数量过多不利于企业的长久发展。云南白药这些年的短期借款数额都比较小，近三年直接为0，说明企业的资金充足，经营发展状况好，不需通过借款来缓解资金压力。 也充分表明企业有足够的能力和底气发放高股利。
3.2外部因素
3.2.1政策引导
近些年来证监会逐渐将现金股利的分配与增发行股相联系。其它监管部门对上市公司的现金分红关注度也不断增强，特别是2008年专门对公司现金分红出台决定，将公司再融资与股利分配相挂钩，并将比例有原来的20%提高到30%，希望借此达到保护投资者的目的。综上所述，上市公司高派现已慢慢成为一种趋势。社会大众在做出投资决策前也越来越重视上市公司对股东的回报，特别是现金收益，并将其作为一个重要的标准。
3.2.2市场反应
云南白药处于高速发展的成长期。一方面，由于我国的国情现状，医药健康行业毫无疑问属于朝阳行业。本公司在二十余年的发展中，不断增强自身的专业化生产能力，提高精细化管理，突出行业地位，积累了深厚的品牌和良好的口碑，成为了医药健康文化中的领军企业。而且在巩固国内市场的同时，秉承政府提倡的“走出去”口号，努力拓宽海外市场，向全世界各地的人民宣扬中华传统中医文化。
另一方面，与其它的同类企业相比公司注重产品类型的多元化，满足不同年龄和性别层次的消费者多样化和系统化的需求。目前，公司的产品有几十种，覆盖了医药，日用百货等诸多方面，如此一来便可以在原有产品或者市场中无法获得增长的情况下，通过企业实施的多元化战略的其他产品或者市场领域中获得新的增长点，弥补企业的损失，使得企业的发展能够平稳、有效进展。
综上所述，云南白药是一家很有发展前途的企业，而这一切也很好的保障了它能持续给股东派发新股利。
4云南白药“高派现”股利政策总结
从本文的研究分析来看，云南白药的“高派现”股利政策完全符合其自身的公司发展生命周期和公司战略。从其内部的财务状况来看，通过对过去几年的财务数据详细分析，公司的现金流量、盈利能力、偿债能力、发展能力，都非常良好，为高派现的股利政策提供了充足的支撑。在其外部层次，公司多元化转型的形象支撑和国企混改帶来的股权结构变动，以及政策层次上面的要求，也同样让公司产生了高派现的原由。作为证券市场上少数的优良公司，云南白药提供了很好的案例样本。
参考文献：
[1]程羽莹. 宇通客车高派现股利政策的原因及效应分析[D].江西财经大学，2019.
[2]黄欣茵. 上市公司高派现股利政策的影响因素研究[D].广东外语外贸大学，2019.
[3]丛萌. YT客车高派现股利案例研究[D].吉林财经大学，2018.
[4]于梦夏. 云南白药股利分配政策研究[D].吉林财经大学，2017.
关键词：高派现;股利政策;云南白药
1引言
上市公司每股分派现金股利的数额（税前）不低于0.1元就是高派现。“高派现”股利政策的影响因素有如下几点：
1.1公司具有较强的盈利能力
在部分实行高派现政策的上市企业中，获利能力强，自上市以来主营业务收入都高速增长，进而具有良好的盈利能力是各行各业中实行高派现股利分配政策的企业的常见特点。这些优势也成为企业选择高派现股利分配政策的原因，为高派现打下了坚实的基础。
1.2大股东意愿驱使
在通过普通股票交易不易获得资本利得的情形下，现金股利政策成为股东快速获利的选择。大股东具有的独特优势，使其掌握了更多的话语权。高派现政策可以使大股东从企业利润中拿走较多资金，这实际上也是大股东对小股东的一种“掠夺”行为。
1.3公司货币资金宽裕
选择高派现股利分配政策的上市公司，基本都是现金流良好的企业。高派现股利分配政策要求企业在保证正常经营的情况下，依然有充足的资金来完成利润分配。企业的货币资金情况是政策能否合理有效实行的前提，只有货币资金占净资产的百分比保持在一个相对较高的水平，才能确保高派现股利分配政策的顺利进行。
1.4国家鼓励分红的政策因素影响
我国近年来陆续出台了一些鼓励企业分红政策，预示着高派现股利分配政策成为了不可阻挡的社会趋势。证监会等监督管理机构也相应制定了相关决定，改变了以现金或股票等方式累计分配的利润数额。为了适应经济发展状况和融资需求，许多发展较好的上市企业都选择了高派现股利分配政策。
2云南白药背景及股利分配现状
2.1公司简介
1993 年为了顺应社会主义市场经济的发展，云南白药实业股份有限公司应运而生，并成功地在当年12月敲钟上市于深圳。经营范围涉及医疗健康和相关产业的方方面面。而“云南白药”商标也在 发展经营九年后的2月获得“中国驰名商标”的殊荣。
云南白药的经营业绩在近年来都高居中医药制造行业的榜首，营运能力和管理能力也让同行难以望其项背。云南白药在区区二十几年的发展中已经从无名小卒，成长为我国家喻户晓的知名企业之一，在有关中医药制造业的企业中遥遥领先。
2.2股利政策现状
股利政策是企业对股利分配所采用的策略，不仅可以向股东传达企业的经营情况，也影响着企业未来权益融资的难易程度，所以企业管理者对股利政策非常重视。企业在制定股利政策时，为了实现企业股票价值的最大化的终极目标，就要考虑到各方面的内外因素，尤其是妥善处理企业发展需要股东对收益这一对矛盾。
云南白药公司在上市早期，为了满足企业发展的需要，现金股利分配和股票股利形式发放这二者中多倾向于后者，选择将较多的资金留在企业内部。逐步的，开始将现金股利形式作为主要的分配方式，同时也伴随转股和送股等形式，股利政策相对比较灵活。
根据表1可知，云南白药公司从 2014 年上市到 2018年，其每年的股利分配，整体是在稳定上升的，近三年的股利分配更是上涨迅猛。整体来看，云南白药是一支优质股。据表2可得，云南白药公司的现金分红比例，截止到2018年，现金分红比例已经到了62%，是2014年的3倍左右。现金分红比例的大幅提升，是降低代理成本、提高投资者短期收益的重要体现。
3云南白药“高派现”股利政策的原因
3.1内部因素
3.1.1盈利能力分析
由表可知，云南白药的销售毛利率在3年内是增长趋势，保持了较强的获利能力。销售净利率、营业利润率等指标也都在较小范围内浮动，由此可见，稳定的盈利水平为云南白药进行高额的现金股利分配奠定了基础。
3.1.2偿债能力分析
1）流动比率
从上表中我们看到企业的流动比率高，常年超过3。一方面体现了云南白药拥有足够的资金来偿还债务，资金链顺畅，一般不会因为偿还债务而影响发放现金股利。另一方面，也揭示了云南白药现今没有合适的投资机会，大量的资金都处于闲置的状态，自然能够拿出更多的钱来派发高股利。
2）预收账款
顾名思义预收账款就是企业预收的款项，和未来的收入密切相关，而且它可以作为一种成本很低的资金来源。在表中我们可以看出，云南白药的预收账款款项远远的大于哈药集团、恒瑞医药等同类行业。表明相对来说云南白药的产品销售情况良好，市场供不应求，相对于下游的客户而言比较强势，形成了先收钱后发货的惯例。云南白药在市场中独占鳌头，发展前景一片光明，资金越来越充足，为分派高现金股利奠定了基石。
3）短期负债
短期借款的筹资方式成本低，还本付息的压力大，数量过多不利于企业的长久发展。云南白药这些年的短期借款数额都比较小，近三年直接为0，说明企业的资金充足，经营发展状况好，不需通过借款来缓解资金压力。 也充分表明企业有足够的能力和底气发放高股利。
3.2外部因素
3.2.1政策引导
近些年来证监会逐渐将现金股利的分配与增发行股相联系。其它监管部门对上市公司的现金分红关注度也不断增强，特别是2008年专门对公司现金分红出台决定，将公司再融资与股利分配相挂钩，并将比例有原来的20%提高到30%，希望借此达到保护投资者的目的。综上所述，上市公司高派现已慢慢成为一种趋势。社会大众在做出投资决策前也越来越重视上市公司对股东的回报，特别是现金收益，并将其作为一个重要的标准。
3.2.2市场反应
云南白药处于高速发展的成长期。一方面，由于我国的国情现状，医药健康行业毫无疑问属于朝阳行业。本公司在二十余年的发展中，不断增强自身的专业化生产能力，提高精细化管理，突出行业地位，积累了深厚的品牌和良好的口碑，成为了医药健康文化中的领军企业。而且在巩固国内市场的同时，秉承政府提倡的“走出去”口号，努力拓宽海外市场，向全世界各地的人民宣扬中华传统中医文化。
另一方面，与其它的同类企业相比公司注重产品类型的多元化，满足不同年龄和性别层次的消费者多样化和系统化的需求。目前，公司的产品有几十种，覆盖了医药，日用百货等诸多方面，如此一来便可以在原有产品或者市场中无法获得增长的情况下，通过企业实施的多元化战略的其他产品或者市场领域中获得新的增长点，弥补企业的损失，使得企业的发展能够平稳、有效进展。
综上所述，云南白药是一家很有发展前途的企业，而这一切也很好的保障了它能持续给股东派发新股利。
4云南白药“高派现”股利政策总结
从本文的研究分析来看，云南白药的“高派现”股利政策完全符合其自身的公司发展生命周期和公司战略。从其内部的财务状况来看，通过对过去几年的财务数据详细分析，公司的现金流量、盈利能力、偿债能力、发展能力，都非常良好，为高派现的股利政策提供了充足的支撑。在其外部层次，公司多元化转型的形象支撑和国企混改帶来的股权结构变动，以及政策层次上面的要求，也同样让公司产生了高派现的原由。作为证券市场上少数的优良公司，云南白药提供了很好的案例样本。
参考文献：
[1]程羽莹. 宇通客车高派现股利政策的原因及效应分析[D].江西财经大学，2019.
[2]黄欣茵. 上市公司高派现股利政策的影响因素研究[D].广东外语外贸大学，2019.
[3]丛萌. YT客车高派现股利案例研究[D].吉林财经大学，2018.
[4]于梦夏. 云南白药股利分配政策研究[D].吉林财经大学，2017.