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5月，我国经济面临的困难与挑战增多，特别是内需下降值得引起重视。一是投资超预期回落，1-5月同比增长了6.1%，去杠杆与严监管对投资的负面影响进一步显现；二是消费增速大幅回落，源于汽车、网上零售和居住类消费增速下降；三是紧信用导致社融环比大降，受表外融资收缩影响，5月社融为九年来同期最低；四是财政收入与支出双双下滑，其中全国一般公共支出同比仅增长了0.5%。
其他宏观指标保持稳健，对经济形成了支撑。一是工业特别是上游工业景气度较高，5月工业同比增长6.8%，采矿与能源供应业增速明显加快；二是房地产各项指标有所好转，尽管1-5月房地产开发投资增速小幅回落了0.1个百分点，但销售、新开工、土地购置与资金增速已全面回升；三是进出口保持强劲，分别同比增长了26%和12.6%，但贸易摩擦的影响已开始显现；四是通胀保持稳定，PPI回升有利于上游企业利润提升；五是表内贷款整体稳健，特别是住户部门增长保持稳定，M2增速企稳。
工业生产小幅回落上游复苏显著
工业生产由高位小幅回落，采矿、能源供应业增长加速。5月，全国规模以上工业增加值同比增长了6.8%，较4月小幅回落0.2个百分点，较去年同期提高了0.3个百分点，仍处于近年来的较高水平。三大门类均保持正增长：5月采矿业增加值由4月同比下降0.2%改善至同比增长3.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.2%，较4月大幅提高了3.4个百分点；制造业增长6.6%，较4月回落了0.8个百分点，成为拖累工业生产放缓的主要因素。
上游黑色与有色金属增速提高，下游部分制造业增速下滑。5月，在41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长，较4月减少了一个。4月规模以上工业企业利润总额同比增长21.9%，比3月加快了18.8个百分点，创下自去年10月以来的新高。
采购经理人指数继续处于景气区间。在制造业方面，5月统计局制造业PMI较上月提高0.5个百分点至51.9%，为去年10月以来的高点。在需求端方面，内外需均有所回升。新订单和新出口订单指数分别为53.8%和51.2%，分别较上月提高0.9和0.5个百分点，为年内最高和次高水平。受市场需求回升及国际大宗商品价格上涨等因素影响，价格指数明显上升。在非制造业方面，5月统计局非制造业商务活动指数为54.9%，比上月上升了0.1个百分点。服务业商务活动指数为54.0%，比上月上升了0.2个百分点，高于上年同期0.5个百分点，为年内次高点；建筑业商务活动指数为60.1%，比上月回落0.5个百分点，但仍连续三个月位于60%以上的高位扩张区间。
投资增速超预期回落基建下行幅度加深
投资增速回落幅度继续加大。1-5月，全国固定资产投资（不含农户）达216043亿元，同比增长了6.1%，增速比1-4月回落0.9个百分点，比去年同期低了2.5个百分点。金融去杠杆继续稳步推进、地方政府债务监管持续加强等因素对投资的负面影响进一步显现，5月社融断崖式下跌意味着固定资产投资资金到位情况不太乐观，未来投资下行的压力仍很大。
分产业看，第一产业和第三产业投资增速继续回落，第二产业增速保持平稳。1-5月，第一产业投资达6844亿元，同比增长15.2%，增速比1-4月回落了1.6个百分点。第二产业投资达79550亿元，增长了2.5%，增速与1-4月持平。
从房地产、基建和制造业三大支柱来看，基建投资增速的显著回落仍然是投资增长放缓的主要拖累因素，制造业投资持续改善，房地产开发投资则继续高位放缓。制造业投资增长了5.2%，增速比1-4月提高0.4个百分点，比去年同期回升了0.1个百分点。其中，高技术制造业与高端装备制造业对制造业投资的拉动作用显著提升，根据5月制造业PMI数据情况分析，制造业生产呈供需两旺势头，需求回升与盈利改善支撑企业投资意愿持续改善。房地产开发投资同比名义增长10.2%，增速比1-4月回落0.1个百分点，仍处于较高增长水平。
民间投资增幅小幅回落，但仍高于总体投资增速。1-5月，民间投资同比增长8.1%，增速比1-4月回落了0.3个百分点，连续两个月小幅回落。受制造业投资回暖的支撑，民间投资增速仍明显高于投资整体增速，但基建投资增速的回落带动民间投资增速继续小幅回落。
近期房地产调控仍然趋严，地方政府债务融资行为规范继续强化，信用收缩对实体经济的负面影响显著。因此，基建投资和房地产投资增长压力仍大，制造业投资虽有改善动力但仍处于低位，整体投资下行的风险进一步提高。
房地产投资增速微幅回落关键指标全面反弹
开发投资增速高位微降。1-5月，全国房地产开发投资达41420亿元，同比名义增长了10.2%，增速比1-4月回落0.1个百分点，比去年同期高1.4個百分点，已连续三个月位于10%以上的较高增长水平。一方面，前期土地购置费延迟支付带来的支撑效应仍然存在；另一方面，近期部分热点城市房地产销售有所回暖，从一定程度上提振了开发商的投资需求。
地产销售显著回暖。1-5月，商品房销售面积同比增长2.9%，增速比1-4月回升1.6个百分点，比去年同期仍低11.4个百分点，为去年7月以来的首次回升；商品房销售额增长11.8%，增速比1-4月回升了2.8个百分点，比去年同期仍低6.8个百分点。分地区看，东部地区商品房销售面积降幅收窄，中部、西部和东北地区销售面积增速均有所提高。楼市销售呈现出全面回暖的迹象，主要原因应与房地产开发商近期加速推盘以加快销售回款缓解资金压力，并冲刺半年业绩有关，能否持续尚待观察。
新开工、土地购置与到位资金增速全面回升。建设指标全面反弹，1-5月房屋新开工面积同比增长了10.8%，比1-4月回升3.5个百分点，比去年同期高出1.3个百分点；房屋施工面积同比增长了2%，较1-4月提高0.4个百分点，但比去年同期仍低1.1个百分点。受楼市销售回暖提振，房企开工进度明显加快。近期各地积极加大限价房用地、租赁住房用地的供应，对土地购置有一定支撑。资金来源出现改善，1-5月到位资金同比增长了5.1%，同时个人按揭贷款降幅收窄，国内贷款、利用外资仍处负增长区间，这也印证了当前楼市销售正在回暖的判断。 当前房地产市场调控并未出现松动迹象，“房住不炒”定位毫不动摇。来自中原地产研究中心的统计数据显示，5月共有40余个城市发布调控政策50次；1-5月调控政策出台共计约160次，同比增加了60%。限购、限贷、限价、限售等组合政策层层加码预示着房地产销售反弹可持续性存疑，地产商资金仍将趋紧。预计房地产投资10%以上的高增速难以长期维持，未来或将继续回落。
消费增速大幅回落消费总量继续扩大
社会消费品零售总额增速大幅回落。5月，社会消费品零售总额达30359亿元，同比名义增长8.5%，较上月回落0.9个百分点；扣除价格因素实际增长6.8%，较上月回落1.1个百分点。5月，社会消费品零售总额自今年以来单月首次突破3万亿元，消费总量继续扩大。
5月消费增速回落的主要原因在于汽车、网上零售和居住类消费低增长。其一，在经历了前两年的高增长后，汽车消费增速持续走低，5月增速较上月大幅下滑了4.5个百分点；其二，“6·18”电商促销导致网上零售5月累计增速较上月回落1.7个百分点；其三，在之前房地产销售面积和销售额增速持续回落的情况下，5月建筑及装潢材料类、家具类、家用电器和音像器材类商品累计增速分别较上月回落了0.6、0.1和0.5个百分点。
部分消费升级类商品增速加快。5月，基本生活类商品平稳增长，部分消费升级类商品加快增长，其中限额以上单位通讯器材类、石油及制品类、金银珠宝类商品零售增速分别较上月提升了1.4、0.7和0.8个百分点。
6月，尽管汽车消费难有起色，但端午节假日移动和“6·18”电商促销会大幅拉高了社会消费品零售总额，农村地区消费潜力持续释放、消费升级步伐加快以及一系列促消费政策的落地也将对消费形成有力支撑。综合考虑，预计6月社会消费品零售总额增速将较5月回升至9%以上，保持平稳较快增长。
出口增长保持平稳进口增长大超预期
5月进出口总值（按美元计）同比增长18.5%，相比于上月的16.6%有所回升。其中，出口同比增长12.6%，与前值12.7%基本持平；进口同比增长26%，比前值加快4.5个百分点；贸易顺差249.2亿美元，较上月的283.8亿有所收窄。
5月出口基本符合预期，新兴市场仍是主要支撑。当月出口金额达到了2128.7亿美元，是今年以来的最高水平增速与上月基本持平。从目的地来看，对发达经济体出口增速略低于整体水平，对新兴市场则高于平均水平，显示来自新兴经济体特别是“一带一路”沿线国家的需求仍是出口的主要支撑。
进口增速超预期，主要源于内需稳健和政策的激励。5月进口超出预期，当月进口金额达到了1879.5亿美元，是有史以来的单月最高水平，同比增长了26%达到今年2月以来的最高水平。值得关注的是，5月我国进口大豆达970万吨，为去年7月以来的最高水平，同比增长11.15%，但环比激增了40.6%。5月大豆进口整体增速明显加快，主要来源是巴西等地，从上月的1.9%上升至26.4%，显示出中国正在通过改变某些产品进口来源地的结构以应对中美贸易摩擦。
CPI同比增速回落PPI增速回升
5月，全国居民消费价格CPI同比上涨了1.8%，与上月持平，符合市场预期。环比下降0.2%，主要源于食品價格的下降。其中，城市同比上涨1.8%，农村上涨1.7%；食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。1-5月平均价格比去年同期上涨了2%。
食品与非食品显著分化。食品价格春节后增速持续回落，到5月同比增速已回落至0.1%；而非食品始终是CPI上涨的持续推动力，5月同比增速保持在2.2%。食品价格的回落主要源于猪肉价格以及鲜菜鲜果价格的回落。CPI中的非食品价格中医疗保健类价格始终保持强势，5月油价与房屋租金上涨也推升了交通与居住类价格，而文化娱乐、宾馆住宿等价格则在清明、劳动节过后出现下降。从整体来看，非食品中服务品及居住类价格仍有长期上涨的动力，食品弱、非食品强的格局仍将持续。
5月PPI同比增长4.1%，环比上涨0.3%，略高于市场预期值。目前PPI涨幅仍集中在上游能源与原材料工业，向下游日用品传导受阻，这也导致PPI与CPI产生了背离。
5月核心通胀同比上涨了1.9%，较上月放缓0.1个百分点，环比与上月持平。目前CPI弱、PPI强的走势与去年较为类似，整体通胀集中在上游工业领域，核心通胀相对温和，对央行货币政策的影响仍然较为中性。目前货币政策的重心依然在关注信用与流动性风险、资产价格以及人民币汇率上。
新增信贷增长平稳M2增速低位企稳
5月新增人民币贷款继续保持稳定增长，企业贷款出现下滑。5月末，本外币贷款余额为132.89万亿元，同比增长了12%。5月末人民币贷款余额为127.31万亿元，同比增长了12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.3个百分点。5月当月人民币贷款增加了1.15万亿元，为历史同期的最高水平。
5月新增社会融资规模超预期下跌，主要源于表外融资大幅下降。5月社会融资规模增量为7608亿元，是2009年以来的历史同期次低值，比上年同期少增3023亿元，环比少增近8000亿元，较4月的1.56亿元出现了腰斩。
M2增速低位企稳。5月末，广义货币（M2）余额达174.31万亿元，同比增长了8.3%，增速比与上月末持平，比上年同期低0.8个百分点；狭义货币（M1）余额达52.63万亿元，同比增长了6%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点；流通中货币（M0）余额达6.98万亿元，同比增长了3.6%。随着去杠杆政策的持续发力，M2将保持9%以下中低速增长，这也符合央行的政策导向，社融增速也将继续维持低位。
人民币汇率震荡走低外汇储备环比下降
5月人民币兑美元汇率震荡走弱。5月末，人民币兑美元中间价为6.4144，较上月末下调了751bp，在岸即期汇率贬值571bp至6.4010，离岸即期汇率贬值932bp至6.4090。近期美元指数保持强势，5月中旬曾一度突破95。相比于其他新兴市场货币，人民币兑美元汇率表现相对坚挺，这主要源自三方面的原因，一是中国经济增长基本面保持稳健，对汇率形成了强力支撑；二是市场对于美元持续走强尚无充分信心，没有大举估空人民币；其三得益于金融市场加快对外开放，海外资金大量涌入使人民币获得了额外的上涨动能。预计在国内经济基本面稳健、外汇供需相对平衡、汇率预期稳定等因素的支撑下，人民币汇率不会出现剧烈波动，而是将保持在均衡水平继续温和波动态势。
5月末，我国外汇储备为31106亿美元，较上月减少142亿美元，降幅为0.46%，连续两个月下降。5月，我国跨境资金流动和境内外主体交易行为相对平稳，外汇市场供求延续基本平衡格局，在主要非美元货币汇率相对美元贬值和投资的资产价格上涨这些因素的综合作用下，外汇储备环比下降。剔除估值影响后，当前我国外汇储备仍维稳向好。
财政收入增速下滑财政支出明显减速
财政收入增速下滑。5月，全国一般公共预算收入达17631亿元，同比增长9.7%，增速较上月回落1.3个百分点，继续保持较快增长速度。其中，税收收入同比增长12.8%，较上月回落1.8个百分点，这主要是因为多项减税降费新政5月1日开始实施，造成财政收入减收；非税收入同比下降12.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。
财政支出明显减速。5月，全国一般公共预算支出为17003亿元，同比增长0.5%，较上月大幅回落7.7个百分点，这主要是因为受部分支出错月以及去年同期基数较高等因素影响，地方一般公共预算支出增速较上月大幅回落了九个百分点。
随着各项减税降费政策落到实处，将更好地发挥改革红利，有效减轻市场主体负担、改善营商环境，为财政增收提供有力保障，且房地产市场开始回暖也会带动相关税收的增长，预计6月财政收入增速会较5月小幅提升，继续保持稳健增长态势。
其他宏观指标保持稳健，对经济形成了支撑。一是工业特别是上游工业景气度较高，5月工业同比增长6.8%，采矿与能源供应业增速明显加快；二是房地产各项指标有所好转，尽管1-5月房地产开发投资增速小幅回落了0.1个百分点，但销售、新开工、土地购置与资金增速已全面回升；三是进出口保持强劲，分别同比增长了26%和12.6%，但贸易摩擦的影响已开始显现；四是通胀保持稳定，PPI回升有利于上游企业利润提升；五是表内贷款整体稳健，特别是住户部门增长保持稳定，M2增速企稳。
工业生产小幅回落上游复苏显著
工业生产由高位小幅回落，采矿、能源供应业增长加速。5月，全国规模以上工业增加值同比增长了6.8%，较4月小幅回落0.2个百分点，较去年同期提高了0.3个百分点，仍处于近年来的较高水平。三大门类均保持正增长：5月采矿业增加值由4月同比下降0.2%改善至同比增长3.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.2%，较4月大幅提高了3.4个百分点；制造业增长6.6%，较4月回落了0.8个百分点，成为拖累工业生产放缓的主要因素。
上游黑色与有色金属增速提高，下游部分制造业增速下滑。5月，在41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长，较4月减少了一个。4月规模以上工业企业利润总额同比增长21.9%，比3月加快了18.8个百分点，创下自去年10月以来的新高。
采购经理人指数继续处于景气区间。在制造业方面，5月统计局制造业PMI较上月提高0.5个百分点至51.9%，为去年10月以来的高点。在需求端方面，内外需均有所回升。新订单和新出口订单指数分别为53.8%和51.2%，分别较上月提高0.9和0.5个百分点，为年内最高和次高水平。受市场需求回升及国际大宗商品价格上涨等因素影响，价格指数明显上升。在非制造业方面，5月统计局非制造业商务活动指数为54.9%，比上月上升了0.1个百分点。服务业商务活动指数为54.0%，比上月上升了0.2个百分点，高于上年同期0.5个百分点，为年内次高点；建筑业商务活动指数为60.1%，比上月回落0.5个百分点，但仍连续三个月位于60%以上的高位扩张区间。
投资增速超预期回落基建下行幅度加深
投资增速回落幅度继续加大。1-5月，全国固定资产投资（不含农户）达216043亿元，同比增长了6.1%，增速比1-4月回落0.9个百分点，比去年同期低了2.5个百分点。金融去杠杆继续稳步推进、地方政府债务监管持续加强等因素对投资的负面影响进一步显现，5月社融断崖式下跌意味着固定资产投资资金到位情况不太乐观，未来投资下行的压力仍很大。
分产业看，第一产业和第三产业投资增速继续回落，第二产业增速保持平稳。1-5月，第一产业投资达6844亿元，同比增长15.2%，增速比1-4月回落了1.6个百分点。第二产业投资达79550亿元，增长了2.5%，增速与1-4月持平。
从房地产、基建和制造业三大支柱来看，基建投资增速的显著回落仍然是投资增长放缓的主要拖累因素，制造业投资持续改善，房地产开发投资则继续高位放缓。制造业投资增长了5.2%，增速比1-4月提高0.4个百分点，比去年同期回升了0.1个百分点。其中，高技术制造业与高端装备制造业对制造业投资的拉动作用显著提升，根据5月制造业PMI数据情况分析，制造业生产呈供需两旺势头，需求回升与盈利改善支撑企业投资意愿持续改善。房地产开发投资同比名义增长10.2%，增速比1-4月回落0.1个百分点，仍处于较高增长水平。
民间投资增幅小幅回落，但仍高于总体投资增速。1-5月，民间投资同比增长8.1%，增速比1-4月回落了0.3个百分点，连续两个月小幅回落。受制造业投资回暖的支撑，民间投资增速仍明显高于投资整体增速，但基建投资增速的回落带动民间投资增速继续小幅回落。
近期房地产调控仍然趋严，地方政府债务融资行为规范继续强化，信用收缩对实体经济的负面影响显著。因此，基建投资和房地产投资增长压力仍大，制造业投资虽有改善动力但仍处于低位，整体投资下行的风险进一步提高。
房地产投资增速微幅回落关键指标全面反弹
开发投资增速高位微降。1-5月，全国房地产开发投资达41420亿元，同比名义增长了10.2%，增速比1-4月回落0.1个百分点，比去年同期高1.4個百分点，已连续三个月位于10%以上的较高增长水平。一方面，前期土地购置费延迟支付带来的支撑效应仍然存在；另一方面，近期部分热点城市房地产销售有所回暖，从一定程度上提振了开发商的投资需求。
地产销售显著回暖。1-5月，商品房销售面积同比增长2.9%，增速比1-4月回升1.6个百分点，比去年同期仍低11.4个百分点，为去年7月以来的首次回升；商品房销售额增长11.8%，增速比1-4月回升了2.8个百分点，比去年同期仍低6.8个百分点。分地区看，东部地区商品房销售面积降幅收窄，中部、西部和东北地区销售面积增速均有所提高。楼市销售呈现出全面回暖的迹象，主要原因应与房地产开发商近期加速推盘以加快销售回款缓解资金压力，并冲刺半年业绩有关，能否持续尚待观察。
新开工、土地购置与到位资金增速全面回升。建设指标全面反弹，1-5月房屋新开工面积同比增长了10.8%，比1-4月回升3.5个百分点，比去年同期高出1.3个百分点；房屋施工面积同比增长了2%，较1-4月提高0.4个百分点，但比去年同期仍低1.1个百分点。受楼市销售回暖提振，房企开工进度明显加快。近期各地积极加大限价房用地、租赁住房用地的供应，对土地购置有一定支撑。资金来源出现改善，1-5月到位资金同比增长了5.1%，同时个人按揭贷款降幅收窄，国内贷款、利用外资仍处负增长区间，这也印证了当前楼市销售正在回暖的判断。 当前房地产市场调控并未出现松动迹象，“房住不炒”定位毫不动摇。来自中原地产研究中心的统计数据显示，5月共有40余个城市发布调控政策50次；1-5月调控政策出台共计约160次，同比增加了60%。限购、限贷、限价、限售等组合政策层层加码预示着房地产销售反弹可持续性存疑，地产商资金仍将趋紧。预计房地产投资10%以上的高增速难以长期维持，未来或将继续回落。
消费增速大幅回落消费总量继续扩大
社会消费品零售总额增速大幅回落。5月，社会消费品零售总额达30359亿元，同比名义增长8.5%，较上月回落0.9个百分点；扣除价格因素实际增长6.8%，较上月回落1.1个百分点。5月，社会消费品零售总额自今年以来单月首次突破3万亿元，消费总量继续扩大。
5月消费增速回落的主要原因在于汽车、网上零售和居住类消费低增长。其一，在经历了前两年的高增长后，汽车消费增速持续走低，5月增速较上月大幅下滑了4.5个百分点；其二，“6·18”电商促销导致网上零售5月累计增速较上月回落1.7个百分点；其三，在之前房地产销售面积和销售额增速持续回落的情况下，5月建筑及装潢材料类、家具类、家用电器和音像器材类商品累计增速分别较上月回落了0.6、0.1和0.5个百分点。
部分消费升级类商品增速加快。5月，基本生活类商品平稳增长，部分消费升级类商品加快增长，其中限额以上单位通讯器材类、石油及制品类、金银珠宝类商品零售增速分别较上月提升了1.4、0.7和0.8个百分点。
6月，尽管汽车消费难有起色，但端午节假日移动和“6·18”电商促销会大幅拉高了社会消费品零售总额，农村地区消费潜力持续释放、消费升级步伐加快以及一系列促消费政策的落地也将对消费形成有力支撑。综合考虑，预计6月社会消费品零售总额增速将较5月回升至9%以上，保持平稳较快增长。
出口增长保持平稳进口增长大超预期
5月进出口总值（按美元计）同比增长18.5%，相比于上月的16.6%有所回升。其中，出口同比增长12.6%，与前值12.7%基本持平；进口同比增长26%，比前值加快4.5个百分点；贸易顺差249.2亿美元，较上月的283.8亿有所收窄。
5月出口基本符合预期，新兴市场仍是主要支撑。当月出口金额达到了2128.7亿美元，是今年以来的最高水平增速与上月基本持平。从目的地来看，对发达经济体出口增速略低于整体水平，对新兴市场则高于平均水平，显示来自新兴经济体特别是“一带一路”沿线国家的需求仍是出口的主要支撑。
进口增速超预期，主要源于内需稳健和政策的激励。5月进口超出预期，当月进口金额达到了1879.5亿美元，是有史以来的单月最高水平，同比增长了26%达到今年2月以来的最高水平。值得关注的是，5月我国进口大豆达970万吨，为去年7月以来的最高水平，同比增长11.15%，但环比激增了40.6%。5月大豆进口整体增速明显加快，主要来源是巴西等地，从上月的1.9%上升至26.4%，显示出中国正在通过改变某些产品进口来源地的结构以应对中美贸易摩擦。
CPI同比增速回落PPI增速回升
5月，全国居民消费价格CPI同比上涨了1.8%，与上月持平，符合市场预期。环比下降0.2%，主要源于食品價格的下降。其中，城市同比上涨1.8%，农村上涨1.7%；食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。1-5月平均价格比去年同期上涨了2%。
食品与非食品显著分化。食品价格春节后增速持续回落，到5月同比增速已回落至0.1%；而非食品始终是CPI上涨的持续推动力，5月同比增速保持在2.2%。食品价格的回落主要源于猪肉价格以及鲜菜鲜果价格的回落。CPI中的非食品价格中医疗保健类价格始终保持强势，5月油价与房屋租金上涨也推升了交通与居住类价格，而文化娱乐、宾馆住宿等价格则在清明、劳动节过后出现下降。从整体来看，非食品中服务品及居住类价格仍有长期上涨的动力，食品弱、非食品强的格局仍将持续。
5月PPI同比增长4.1%，环比上涨0.3%，略高于市场预期值。目前PPI涨幅仍集中在上游能源与原材料工业，向下游日用品传导受阻，这也导致PPI与CPI产生了背离。
5月核心通胀同比上涨了1.9%，较上月放缓0.1个百分点，环比与上月持平。目前CPI弱、PPI强的走势与去年较为类似，整体通胀集中在上游工业领域，核心通胀相对温和，对央行货币政策的影响仍然较为中性。目前货币政策的重心依然在关注信用与流动性风险、资产价格以及人民币汇率上。
新增信贷增长平稳M2增速低位企稳
5月新增人民币贷款继续保持稳定增长，企业贷款出现下滑。5月末，本外币贷款余额为132.89万亿元，同比增长了12%。5月末人民币贷款余额为127.31万亿元，同比增长了12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.3个百分点。5月当月人民币贷款增加了1.15万亿元，为历史同期的最高水平。
5月新增社会融资规模超预期下跌，主要源于表外融资大幅下降。5月社会融资规模增量为7608亿元，是2009年以来的历史同期次低值，比上年同期少增3023亿元，环比少增近8000亿元，较4月的1.56亿元出现了腰斩。
M2增速低位企稳。5月末，广义货币（M2）余额达174.31万亿元，同比增长了8.3%，增速比与上月末持平，比上年同期低0.8个百分点；狭义货币（M1）余额达52.63万亿元，同比增长了6%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点；流通中货币（M0）余额达6.98万亿元，同比增长了3.6%。随着去杠杆政策的持续发力，M2将保持9%以下中低速增长，这也符合央行的政策导向，社融增速也将继续维持低位。
人民币汇率震荡走低外汇储备环比下降
5月人民币兑美元汇率震荡走弱。5月末，人民币兑美元中间价为6.4144，较上月末下调了751bp，在岸即期汇率贬值571bp至6.4010，离岸即期汇率贬值932bp至6.4090。近期美元指数保持强势，5月中旬曾一度突破95。相比于其他新兴市场货币，人民币兑美元汇率表现相对坚挺，这主要源自三方面的原因，一是中国经济增长基本面保持稳健，对汇率形成了强力支撑；二是市场对于美元持续走强尚无充分信心，没有大举估空人民币；其三得益于金融市场加快对外开放，海外资金大量涌入使人民币获得了额外的上涨动能。预计在国内经济基本面稳健、外汇供需相对平衡、汇率预期稳定等因素的支撑下，人民币汇率不会出现剧烈波动，而是将保持在均衡水平继续温和波动态势。
5月末，我国外汇储备为31106亿美元，较上月减少142亿美元，降幅为0.46%，连续两个月下降。5月，我国跨境资金流动和境内外主体交易行为相对平稳，外汇市场供求延续基本平衡格局，在主要非美元货币汇率相对美元贬值和投资的资产价格上涨这些因素的综合作用下，外汇储备环比下降。剔除估值影响后，当前我国外汇储备仍维稳向好。
财政收入增速下滑财政支出明显减速
财政收入增速下滑。5月，全国一般公共预算收入达17631亿元，同比增长9.7%，增速较上月回落1.3个百分点，继续保持较快增长速度。其中，税收收入同比增长12.8%，较上月回落1.8个百分点，这主要是因为多项减税降费新政5月1日开始实施，造成财政收入减收；非税收入同比下降12.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。
财政支出明显减速。5月，全国一般公共预算支出为17003亿元，同比增长0.5%，较上月大幅回落7.7个百分点，这主要是因为受部分支出错月以及去年同期基数较高等因素影响，地方一般公共预算支出增速较上月大幅回落了九个百分点。
随着各项减税降费政策落到实处，将更好地发挥改革红利，有效减轻市场主体负担、改善营商环境，为财政增收提供有力保障，且房地产市场开始回暖也会带动相关税收的增长，预计6月财政收入增速会较5月小幅提升，继续保持稳健增长态势。