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外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础，然而近几年来，中国的外汇储备以惊人的速度持续增长，巨额的外储给中国经济带来利益的同时，也带来了一系列负面影响。本文通过对中国外储的现状和形成原因的分析，并对我国的外储管理提出相关对策。
外汇储备；对策思考；中国
引言
近几年来，中国外汇储备以惊人的速度持续增长，2001-2012年中国外汇储备年平均增长幅度为2600亿美元，平均增长率达到29%，截止2012年第四季度，中国外汇储备已达3.3万亿美元。如此巨额的且快速增长的外汇储备给中国带来了很多问题，如何看待中国的外汇储备及其管理也成为人们感兴趣的问题。
外汇储备现状
1、总量大，增速快
外汇储备是一国货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字， 以维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币， 外汇储备是国际储备的一部分[1]。自1994年中国进行外汇管理体制改革以来，外汇储备规模不断增加。1994年仅为516.2亿美元，1996年就突破了1000亿美元，此后几年里，外汇储备量上升相对平稳。2000年开始，中国外汇储备开始呈快速增长趋势，2005年增至8188.72亿美元，居全球第二位，2006年达8537亿美元，首次超过日本，成为世界外汇储备最多的国家，截至2012年中国外汇储备规模已达3.3万亿美元，占全球外汇储备总量的30%，稳居全球第一位。
2、币种构成单一
我国外汇储备另一特点就是结构单一，虽然没有明确公布过，但据估计美元资产占70%左右，日元约10%，欧元和英镑约为20%，可见美元资产在我国外汇储备中的比例相当高。
3、储备水平偏高
外汇储备占GDP的比重被作为衡量外汇储备规模是否合适的标准之一[2]，一般认为外债总额占GDP的比例在10%左右是安全的，而外汇储备应保持在当年外债余额的20%-30%，这样推算外汇储备占GDP的比例上限为2.4%。2012年中国GDP为82270亿美元 ，对应的外汇储备为3.3万亿美元，外汇储备占GDP的比重达到40.11%，可见当前我国外汇储备水平明显偏高。
外汇储备形成的原因
从1994年外汇管理体制改革以来，我国外汇储备量就以惊人的速度持续增长，实现从外汇储备短缺的窘境到全球外汇储备第一国家的转变，这主要有以下几方面的原因。
1、货物贸易的持续顺差。长期以来我国实行的是鼓励出口的对外贸易政策，对出口企业实行税收减免、贷款倾斜等优惠政策，使得外向型企业比内向型企业拥有更多的优势，加上低水平劳动工资、廉价的原材料价格等因素，使得我国对外贸易迅速发展。在国际需求旺盛、国内需求相对不足的情况下，1991-2012年我国货物贸易一直保持顺差，2009-2012年在服务贸易出现逆差的情况下，货物贸易仍然保持顺差，且货物贸易顺差实现持续、快速增长。可以看出货物贸易顺差是构成外汇储备增长的主要来源之一。
2、外商直接投资数量巨大。改革开放后我国出台了一系列吸引外商投资的优惠政策，对外资企业产生了强大的吸引力，导致外商资本大量流入。然而与此相反的是，由于我国对外投资渠道还不畅通，投资经验不足等原因，我国企业对外投资数额相当少。因此，外商投资的大量流入在给我国经济带来发展的同时，也形成了我国资本和金融项目的顺差，促成外汇储备的大量增长。
3、国际热钱的涌入。近几年来，由于我国较大的外汇储备规模，加之以美国为首的发达国家施加的压力，在国际市场上人民币形成了较大的升值预期，在这种强大的升值预期下，大量国际游资通过各种途径进入中国市场并进行投机行为。从2001年至2010年十年间，流入中国的热钱平均为每年达到250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%，如此巨额的国际游资不仅对我国的金融安全形成一定威胁，同时也使我国外汇储备急剧增加。
4、强制结售汇制度。从1994年外汇体制改革开始，我国就一直实行强制性的银行结售汇制度，在这一制度下大量的外汇收入集中于央行，形成我国的外汇储备，但从2011年1月1日起，我国已不再实施强制结售汇制度，企业出口所得收入可以存放境外，无需调回境内[3]。虽然强制结售汇制度已成历史概念，现今外汇储备持续增加与所谓的强制结售汇无关，但2011年以前该制度对巨额外汇储备的形成产生了深远影响。
过多外汇储备的负面影响
近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对我国经济发展产生了许多负面影响。
1、增大人民币升值压力。巨额的外汇储备积累进一步增大了人民币升值预期，而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响， 从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响[4]。
2、缩水风险。目前我国外汇储备主要投资于安全性、稳定性较高的美元资产，但收益率却相当低，同时随着美国大规模货币宽松政策的实行，美元的大幅贬值必将使得我国外汇储备面临缩水的风险。
3、通货膨胀。外汇储备是由货币当局购买并持有的， 它在货币当局账目上的对应项就是对外占款， 而外汇占款构成中国基础货币投放的主体部分[1]。外汇占款使央行投放基础货币相应增多，导致货币供应量增长过快，这会对宏观经济运行和金融形势构成不利影响，给我国货币政策带来了中长期的通货膨胀压力。
加强外汇储备管理的对策思考
外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。货币当局持有外汇储备并非是为了进行投资挣钱，因此外汇储备的管理必须建立在高度流动性和安全性的基础上，然后才考虑提高外汇储备回报率的问题。
针对这一原则，外汇储备的管理应该划分为适度内的外汇储备和超过外汇储备本身需要的多余外汇资产两部分分别进行管理。前者主要是做好储备币种多元化管理，在储备币种上尽量选择有升值预期的硬货币，并相应增加其币种，减少持有汇率波动较大、有贬值预期的储备币种。而对于后者[6]的管理对策则较为复杂，主要有以下几个方面。 1、持有者多元化。即继续大力实施“藏汇于民、用汇于民”政策，逐步放松对货币当局以外的其他经济主体持有外汇的管制，同时在外汇管制上对我国企业实行一定优惠政策，支持企业“走出去”，收购海外资源、技术和设备，从而降低储备风险，缓解人民币升值压力。
2、投资渠道多元化。除了持有高流动性和高安全性的各国货币和政府债券外，还可以对黄金、石油等资源生产商进行投资并掌握其控股权[5]，这样既可防止我国的大量购买需求导致价格暴涨，又可以保证对这些资源生产的定价权，从而保证我国在这些资源进口方面的稳定性，促进我国经济可持续发展。
3、推进人民币国际化进程。人民币国际化不仅可以获得铸币税，降低我国在国际贸易中的交易成本和汇率风险，，而且可以降低我国对外汇储备的持有利于避免因外汇储备资产缩水遭受巨额损失，，并提高我国在国际经济中的地位。
当然，以上几点并没有从根本上消除产生过多外汇储备的根源，如果目前的一些政策不做出适当调整的话，若干年后我国的外汇储备可能比现在更多。从外汇储备产生的原因分析中可以看出，贸易项目持续顺差和外商直接投资数额巨大是导致我国外储持续增多的主要原因，因此从根源上解决我国外储过多的问题就要从这两方面入手，具体政策建议如下。
1、鼓励进口。采取适当优惠政策鼓励国内企业进口高新技术产品、设备等，通过对这类投资品的进口可以提高我国企业未来的竞争力，同时一些消费品的进口可以提高居民生活质量，也是不可缺少的。通过使进口相对于出口更快的增长，从而使贸易项目的持续顺差额降低。
2、转变出口导向型发展战略。20世纪80年代以来，发达国家开始将传统的制造业中的生产制造环节以及部分低端服务业大规模向外转移，在全球产业与贸易分工体系重组的浪潮中，我国大力推行“出口导向型”发展战略，并迅速融入到国际生产分工体系中，成为全球生产制造基地和各类制成品出口基地，我国依靠庞大的加工贸易出口使得贸易顺差不断扩大，并迅速崛起为全球贸易大国。然而这种建立在劳动和资源比较优势上的粗放型出口导向发展战略是难以持续下去的，特别是金融危机下我们更看到了这种出口依赖性发展模式的脆弱性。从出口导向型发展战略向内需拉动型发展战略转移，不断扩大国内消费需求，不仅可以减少贸易项目的顺差，改变外汇储备不断增多的现状，也是对外经济结构转型的必然选择。
3、对外商直接投资的流入进行适当限制。改革开放以来中国逐渐成为最能吸引 外商直接投资的国家之一，二十世纪末中国成为仅次于美国的第二大外商直接投资流入国，改革开放至今中国累计吸引外商直接投资超过“五万亿”美元。FDI的大量流入使得我多国际收支平衡表中外商投资差额不断增大，外储金额持续增多[7]。同时加工贸易是构成中国对外贸易的重要组成部分，对创造经常项目顺差有很大作用，由于中国80%的加工贸易是由外资企业进行或参与的，因此适当控制具有加工贸易属性的外国直接投资流入，对于缓解外汇储备额持续增多是必须的。
结语
大量的外汇储备给我国经济带来利益的同时，也带来了一系列负面影响，面对巨额的外汇储备量，在确保国家金融安全的前提下，要按照高度流动性和安全性原则管理外汇储备，并从根本上减缓外汇资金流入压力，促进国际收支趋于基本平衡，把外汇储备的运用与国家整个长期经济发展联系起来，以实现国家的长远利益。
（作者单位：华中师范大学）
外汇储备；对策思考；中国
引言
近几年来，中国外汇储备以惊人的速度持续增长，2001-2012年中国外汇储备年平均增长幅度为2600亿美元，平均增长率达到29%，截止2012年第四季度，中国外汇储备已达3.3万亿美元。如此巨额的且快速增长的外汇储备给中国带来了很多问题，如何看待中国的外汇储备及其管理也成为人们感兴趣的问题。
外汇储备现状
1、总量大，增速快
外汇储备是一国货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字， 以维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币， 外汇储备是国际储备的一部分[1]。自1994年中国进行外汇管理体制改革以来，外汇储备规模不断增加。1994年仅为516.2亿美元，1996年就突破了1000亿美元，此后几年里，外汇储备量上升相对平稳。2000年开始，中国外汇储备开始呈快速增长趋势，2005年增至8188.72亿美元，居全球第二位，2006年达8537亿美元，首次超过日本，成为世界外汇储备最多的国家，截至2012年中国外汇储备规模已达3.3万亿美元，占全球外汇储备总量的30%，稳居全球第一位。
2、币种构成单一
我国外汇储备另一特点就是结构单一，虽然没有明确公布过，但据估计美元资产占70%左右，日元约10%，欧元和英镑约为20%，可见美元资产在我国外汇储备中的比例相当高。
3、储备水平偏高
外汇储备占GDP的比重被作为衡量外汇储备规模是否合适的标准之一[2]，一般认为外债总额占GDP的比例在10%左右是安全的，而外汇储备应保持在当年外债余额的20%-30%，这样推算外汇储备占GDP的比例上限为2.4%。2012年中国GDP为82270亿美元 ，对应的外汇储备为3.3万亿美元，外汇储备占GDP的比重达到40.11%，可见当前我国外汇储备水平明显偏高。
外汇储备形成的原因
从1994年外汇管理体制改革以来，我国外汇储备量就以惊人的速度持续增长，实现从外汇储备短缺的窘境到全球外汇储备第一国家的转变，这主要有以下几方面的原因。
1、货物贸易的持续顺差。长期以来我国实行的是鼓励出口的对外贸易政策，对出口企业实行税收减免、贷款倾斜等优惠政策，使得外向型企业比内向型企业拥有更多的优势，加上低水平劳动工资、廉价的原材料价格等因素，使得我国对外贸易迅速发展。在国际需求旺盛、国内需求相对不足的情况下，1991-2012年我国货物贸易一直保持顺差，2009-2012年在服务贸易出现逆差的情况下，货物贸易仍然保持顺差，且货物贸易顺差实现持续、快速增长。可以看出货物贸易顺差是构成外汇储备增长的主要来源之一。
2、外商直接投资数量巨大。改革开放后我国出台了一系列吸引外商投资的优惠政策，对外资企业产生了强大的吸引力，导致外商资本大量流入。然而与此相反的是，由于我国对外投资渠道还不畅通，投资经验不足等原因，我国企业对外投资数额相当少。因此，外商投资的大量流入在给我国经济带来发展的同时，也形成了我国资本和金融项目的顺差，促成外汇储备的大量增长。
3、国际热钱的涌入。近几年来，由于我国较大的外汇储备规模，加之以美国为首的发达国家施加的压力，在国际市场上人民币形成了较大的升值预期，在这种强大的升值预期下，大量国际游资通过各种途径进入中国市场并进行投机行为。从2001年至2010年十年间，流入中国的热钱平均为每年达到250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%，如此巨额的国际游资不仅对我国的金融安全形成一定威胁，同时也使我国外汇储备急剧增加。
4、强制结售汇制度。从1994年外汇体制改革开始，我国就一直实行强制性的银行结售汇制度，在这一制度下大量的外汇收入集中于央行，形成我国的外汇储备，但从2011年1月1日起，我国已不再实施强制结售汇制度，企业出口所得收入可以存放境外，无需调回境内[3]。虽然强制结售汇制度已成历史概念，现今外汇储备持续增加与所谓的强制结售汇无关，但2011年以前该制度对巨额外汇储备的形成产生了深远影响。
过多外汇储备的负面影响
近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对我国经济发展产生了许多负面影响。
1、增大人民币升值压力。巨额的外汇储备积累进一步增大了人民币升值预期，而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响， 从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响[4]。
2、缩水风险。目前我国外汇储备主要投资于安全性、稳定性较高的美元资产，但收益率却相当低，同时随着美国大规模货币宽松政策的实行，美元的大幅贬值必将使得我国外汇储备面临缩水的风险。
3、通货膨胀。外汇储备是由货币当局购买并持有的， 它在货币当局账目上的对应项就是对外占款， 而外汇占款构成中国基础货币投放的主体部分[1]。外汇占款使央行投放基础货币相应增多，导致货币供应量增长过快，这会对宏观经济运行和金融形势构成不利影响，给我国货币政策带来了中长期的通货膨胀压力。
加强外汇储备管理的对策思考
外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。货币当局持有外汇储备并非是为了进行投资挣钱，因此外汇储备的管理必须建立在高度流动性和安全性的基础上，然后才考虑提高外汇储备回报率的问题。
针对这一原则，外汇储备的管理应该划分为适度内的外汇储备和超过外汇储备本身需要的多余外汇资产两部分分别进行管理。前者主要是做好储备币种多元化管理，在储备币种上尽量选择有升值预期的硬货币，并相应增加其币种，减少持有汇率波动较大、有贬值预期的储备币种。而对于后者[6]的管理对策则较为复杂，主要有以下几个方面。 1、持有者多元化。即继续大力实施“藏汇于民、用汇于民”政策，逐步放松对货币当局以外的其他经济主体持有外汇的管制，同时在外汇管制上对我国企业实行一定优惠政策，支持企业“走出去”，收购海外资源、技术和设备，从而降低储备风险，缓解人民币升值压力。
2、投资渠道多元化。除了持有高流动性和高安全性的各国货币和政府债券外，还可以对黄金、石油等资源生产商进行投资并掌握其控股权[5]，这样既可防止我国的大量购买需求导致价格暴涨，又可以保证对这些资源生产的定价权，从而保证我国在这些资源进口方面的稳定性，促进我国经济可持续发展。
3、推进人民币国际化进程。人民币国际化不仅可以获得铸币税，降低我国在国际贸易中的交易成本和汇率风险，，而且可以降低我国对外汇储备的持有利于避免因外汇储备资产缩水遭受巨额损失，，并提高我国在国际经济中的地位。
当然，以上几点并没有从根本上消除产生过多外汇储备的根源，如果目前的一些政策不做出适当调整的话，若干年后我国的外汇储备可能比现在更多。从外汇储备产生的原因分析中可以看出，贸易项目持续顺差和外商直接投资数额巨大是导致我国外储持续增多的主要原因，因此从根源上解决我国外储过多的问题就要从这两方面入手，具体政策建议如下。
1、鼓励进口。采取适当优惠政策鼓励国内企业进口高新技术产品、设备等，通过对这类投资品的进口可以提高我国企业未来的竞争力，同时一些消费品的进口可以提高居民生活质量，也是不可缺少的。通过使进口相对于出口更快的增长，从而使贸易项目的持续顺差额降低。
2、转变出口导向型发展战略。20世纪80年代以来，发达国家开始将传统的制造业中的生产制造环节以及部分低端服务业大规模向外转移，在全球产业与贸易分工体系重组的浪潮中，我国大力推行“出口导向型”发展战略，并迅速融入到国际生产分工体系中，成为全球生产制造基地和各类制成品出口基地，我国依靠庞大的加工贸易出口使得贸易顺差不断扩大，并迅速崛起为全球贸易大国。然而这种建立在劳动和资源比较优势上的粗放型出口导向发展战略是难以持续下去的，特别是金融危机下我们更看到了这种出口依赖性发展模式的脆弱性。从出口导向型发展战略向内需拉动型发展战略转移，不断扩大国内消费需求，不仅可以减少贸易项目的顺差，改变外汇储备不断增多的现状，也是对外经济结构转型的必然选择。
3、对外商直接投资的流入进行适当限制。改革开放以来中国逐渐成为最能吸引 外商直接投资的国家之一，二十世纪末中国成为仅次于美国的第二大外商直接投资流入国，改革开放至今中国累计吸引外商直接投资超过“五万亿”美元。FDI的大量流入使得我多国际收支平衡表中外商投资差额不断增大，外储金额持续增多[7]。同时加工贸易是构成中国对外贸易的重要组成部分，对创造经常项目顺差有很大作用，由于中国80%的加工贸易是由外资企业进行或参与的，因此适当控制具有加工贸易属性的外国直接投资流入，对于缓解外汇储备额持续增多是必须的。
结语
大量的外汇储备给我国经济带来利益的同时，也带来了一系列负面影响，面对巨额的外汇储备量，在确保国家金融安全的前提下，要按照高度流动性和安全性原则管理外汇储备，并从根本上减缓外汇资金流入压力，促进国际收支趋于基本平衡，把外汇储备的运用与国家整个长期经济发展联系起来，以实现国家的长远利益。
（作者单位：华中师范大学）