【摘 要】
：
与国外发达市场相比,我国A股主板市场的市场摩擦因素对市场微观结构和资产定价的影响更大.在防范和化解系统性风险的过程中,进一步分析市场摩擦如何作用于特质风险定价效应的问题具有重要的理论和现实意义.本文通过采用多维市场摩擦指标来代理信息不对称、交易成本、买卖限制、卖空限制、风险对冲和外部冲击,检验中国股市特质风险和预期收益率的关系,并判断出市场摩擦因素间的差异性影响机制.回归发现,市场摩擦和特质风险因子(特质波动率和特质偏度)都具有定价效应.各维度市场摩擦因素降低了股票流动性,进而增强了特质波动率的负向定价效
【机 构】
：
华南师范大学国际商学院,广东广州510631西南财经大学证券与期货学院,四川成都611130西南财经大学中国金融研究中心,四川成都611130
论文部分内容阅读
与国外发达市场相比,我国A股主板市场的市场摩擦因素对市场微观结构和资产定价的影响更大.在防范和化解系统性风险的过程中,进一步分析市场摩擦如何作用于特质风险定价效应的问题具有重要的理论和现实意义.本文通过采用多维市场摩擦指标来代理信息不对称、交易成本、买卖限制、卖空限制、风险对冲和外部冲击,检验中国股市特质风险和预期收益率的关系,并判断出市场摩擦因素间的差异性影响机制.回归发现,市场摩擦和特质风险因子(特质波动率和特质偏度)都具有定价效应.各维度市场摩擦因素降低了股票流动性,进而增强了特质波动率的负向定价效应,部分解释了"特质波动率之谜",但市场摩擦对特质偏度因子溢价的影响较为微弱.同时,基于特质波动率和特质偏度因子的投资策略能够产生超越CAPM、三因子和五因子模型的绝对收益,并印证了市场摩擦对特质风险因子绝对收益的影响作用.
其他文献
网红经济是一种新型经济模式,打赏也成为消费者支配财富的一种新型方式.探索打赏背后的影响因素和经济规律不仅对网红娱乐平台的可持续发展至关重要,且可为相关监管规定的落实和完善提供有益参考,有助于引导"网红经济"持续健康发展.当前学术界尚缺乏探索网红主播打赏收入影响因素的研究,本文获取了5家网红经纪机构中41位游戏类网红主播每场直播的收入与直播时长数据,研究发现:首先,网红主播的直播收入和观众打赏强度均与直播时长显著正相关,这意味着网红主播对观众的更多娱乐陪伴使其获得了更多的打赏收入;其次,头部打赏者对网红主播
关于股东股权质押对会计信息质量的影响,已有研究主要聚焦于利润表信息质量(尤其是盈余信息质量),鲜有研究涉及资产负债表信息质量.本文以我国A股非金融类高杠杆上市公司为研究对象,实证检验了控股股东股权质押对公司杠杆操纵的影响.研究发现,与未有控股股东股权质押的高杠杆公司相比,具有控股股东股权质押的高杠杆公司进行杠杆操纵的可能性更大,且控股股东股权质押比例越高,高杠杆公司杠杆操纵程度越大;以上效应在成长性更差、短期偿债压力更大、媒体关注程度更高和股价崩盘风险更大的高杠杆公司中更为显著.
我国劳动力市场化程度日益加深导致劳动者职业转换愈加频繁,失业保险的作用日益突出.本文探究了失业保险金水平对企业财务杠杆的影响.运用2009—2019年上市公司数据进行实证分析,结果发现失业保险金上升会导致公司财务杠杆下降.渠道检验显示,提高失业保险金可以降低员工失业风险溢酬,公司劳动力成本下降,公司有更多自由现金流和盈利进行内源融资和偿还债务,公司财务杠杆下降.进一步分析发现,失业保险金的作用在失业率高的地区更加显著.主要结果在分别运用《社会保险法》和《关于调整失业保险金标准的指导意见》构造双重差分模型和
前段时间,江苏省宿迁市201名退役士兵全部安置到位.这得益于全市退役士兵安置“全链条”工作机制.“全链条”是什么?为什么要这么做?rn事情要追溯到2019年12月.当时,宿迁市退役士兵安置选岗结束后,泗洪县2名选择中国铁路总公司上海局新长工务段的退役士兵反映,工作地点不在宿迁市,而是南通海门,给工作和家庭生活带来不便.泗阳县1名选择中国人寿财产保险公司的退役士兵反映没有军龄工资.
下车、入园、拾级而上,穿过苍松翠柏,就来到了父亲的墓地前,清扫、献花、鞠躬、致哀.rn父亲离自己更近了!烈士林金森的女儿林莉由衷感激!在今年5月父亲的墓迁到莆田市仙游县革命烈士陵园之前,每次去祭扫,驱车加步行,来同要一整天,如今只需20分钟,而且陵园四周环境特别庄严、秀丽.rn让散落在山问乡野的烈士“同家”,集中保护管理散葬烈士墓,这是今年福建省开展烈士纪念设施整改提升专项行动的一项重要内容.今年4月以来,福建省实施深入排查、分类修缮、提档升级、夯实基础、完善机制、弘扬英烈精神“六项举措”,全面加强烈士纪
本文以2003—2019年间开放式主动管理型的股票型和偏股型基金为样本,以持仓占比为权重估算基金投组中A股的总市场风险暴露,检验结果表明,该序列上升反映了基金面临的隐性杠杆约束收紧,刻画了市场的弱流动性.内在逻辑在于,流动性收紧时,投资者难以通过融资直接增加杠杆,更倾向于重仓持有高市场风险头寸的股票而间接实现杠杆.本文发现隐性杠杆约束所刻画的风险在股票或基金收益截面上的无条件定价基本失效,而条件定价则依赖于低市场情绪与弱流动性.分解基金持股的敞口,进一步发现,因中小盘基金在流动性收紧时具有更强的流动性偏好
“我申领了\'老兵码\',平时只要亮码,就可以存衣食住行等方方面面享受专属折扣和服务.”在杭州市富阳区新世界国际影城,退役军人蔡一杰打开手机平台,亮出自己的“老兵码”后,以无折的优惠价购买了一张《中国医生》电影票.rn当下,杭州市正全力推进退役军人事务领域治理体系和治理能力现代化建设,通过“数智赋能”,增强退役军人的幸福感与获得感.其中,由杭州市退役军人事务局推出的“老兵码”智慧应用便是其中最具代表性和典型性的“拳头产品”.
从河南省平顶山市鲁山县城出发,下高速、走国道、转山路,一个多小时后,到达距离县城最偏远的乡镇——背孜乡.背孜乡地处伏牛山区,辖10个行政村,总人口1.8万.乡里两个村最远能隔上35公里山路,就是在自己村也是“站东头望不到西头”.自身办公条件都困难的乡政府,挤出了6间办公用房,把乡退役军人服务站建在两层小楼里.退役军人一进门,就有身穿迷彩服的工作人员上前敬礼问好.
不同于以往基于制度监管或内部治理视角的研究,本文从市场化治理视角探讨了卖空机制对公司违规行为的影响效应.采用部分可观测Bivariable Probit模型和双重差分模型实证发现,卖空机制显著降低了标的公司的违规倾向,提升了违规稽查概率,且缩短了违规稽查时间.同时,标的公司违规发生年份的融券力度明显增加,这表明卖空者确实具有信息优势且对违规行为更为敏感.机制检验揭示,卖空机制通过治理效率和信息效率两条路径对违规行为发挥双重治理作用,即卖空机制强化了内部治理中大股东和独立董事对违规行为的监督干预,从而抑制了
在一些国家,强制股利支付是改善公司治理和弥补法律保护不足的重要手段,我国自2001年起陆续出台了类似的半强制股利系列政策.然而现有部分研究却发现,半强制股利政策可能会产生监管"悖论".那么,事实是否如此?以往这些研究主要从监管成本角度来分析,可能忽视了监管带来的收益,我们认为虽然半强制股利政策提高了融资门槛,但也可能实现股东之间的利益共享,并有利于投资者形成稳定的股利预期,从而实现治理的"溢价".本文利用2008年监管政策提供的良好自然实验机会,主要从半强制股利政策的治理效应角度来评估政策产生的经济后果.