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每当黄金价格大跌，总有人认为黄金将死，结果只是重新再确认一次黄金这一货币之王的历史地位。
一两个月之前，极度看空甚至“看死”黄金的声音充斥市场，胸有成竹言之凿凿，不料黄金价格在短时间内竟然咸鱼翻身，如今已然大有重返牛市之势，着实让“空军司令”们跌碎一地眼镜。
这些 “空军理论家”经常用到一个影响甚广的论据，其来源于一些西方著名金融大鳄，如索罗斯的言论，大意是如果从1980年算起，当时黄金最高价格达到850美元，通胀调整之后，相当于现在的约2300美元，而2011年黄金牛市最高价格也不过1920美元，因此断言黄金没有跑过通胀，有极尽贬低黄金投资价值之意。
跑不赢通胀谎言在哪
如果你跟着金融大鳄的忽悠思路走，乍一看，真的好像如他们所说，黄金确实没有保值。然而，被刻意瞒天过海的问题关键在于，凭什么非要从1980年算起？公平客观地说，应该从1971年算起。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩，不再承担布雷顿森林体系规定的美元兑付黄金的义务。当时，黄金的官定价格是35美元每盎司，从此以后黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供需关系决定，也就是说，1971年是黄金正式市场化的开端，随后黄金价格开始一路上涨，直至1980年达到850美元每盎司的惊人高峰。
在此之前，根据1944年7月确立的以美元为中心的战后国际货币体系（因确定地点而被称为布雷顿森林体系），黄金与美元挂钩，黄金价格由美国政府规定为每盎司35美元，称为黄金官价，各国政府和中央银行可持美元以官价向美国兑换黄金，美元因此获得了君临天下的国际储备货币地位。
战后，特别是20世纪60年代，由于美国陷入越南战争、美苏军备竞赛、高福利计划等一系列财政泥潭，财政赤字高企，美元大量超发，信用贬损，导致美元挤兑危机频发，黄金储备大量流失。1945年美国黄金储备高达7亿盎司（约合21770吨），而到1968年，仅剩2.96亿盎司（约合9200吨），美国政府维持黄金官价的能力濒临崩溃。
美国政府“压力山大”，而在黄金自由市场中，金价由供需关系决定自由浮动，从此黄金市场被分割为官方部分和自由部分，进入黄金价格双轨制阶段。
实际上，黄金市场化从此时拉开序幕，只是由于官价市场的存在，没有形成统一的国际黄金市场。
然而，黄金价格双轨制的漏洞被市场力量大加利用，包括各国央行在内的投机者低价获得美国官方储备黄金后，在黄金自由市场上抛出轻易获得暴利，因此美元挤兑危机频频，美国黄金储备急剧缩减。
1971年8月，最后一根稻草袭来，由于盛传西欧国家要以大量美元兑换美国黄金，美国政府不得不于8月15日紧急宣布，停止履行向持有美元的外国政府、央行兑换黄金的义务。至此，美元完全摆脱了黄金制约，成为完全信用纸币，黄金也摆脱了政府定价的制约，成为一种自由浮动的大宗商品，国际黄金自由市场正式形成并开始加速发展。目前世界最大的纽约和芝加哥两家黄金期货交易市场都是20世纪70年代中期发展起来的。
某些西方金融大鳄，为了在自己做空黄金的阶段忽悠大众抛售黄金，以便达到牟取暴利之目的，故意在黄金市场发展史中断章取义。不从黄金正式市场化开始的1971年算起，偏要从疯狂炒作的最高峰1980年算起，制造黄金没有跑赢通胀的忽悠段子，这本身是极其荒谬的。
为了说明忽悠的逻辑是多么荒谬，举个类似的例子：由于恶劣的天气条件重创韩国白菜产量，再加上投机炒作，韩国白菜价格在2010年9月达到11600韩元，为2009年的5倍，达到类似于黄金850美元的不可思议的高峰，被戏称为“金白菜”。然而随着白菜供应量上升，到2011年6月，韩国白菜就狂跌至700韩元了。
如果按照金融大鳄的荒谬逻辑，就会对2010年9月之前的历史视而不见，然后认定韩国未来某一时点的白菜价格要增长11600韩元乘以通货膨胀率才算没有跑输给通胀。显然，除非再来极端气候等意外情况，否则都是不可能的。
实际上，上世纪70年代黄金大牛市就是一系列极端意外情况综合促成的。当时美苏争霸冷战和中苏交恶达到高潮，印巴战争、中东战争、越南战争、苏联侵略阿富汗战争、伊朗伊斯兰革命等局部战争和革命高发，国际货币体系新旧交替，西方经济陷入长期严重滞胀，黄金产量从1970年1560吨下降至上世纪70年代末的1200吨左右。归根结底是高风险环境下大幅增长的纸币追求大幅减少的黄金，再加上投机炒作，焉能不涨到离谱？
黄金市场背后谁在操纵
国际金融投机机构忽悠黄金不保值，只是为了制造阶段性熊市以便做空牟取暴利的需要，当然也不排除美国政府出于维护美元霸权而故意打压黄金的可能。
在长期的货币宽松浪潮中，大量人为超发且无法进入实体经济的货币不断汇入金融投机资本，使其日益膨胀，导致当今的国际黄金市场越来越投机化、虚拟化。便于投机的黄金期货市场已经几乎完全成为国际金融投机资本的炒作场，他们以预判的国际政治经济形势和货币汇率发展趋势为依据和借口，大肆提前布局，策划做多做空。出于利润最大化的需要，黄金价格的涨跌幅度经常会被投机资本搞得脱离黄金本身的价值。
国际金融投机机构为了实现投机利润，也需要在现货市场上翻云覆雨，以求现货市场价格变化符合期货市场上的做空需要。但是它们不可能像普通消费者一样在金店里买卖实物黄金，也不愿意自己建造和管理金库，于是追踪黄金现货价格的金融衍生品黄金ETF基金应运而生。金融投机资本通过增持或减持黄金ETF基金份额，就可以间接实现实物黄金的买卖，从而影响黄金现货市场价格。
然而，现货市场特别是面向普通投资者和消费者的实物黄金市场与黄金自身价值密切相关。黄金自身价值体现在它是稀缺的、需要高昂生产成本的首饰材料、装潢材料、工业原料，黄金的保值增值属性是建立在其自身尊贵价值的基础上的，也因此它成为了货币之王，进而成为投资者和各国央行保护自身财富的最佳选择。 在纸币泛滥的背景下，黄金消费者、普通投资者和各国央行的避险需求是单边上涨的，这与需要人为制造波动才能更多盈利的金融投机资本存在着阶段性的矛盾。
由于金融投机资本掌握天量巨资，因此在与黄金需求方产生矛盾时往往占据上风，这就是今年上半年黄金价格持续下跌的原因。但是，有时候当做空能量集中疯狂释放之后，由于出现黄金价格将会报复性反弹的预期，黄金需求也可能会来个集中疯狂释放，这就是4月中旬暴跌和随后出现黄金抢购风潮的原因。
如果黄金现货市场出现供不应求局面，一定会倒逼黄金期货市场价格上涨。因为作为一种金融衍生品市场，任何期货市场说到底是建立在现货市场的基础之上的，如果现货市场供需情况发生了实质性变化，期货市场上的金融大鳄也只能顺势而为，否则必定碰得头破血流。
简单举例来说，如果欧佩克决定石油大幅减产，难道金融大鳄们还能做空石油吗？如果南非停止出口黄金，高盛美林们还会唱空黄金吗？
硬通货是衡量出来的
6月，由于美联储提出退QE路线图，美元看涨，黄金价格再次大幅走低，看空乃至看死黄金的声浪再次席卷市场。其实这一波下跌倒像是国际金融大鳄在故意诱空，意在打压黄金价格并借机抄底，因为在4月的黄金暴跌之中，金融大鳄们的做空能量已经大大消耗。这种情况下，由于实物黄金需求力量深不可测且不可预料，金融大鳄们继续大力做空风险甚大。
更为重要的是，很多人没有注意到，此番黄金价格下跌与4月份那一波相比已经时过境迁，彼时黄金盘中最低也在1322.3美元，离黄金生产成本尚有一段距离，而如今黄金最低已跌至1180.7美元，已经低于黄金市场平均成本1200美元，一些黄金生产商已经以停产应对。
巴克莱资本3月份的数据显示，2012年黄金边际现金成本已经高达1104美元，如果算上资本支出，那些预测黄金将跌到1100美元以下的人是不是在睁眼说瞎话呢？
巴克莱资本的报告指出，当1999年黄金跌至20年最低点每盎司252美元时，金价仍然高于黄金现金成本的三分之一以上，但是在过去5年中平均成本上涨了16%，黄金边际成本上涨69%，而仅去年一年就上涨了15.2%。
以去年的数据来算，去年黄金平均生产成本为每盎司673美元，边际生产成本（90%）为每盎司1104美元，而假设持续的资本支出约为每盎司200美元，则金价需至少在每盎司1300美元以上。巴克莱的1300美元或许过于高看，但1200美元应该是比较靠谱的包括物流、营销成本在内的黄金市场平均成本。
同样是以纸币计算越来越高的商品成本，当今世界万物皆涨，黄金岂能独自跌至成本线下？相反，由于黄金自身的价值稳定性带来的保值增值功能，在旺盛的避险需求之下，应该比一般商品涨得更多。
黄金自身的价值稳定性来源于它是一种稀缺的贵金属自然资源，其储量是极其有限且不可再生的，其产量提高是非常困难的。由于金矿产业投资周期长、开采成本高，如果在一个地方勘探出黄金，按照正常的程序需要7～10年才能生产出黄金来。因为光地质探矿就需要2～3年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快也要4～5年。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长。也就是说，由于本身行业特性限制，黄金产量提高对价格的敏感度低，价格的大幅上涨需要较长时间才能反映到产量增加。
黄金增产难，减产和停产却很容易。动乱、战争、罢工、政治风险、价格下跌都可能导致金矿减产或停产。今年6月，中国人在加纳的黄金生产企业遭到该国警方扫荡，就导致这些黄金生产商停产。根据不同情况，黄金可以有或多或少的风险溢价，甚至可能吹起巨大的泡沫，但一旦价格挤干泡沫接近成本线，由于难以像其他商品一样很容易地通过技术创新或规模经济手段压低成本，而生产商将在亏损压力下减产甚至停产，因此再往下降越来越困难。
所以黄金价格在接近成本之后将比普通商品更易涨难跌，具有相当程度的价格刚性。正是因为黄金具有这种自身价值稳定性，千百年来被全世界的人们用以衡量其他商品的价值、储存财富和作为支付流通手段，从而成为货币之王。毋庸置疑，除非黄金生产成本下降到贱金属水平，否则黄金永远都是硬通货！
[编辑 胡 俊]
E-mail：hj@chinacbr.com
一两个月之前，极度看空甚至“看死”黄金的声音充斥市场，胸有成竹言之凿凿，不料黄金价格在短时间内竟然咸鱼翻身，如今已然大有重返牛市之势，着实让“空军司令”们跌碎一地眼镜。
这些 “空军理论家”经常用到一个影响甚广的论据，其来源于一些西方著名金融大鳄，如索罗斯的言论，大意是如果从1980年算起，当时黄金最高价格达到850美元，通胀调整之后，相当于现在的约2300美元，而2011年黄金牛市最高价格也不过1920美元，因此断言黄金没有跑过通胀，有极尽贬低黄金投资价值之意。
跑不赢通胀谎言在哪
如果你跟着金融大鳄的忽悠思路走，乍一看，真的好像如他们所说，黄金确实没有保值。然而，被刻意瞒天过海的问题关键在于，凭什么非要从1980年算起？公平客观地说，应该从1971年算起。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩，不再承担布雷顿森林体系规定的美元兑付黄金的义务。当时，黄金的官定价格是35美元每盎司，从此以后黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供需关系决定，也就是说，1971年是黄金正式市场化的开端，随后黄金价格开始一路上涨，直至1980年达到850美元每盎司的惊人高峰。
在此之前，根据1944年7月确立的以美元为中心的战后国际货币体系（因确定地点而被称为布雷顿森林体系），黄金与美元挂钩，黄金价格由美国政府规定为每盎司35美元，称为黄金官价，各国政府和中央银行可持美元以官价向美国兑换黄金，美元因此获得了君临天下的国际储备货币地位。
战后，特别是20世纪60年代，由于美国陷入越南战争、美苏军备竞赛、高福利计划等一系列财政泥潭，财政赤字高企，美元大量超发，信用贬损，导致美元挤兑危机频发，黄金储备大量流失。1945年美国黄金储备高达7亿盎司（约合21770吨），而到1968年，仅剩2.96亿盎司（约合9200吨），美国政府维持黄金官价的能力濒临崩溃。
美国政府“压力山大”，而在黄金自由市场中，金价由供需关系决定自由浮动，从此黄金市场被分割为官方部分和自由部分，进入黄金价格双轨制阶段。
实际上，黄金市场化从此时拉开序幕，只是由于官价市场的存在，没有形成统一的国际黄金市场。
然而，黄金价格双轨制的漏洞被市场力量大加利用，包括各国央行在内的投机者低价获得美国官方储备黄金后，在黄金自由市场上抛出轻易获得暴利，因此美元挤兑危机频频，美国黄金储备急剧缩减。
1971年8月，最后一根稻草袭来，由于盛传西欧国家要以大量美元兑换美国黄金，美国政府不得不于8月15日紧急宣布，停止履行向持有美元的外国政府、央行兑换黄金的义务。至此，美元完全摆脱了黄金制约，成为完全信用纸币，黄金也摆脱了政府定价的制约，成为一种自由浮动的大宗商品，国际黄金自由市场正式形成并开始加速发展。目前世界最大的纽约和芝加哥两家黄金期货交易市场都是20世纪70年代中期发展起来的。
某些西方金融大鳄，为了在自己做空黄金的阶段忽悠大众抛售黄金，以便达到牟取暴利之目的，故意在黄金市场发展史中断章取义。不从黄金正式市场化开始的1971年算起，偏要从疯狂炒作的最高峰1980年算起，制造黄金没有跑赢通胀的忽悠段子，这本身是极其荒谬的。
为了说明忽悠的逻辑是多么荒谬，举个类似的例子：由于恶劣的天气条件重创韩国白菜产量，再加上投机炒作，韩国白菜价格在2010年9月达到11600韩元，为2009年的5倍，达到类似于黄金850美元的不可思议的高峰，被戏称为“金白菜”。然而随着白菜供应量上升，到2011年6月，韩国白菜就狂跌至700韩元了。
如果按照金融大鳄的荒谬逻辑，就会对2010年9月之前的历史视而不见，然后认定韩国未来某一时点的白菜价格要增长11600韩元乘以通货膨胀率才算没有跑输给通胀。显然，除非再来极端气候等意外情况，否则都是不可能的。
实际上，上世纪70年代黄金大牛市就是一系列极端意外情况综合促成的。当时美苏争霸冷战和中苏交恶达到高潮，印巴战争、中东战争、越南战争、苏联侵略阿富汗战争、伊朗伊斯兰革命等局部战争和革命高发，国际货币体系新旧交替，西方经济陷入长期严重滞胀，黄金产量从1970年1560吨下降至上世纪70年代末的1200吨左右。归根结底是高风险环境下大幅增长的纸币追求大幅减少的黄金，再加上投机炒作，焉能不涨到离谱？
黄金市场背后谁在操纵
国际金融投机机构忽悠黄金不保值，只是为了制造阶段性熊市以便做空牟取暴利的需要，当然也不排除美国政府出于维护美元霸权而故意打压黄金的可能。
在长期的货币宽松浪潮中，大量人为超发且无法进入实体经济的货币不断汇入金融投机资本，使其日益膨胀，导致当今的国际黄金市场越来越投机化、虚拟化。便于投机的黄金期货市场已经几乎完全成为国际金融投机资本的炒作场，他们以预判的国际政治经济形势和货币汇率发展趋势为依据和借口，大肆提前布局，策划做多做空。出于利润最大化的需要，黄金价格的涨跌幅度经常会被投机资本搞得脱离黄金本身的价值。
国际金融投机机构为了实现投机利润，也需要在现货市场上翻云覆雨，以求现货市场价格变化符合期货市场上的做空需要。但是它们不可能像普通消费者一样在金店里买卖实物黄金，也不愿意自己建造和管理金库，于是追踪黄金现货价格的金融衍生品黄金ETF基金应运而生。金融投机资本通过增持或减持黄金ETF基金份额，就可以间接实现实物黄金的买卖，从而影响黄金现货市场价格。
然而，现货市场特别是面向普通投资者和消费者的实物黄金市场与黄金自身价值密切相关。黄金自身价值体现在它是稀缺的、需要高昂生产成本的首饰材料、装潢材料、工业原料，黄金的保值增值属性是建立在其自身尊贵价值的基础上的，也因此它成为了货币之王，进而成为投资者和各国央行保护自身财富的最佳选择。 在纸币泛滥的背景下，黄金消费者、普通投资者和各国央行的避险需求是单边上涨的，这与需要人为制造波动才能更多盈利的金融投机资本存在着阶段性的矛盾。
由于金融投机资本掌握天量巨资，因此在与黄金需求方产生矛盾时往往占据上风，这就是今年上半年黄金价格持续下跌的原因。但是，有时候当做空能量集中疯狂释放之后，由于出现黄金价格将会报复性反弹的预期，黄金需求也可能会来个集中疯狂释放，这就是4月中旬暴跌和随后出现黄金抢购风潮的原因。
如果黄金现货市场出现供不应求局面，一定会倒逼黄金期货市场价格上涨。因为作为一种金融衍生品市场，任何期货市场说到底是建立在现货市场的基础之上的，如果现货市场供需情况发生了实质性变化，期货市场上的金融大鳄也只能顺势而为，否则必定碰得头破血流。
简单举例来说，如果欧佩克决定石油大幅减产，难道金融大鳄们还能做空石油吗？如果南非停止出口黄金，高盛美林们还会唱空黄金吗？
硬通货是衡量出来的
6月，由于美联储提出退QE路线图，美元看涨，黄金价格再次大幅走低，看空乃至看死黄金的声浪再次席卷市场。其实这一波下跌倒像是国际金融大鳄在故意诱空，意在打压黄金价格并借机抄底，因为在4月的黄金暴跌之中，金融大鳄们的做空能量已经大大消耗。这种情况下，由于实物黄金需求力量深不可测且不可预料，金融大鳄们继续大力做空风险甚大。
更为重要的是，很多人没有注意到，此番黄金价格下跌与4月份那一波相比已经时过境迁，彼时黄金盘中最低也在1322.3美元，离黄金生产成本尚有一段距离，而如今黄金最低已跌至1180.7美元，已经低于黄金市场平均成本1200美元，一些黄金生产商已经以停产应对。
巴克莱资本3月份的数据显示，2012年黄金边际现金成本已经高达1104美元，如果算上资本支出，那些预测黄金将跌到1100美元以下的人是不是在睁眼说瞎话呢？
巴克莱资本的报告指出，当1999年黄金跌至20年最低点每盎司252美元时，金价仍然高于黄金现金成本的三分之一以上，但是在过去5年中平均成本上涨了16%，黄金边际成本上涨69%，而仅去年一年就上涨了15.2%。
以去年的数据来算，去年黄金平均生产成本为每盎司673美元，边际生产成本（90%）为每盎司1104美元，而假设持续的资本支出约为每盎司200美元，则金价需至少在每盎司1300美元以上。巴克莱的1300美元或许过于高看，但1200美元应该是比较靠谱的包括物流、营销成本在内的黄金市场平均成本。
同样是以纸币计算越来越高的商品成本，当今世界万物皆涨，黄金岂能独自跌至成本线下？相反，由于黄金自身的价值稳定性带来的保值增值功能，在旺盛的避险需求之下，应该比一般商品涨得更多。
黄金自身的价值稳定性来源于它是一种稀缺的贵金属自然资源，其储量是极其有限且不可再生的，其产量提高是非常困难的。由于金矿产业投资周期长、开采成本高，如果在一个地方勘探出黄金，按照正常的程序需要7～10年才能生产出黄金来。因为光地质探矿就需要2～3年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快也要4～5年。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长。也就是说，由于本身行业特性限制，黄金产量提高对价格的敏感度低，价格的大幅上涨需要较长时间才能反映到产量增加。
黄金增产难，减产和停产却很容易。动乱、战争、罢工、政治风险、价格下跌都可能导致金矿减产或停产。今年6月，中国人在加纳的黄金生产企业遭到该国警方扫荡，就导致这些黄金生产商停产。根据不同情况，黄金可以有或多或少的风险溢价，甚至可能吹起巨大的泡沫，但一旦价格挤干泡沫接近成本线，由于难以像其他商品一样很容易地通过技术创新或规模经济手段压低成本，而生产商将在亏损压力下减产甚至停产，因此再往下降越来越困难。
所以黄金价格在接近成本之后将比普通商品更易涨难跌，具有相当程度的价格刚性。正是因为黄金具有这种自身价值稳定性，千百年来被全世界的人们用以衡量其他商品的价值、储存财富和作为支付流通手段，从而成为货币之王。毋庸置疑，除非黄金生产成本下降到贱金属水平，否则黄金永远都是硬通货！
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