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【摘 要】随着保险业务在我国人群覆盖率逐渐扩大，保险资金的保值、增值引起关注。保险公司投资另类产品希望实现投资多元化、提高收益并且分散风险。本文分析另类产品的特性和局限性，根据目前市场上投资品种从信用、流动性、资产负载周期匹配三方面分析另类产品投资风险。
【关键词】保险资金；另类投资；信用风险；流动性风险
我国社会养老保险截止到2017年覆盖9亿多人，基本医疗保险覆盖13.5亿人，织就世界上最大的社会保障网。我国保险市场巨大，保险资金的运用正面临着低利率周期的市场环境。为应对低利率的投资环境，保险公司纷纷开发另类产品投资，寻求新的突破。另类产品投资主要包括房地产投资、私募股权投资基金、大宗商品投资、艺术品投资等。另类产品投资属于一种新型的投资方式，我国近些年多次从法律层面上鼓励保险资金可以拓宽投资渠道，随着新《保险法》和“保险投资行政13条”的推出，保险资金投资股权不动产的品种和范围及比例进一步放宽，为大量的保险资金开辟新的投资渠道。就当前情况而言，保险资金投资以安全为主要原则，所以投放的项目仍以不动产投资为主。
一、另类产品特点
（一）另类投资的产品普遍存在分散风险和提高收益的特点
另类投资产品投资领域不同于传统金融产品，可以给予投资者更大的可选择空间，投资者可根据宏观、微观市场环境调整组合实现组合的多元化来提高投资回报，同时也能够达到分散风险的目的。
（二）另类投资的局限性
另类产品虽然有它的优势，但是也具有局限性。首先缺乏监管和信息不对称，这是因为我国还没有对另类产品有像股票一样的监管法律法规，并且大部分另类投资产品的经理人不会实时将另类投资产品信息公开，另类投资产品流动性较差，要求投资时间较长，所以专业的管理人员也无需每天把另类投资产品及市场表现情况告知投资者，另类投资产品通常会以季度报、半年报或年报的形式来发布投资情况，所以投资者获取信息受到限制导致出现信息不对称的现象。因此个人投资者相对于机构投资者来说，更难获取重要信息。其次，流动性较差，杠杠率偏高。相对于传统金融产品而言，大多数的另类投资产品的流动性是较差的。因为二级市场不如证券类的产品发达，而且另类产品通常不具有同质性，很难形成制作成统一的标准合约来进行交易流通，导致其变现能力弱于其他传统投资产品。杠杆率偏高体现在大多数另类投资产品都采取通过结合将衍生品的高杠杆的模式运作，在运营成功时，投资者能获取很高的回报率，但在失败时，损失也是非常高。最后是估值难度大，另类产品普遍存在难以对资产价值进行准确评估的情况，比如房地产，每一个地段、面积、历史成交价格都不尽相同，因此估值时要综合考虑情况。如果房地产市场处于市场下行阶段，那么估值中使用历史成交价有可能就更为常见。估值是基于一系列假设对产品价格进行评估的过程，有可能会出现与现实不相符的情况。
二、另类产品投资风险
随着保险资金投资渠道，不断放宽另类产品的投资领域，也逐步由重大基础设施建设项目逐渐扩大到能源、交通、医疗、不动产等领域。随着可投产品比重增加其风险，也在逐步的增加。
保险资金在投资另类产品时面临的风险是首要是信用风险，其次是流动性风险，第三要面临的是资产负债周期匹配风险。
（一）信用风险
保险公司应当警惕性信用风险集中爆发的可能性。随着另类产品投资不断加大，造成信用风险的主要原因是信息市场透明度调低、交易对手的信息不对称，沟通不畅等一起的问题，所以信用比其他传统产品的使用风险要高，而如果发生违约的话，违约成本也不如一般传统投资投资产品成本高。部分保险公司为了降低风险可靠的项目，选择政府主导或参與的项目较多，这类投资业务一般风险较低，同时预期盈利也较低。当前地方债问题备受关注，一旦财政收入下降，有可能会造成资金断裂，导致违约事件的发生。
（二）流动性风险
另类产品流通缺乏成熟的二级市场。另类产品投资时一般都由双方一对一协商决定，这就造成另类产品流动性较差的特点。此外另类产品投资期限大多时间较长，很多产品都是超过五年，一旦保险公司在资金投资过程中遭遇临时性巨额赔付，有可能会发生现金流不足的情况，影响保险公司整体运营。因此流动性风险是保险资金在选择配置资产的时候，必须要考虑到的一部分，既要保证流动性又要保证收益型。
（三）资产负债周期匹配风险
保险资金种类多种多样，其中持续周期较长的为寿险产品，可以配置投资周期较长的另类产品。财产险、车险随时有可能会面临赔付，因此在投资周期配备方面要注重时间。此外，整体金融环境、经济周期等都会影响资金的使用期限，在投资时都应充分考虑进去。
另类产品投资风险控制离不开政府的监管和保险机构自身风险控制。因此需要监管部门宏观控制风险，保险公司根据另类产品特点在设计产品时充分了解交易对手方、充分衡量还款能力，控制风险的同时提高自身的资产负债的管理能力。
参考文献：
[1]苏静.中国保险资金另类投资的实践与创新研究[D].北京：中国社会科学院研究生院，2017：111-125.
[2]李亚敏.中国保险资金投资资本市场的收益与风险研究[M].北京：知识产权出版社，2016：428-837.
[3]戴锦平.保险投资效益风险分析[J].保险研究，2004，（8）：18.
[4]邹琪.中国保险业投资风险分析[J].保险研究，2004，（6）：26.
【关键词】保险资金；另类投资；信用风险；流动性风险
我国社会养老保险截止到2017年覆盖9亿多人，基本医疗保险覆盖13.5亿人，织就世界上最大的社会保障网。我国保险市场巨大，保险资金的运用正面临着低利率周期的市场环境。为应对低利率的投资环境，保险公司纷纷开发另类产品投资，寻求新的突破。另类产品投资主要包括房地产投资、私募股权投资基金、大宗商品投资、艺术品投资等。另类产品投资属于一种新型的投资方式，我国近些年多次从法律层面上鼓励保险资金可以拓宽投资渠道，随着新《保险法》和“保险投资行政13条”的推出，保险资金投资股权不动产的品种和范围及比例进一步放宽，为大量的保险资金开辟新的投资渠道。就当前情况而言，保险资金投资以安全为主要原则，所以投放的项目仍以不动产投资为主。
一、另类产品特点
（一）另类投资的产品普遍存在分散风险和提高收益的特点
另类投资产品投资领域不同于传统金融产品，可以给予投资者更大的可选择空间，投资者可根据宏观、微观市场环境调整组合实现组合的多元化来提高投资回报，同时也能够达到分散风险的目的。
（二）另类投资的局限性
另类产品虽然有它的优势，但是也具有局限性。首先缺乏监管和信息不对称，这是因为我国还没有对另类产品有像股票一样的监管法律法规，并且大部分另类投资产品的经理人不会实时将另类投资产品信息公开，另类投资产品流动性较差，要求投资时间较长，所以专业的管理人员也无需每天把另类投资产品及市场表现情况告知投资者，另类投资产品通常会以季度报、半年报或年报的形式来发布投资情况，所以投资者获取信息受到限制导致出现信息不对称的现象。因此个人投资者相对于机构投资者来说，更难获取重要信息。其次，流动性较差，杠杠率偏高。相对于传统金融产品而言，大多数的另类投资产品的流动性是较差的。因为二级市场不如证券类的产品发达，而且另类产品通常不具有同质性，很难形成制作成统一的标准合约来进行交易流通，导致其变现能力弱于其他传统投资产品。杠杆率偏高体现在大多数另类投资产品都采取通过结合将衍生品的高杠杆的模式运作，在运营成功时，投资者能获取很高的回报率，但在失败时，损失也是非常高。最后是估值难度大，另类产品普遍存在难以对资产价值进行准确评估的情况，比如房地产，每一个地段、面积、历史成交价格都不尽相同，因此估值时要综合考虑情况。如果房地产市场处于市场下行阶段，那么估值中使用历史成交价有可能就更为常见。估值是基于一系列假设对产品价格进行评估的过程，有可能会出现与现实不相符的情况。
二、另类产品投资风险
随着保险资金投资渠道，不断放宽另类产品的投资领域，也逐步由重大基础设施建设项目逐渐扩大到能源、交通、医疗、不动产等领域。随着可投产品比重增加其风险，也在逐步的增加。
保险资金在投资另类产品时面临的风险是首要是信用风险，其次是流动性风险，第三要面临的是资产负债周期匹配风险。
（一）信用风险
保险公司应当警惕性信用风险集中爆发的可能性。随着另类产品投资不断加大，造成信用风险的主要原因是信息市场透明度调低、交易对手的信息不对称，沟通不畅等一起的问题，所以信用比其他传统产品的使用风险要高，而如果发生违约的话，违约成本也不如一般传统投资投资产品成本高。部分保险公司为了降低风险可靠的项目，选择政府主导或参與的项目较多，这类投资业务一般风险较低，同时预期盈利也较低。当前地方债问题备受关注，一旦财政收入下降，有可能会造成资金断裂，导致违约事件的发生。
（二）流动性风险
另类产品流通缺乏成熟的二级市场。另类产品投资时一般都由双方一对一协商决定，这就造成另类产品流动性较差的特点。此外另类产品投资期限大多时间较长，很多产品都是超过五年，一旦保险公司在资金投资过程中遭遇临时性巨额赔付，有可能会发生现金流不足的情况，影响保险公司整体运营。因此流动性风险是保险资金在选择配置资产的时候，必须要考虑到的一部分，既要保证流动性又要保证收益型。
（三）资产负债周期匹配风险
保险资金种类多种多样，其中持续周期较长的为寿险产品，可以配置投资周期较长的另类产品。财产险、车险随时有可能会面临赔付，因此在投资周期配备方面要注重时间。此外，整体金融环境、经济周期等都会影响资金的使用期限，在投资时都应充分考虑进去。
另类产品投资风险控制离不开政府的监管和保险机构自身风险控制。因此需要监管部门宏观控制风险，保险公司根据另类产品特点在设计产品时充分了解交易对手方、充分衡量还款能力，控制风险的同时提高自身的资产负债的管理能力。
参考文献：
[1]苏静.中国保险资金另类投资的实践与创新研究[D].北京：中国社会科学院研究生院，2017：111-125.
[2]李亚敏.中国保险资金投资资本市场的收益与风险研究[M].北京：知识产权出版社，2016：428-837.
[3]戴锦平.保险投资效益风险分析[J].保险研究，2004，（8）：18.
[4]邹琪.中国保险业投资风险分析[J].保险研究，2004，（6）：26.