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摘 要：
存款保险制度作为推进利率市场化的关键一步，对金融市场的稳定发展起着重要作用，同时为债券市场的改革创造了需求。从5月1日起中国正式进入存款保险制度时代，据此，通过对比国际上存款保险制度运作情况以及其对债市的作用，考虑我国债券市场的现状，从存款保险制度带来的短期和长期效果研究其给我国债券市场带来的变化。
关键词：
存款保险制度；债券市场；利率市场化
中图分类号：F83
文献标识码：A
文章编号：16723198（2015）16011002
中国存款保险制度经过了20多年的考虑研究，终于在今年5月1日起正式实行，这标志着中国对银行业的隐形全额担保被代替为显性保险，从本质上改变了中国存款市场的性质，无风险的本金安全的存款市场已成为过去式，取而代之的是一个限额、显性担保的存款市场。存款保险时代的开启，给金融机构安全退出市场提供了更多的后路，巩固了金融市场，使利率市场化进一步加速。同时存款保险制度的确立，将真正改变中国金融体系结构，扩大其他金融市场的发展需求，也将给我国债券市场带来影响。
1 国际存款保险制度对债市影响的经验对比
美国是世界上最早将存款保险制度这一设想真正、彻底变为现实的国家，拥有大量经验。20世纪30年代的经济大危机使众多银行风光不再，没有能力保证存款安全，进而面临破产的隐患，这直接推进了《1933年银行法》的颁布，联邦存款保险公司也应运而生，这标志着存款保险制度的萌芽。美国的存款保险基金从两个渠道获得，一是当局拨款，二是存款保险机构发行股票和债券所获得的收入。后者在一定程度上增加了人们对利率债的需求。随后的30年间，美国的金融市场呈现平稳态势。进入20世纪70年代，美国步入利率市场化时代，随着短期货币市场的快速壮大，资金成本明显下降，存款利率和国债收益率几乎持平，后者的波动率相对于市场利率化之前也有了显著的降低。随着国际经济环境和金融体制改革的发展变化，联邦存款保险制度逐步创新调整，有效解决了问题银行存在的隐患，进而促成市场形成了稳定的经济预期，金融行业在美国联邦存款保险公司的监督管理下蓬勃兴起。
1971年，日本的存款保险制度公布于世，其债券市场也发生相应震荡。债券作为日本的存款保险公司发行的有力工具，拥有10兆日元的政府担保权利。和政府债券有着同样信用等级的存款保险债券给了债券市场一粒定心丸，这无疑给债券市场带来利好。不过，日本的国债利率并没有较多受到存款保险制度的影响，如果不考虑20世纪70年代石油危机对日本国债带来的影响，其变化主要是由宏观经济环境的基本面和货币政策主导的。
台湾地区1985年1月9日开始实施《台湾存款保险条例》，此条例颁布的背景是1985年，金融机构发生大规模连锁挤兑现象，金融业的自由竞争引发了支付安全危机。在资金运用方面，《台湾存款保险条例》第8条规定，“存保公司的资金除用于经常费用开支，及依本条例规定履行保险责任、提供财务协助、成立过渡银行及办理垫付等用途之外，应投资于政府债券，存放于中央银行或以经该公司董事会同意之方式运用。”此条例促进了债券市场的拓宽，并且成功保护了存款人的本金安全，降低了银行破产的风险，在维持和增强台湾地区的金融稳定方面作出了积极贡献。
概括这些国际上的经验我们可以发现，存款保险制度是在大规模的金融危机之后建立起来的，明显的防范了信用风险。而且各国的存款保险制度都随着经济发展和管理体制的变革不断地进行修改，在消除金融风险方面起到了一定的作用，降低了银行业的风险，对债券市场以及整个金融市场走向的影响也不容小觑。
2 存款保险制度对我国债券市场的影响
存款保险制度和债券市场是紧密联系的，首先，存款保险制度的实施为实现利率市场化跨出了一大步，提高了金融市场的安全性；其次，调整了金融市场的结构，优化了银行的资产结构，对银行业长远发展有积极作用，间接也会给债券市场带来变化；此外，存款保险制度在短期上会给债市带来一定冲击，但从长远角度考虑，利大于弊。
2.1 短期利空
（1）《存款保险条例》实施后，要求“存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为50万元。”这意味着，国家不再为银行信用负责，隐形保险转变为显性保险。利率市场化基本完成指日可待，存款利率将逐渐回复到均衡水平，完全由市场决定。银行的存款利率直接影响了整个债券市场的利率，而长期债券收益率将有所改善。此外，不断提高的存款利率导致银行融资成本的上升，资金的利用效率会受到相应的影响，银行为了抵御资本上行带来的损失，提高所持债券的收益率，也给债市带来不利影响。不仅如此，金融机构的负债成本在利率市场化的前提下会产生继续上升的趋势，进而对资产预期回报率的要求也将会相应的提高，这也会起到提升债券收益率的作用，给债券市场带来利空。
（2）道德风险与逆向选择是存款保险制度的副产品，给金融体系带来一定的影响与波动。该制度实施后，银行的资金成本明显上升，债务端的开销也必定提高。此时，银行会选择改变资产端的债券配置结构，削减低风险低收益资产的持有量，转移的大量资产将被高风险的资产吸引，目的是获得更高的收益。这种结构的变化也会影响债券市场的结构。持有高风险资产的银行所能提供的利率也会相应提高，从而吸引到更多的存款。在这种情况下，那些更可靠更安全的银行反而得不到重视，将受到来自市场被淘汰的危险。而且在此制度下，因为存款人对储蓄方式的安全性有着完全的信赖，对银行的选择和决策缺乏必要的监督，导致一旦发生风险，这些转化为不良资产的高风险资产将成为推动银行危机的首要凶手，金融体系的不稳定也会给债券市场带来一定的冲击。
2.2 长期利好
（1）存款保险基金的使用将扩大债券市场。《存款保险条例》中规定，“存款保险基金的运用限于下列形式：存放中国人民银行，投资政府债券、中央银行票据、信用等级较高的金融债券及其他高等级债券，国务院批准的其他资金运用形式。”由此可见，存款保險基金的风险偏好是比较低的，所以会选择安全稳定的金融市场进行投资，而国债，政府债券等其他高信用等级的债券正好满足其要求，因此存款保险基金的重要投放市场将是债市。存款保险基金既可以选择短期债券满足流动性要求，也可以选择中长期债券保证收益率。其投放给债券市场注入了大量的资金，促进了债券市场广度的拓宽，同时，多种债券品种也将因此活跃起来，债券市场的深度也得以增加。 （2）存款保险制度改善了资产配置结构。根据中国人民银行的最新数据显示，3月末人民币存款余额达到124.89万亿元，一季度人民币存款增加4.15万亿元，而我国债券市场三月份的债券发行量达到1.41万亿元，今年前三月总共发行债券3.0万亿元。通过对比可以发现，我国存款占总资产非常大的规模，远远高于债券资产在总资产中的比例。正是由于之前我国存款是无风险资产，本金安全，才导致了居民的资金投资形式是大量的储蓄存款。而存款保证制度将改善这种不平衡的配置结构，在存款保证制度下，国家不再为银行信用买单，存款保护屏障消失，这给了其他金融市场施展的机会，显然债券市场就是很好的避险市场，尤其是高信用等级的国债资产必将吸引一定比例的资金。因此，存款保证制度使存款市场从一个本金无风险的安全市场转变为有限额有担保有风险的资本市场，改善了我国资产配置结构，丰富了金融市场，金融体系的重心也从银行业转到了债券市场，这无疑给债市带来了极大利好。
（3）存款保险制度有利于对金融市场的宏观掌控，制约了信贷风险。商业银行为了降低信用风险常常选择发行次级债券，而银行的信誉也直接影响了次级债券在市场上的表现。存款保险制度的确立，首先强制设置了银行倒闭给存款人的补偿限额，增强了存款人对银行的信心；其次规范了市场秩序，银行破产后各方面的责任得以明确，市场得到有效制约；最后增强了次级债券投资者的风险意识，约束市场的方法逐渐从国家隐形保护和政府部门监管转为市场投资者的大规模发展。存款保险制度使得次级债券市场得到完善，降低了银行贷款不良率增加所带来的系统性风险，增加了社会信心，从而也将利好债市。
（4）存款保险制度建立后，很有可能引起存款准备金的下调，存款保险制度明确要求各类存款类金融机构都必须缴纳保险基金，导致银行的经营成本增加，同时也会降低资金的利用效率。所以降准是很好地解决上述问题的办法。央行决定从4月20日起，下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这次降准可以看做是为存款保险制度的顺利实施提供保障，提前创造良好的金融市场氛围。此外，降准可以对冲掉一部分债券收益率上行给债市带来的不利影响，从长期上看，整个经济体系的无风险收益率下降将是大势所趋。所以，降准实施的可能性，为银行业带来了流动性宽裕，一定条件下保证了债券市场的活跃性，是利好信号。
（5）存款保险制度的实施推进了整个金融业的改革，进一步实现了利率市场化进程，完善了中国金融市场体系。存款保险制度有效解决了困扰银行的信用风险问题，更好地保障了银行业的平稳运行和存款人的资金安全。同时存款保险制度是完成利率市场化的重要一步，在促进金融业的结构改进中起到了积极作用。另外，从更长远的角度考虑，存款保险制度优化了资金的配置结构，使金融市场的类型更加丰富，有利于债市的进一步需求。
参考文献
[1]易宪容.存款保险制度酝酿20多年为何选择现在推出[J].中國经济周刊，2015，（14）：2627.
[2]齐萌.台湾地区存款保险制度研究[J].亚太经济，2015，（02）：133137.
[3]纪飞峰.存款保险制度对我国债券市场的影响[J].金融博览，2015，（01）：3435.
[4]高蓓.谨慎看待存款保险作用[J].国际金融，2014，（02）：7477.
[5]徐以升.通过构建存款保险制度将存款风险化，真正加大债券市场需求[J].金融市场研究，2014，（01）：3133.
[6]时秀花.探析存款保险制度对商业银行的影响及建议[J].时代金融，2014，（29）：182183，185.
[7]胡文涛.公共注资增强银行资本制度：以日本为例的法律考察[J].河北法学，2012，（12）：99106.
[8]连平.我国利率市场化改革攻坚的战略思考[J].金融监管研究，2013，（06）：112.
存款保险制度作为推进利率市场化的关键一步，对金融市场的稳定发展起着重要作用，同时为债券市场的改革创造了需求。从5月1日起中国正式进入存款保险制度时代，据此，通过对比国际上存款保险制度运作情况以及其对债市的作用，考虑我国债券市场的现状，从存款保险制度带来的短期和长期效果研究其给我国债券市场带来的变化。
关键词：
存款保险制度；债券市场；利率市场化
中图分类号：F83
文献标识码：A
文章编号：16723198（2015）16011002
中国存款保险制度经过了20多年的考虑研究，终于在今年5月1日起正式实行，这标志着中国对银行业的隐形全额担保被代替为显性保险，从本质上改变了中国存款市场的性质，无风险的本金安全的存款市场已成为过去式，取而代之的是一个限额、显性担保的存款市场。存款保险时代的开启，给金融机构安全退出市场提供了更多的后路，巩固了金融市场，使利率市场化进一步加速。同时存款保险制度的确立，将真正改变中国金融体系结构，扩大其他金融市场的发展需求，也将给我国债券市场带来影响。
1 国际存款保险制度对债市影响的经验对比
美国是世界上最早将存款保险制度这一设想真正、彻底变为现实的国家，拥有大量经验。20世纪30年代的经济大危机使众多银行风光不再，没有能力保证存款安全，进而面临破产的隐患，这直接推进了《1933年银行法》的颁布，联邦存款保险公司也应运而生，这标志着存款保险制度的萌芽。美国的存款保险基金从两个渠道获得，一是当局拨款，二是存款保险机构发行股票和债券所获得的收入。后者在一定程度上增加了人们对利率债的需求。随后的30年间，美国的金融市场呈现平稳态势。进入20世纪70年代，美国步入利率市场化时代，随着短期货币市场的快速壮大，资金成本明显下降，存款利率和国债收益率几乎持平，后者的波动率相对于市场利率化之前也有了显著的降低。随着国际经济环境和金融体制改革的发展变化，联邦存款保险制度逐步创新调整，有效解决了问题银行存在的隐患，进而促成市场形成了稳定的经济预期，金融行业在美国联邦存款保险公司的监督管理下蓬勃兴起。
1971年，日本的存款保险制度公布于世，其债券市场也发生相应震荡。债券作为日本的存款保险公司发行的有力工具，拥有10兆日元的政府担保权利。和政府债券有着同样信用等级的存款保险债券给了债券市场一粒定心丸，这无疑给债券市场带来利好。不过，日本的国债利率并没有较多受到存款保险制度的影响，如果不考虑20世纪70年代石油危机对日本国债带来的影响，其变化主要是由宏观经济环境的基本面和货币政策主导的。
台湾地区1985年1月9日开始实施《台湾存款保险条例》，此条例颁布的背景是1985年，金融机构发生大规模连锁挤兑现象，金融业的自由竞争引发了支付安全危机。在资金运用方面，《台湾存款保险条例》第8条规定，“存保公司的资金除用于经常费用开支，及依本条例规定履行保险责任、提供财务协助、成立过渡银行及办理垫付等用途之外，应投资于政府债券，存放于中央银行或以经该公司董事会同意之方式运用。”此条例促进了债券市场的拓宽，并且成功保护了存款人的本金安全，降低了银行破产的风险，在维持和增强台湾地区的金融稳定方面作出了积极贡献。
概括这些国际上的经验我们可以发现，存款保险制度是在大规模的金融危机之后建立起来的，明显的防范了信用风险。而且各国的存款保险制度都随着经济发展和管理体制的变革不断地进行修改，在消除金融风险方面起到了一定的作用，降低了银行业的风险，对债券市场以及整个金融市场走向的影响也不容小觑。
2 存款保险制度对我国债券市场的影响
存款保险制度和债券市场是紧密联系的，首先，存款保险制度的实施为实现利率市场化跨出了一大步，提高了金融市场的安全性；其次，调整了金融市场的结构，优化了银行的资产结构，对银行业长远发展有积极作用，间接也会给债券市场带来变化；此外，存款保险制度在短期上会给债市带来一定冲击，但从长远角度考虑，利大于弊。
2.1 短期利空
（1）《存款保险条例》实施后，要求“存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为50万元。”这意味着，国家不再为银行信用负责，隐形保险转变为显性保险。利率市场化基本完成指日可待，存款利率将逐渐回复到均衡水平，完全由市场决定。银行的存款利率直接影响了整个债券市场的利率，而长期债券收益率将有所改善。此外，不断提高的存款利率导致银行融资成本的上升，资金的利用效率会受到相应的影响，银行为了抵御资本上行带来的损失，提高所持债券的收益率，也给债市带来不利影响。不仅如此，金融机构的负债成本在利率市场化的前提下会产生继续上升的趋势，进而对资产预期回报率的要求也将会相应的提高，这也会起到提升债券收益率的作用，给债券市场带来利空。
（2）道德风险与逆向选择是存款保险制度的副产品，给金融体系带来一定的影响与波动。该制度实施后，银行的资金成本明显上升，债务端的开销也必定提高。此时，银行会选择改变资产端的债券配置结构，削减低风险低收益资产的持有量，转移的大量资产将被高风险的资产吸引，目的是获得更高的收益。这种结构的变化也会影响债券市场的结构。持有高风险资产的银行所能提供的利率也会相应提高，从而吸引到更多的存款。在这种情况下，那些更可靠更安全的银行反而得不到重视，将受到来自市场被淘汰的危险。而且在此制度下，因为存款人对储蓄方式的安全性有着完全的信赖，对银行的选择和决策缺乏必要的监督，导致一旦发生风险，这些转化为不良资产的高风险资产将成为推动银行危机的首要凶手，金融体系的不稳定也会给债券市场带来一定的冲击。
2.2 长期利好
（1）存款保险基金的使用将扩大债券市场。《存款保险条例》中规定，“存款保险基金的运用限于下列形式：存放中国人民银行，投资政府债券、中央银行票据、信用等级较高的金融债券及其他高等级债券，国务院批准的其他资金运用形式。”由此可见，存款保險基金的风险偏好是比较低的，所以会选择安全稳定的金融市场进行投资，而国债，政府债券等其他高信用等级的债券正好满足其要求，因此存款保险基金的重要投放市场将是债市。存款保险基金既可以选择短期债券满足流动性要求，也可以选择中长期债券保证收益率。其投放给债券市场注入了大量的资金，促进了债券市场广度的拓宽，同时，多种债券品种也将因此活跃起来，债券市场的深度也得以增加。 （2）存款保险制度改善了资产配置结构。根据中国人民银行的最新数据显示，3月末人民币存款余额达到124.89万亿元，一季度人民币存款增加4.15万亿元，而我国债券市场三月份的债券发行量达到1.41万亿元，今年前三月总共发行债券3.0万亿元。通过对比可以发现，我国存款占总资产非常大的规模，远远高于债券资产在总资产中的比例。正是由于之前我国存款是无风险资产，本金安全，才导致了居民的资金投资形式是大量的储蓄存款。而存款保证制度将改善这种不平衡的配置结构，在存款保证制度下，国家不再为银行信用买单，存款保护屏障消失，这给了其他金融市场施展的机会，显然债券市场就是很好的避险市场，尤其是高信用等级的国债资产必将吸引一定比例的资金。因此，存款保证制度使存款市场从一个本金无风险的安全市场转变为有限额有担保有风险的资本市场，改善了我国资产配置结构，丰富了金融市场，金融体系的重心也从银行业转到了债券市场，这无疑给债市带来了极大利好。
（3）存款保险制度有利于对金融市场的宏观掌控，制约了信贷风险。商业银行为了降低信用风险常常选择发行次级债券，而银行的信誉也直接影响了次级债券在市场上的表现。存款保险制度的确立，首先强制设置了银行倒闭给存款人的补偿限额，增强了存款人对银行的信心；其次规范了市场秩序，银行破产后各方面的责任得以明确，市场得到有效制约；最后增强了次级债券投资者的风险意识，约束市场的方法逐渐从国家隐形保护和政府部门监管转为市场投资者的大规模发展。存款保险制度使得次级债券市场得到完善，降低了银行贷款不良率增加所带来的系统性风险，增加了社会信心，从而也将利好债市。
（4）存款保险制度建立后，很有可能引起存款准备金的下调，存款保险制度明确要求各类存款类金融机构都必须缴纳保险基金，导致银行的经营成本增加，同时也会降低资金的利用效率。所以降准是很好地解决上述问题的办法。央行决定从4月20日起，下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这次降准可以看做是为存款保险制度的顺利实施提供保障，提前创造良好的金融市场氛围。此外，降准可以对冲掉一部分债券收益率上行给债市带来的不利影响，从长期上看，整个经济体系的无风险收益率下降将是大势所趋。所以，降准实施的可能性，为银行业带来了流动性宽裕，一定条件下保证了债券市场的活跃性，是利好信号。
（5）存款保险制度的实施推进了整个金融业的改革，进一步实现了利率市场化进程，完善了中国金融市场体系。存款保险制度有效解决了困扰银行的信用风险问题，更好地保障了银行业的平稳运行和存款人的资金安全。同时存款保险制度是完成利率市场化的重要一步，在促进金融业的结构改进中起到了积极作用。另外，从更长远的角度考虑，存款保险制度优化了资金的配置结构，使金融市场的类型更加丰富，有利于债市的进一步需求。
参考文献
[1]易宪容.存款保险制度酝酿20多年为何选择现在推出[J].中國经济周刊，2015，（14）：2627.
[2]齐萌.台湾地区存款保险制度研究[J].亚太经济，2015，（02）：133137.
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[7]胡文涛.公共注资增强银行资本制度：以日本为例的法律考察[J].河北法学，2012，（12）：99106.
[8]连平.我国利率市场化改革攻坚的战略思考[J].金融监管研究，2013，（06）：112.