论文部分内容阅读
一、核心提示：
1.国内经济，近忧远虑都可缓缓：一方面，国际经济环境改善。另一方面，据了解，目前国内整体工业企业库存处于较低水平，随着经济活动转旺，库存周期的切换将强化国内经济企稳复苏。
2.国内政策，“稳增长”基本实现，“控通胀”压力不大，“调结构”是重点。经济复苏已成定局，货币环境宽松、年货行情都促使CPI涨幅抬头，中央以及各部委对2013年工作规划更多的体现出对改革和结构调整的深化。
3.大宗商品价格，“蓄势待涨”不得不防：目前全球流动性大泛滥，如果两会前后经济复苏进一步强化，大宗商品价格可能出现报复性反弹！
4.配置上建议围绕改革和调结构概念为基础配置，同时关注有色煤炭等资源类板块机会。以改革和结构调整为主线配置三个领域：金融市场改革（券商、保险），可选消费（汽车、家电）和资源价格改革（煤炭、燃气），同时注意大宗商品期货的动向及相关板块的机会。
二、市场格局分析：
随着本轮反弹突破2300点，整个的市场格局发生了很大的变化：从一个周线级别的下跌，转换为了目前月线级别的震荡行情，那么在此格局下，大致可以推断上半年乃至今年大盘主要的阻力位应该在3000点以上的位置（图1中表示震荡中枢的方框的上沿）。短期来看，2450附近有一定的阻力效应，另外两会前后市场下跌的空间也不会打开，总体来看3月以回调整固为主，预估区间（2200，2500）。
三、稳增长和控通胀都不是目前经济生活的重点
目前，就国内经济而言，市场普遍预期库存周期的切换将带来国内经济企稳复苏。笔者也认为后期随着经济活动转旺，补库存的现象会体现得更加明显，从而也使得经济复苏更可能被继续“证实”而不是再次被“证伪”。就业方面，整体而言，各个行业都没有出现明显的裁员现象。少数产能过剩行业通过调整薪酬增幅来控制人力成本，而一些劳动力密集型的第三产业反馈仍然处于扩张状态。综上所述的情况，目前“稳增长”的必要性已经大大降低。
实际上，相对于对经济复苏的忐忑，笔者认为在日本政府将全球竞争性贬值货币战争推向全新“高度”的流动性泛滥大环境下，商品价格出现从乏人问津到潜在“过热”的风险更值得引起的注意。2008年以来各国为对冲经济下行风险释放了巨大的流动性。若全球新常态下小周期复苏继续演进，流动性对大宗商品等风险资产的追逐则可能放大需求回暖的幅度，甚至迅速将其切换至“过热”（具体体现为商品价格的显著反弹）。另一个市场关注的价格焦点在于房价走势。近期，随着销售持续改善，房价上涨势头越来越明显，在进一步房价调控出台可能性不大的情况下，上半年房价上行压力还是会有的。当然，以上讨论都是建立在预期的基础上，短期内通胀仍不会对经济生活构成直接影响。
四、政策预期：有必要或已经转向正常化，结构调整仍是主调
接前面的讨论，既然“稳增长”已显得没有必要，那么就具体政策而言，笔者倾向于认为货币政策或已经逐渐回归正常化，货币政策进一步宽松的可能性已经有限。而财政政策仍然维持偏积极的状态，但主要体现在通过转移支付实现财政支出的结构性调控。莫尼塔政策研究组判断2013年中央政府将会在交通运输、住房保障和节能环保三方面加大财政支出力度。
另一方面，十八大以来，中央层面以及各部委关于2013年工作的安排不断体现出对改革和结构调整目标的强化。尽管我们倾向于对改革的短期效果报以相对保守的态度，但是政府关于改革方向的强调以及在工作作风上所体现出的新气象有助于市场信心维持。总体上，笔者建议投资者将改革相关板块作为基础性配置，尤其是推进可能性高、阻力相对较小的资源价格改革和金融改革。
尽管联储内部对QE仍存分歧，QE是否立即退出尚未定论，但其实主要的问题只是在于退出的时间，分歧本身其实已经可以说明问题，就是长达数年的美元量化宽松政策已经到了开始退出的阶段，相对应的就可以说明，尽管就业市场这个“退出门槛”的主要数据尚未达到预期，但从政府到市场都认同美国经济其实已经实质性地完成了筑底的过程，进入到实质复苏和扩张阶段。笔者不确定未来的十年美国经济的发展在世界经济中的地位以及因此而导致的美元指数是否会跌破60、50甚至40，但是从周线及月线级别来说，作为全球经济的风向标，美元指数今年一个明显的上涨过程是完全可以预期的，投资者们可以借此东风，把握相应的投资机会。3月预估区间（81，85）。
基本面，美联储担心宽松政策对金融市场造成负面影响，建议放缓或结束资产购买计划，美联储将于下次会议对政策效果进行评估，除此之外，会议还对政策的退出策略进行了讨论，这一消息其实意义非常深远，美国的量化宽松终于要走到尽头了，这势必对大宗商品的中期走势产生打压的效果，而长期来看，则应该是全球经济真正走出低谷的开端。结构上，LME铜周线继续维持收敛三角形形态，2月在未能有效突破三角形上轨后，RSI指标显示空方已占据极其有利的优势位置，市场中期向下突破几乎已经板上钉钉。建议投资者积极做空，中线持有。3月预估区间（7400，7800）。
阿根廷干旱、美国大平原干旱，3月还可能愈演愈烈的干旱，今年大豆主产区的预期产量再一次被调低1%以上。这一个因素就足以支撑农作物一个周线级别的上涨行情了。结构上，一个显而易见的头肩底也已经走到末端，向上突破应该只是时间问题，短期内突破1600应该不成问题。建议投资者密切关注美洲的降雨情况变化，在干旱得到实质性转变之前，都可以逢低吸纳、坚持持有多单。3月预估区间（1450，1620）。
美国逐渐退出量化宽松政策的过程，对金价构成周线级别的下行压力，这促使我们近期的黄金交易仍应站在空方主导的立场进行，另外一个值得关注的细节，在于黄金走势的亚洲时段几乎总是比较强劲，这得益于上海黄金交易所的中国买盘。尽管其成交量并不能弥补其他地区黄金需求疲软，但这也释放出了中国投资者对黄金市场的看好。长期来看，目前的市场就如同一个输完液的病人，现在正是拔除针头的最后一次痛楚。3月预估区间（1520，1650）。
1.国内经济，近忧远虑都可缓缓：一方面，国际经济环境改善。另一方面，据了解，目前国内整体工业企业库存处于较低水平，随着经济活动转旺，库存周期的切换将强化国内经济企稳复苏。
2.国内政策，“稳增长”基本实现，“控通胀”压力不大，“调结构”是重点。经济复苏已成定局，货币环境宽松、年货行情都促使CPI涨幅抬头，中央以及各部委对2013年工作规划更多的体现出对改革和结构调整的深化。
3.大宗商品价格，“蓄势待涨”不得不防：目前全球流动性大泛滥，如果两会前后经济复苏进一步强化，大宗商品价格可能出现报复性反弹！
4.配置上建议围绕改革和调结构概念为基础配置，同时关注有色煤炭等资源类板块机会。以改革和结构调整为主线配置三个领域：金融市场改革（券商、保险），可选消费（汽车、家电）和资源价格改革（煤炭、燃气），同时注意大宗商品期货的动向及相关板块的机会。
二、市场格局分析：
随着本轮反弹突破2300点，整个的市场格局发生了很大的变化：从一个周线级别的下跌，转换为了目前月线级别的震荡行情，那么在此格局下，大致可以推断上半年乃至今年大盘主要的阻力位应该在3000点以上的位置（图1中表示震荡中枢的方框的上沿）。短期来看，2450附近有一定的阻力效应，另外两会前后市场下跌的空间也不会打开，总体来看3月以回调整固为主，预估区间（2200，2500）。
三、稳增长和控通胀都不是目前经济生活的重点
目前，就国内经济而言，市场普遍预期库存周期的切换将带来国内经济企稳复苏。笔者也认为后期随着经济活动转旺，补库存的现象会体现得更加明显，从而也使得经济复苏更可能被继续“证实”而不是再次被“证伪”。就业方面，整体而言，各个行业都没有出现明显的裁员现象。少数产能过剩行业通过调整薪酬增幅来控制人力成本，而一些劳动力密集型的第三产业反馈仍然处于扩张状态。综上所述的情况，目前“稳增长”的必要性已经大大降低。
实际上，相对于对经济复苏的忐忑，笔者认为在日本政府将全球竞争性贬值货币战争推向全新“高度”的流动性泛滥大环境下，商品价格出现从乏人问津到潜在“过热”的风险更值得引起的注意。2008年以来各国为对冲经济下行风险释放了巨大的流动性。若全球新常态下小周期复苏继续演进，流动性对大宗商品等风险资产的追逐则可能放大需求回暖的幅度，甚至迅速将其切换至“过热”（具体体现为商品价格的显著反弹）。另一个市场关注的价格焦点在于房价走势。近期，随着销售持续改善，房价上涨势头越来越明显，在进一步房价调控出台可能性不大的情况下，上半年房价上行压力还是会有的。当然，以上讨论都是建立在预期的基础上，短期内通胀仍不会对经济生活构成直接影响。
四、政策预期：有必要或已经转向正常化，结构调整仍是主调
接前面的讨论，既然“稳增长”已显得没有必要，那么就具体政策而言，笔者倾向于认为货币政策或已经逐渐回归正常化，货币政策进一步宽松的可能性已经有限。而财政政策仍然维持偏积极的状态，但主要体现在通过转移支付实现财政支出的结构性调控。莫尼塔政策研究组判断2013年中央政府将会在交通运输、住房保障和节能环保三方面加大财政支出力度。
另一方面，十八大以来，中央层面以及各部委关于2013年工作的安排不断体现出对改革和结构调整目标的强化。尽管我们倾向于对改革的短期效果报以相对保守的态度，但是政府关于改革方向的强调以及在工作作风上所体现出的新气象有助于市场信心维持。总体上，笔者建议投资者将改革相关板块作为基础性配置，尤其是推进可能性高、阻力相对较小的资源价格改革和金融改革。
尽管联储内部对QE仍存分歧，QE是否立即退出尚未定论，但其实主要的问题只是在于退出的时间，分歧本身其实已经可以说明问题，就是长达数年的美元量化宽松政策已经到了开始退出的阶段，相对应的就可以说明，尽管就业市场这个“退出门槛”的主要数据尚未达到预期，但从政府到市场都认同美国经济其实已经实质性地完成了筑底的过程，进入到实质复苏和扩张阶段。笔者不确定未来的十年美国经济的发展在世界经济中的地位以及因此而导致的美元指数是否会跌破60、50甚至40，但是从周线及月线级别来说，作为全球经济的风向标，美元指数今年一个明显的上涨过程是完全可以预期的，投资者们可以借此东风，把握相应的投资机会。3月预估区间（81，85）。
基本面，美联储担心宽松政策对金融市场造成负面影响，建议放缓或结束资产购买计划，美联储将于下次会议对政策效果进行评估，除此之外，会议还对政策的退出策略进行了讨论，这一消息其实意义非常深远，美国的量化宽松终于要走到尽头了，这势必对大宗商品的中期走势产生打压的效果，而长期来看，则应该是全球经济真正走出低谷的开端。结构上，LME铜周线继续维持收敛三角形形态，2月在未能有效突破三角形上轨后，RSI指标显示空方已占据极其有利的优势位置，市场中期向下突破几乎已经板上钉钉。建议投资者积极做空，中线持有。3月预估区间（7400，7800）。
阿根廷干旱、美国大平原干旱，3月还可能愈演愈烈的干旱，今年大豆主产区的预期产量再一次被调低1%以上。这一个因素就足以支撑农作物一个周线级别的上涨行情了。结构上，一个显而易见的头肩底也已经走到末端，向上突破应该只是时间问题，短期内突破1600应该不成问题。建议投资者密切关注美洲的降雨情况变化，在干旱得到实质性转变之前，都可以逢低吸纳、坚持持有多单。3月预估区间（1450，1620）。
美国逐渐退出量化宽松政策的过程，对金价构成周线级别的下行压力，这促使我们近期的黄金交易仍应站在空方主导的立场进行，另外一个值得关注的细节，在于黄金走势的亚洲时段几乎总是比较强劲，这得益于上海黄金交易所的中国买盘。尽管其成交量并不能弥补其他地区黄金需求疲软，但这也释放出了中国投资者对黄金市场的看好。长期来看，目前的市场就如同一个输完液的病人，现在正是拔除针头的最后一次痛楚。3月预估区间（1520，1650）。