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2012年11月29日，《南方周末》发表了题为《万福生科：大米神话是如何注水的》、《万福生科“画皮”上市》的两篇报道。
不久，上述报道（下称“被删报道”）在该报官网不翼而飞。
《证券市场周刊》记者当日电询万福生科（300268.SZ），为何媒体有影响股价的信息，公司却不澄清？对方反问：什么报道？
万福生科当日正常交易，没有停牌、没有澄清。
在成为创业板开板以来首家涉嫌欺诈发行股票的上市公司前，这只市值才10亿元的“稻米精深加工第一股”从没机会登上财经版头条。
故事起于2012年9月15日，万福生科公告称，因涉嫌违反证券法律法规，湖南监管局决定对其进行立案稽查。18日，它再次公告称，证监会稽查总队将对公司进行立案调查。
一个月后的10月25日，万福生科称，此前的2012年半年报存在虚假记载和重大遗漏，虚增营业收入1.88亿元、虚增营业成本1.46亿元、虚增利润4023.16万元，未披露公司上半年停产事项。
大批财经记者随后奔赴公司所在地湖南和其重要客户的所在地广东，记者们发现，花不了多少时间和精力，这家年轻的民企涉嫌欺诈发行的蛛丝马迹即历历在目。媒体的调查文章，鱼贯而出。《南方周末》被删报道，即是这一时期的作品，也是力度最大者。该稿删除不多日，万福生科股价即触底反弹，此后出现6个涨停板。
这期间发生的诸多奇异事件，或许可以从一些角度，为读者展现A股IPO泥沙俱下之际，上市公司、中介、媒体、证监会、市场操盘主力的“浮世绘”。
本刊实录如下。
龚永福和万福生科
退伍军人龚永福在他一手创办的万福生科上市时，被包装为“稻谷魔术师”。互联网上很容易找到他在接受媒体采访的视频，电视上的他，口才不佳，甚至逻辑不甚清晰（附新华08视频链接：http：//www.xinhua08.com/video/spzt/201010/t20101015_61074.html）。与这家“高科技公司”形成反差。
在采访中，龚永福称创业之初最大的难度是缺乏人才，他跑了很多地方请人才，最终带领出了一支高学历的精英团队，17名高管来自全国各地的上市公司或大企业，42人的专业研发团队中有5名博士。
但《法治周末》曾报道称，万福生科原本只是一个米业加工厂，没有高新技术。
有媒体报道称，万福生科招股书中的两个持股人身份“诡异”：一个1986年生、一个1990年生的两个发起人分别持股55.5万股、30万股，被疑为替官员持股，但未得到万福生科的答复。
万福生科于2011年9月27日在创业板上市，平安证券任保荐人。有报道称，“水稻之父”袁隆平参加了它的上市仪式。而袁氏一般不出席此类活动，此举显示万福生科公关实力非同寻常。
上市后，公司股价随大盘下跌，拾级而下。直至2012年9月15日，公司披露被湖南监管局立案稽查。
但是此前，没有任何公开迹象显示，公司何时、以及为何被证监机构“盯上”。
被删除的报道
《南方周末》稿件被删，删稿人试图掩盖什么？
万福生科销售大米、麦芽糖浆等十几种产品，据《证券市场周刊》获得的“被删报道”称，大多数产品的销售收入均为随意编造，其中造假最离谱的是麦芽糊精。
2012年中报显示，公司麦芽糊精的销售收入1124万元。但该报从多个渠道证实，万福生科在2012年没有销售过麦芽糊精。一位员工透露，公司麦芽糊精“收入不超过10万元”。报道称，这意味着，麦芽糊精收入虚增超过100倍。
麦芽糖浆是万福生科的主要产品，在公司未修订前的2012年中报中，麦芽糖浆2012年上半年销售高达1.22亿元。而在更正公告中，麦芽糖浆的收入变更为2000万元，万福生科在麦芽糖浆收入上虚增了5倍。
“被删报道”称，在万福生科的弥天大谎中，精心装扮销售客户的程序必不可少。在公司2012年半年报的前五名主要客户中，多有涉嫌虚构交易和虚增销售收入等造假事宜。
如，湖南省傻牛食品厂（下称“傻牛食品”）是向万福生科采购麦芽糖浆的主要客户之一，2012年半年报显示，其向傻牛食品销售了1380万元麦芽糖浆。但《南方周末》调查显示，傻牛食品厂已经停产数年之久。
该厂位于邵阳市高沙镇，奶糖生产规模曾是当地最大，产值近亿元。但2008年“三聚氰胺事件”曝光后，奶糖产业也受波及。傻牛食品厂老板娘叶女士证实，该厂已经停产好几年，不可能采购麦芽糖浆，与万福生科早已无生意往来。
但万福生科的招股说明书称，2008年其向傻牛食品销售金额为1078万元，2011年上半年销售1100万元。
同时，万福生科还在2011年财报中披露了与傻牛食品的“合同”：
2011年6月4日，公司与傻牛食品签订《采购合同》（合同编号：201106010）。合同有效期为合同签订之日起至2011年6月30日，合同已履行。
2011年7月2日，公司与傻牛食品签订《采购合同》（合同编号：201107003）。合同有效期为合同签订之日起至2011年7月31日，合同已履行。
2011年9月1日，公司与傻牛食品签订《采购合同》（合同编号：201109011）。合同有效期为合同签订之日起至2011年9月30日，合同已履行。
此外，《南方周末》还称，万福生科在上市前拼命在湖南常德当地各大超市铺货，以制造“销售兴旺”的虚幻景象。
然而，上述报道在《南方周末》官网上已无法找到。
本刊在广东的调查：五大客户虚实
在2012年中报造假曝光后，万福生科董事长龚永福称：“普米、精米主要集中在本地和广东。”万福生科的宣传资料中也称“陬福”牌大米畅销湖南省内各大超市及省外广州等十多个（省）市。 2012年11月8日至18日，《证券市场周刊》对万福生科自2008-2012年上半年前五大客户中位于广东的客户逐一进行调查，包括：佛山市南海亿德粮油贸易行（下称“亿德粮油”）、东莞市樟木头华源粮油经营部（下称“华源粮油”）、佛山市南海区洪鲁粮油店（下称“洪鲁粮油”）、东莞市常平湘盈粮油经销部（下称“湘盈粮油”）和中山民生粮食有限公司（下称“民生粮食”）。其中，除中山民生粮食为企业外，其他几家均为个体户。
本刊记者调查显示，除了亿德粮油的两个货仓有“陬福”牌大米外，其余客户均未见有万福生科的产品。
亿德粮油成立于2010年5月，法人代表、实际控制人为黄德义。2012年上半年，亿德粮油成为万福生科的第二大客户，采购额为634万元。
本刊记者调查显示，黄德义系龚永福妻子杨荣华的妹夫，其另一身份为万福生科广东销售部负责人。但这一信息从未在任何公开信息中披露过。
在亿德粮油位于金珠三角粮油物流中心E栋二层E216号的注册地址，本刊记者发现屋子空无一人，地板上覆盖着厚厚的尘土。据对面邻居透露，已经有很长时间没有见有人来过。而楼下经销粮油的商户也表示没有听过亿德粮油。
位于佛山黄岐的洪鲁粮油，其法人代表为洪楚冰，实际控制人为洪小鲁，一家三口经营这家店面。据洪小鲁妻子透露，湖南大米不好卖，所以销售湖南大米的门面很少。
华源粮油位于东莞樟木头铁路货场，法人代表兼实际控制人为林汉亮，此店成立2000年6月。据华源粮油相关负责人透露，他们主要做泰国香米，没有卖过“陬福牌”大米。
而万福生科在2011年财报“销售合同”一节中，却披露了与华源粮油签订的两份合同：
2011年6月5日，公司与华源粮油签订《采购合同》（合同编号：201106014）。合同有效期为合同签订之日起至2011年6月30日，合同已履行。
2011年7月3日，公司与华源粮油签订《采购合同》（合同编号：201107006）。合同有效期为合同签订之日起至2011年7月31日，合同已履行。
湘盈粮油位于常平东讯货场，万福生科财报显示，自2009年起，湘盈粮油一直是公司的大客户。本刊记者在半个月内两次到访此店，均未发现万福生科的产品。一位工作人员对《证券市场周刊》表示，他们现在就卖湖南赤山国家粮食储备库的陈米，万福生科的米没卖过。
随后，本刊记者拨通湘盈粮油负责人杨晓的电话，对方称经销万福生科的大米，只是目前库里没有货，如果要，一两天就可以到货。
位于中山市的民生公司，法人代表和实际控制人为聂忠銮。据民生公司员工表示，多年前和万福生科有合作，这几年因为公司业务转型，主要做饲料。
据本刊记者获得的资料显示，民生公司2010年的营业成本为1061.60万元，与万福生科公告列示的2010年向民生公司的销售金额1727.34万元相差665.74万元。
造假粗糙数据混乱
按2012年半年报更正公告，更正前，公司营业收入为2.7亿元，同比增长16%；净利润2655.3万元，同比下降15%。更正后，公司营业收入为8217万元，同比下降超过65%；净利润为-1367.84万元，同比下降144%。
会计专家马靖昊表示，万福生科编造收入和利润，但这些都要有“资产”相对应，而用“应收账款”基本上不能再蒙骗下去。
万福生科选择了其他会计科目。半年报更正中，万福生科对在建工程三个项目的期末数进行了更正，这三个项目分别为供热车间改造工程、淀粉糖扩改工程、污水处理工程，更正之前三个项目的期末数分别为7368.70万元、2809.33万元和4201.20万元，更正后，三个项目的期末数为6001.00万元、677.03万元、201.20万元。
但《证券市场周刊》发现，在重大在建工程项目变动情况明细下，供热车间改造工程和污水处理工程更正后的期末数分别为3369.70万元和4201.20万元，与上述在建工程明细下更正的数据并不一致。
另据2012年半年更正公告显示，万福生科的在建工程各项目更正后期末数的合计与报表显示的合计数也不一致。如果在建工程明细下的项目更正后的金额是正确的，则更正后的项目与没有变化的各项目的金额之和与公告的合计数相比，多出536万元。
《证券市场周刊》研究发现，若将重大在建工程项目变动情况更正后的期末数与没有变化的项目金额相加，则总金额比公告显示的合计数少2608.14万元，不管采取哪种数据计算，在建工程的金额与公告的金额都不一致。
然而，这个明显错误的更正公告却堂而皇之地刊登出来。
据马靖昊分析，万福生科的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下，账面余额从8675.01万元增至17997.54万元，增加近8323万元；预付账款账面余额从11937.88万元增加至14569.55万元，增加了近2632万元。估计在公司的销售数字中，有不少是通过虚增销售收入和相应的现金流后，再虚假地投入到在建工程、预付账款中去。
马靖昊表示，万福生科很“聪明”地选择了虚增在建工程和预付账款项目，因为募投项目还在建设中，这样做不至于招人耳目。至于预付账款，谁也不知道是不是真的预付，它有可能只是走一下账，钱实际上又回来了。这种虚增收入的方法比简单用应收账款去虚增收入要高明得多。
他判断，万福生科在收入上搞的是真的现金流，这些现金都是从IPO中套来的钱或想办法拆过来的；然后，以各种关联方式，通过在建工程和预付账款再据为己有（IPO募集的资金）或还回去（借的部分）。最终，在建工程空留下很多水分，或者根本就是子虚乌有的项目。预付账款也是个假数字，是永远没有对应的原材料等物质进来的。
万福生科2012年半年报更正公告还称，公司募投项目——循环经济型稻米精深加工生产线项目上半年因技改停产，其中普米生产线于2012年1月12日至6月30日累计停产123天；精米生产线于2012年1月1日至6月30日累计停产81天；淀粉糖生产线于2012年3月17日至5月23日累计停产68天。截至2012年6月30日，循环经济型稻米精深加工生产线已基本完成，进入调试阶段。 万福生科将这种错误归结为天气原因，“公司循环经济型稻米精深加工生产线项目原计划停产技改一个月，由于2012年上半年常德地区降雨时间较长，延误公司技改工期，使得该项目停产技改时间延长，导致公司上半年销售收入大幅减少。”
万福生科此举与绿大地（002200.SZ）业绩变脸的原因如出一辙。2010年3月，证监会稽查组进驻绿大地调查。数月后，证监会的调查报告未出，但绿大地的业绩却在半年内五次变脸，由预增亿元，最终报出了1.5亿元的巨亏。绿大地公告称，净利润被修改的原因，是因思茅基地受干旱影响导致苗木受损。
3月1日，万福生科在公告中承认2008-2011年间虚增收入约7.4亿元，虚增净利润约1.6亿元，这一财务造假数字与绿大地相比有过之而无不及。
股价、成交量和调查人员的进出
在证监会立案调查结论尚未公布之时，万福生科于2013年3月4日复牌，股价连续两个交易日跌停，成交额不足2000万元。3月6日，万福生科股价低开近8%，其后却强劲拉升，全天上涨3.99%，振幅达17.51%，成交额过亿元，换手率近50%。
一家存在严重财务造假、可能被暂停上市的公司股价仅出现两次跌停，出乎市场意料。此前，万福生科的股价已呈现诡异之势。
2012年9月11日，万福生科公告显示，其上市保荐人和持续督导人平安证券出具的持续督导期间跟踪报告显示：公司一切正常，平安无事。此时，万福生科二级市场股价已是连续8个交易日小幅上涨。
三天后，中国证监会湖南证监局一纸立案稽查通知书送递万福生科。
9月18日，湖南证监局的立案稽查升级为证监会的立案调查。次日，万福生科停牌。17人的证监会调查团队进驻万福生科，同时湖南证监局又配备了5名调查人员。
10月25日，万福生科发布2012年半年报更正公告，承认部分造假事实，并修正了中报的部分财务数据。10月29日，停牌一个多月的万福生科复牌，当日股价跌停。
11月22日，万福生科发布致歉公告称，深交所对公司及董事长龚永福、蒋建初等18名高管进行公开谴责。
深交所查明，万福生科在2012年半年度报告中虚增营业收入、净利润，数据金额较大，且导致公司2012年上半年财务报告盈亏方向发生变化，情节严重；2012年上半年万福生科循环经济型稻米精深加工生产线项目因技改出现长时间停产，对万福生科业务造成重大影响，但万福生科对该重大事项未及时履行临时报告义务，也未在2012年半年度报告中披露。
其后，万福生科股票继续交易。在连跌数日后，公司股价于12月7日、12月10日连续两个交易日达到涨停，12月14日再度涨停。
2013年1月9日，万福生科股价第四次涨停，同时成交量也明显放大。
2月1日和2月4日，万福生科股价再次连续两个交易日涨停，累计换手率则达到56.80%。而在此前的1月底，证监会调查团队撤离了万福生科。
2月21日，万福生科公告称，公司拟披露重大事项，经公司申请后临时停牌。
3月1日，万福生科发布自查结果，承认虚增收入及利润，并提示公司存在因涉嫌欺诈发行股票等重大违法违规行为而导致股票被暂停上市的风险。随后，公司股票复牌，资金激烈博弈。
《南方周末》在报道中引述一位常德金融人士的话称，万福生科财务造假，可能是受到PE资本和小非股东压力。为了让它们能在股市上卖个好价钱，只能硬着头皮做假账。
根据万福生科2012年10月29日的公告，公司自然人股东彭志勇、张苏江、李方沂、余小泉、刘丽、邓鹰以及法人股东南京鸿景创业投资有限公司、苏州工业园区中晓生物科技有限公司和深圳市盛桥投资管理有限公司承诺，将持有的1851万股股份追加锁定，锁定期限自2012年9月27日至2013年3月27日。
不足15个交易日之后，这批追加锁定股份即可解禁出售。
不久，上述报道（下称“被删报道”）在该报官网不翼而飞。
《证券市场周刊》记者当日电询万福生科（300268.SZ），为何媒体有影响股价的信息，公司却不澄清？对方反问：什么报道？
万福生科当日正常交易，没有停牌、没有澄清。
在成为创业板开板以来首家涉嫌欺诈发行股票的上市公司前，这只市值才10亿元的“稻米精深加工第一股”从没机会登上财经版头条。
故事起于2012年9月15日，万福生科公告称，因涉嫌违反证券法律法规，湖南监管局决定对其进行立案稽查。18日，它再次公告称，证监会稽查总队将对公司进行立案调查。
一个月后的10月25日，万福生科称，此前的2012年半年报存在虚假记载和重大遗漏，虚增营业收入1.88亿元、虚增营业成本1.46亿元、虚增利润4023.16万元，未披露公司上半年停产事项。
大批财经记者随后奔赴公司所在地湖南和其重要客户的所在地广东，记者们发现，花不了多少时间和精力，这家年轻的民企涉嫌欺诈发行的蛛丝马迹即历历在目。媒体的调查文章，鱼贯而出。《南方周末》被删报道，即是这一时期的作品，也是力度最大者。该稿删除不多日，万福生科股价即触底反弹，此后出现6个涨停板。
这期间发生的诸多奇异事件，或许可以从一些角度，为读者展现A股IPO泥沙俱下之际，上市公司、中介、媒体、证监会、市场操盘主力的“浮世绘”。
本刊实录如下。
龚永福和万福生科
退伍军人龚永福在他一手创办的万福生科上市时，被包装为“稻谷魔术师”。互联网上很容易找到他在接受媒体采访的视频，电视上的他，口才不佳，甚至逻辑不甚清晰（附新华08视频链接：http：//www.xinhua08.com/video/spzt/201010/t20101015_61074.html）。与这家“高科技公司”形成反差。
在采访中，龚永福称创业之初最大的难度是缺乏人才，他跑了很多地方请人才，最终带领出了一支高学历的精英团队，17名高管来自全国各地的上市公司或大企业，42人的专业研发团队中有5名博士。
但《法治周末》曾报道称，万福生科原本只是一个米业加工厂，没有高新技术。
有媒体报道称，万福生科招股书中的两个持股人身份“诡异”：一个1986年生、一个1990年生的两个发起人分别持股55.5万股、30万股，被疑为替官员持股，但未得到万福生科的答复。
万福生科于2011年9月27日在创业板上市，平安证券任保荐人。有报道称，“水稻之父”袁隆平参加了它的上市仪式。而袁氏一般不出席此类活动，此举显示万福生科公关实力非同寻常。
上市后，公司股价随大盘下跌，拾级而下。直至2012年9月15日，公司披露被湖南监管局立案稽查。
但是此前，没有任何公开迹象显示，公司何时、以及为何被证监机构“盯上”。
被删除的报道
《南方周末》稿件被删，删稿人试图掩盖什么？
万福生科销售大米、麦芽糖浆等十几种产品，据《证券市场周刊》获得的“被删报道”称，大多数产品的销售收入均为随意编造，其中造假最离谱的是麦芽糊精。
2012年中报显示，公司麦芽糊精的销售收入1124万元。但该报从多个渠道证实，万福生科在2012年没有销售过麦芽糊精。一位员工透露，公司麦芽糊精“收入不超过10万元”。报道称，这意味着，麦芽糊精收入虚增超过100倍。
麦芽糖浆是万福生科的主要产品，在公司未修订前的2012年中报中，麦芽糖浆2012年上半年销售高达1.22亿元。而在更正公告中，麦芽糖浆的收入变更为2000万元，万福生科在麦芽糖浆收入上虚增了5倍。
“被删报道”称，在万福生科的弥天大谎中，精心装扮销售客户的程序必不可少。在公司2012年半年报的前五名主要客户中，多有涉嫌虚构交易和虚增销售收入等造假事宜。
如，湖南省傻牛食品厂（下称“傻牛食品”）是向万福生科采购麦芽糖浆的主要客户之一，2012年半年报显示，其向傻牛食品销售了1380万元麦芽糖浆。但《南方周末》调查显示，傻牛食品厂已经停产数年之久。
该厂位于邵阳市高沙镇，奶糖生产规模曾是当地最大，产值近亿元。但2008年“三聚氰胺事件”曝光后，奶糖产业也受波及。傻牛食品厂老板娘叶女士证实，该厂已经停产好几年，不可能采购麦芽糖浆，与万福生科早已无生意往来。
但万福生科的招股说明书称，2008年其向傻牛食品销售金额为1078万元，2011年上半年销售1100万元。
同时，万福生科还在2011年财报中披露了与傻牛食品的“合同”：
2011年6月4日，公司与傻牛食品签订《采购合同》（合同编号：201106010）。合同有效期为合同签订之日起至2011年6月30日，合同已履行。
2011年7月2日，公司与傻牛食品签订《采购合同》（合同编号：201107003）。合同有效期为合同签订之日起至2011年7月31日，合同已履行。
2011年9月1日，公司与傻牛食品签订《采购合同》（合同编号：201109011）。合同有效期为合同签订之日起至2011年9月30日，合同已履行。
此外，《南方周末》还称，万福生科在上市前拼命在湖南常德当地各大超市铺货，以制造“销售兴旺”的虚幻景象。
然而，上述报道在《南方周末》官网上已无法找到。
本刊在广东的调查：五大客户虚实
在2012年中报造假曝光后，万福生科董事长龚永福称：“普米、精米主要集中在本地和广东。”万福生科的宣传资料中也称“陬福”牌大米畅销湖南省内各大超市及省外广州等十多个（省）市。 2012年11月8日至18日，《证券市场周刊》对万福生科自2008-2012年上半年前五大客户中位于广东的客户逐一进行调查，包括：佛山市南海亿德粮油贸易行（下称“亿德粮油”）、东莞市樟木头华源粮油经营部（下称“华源粮油”）、佛山市南海区洪鲁粮油店（下称“洪鲁粮油”）、东莞市常平湘盈粮油经销部（下称“湘盈粮油”）和中山民生粮食有限公司（下称“民生粮食”）。其中，除中山民生粮食为企业外，其他几家均为个体户。
本刊记者调查显示，除了亿德粮油的两个货仓有“陬福”牌大米外，其余客户均未见有万福生科的产品。
亿德粮油成立于2010年5月，法人代表、实际控制人为黄德义。2012年上半年，亿德粮油成为万福生科的第二大客户，采购额为634万元。
本刊记者调查显示，黄德义系龚永福妻子杨荣华的妹夫，其另一身份为万福生科广东销售部负责人。但这一信息从未在任何公开信息中披露过。
在亿德粮油位于金珠三角粮油物流中心E栋二层E216号的注册地址，本刊记者发现屋子空无一人，地板上覆盖着厚厚的尘土。据对面邻居透露，已经有很长时间没有见有人来过。而楼下经销粮油的商户也表示没有听过亿德粮油。
位于佛山黄岐的洪鲁粮油，其法人代表为洪楚冰，实际控制人为洪小鲁，一家三口经营这家店面。据洪小鲁妻子透露，湖南大米不好卖，所以销售湖南大米的门面很少。
华源粮油位于东莞樟木头铁路货场，法人代表兼实际控制人为林汉亮，此店成立2000年6月。据华源粮油相关负责人透露，他们主要做泰国香米，没有卖过“陬福牌”大米。
而万福生科在2011年财报“销售合同”一节中，却披露了与华源粮油签订的两份合同：
2011年6月5日，公司与华源粮油签订《采购合同》（合同编号：201106014）。合同有效期为合同签订之日起至2011年6月30日，合同已履行。
2011年7月3日，公司与华源粮油签订《采购合同》（合同编号：201107006）。合同有效期为合同签订之日起至2011年7月31日，合同已履行。
湘盈粮油位于常平东讯货场，万福生科财报显示，自2009年起，湘盈粮油一直是公司的大客户。本刊记者在半个月内两次到访此店，均未发现万福生科的产品。一位工作人员对《证券市场周刊》表示，他们现在就卖湖南赤山国家粮食储备库的陈米，万福生科的米没卖过。
随后，本刊记者拨通湘盈粮油负责人杨晓的电话，对方称经销万福生科的大米，只是目前库里没有货，如果要，一两天就可以到货。
位于中山市的民生公司，法人代表和实际控制人为聂忠銮。据民生公司员工表示，多年前和万福生科有合作，这几年因为公司业务转型，主要做饲料。
据本刊记者获得的资料显示，民生公司2010年的营业成本为1061.60万元，与万福生科公告列示的2010年向民生公司的销售金额1727.34万元相差665.74万元。
造假粗糙数据混乱
按2012年半年报更正公告，更正前，公司营业收入为2.7亿元，同比增长16%；净利润2655.3万元，同比下降15%。更正后，公司营业收入为8217万元，同比下降超过65%；净利润为-1367.84万元，同比下降144%。
会计专家马靖昊表示，万福生科编造收入和利润，但这些都要有“资产”相对应，而用“应收账款”基本上不能再蒙骗下去。
万福生科选择了其他会计科目。半年报更正中，万福生科对在建工程三个项目的期末数进行了更正，这三个项目分别为供热车间改造工程、淀粉糖扩改工程、污水处理工程，更正之前三个项目的期末数分别为7368.70万元、2809.33万元和4201.20万元，更正后，三个项目的期末数为6001.00万元、677.03万元、201.20万元。
但《证券市场周刊》发现，在重大在建工程项目变动情况明细下，供热车间改造工程和污水处理工程更正后的期末数分别为3369.70万元和4201.20万元，与上述在建工程明细下更正的数据并不一致。
另据2012年半年更正公告显示，万福生科的在建工程各项目更正后期末数的合计与报表显示的合计数也不一致。如果在建工程明细下的项目更正后的金额是正确的，则更正后的项目与没有变化的各项目的金额之和与公告的合计数相比，多出536万元。
《证券市场周刊》研究发现，若将重大在建工程项目变动情况更正后的期末数与没有变化的项目金额相加，则总金额比公告显示的合计数少2608.14万元，不管采取哪种数据计算，在建工程的金额与公告的金额都不一致。
然而，这个明显错误的更正公告却堂而皇之地刊登出来。
据马靖昊分析，万福生科的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下，账面余额从8675.01万元增至17997.54万元，增加近8323万元；预付账款账面余额从11937.88万元增加至14569.55万元，增加了近2632万元。估计在公司的销售数字中，有不少是通过虚增销售收入和相应的现金流后，再虚假地投入到在建工程、预付账款中去。
马靖昊表示，万福生科很“聪明”地选择了虚增在建工程和预付账款项目，因为募投项目还在建设中，这样做不至于招人耳目。至于预付账款，谁也不知道是不是真的预付，它有可能只是走一下账，钱实际上又回来了。这种虚增收入的方法比简单用应收账款去虚增收入要高明得多。
他判断，万福生科在收入上搞的是真的现金流，这些现金都是从IPO中套来的钱或想办法拆过来的；然后，以各种关联方式，通过在建工程和预付账款再据为己有（IPO募集的资金）或还回去（借的部分）。最终，在建工程空留下很多水分，或者根本就是子虚乌有的项目。预付账款也是个假数字，是永远没有对应的原材料等物质进来的。
万福生科2012年半年报更正公告还称，公司募投项目——循环经济型稻米精深加工生产线项目上半年因技改停产，其中普米生产线于2012年1月12日至6月30日累计停产123天；精米生产线于2012年1月1日至6月30日累计停产81天；淀粉糖生产线于2012年3月17日至5月23日累计停产68天。截至2012年6月30日，循环经济型稻米精深加工生产线已基本完成，进入调试阶段。 万福生科将这种错误归结为天气原因，“公司循环经济型稻米精深加工生产线项目原计划停产技改一个月，由于2012年上半年常德地区降雨时间较长，延误公司技改工期，使得该项目停产技改时间延长，导致公司上半年销售收入大幅减少。”
万福生科此举与绿大地（002200.SZ）业绩变脸的原因如出一辙。2010年3月，证监会稽查组进驻绿大地调查。数月后，证监会的调查报告未出，但绿大地的业绩却在半年内五次变脸，由预增亿元，最终报出了1.5亿元的巨亏。绿大地公告称，净利润被修改的原因，是因思茅基地受干旱影响导致苗木受损。
3月1日，万福生科在公告中承认2008-2011年间虚增收入约7.4亿元，虚增净利润约1.6亿元，这一财务造假数字与绿大地相比有过之而无不及。
股价、成交量和调查人员的进出
在证监会立案调查结论尚未公布之时，万福生科于2013年3月4日复牌，股价连续两个交易日跌停，成交额不足2000万元。3月6日，万福生科股价低开近8%，其后却强劲拉升，全天上涨3.99%，振幅达17.51%，成交额过亿元，换手率近50%。
一家存在严重财务造假、可能被暂停上市的公司股价仅出现两次跌停，出乎市场意料。此前，万福生科的股价已呈现诡异之势。
2012年9月11日，万福生科公告显示，其上市保荐人和持续督导人平安证券出具的持续督导期间跟踪报告显示：公司一切正常，平安无事。此时，万福生科二级市场股价已是连续8个交易日小幅上涨。
三天后，中国证监会湖南证监局一纸立案稽查通知书送递万福生科。
9月18日，湖南证监局的立案稽查升级为证监会的立案调查。次日，万福生科停牌。17人的证监会调查团队进驻万福生科，同时湖南证监局又配备了5名调查人员。
10月25日，万福生科发布2012年半年报更正公告，承认部分造假事实，并修正了中报的部分财务数据。10月29日，停牌一个多月的万福生科复牌，当日股价跌停。
11月22日，万福生科发布致歉公告称，深交所对公司及董事长龚永福、蒋建初等18名高管进行公开谴责。
深交所查明，万福生科在2012年半年度报告中虚增营业收入、净利润，数据金额较大，且导致公司2012年上半年财务报告盈亏方向发生变化，情节严重；2012年上半年万福生科循环经济型稻米精深加工生产线项目因技改出现长时间停产，对万福生科业务造成重大影响，但万福生科对该重大事项未及时履行临时报告义务，也未在2012年半年度报告中披露。
其后，万福生科股票继续交易。在连跌数日后，公司股价于12月7日、12月10日连续两个交易日达到涨停，12月14日再度涨停。
2013年1月9日，万福生科股价第四次涨停，同时成交量也明显放大。
2月1日和2月4日，万福生科股价再次连续两个交易日涨停，累计换手率则达到56.80%。而在此前的1月底，证监会调查团队撤离了万福生科。
2月21日，万福生科公告称，公司拟披露重大事项，经公司申请后临时停牌。
3月1日，万福生科发布自查结果，承认虚增收入及利润，并提示公司存在因涉嫌欺诈发行股票等重大违法违规行为而导致股票被暂停上市的风险。随后，公司股票复牌，资金激烈博弈。
《南方周末》在报道中引述一位常德金融人士的话称，万福生科财务造假，可能是受到PE资本和小非股东压力。为了让它们能在股市上卖个好价钱，只能硬着头皮做假账。
根据万福生科2012年10月29日的公告，公司自然人股东彭志勇、张苏江、李方沂、余小泉、刘丽、邓鹰以及法人股东南京鸿景创业投资有限公司、苏州工业园区中晓生物科技有限公司和深圳市盛桥投资管理有限公司承诺，将持有的1851万股股份追加锁定，锁定期限自2012年9月27日至2013年3月27日。
不足15个交易日之后，这批追加锁定股份即可解禁出售。