论文部分内容阅读
电气设备：特高压建设有望快速推进
投资要点：
1、特高压建设已达共识，国网高层变动对其影响不大。
2、能源局与两电网公司签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》，加快特高压进程。
国网公司2014年预计完成电网投资3815亿元，较13年规划投资同比增长19.9%，较13年电网投资实际完成额同比增加12.9%，投资规模创历史新高。其中国家电网公司电网投资增长主要体现在特高压方面。前期受国网审核等因素影响，电力设备板块出现较大程度的下滑，不过我们认为国网高层的变动对电网的投资建设没有太大的影响.特高压直流/配网的建设已经达成共识，不存在阻碍。
能源局和发改委制定的关于推进特高压建设的发展意见已经获得国家高层的原则通过。今年6月，国家能源局分别与国家电网公司、南方电网公司签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》。根据《任务书》要求，国家能源局与两大电网公司将加快推进内蒙古锡盟经北京、天津至山东特高压交流输变电工程等12条大气污染防治外输电通道建设。
总体判断，淮南-上海北环、雅安-武汉这两条特高压交流今年核准开工的可能性非常大，锡盟山东和蒙西-天津这两条涉及解决京津冀雾霾的关键的线路可能至少会有一条开建。
公司推荐：平高电气，14年特高压交流有望多条获批。公司特高压GIS优势明显，是特高压交流最具弹性的标的。
农林渔牧：养殖股年内第二买点已现
投资要点：
1、 三季度畜禽价格即将上涨，直接催化股价。
2、反转尘埃落定，存栏底部推动价格上涨的逻辑将兑现。
当前猪粮比在5.25左右，从季节性规律看，历年三季度均高于目前水平。9月底中秋—国庆双节需求拉动，是一年中需求最好的时间段之一。综合历史经验，我们预计2014 年三季度猪价呈上涨趋势。与此同时，生猪存栏绝对数量连续多月处于历史低位，而需求方面仍然稳定增长，从10年至13年，国内猪肉消费量已经累计增长9.7%左右，因此我们判断未来半年时间，国内生猪供给偏紧。
5月份以来养殖股股价涨势趋缓，并出现较大幅度回调的因素，主要是对反转确定性的质疑和缺乏畜禽价格上涨的直接催化。当前时点这两个因素将逐渐消散。对看反弹的投资者来说，也是较好的买点。9月底之前反弹反转并无差别，在三季度均表现为价格上涨，四季度起差别才开始体现。在三季度畜禽价格直接催化，和二、三季报业绩大幅回升之前，投资者不应离场。
推荐大票标的圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望；弹性标的益生股份、ST民和、天邦股份、正邦科技、华英农业。
银行业：定向宽松仍将延续
投资要点：
1、定向宽松仍将维持小步快跑，个人大额定期存单CD推出影响喜忧参半。
2、打新对流动性的影响不会持续。
李克强总理上周在英国表示，将确保今年GDP增速下限不突破7.5%，CPI上限不超过3.5%，并在希腊强调了这一立场。这意味着定向宽松仍将持续，维持小步快跑的趋势。
上周媒体报道首批个人大额定期存单试点已经确定，市场目前关心的问题在于：1.金额；2.期限；3.利率；4.交易场所。我们认为，CD推出对银行影响喜忧参半：存款定期化导致的负债成本趋势仍将持续，但存款回表对基金规模将产生一定影响，由于目前同业存款利率仍保持高位，CD的推出对净息差的负面影响将好于预期，存款比例的提高也将显著增强银行负债端的安全性和流动性。
上周交易所回购利率飙升，我们认为与打新以及某银行交易系统故障导致款项无法到账有关，上周央行仍保持了150亿的货币净投放，且SHIBOR O/N及R007上浮均小于50BP，流动性仍将保持宽松格局。
投资建议：政府对下限的表态意味着宽松的财政政策和货币政策仍将持续，否则无法冲销地产对经济的拖累，因此短期内仍将维持基本面和资金面向好格局，打新的冲击不改流动性宽松格局，我们预计行业中报利润增速为10.9%，个股推荐民生，北京。
纺织服装：转型阵痛期
投资要点：
1、 2014 年转型阵痛期，家纺拐点已临。
2、家纺、户外更适合线上发展，“跨界”成为新亮点。
在服装终端消费方面，2014 年延续了 2013 年较为疲软的态势，由此带动板块业绩不佳，最终板块跑输沪深 300。经过调整和转型，部分行业业绩出现分化，其中家纺表现尤为突出；但存货周转情况未改善，说明目前供应链变革仍未到来，正处在转型阵痛期。
从净利润改善角度看，男装、休闲和鞋类业绩下滑幅度收窄，家纺则在 2013 年第三季度开始出现业绩反转，进入 2014 年后业绩增长有望进一步提速，这和营收增速的表现较为一致；但男装、休闲和鞋类在营收方面则未表现出明显的改善趋势。在存货周转方面，未出现明显改善趋势，说明供应链改革仍需深化。
各品牌 2013 年开始的主动调整在线上业务发展方面进步明显。从品类属性来看，我们更看好家纺和户外品牌的线上发展机会，主要是由于其相对标准化的产品和较少的 SKU 管理规模，更易于线上发展和凸显品牌价值，也便于进行线上、下及直营和加盟的区隔。
在标的选择上，我们倾向于两条选股逻辑。一是业绩拐点已现的家纺板块——罗莱家纺和富安娜；另一逻辑是“跨界”打破瓶颈的品牌——美盛文化和探路者，产业链转型提供了更大的发展空间和机会。在制造板块我们倾向于自下而上选择在小众领域仍具备成长性、市占率上升、强者恒强的标的—兴业科技。
投资要点：
1、特高压建设已达共识，国网高层变动对其影响不大。
2、能源局与两电网公司签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》，加快特高压进程。
国网公司2014年预计完成电网投资3815亿元，较13年规划投资同比增长19.9%，较13年电网投资实际完成额同比增加12.9%，投资规模创历史新高。其中国家电网公司电网投资增长主要体现在特高压方面。前期受国网审核等因素影响，电力设备板块出现较大程度的下滑，不过我们认为国网高层的变动对电网的投资建设没有太大的影响.特高压直流/配网的建设已经达成共识，不存在阻碍。
能源局和发改委制定的关于推进特高压建设的发展意见已经获得国家高层的原则通过。今年6月，国家能源局分别与国家电网公司、南方电网公司签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》。根据《任务书》要求，国家能源局与两大电网公司将加快推进内蒙古锡盟经北京、天津至山东特高压交流输变电工程等12条大气污染防治外输电通道建设。
总体判断，淮南-上海北环、雅安-武汉这两条特高压交流今年核准开工的可能性非常大，锡盟山东和蒙西-天津这两条涉及解决京津冀雾霾的关键的线路可能至少会有一条开建。
公司推荐：平高电气，14年特高压交流有望多条获批。公司特高压GIS优势明显，是特高压交流最具弹性的标的。
农林渔牧：养殖股年内第二买点已现
投资要点：
1、 三季度畜禽价格即将上涨，直接催化股价。
2、反转尘埃落定，存栏底部推动价格上涨的逻辑将兑现。
当前猪粮比在5.25左右，从季节性规律看，历年三季度均高于目前水平。9月底中秋—国庆双节需求拉动，是一年中需求最好的时间段之一。综合历史经验，我们预计2014 年三季度猪价呈上涨趋势。与此同时，生猪存栏绝对数量连续多月处于历史低位，而需求方面仍然稳定增长，从10年至13年，国内猪肉消费量已经累计增长9.7%左右，因此我们判断未来半年时间，国内生猪供给偏紧。
5月份以来养殖股股价涨势趋缓，并出现较大幅度回调的因素，主要是对反转确定性的质疑和缺乏畜禽价格上涨的直接催化。当前时点这两个因素将逐渐消散。对看反弹的投资者来说，也是较好的买点。9月底之前反弹反转并无差别，在三季度均表现为价格上涨，四季度起差别才开始体现。在三季度畜禽价格直接催化，和二、三季报业绩大幅回升之前，投资者不应离场。
推荐大票标的圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望；弹性标的益生股份、ST民和、天邦股份、正邦科技、华英农业。
银行业：定向宽松仍将延续
投资要点：
1、定向宽松仍将维持小步快跑，个人大额定期存单CD推出影响喜忧参半。
2、打新对流动性的影响不会持续。
李克强总理上周在英国表示，将确保今年GDP增速下限不突破7.5%，CPI上限不超过3.5%，并在希腊强调了这一立场。这意味着定向宽松仍将持续，维持小步快跑的趋势。
上周媒体报道首批个人大额定期存单试点已经确定，市场目前关心的问题在于：1.金额；2.期限；3.利率；4.交易场所。我们认为，CD推出对银行影响喜忧参半：存款定期化导致的负债成本趋势仍将持续，但存款回表对基金规模将产生一定影响，由于目前同业存款利率仍保持高位，CD的推出对净息差的负面影响将好于预期，存款比例的提高也将显著增强银行负债端的安全性和流动性。
上周交易所回购利率飙升，我们认为与打新以及某银行交易系统故障导致款项无法到账有关，上周央行仍保持了150亿的货币净投放，且SHIBOR O/N及R007上浮均小于50BP，流动性仍将保持宽松格局。
投资建议：政府对下限的表态意味着宽松的财政政策和货币政策仍将持续，否则无法冲销地产对经济的拖累，因此短期内仍将维持基本面和资金面向好格局，打新的冲击不改流动性宽松格局，我们预计行业中报利润增速为10.9%，个股推荐民生，北京。
纺织服装：转型阵痛期
投资要点：
1、 2014 年转型阵痛期，家纺拐点已临。
2、家纺、户外更适合线上发展，“跨界”成为新亮点。
在服装终端消费方面，2014 年延续了 2013 年较为疲软的态势，由此带动板块业绩不佳，最终板块跑输沪深 300。经过调整和转型，部分行业业绩出现分化，其中家纺表现尤为突出；但存货周转情况未改善，说明目前供应链变革仍未到来，正处在转型阵痛期。
从净利润改善角度看，男装、休闲和鞋类业绩下滑幅度收窄，家纺则在 2013 年第三季度开始出现业绩反转，进入 2014 年后业绩增长有望进一步提速，这和营收增速的表现较为一致；但男装、休闲和鞋类在营收方面则未表现出明显的改善趋势。在存货周转方面，未出现明显改善趋势，说明供应链改革仍需深化。
各品牌 2013 年开始的主动调整在线上业务发展方面进步明显。从品类属性来看，我们更看好家纺和户外品牌的线上发展机会，主要是由于其相对标准化的产品和较少的 SKU 管理规模，更易于线上发展和凸显品牌价值，也便于进行线上、下及直营和加盟的区隔。
在标的选择上，我们倾向于两条选股逻辑。一是业绩拐点已现的家纺板块——罗莱家纺和富安娜；另一逻辑是“跨界”打破瓶颈的品牌——美盛文化和探路者，产业链转型提供了更大的发展空间和机会。在制造板块我们倾向于自下而上选择在小众领域仍具备成长性、市占率上升、强者恒强的标的—兴业科技。