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2009年，国金证券成功逆袭，证券研究新兴势力开始崛起。2013年，这些新势力以不容置疑的姿态完成了颠覆。继2012年回归“本土最佳研究团队”前十名之后，海通证券今年更以破竹之势一举站上本土研究之巅，取代了七冠王中信证券。将本届23家机构上榜分析师的成绩加总并排序，总成绩并列的情况高达11次。已无任何一家券商敢轻言忽视来自对手的挑战。
就像那些曾经的“本土最佳研究团队”常客已退出前十名的竞争，研究江湖从来没有永远的王者，但，就像这几年异军突起的广发证券、兴业证券、长江证券、中信建投证券、华创证券等，这个江湖从来不缺探索创新的勇者。其颠覆的资本，可能来自所属券商平台的资金与业务支持，可能来自热点行业的前瞻性布局，也可能来自人才梯队的建设与合理调配，也可能来自还难以从榜单中解读的对互联网冲击的应对与拓展新客户的努力。其长足探索，正使2013年成为中国证券研究业成长进程中又一重要时点。
一年一度被改写的新财富最佳分析师榜单，正是当年度各家券商研究业务发展布局的真实缩影。今年的第十一届新财富最佳分析师评选结果，则折射出更多的意味，其颠覆性的结果，也显露了更多研究转型方向的机锋。如同2000年转型卖方研究一样，2013年，或将成为中国证券研究业成长进程中又一个重要的路标。
格局的颠覆
研究势力的格局之变，始于2009年。当年，以国金证券成功逆袭、跻身“第七届本土最佳研究团队”第四名为标志，一路遥遥领先的优势大型券商开始真切感受到新锐中小券商的冲击力。《新财富》在当年12月以《中国研究新兴势力》为题，直指中国证券研究行业正迎来一轮波澜壮阔的大变局。如今，百家争鸣的格局已然成形，这一行业的力量对比彻底改写。
在新财富最佳分析师评选中，最能体现研究机构实力的奖项是“本土最佳研究团队”。本届评选中，其结果尤具颠覆性：曾经的“本土最佳研究团队”七冠王—中信证券研究部，被海通证券研究所拉下宝座，居于第二。
现实永远比戏剧更戏剧化。2006年，当中信证券研究部力压李迅雷时代的国泰君安证券研究所、开启冠军之旅时，可能没有想到，7年之后，李迅雷会率领海通证券上演了一出“王者回归”。
2013年11月22日，第十一届新财富最佳分析师颁奖典礼上，举起“本土最佳研究团队”奖杯的海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷感触尤深：“10年前的2003年，是第一届新财富最佳分析师评选，我领导的国泰君安证券研究所也是拿到了第一名。时间过得很快？？？？我想，我们证券行业诸多的分析师们，在这么艰辛的十年，所承受的各种煎熬是难以形容的。当然，这十年也有欢乐，也有成功。希望随着我们资本市场的不断壮大、不断成熟，我们证券分析师行业能够一步一步走向辉煌。”
无论从第一名的换将，还是今年所有“本土最佳研究团队”的得分，都可以观察到海通证券、中信证券等研究第一梯队的优势正在削弱，第二梯队中国银河证券、兴业证券、招商证券、长江证券、中信建投证券、华创证券的竞争力不容小觑。由于搏杀激烈，进入“本土最佳”前十名的门槛已明显提高：上届“本土最佳”第十名的最低得分为19分，本届则为25分，而25分在上届可以进入前六名。
而且，券商之间的得分差距也大为缩小。以本届上榜分析师所属的23家机构为样本，加总上榜分析师成绩并排序，并列情况高达11次，即便是“本土最佳”前十名也同时出现了并列第七名和并列第九名，且第6至10名的总分差距仅在毫厘之间，可谓贴身肉搏。这一情形下，今年排序明年改写的概率大大增加。
颠覆，绝非一蹴而就，只因水到渠成。或因近年已深切感受到行业变局，绝大多数券商研究机构负责人在接受《新财富》采访时表示，今年的成绩基本在预期之内。那么，结果何以在此时呈现？
这一时点，不仅是中国经济新一轮改革启动之始，亦是金融改革深化之初，因此，无论转型中的证券公司，还是置身局内的证券研究机构，其对新模式、新价值的每一步探索，都会被它们的买方客户记取，并在《新财富》的榜单中呈现无遗。
那么，微妙的变局之中，决定研究机构名次更迭的要素，究竟有哪些？
券商强，则研究强
首先，无疑是券商平台的实力。研究所的成绩不可能与所在券商的实力长期背离，尤其是在目前各家证券公司尝试转型、寻求业务突破的大背景下，券商研究已进入了“团队作战”、“平台优势为王”的时代，券商研究所的站位越发与其母公司的综合能力相吻合，有母公司雄厚的平台支持，才能为券商研究提供更多施展才华的机会、更匹配的资源配置，研究所才能吸引更多优秀分析师，更全面地覆盖研究领域、中外市场和不同机构客户。这方面，一个典型案例是成功逆袭的海通证券研究所。
本届评选，海通证券收获了其在新财富最佳分析师评选历史上的第一个桂冠。海通分析师共参加了30个研究领域的争夺，研究覆盖率达97%；入围20个，上榜18个，上榜率达到惊人的60%。这一成绩，与海通证券近年在券商中排名的上升相得益彰（表1）。
2013年上半年，海通证券分别超越中信证券、中国银河证券，成为净利润和营业部数量最高的券商。根据长江证券非银行金融分析师刘俊的分析，作为盈利模式转型的领先者，海通证券靓丽业绩源于自有投资和信用融资业务的双驱动，以及在融资融券、约定购回式证券交易和股权质押式回购等创新业务上的首发优势，目前，其集合理财、新三板业务的潜力也已彰显。
转型带来的海通证券实力提升、业务扩张，为研究业务提供了更强力的支持。这突出表现在人力资源的投入上。2013年，海通证券在引进人才方面收获颇丰，而且，新进人员不仅未有水土不服，反而在评选中更上层楼。2013年初由国泰君安证券研究所转会而来的姜超，今年摘得宏观经济第一名、固定收益研究第二名，一人贡献9分；原供职于华泰证券的传播与文化分析师刘佳宁，更是首次上榜即拿到第一名；由中金公司加盟的电子行业分析师赵晓光，也第四度保持了不败战绩。成绩背后，一个重要的原因或如李迅雷所言：“海通证券给予研究所一个非常大的平台，一个很好的发展体制跟机制。” 无独有偶。于2011年回归“本土最佳研究团队”前十名的兴业证券研究所，今年已是连续第二年保持在前七名行列。据该所所长王斌透露：“近几年，兴业证券将研究所作为战略重点进行了投入。费用方面，投入重金；人力资源方面，支持研究所继续扩大队伍，打造一支广覆盖、有优势的团队；薪酬方面，为研究员提供业内有竞争力的薪酬水平；人才选拔方面，对成绩突出者给予破格晋级，提高其工作积极性。”
长江证券研究所副所长刘元瑞也表示：“长江证券研究以深入的基础研究、有特色的区域调研等方式，进行差异化竞争。长江证券对研究所最大的支持体现在放权管理，保持研究所的独立性。必要的时候，会协调公司其他业务部门，对研究所赖以生存的佣金提供支持。”
券商对于研究业务的支持，资金只是其一，大平台的业务协作优势及券商积极转型创新业务所带来的研究新需求，同样重要，尤其是在券商转型的大背景下，研究如何从同侪创新的资本中介业务中发掘机遇，更值得探索。广发证券研究所所长张岚即认为：“证券公司对研究团队的资金支持虽然必不可少，但除非是资金实力充裕且对研究比较重视的大型券商，否则这一策略不具有可持续性和普适性；而来自其他相关业务的支持，能为研究提供新的内容和收入来源，才是可持续的。但前提是券商自身业务比较齐全，能创造多样化的研究需求。”2012年异军突起、首次上榜即排名“本土最佳研究团队”第四位的广发证券研究所，今年继续保持这一地位，稳定在了研究第一梯队。在他看来，广发证券各项业务资格齐全且基本没有短板，为研究团队的发展提供了一个很好的平台。
王斌在谈及研究转型策略时也表示，已加强了对内部平台创新业务的服务：“研究所在资产定价，特别是优势行业研究、定价上具有很强的实力。目前兴业证券研究所不仅继续加强对机构客户的服务，也开始对内部的投行、直投、财富管理等业务部门给予了研究支持。”
当然，坚实的平台后盾历来都是中信证券研究团队的优势。本届评选中，中信证券研究部虽未能续写八连冠的传奇，但其实力依然强劲。唯有中信证券与申银万国证券，在包括海外研究/销售、中小市值、最佳销售服务团队等在内的本届所有类别奖项中，皆榜上有名。同时，观其获得第一名的优势行业，如家电（9连冠），建筑与工程（7连冠），电力、煤气及水等公用事业（6连冠），汽车和汽车零部件行业（6连冠），非金属类建材（5次第一名），其在新人培养上已成功完成交接班。优势依旧的中信证券，明年能否重上“本土研究”之巅？
本届评选中，另一个值得关注的团队是申银万国证券研究所。作为久负盛名的“分析师黄埔军校”，申银万国证券研究所本届虽然保持了“最具影响力研究机构”不败的战绩—除2003和2008年外，其包揽了这一奖项其余9届的第一名，本次是其五连冠—但在“本土最佳研究团队”排名中，其成绩则有所滑落。不过，其研究第一梯队的地位并未被撼动。这从根据行业流通市值进行的研究机构排名中可见一斑。
《新财富》将31个研究领域中的27个行业方向，分为金融、能源、原材料、工业/资本品、非日常生活消费品、日常消费品和信息技术等七大研究领域，并按照截至2013年11月8日的A股流通市值进行排序。将每家机构在每个大研究领域中的各个小行业前五名获奖情况进行加权汇总，得分相同者再按照名次靠前对应行业市值比较，得出每家机构在七大类研究领域中的排名（表2）。这一排名可以清晰地反映出不同机构的优势研究领域。七大研究领域第一名分别为海通证券（2项）、国泰君安证券、广发证券、申银万国证券、中信证券、长江证券。申银万国证券在极具增长前景的日常消费品领域，影响力排名第一。
同时，行业流通市值一定程度反映出各行业在市场上的影响力，流通市值大的行业也是机构投资者的资产配置重点，受关注度更高，对应行业分析师的话语权和市场影响力更大。对表2以行业流通市值和名次进行加权汇总，可知各研究机构谁执牛耳：申银万国列第三位，仅随海通证券、中信证券之后。
过去10年间，申银万国证券研究所共培育出190余位新财富上榜分析师，是所有参评券商中最多的，其中，造纸印刷行业分析师周海晨实现了4连冠，固定收益分析师屈庆也收获了3个第一名。未来，随着身为老牌券商的申银万国证券与同处“中投系”旗下的宏源证券合并完成，申万研究业务可望重新发力上行。
资源合理配置，
重兵布局热点领域
研究团队的名次，与其排兵布阵同样相关。今年，这一因素格外重要。与中国经济重心由投资向消费、由制造业向服务业的转型相映证，2013年的A股市场上，传统行业特别是煤炭、钢铁、石油等周期性行业表现低迷，TMT、传媒等新兴行业则备受追捧。这一态势下，基金等机构客户对不同行业及相关分析师的关注度显然大有区别。
《新财富》以第十一届最佳分析师评选回收的全部选票作为样本，统计各研究领域的机构投资者投票及分数分布，得出得票率和得分率，二者可以反映出机构投资者对不同领域的关注程度：某领域得票率和得分率高，说明该领域获得的关注多，投票人所掌握的资金规模大。
统计显示，本届评选平均得票率为84.62%，较上届增加0.01个百分点，得票率最低的为造纸印刷行业（82.49%）；同时，本届评选的平均得分率为77.54% ，高出2012年2.36个百分点。这一结果显示，投票人今年对分析师的研究给予了更高的关注度。
由于宏观统领行业，31个研究领域中，宏观经济受关注度仍是最高，分别获得96.64%的投票率和92.82%的得分率。不考虑总量研究领域，27个行业中，银行、非银行金融、食品饮料位居前三，得票率分别为85.94%、85.71%、85.67%，得分率分别为77.88%、77.82%和78.52%（表3）。
对比2012年数据，煤炭、有色金属、钢铁等16个研究领域的得票率下降，受关注度降温，传播与文化、通信等15个领域受关注度升温，其中，金融工程的受关注度上升最快，增幅为1.98个百分点。这一现象真实地反映了2013年热点领域的轮动。 因应这一格局，众多券商研究机构重新配置了研究力量，比如，海通证券研究所在宏观、传媒等领域增配人才，并引入了颇有竞争力的分析师。本届评选，在最受关注的宏观经济、策略研究、金融工程、银行、非银行金融5个研究领域中，海通证券分别获得2个第一名、1个第二名、2个第三名，在今年关注度升温的15个领域中有11个领域榜上有名，占比73.33%（11个上榜/15个升温领域）；而中信证券为8个，占比53.33%；排名“本土最佳”第三的国泰君安为7个，占比46.67%（表4）。
这组数据客观呈现了“本土最佳”排名与本年度券商在升温领域的资源配置成正比例关系，即便是制定研究全覆盖策略的券商，也应随着行业的轮动调整资源配置。广发证券张岚直言：“广发证券力争全覆盖，在为公司也为机构客户提供全面研究服务的前提下，加大新兴产业的配置。”
由此也导致，越是受关注度高的行业，竞争越是激烈。《新财富》以31个研究领域所有参评分析师的得分为基础数据，研究本届竞争最激烈的领域，可以发现，近8.56%相邻名次分析师的分值差仅在10分以内，近44.19%的人分差值在100分内，500分以内的占比达72.48%（表5）。31个研究领域的平均分值差为483.15，其中，医药生物平均分值差最小，其次是策略研究、机械行业，这3个研究领域成为本届评选竞争最激烈之地（表6）。在本届上榜分析师中，煤炭开采的第三和第四名分值差最小，仅为12.93分。自然，竞争白热化，同时也意味着，新财富最佳分析师榜单的含金量越来越高。
根据市场格局修订研究力量配比之外，中信建投证券研究发展部董事总经理周金涛还指出另一个方向：“现在券商研究需要覆盖的客户越来越多，跨行业的研究越来越重要。”这与海通证券的策略不谋而合。事实上，伴随传统与新兴产业的融合，互联网金融、互联网教育等越来越多新领域的出现，许多行业的疆界已然模糊。在溯原有产业链而行的研究之外，分析师还必须顺应潮流，在跨界研究上迈出大步。如何对其进行培养、激励与合理布局，同样值得研究机构关注。
双线人才战略，
挖角与自主培养并行不悖
属于人才密集行业的研究，是智力的比拼，因此，终归是人力的比拼。每年的新财富最佳分析师评选结束后，研究行业便会开始新一轮的挖角大战。不过，面对明星分析师居高不下的身价和低迷市场下研究开支的收缩，越来越多研究机构对自主培养分析师日益重视。同时，新业务的开展、新领域的覆盖，也需要对既有分析师进行再培训。正如李迅雷在接受《新财富》采访时所提到的，券商研究转型，首先还是要对研究员进行不间断的培训。
本届评选中，除引入外援外，海通证券自主培养的分析师也实现了诸多突破：批发和零售贸易行业第一名路颖实现了六连冠，金融工程分析师高道德收获了职业生涯的首个第一名；农林牧渔行业的丁频、石油化工行业的邓勇继续保持其最优成绩；此外，还有多位新人首次步入榜单，包括建筑和工程行业的赵健、房地产行业的涂力磊、基础化工行业曹小飞等。
长江证券研究所同样以自我培养研究员为根本。其旗下分析师在本届评选中摘取了2个第一名、2个第二名、1个第三名、1个第四名、2个第五名。该研究所由此获得了“本土最佳研究团队”并列第九名、“进步最快研究机构”并列第三名。而获“本土最佳研究团队”并列第七名、“进步最快研究机构”并列第三名的兴业证券研究所，也在完善优势行业的梯队建设，努力缩短新人成长期。
此外，本届获得“本土最佳”第十一名的华创证券，在自主培养分析师上也实现了突破。在其上榜的8个研究领域分析师中，超过6成以上的分析师是其培养并成长起来的，其中特别值得注意的是，在今年宏观经济领域的争夺中，华创证券的华中炜获得了第五名。对于一家仅成立4年的研究所，能在竞争激烈的宏观经济领域占有一席之地，实属不易。
整体看，今年的评选中，80后分析师已然挑起大梁，且有不少新人上位。本届上榜的31位第一名分析师中，即有5人是首次夺魁，占比为16.13%（表7）。他们包括传播与文化海通证券刘佳宁、计算机长江证券马先文、金融工程海通证券高道德、食品饮料国泰君安证券胡春霞、有色金属广发证券巨国贤。
有21个研究领域的获奖分析师今年蝉联冠军，较2012年增加4个领域。其中，孙建平以7连冠受颁“新财富白金分析师”，而胡雅丽继续保持九年不败的战绩。失落冠军宝座的10个研究方向的团队或个人在本年度悉数参评，仅有2个研究团队滑出榜单，其余8个团队或个人仍榜上有名。整体看，上届的冠军得主成绩并无太大起伏，仍然以研究实力保持着较高的影响力，新人要真正完成颠覆，还需假以时日，多加磨练。
本届获得第一名的31位分析师，来自12家不同机构。第一名分布的集中化，显示领先券商仍然占据着各行业的研究高地。本届评选共有来自23家机构的141个研究团队榜上有名，对比2012年榜单，减少1家券商研究机构。不过，从各机构获奖分析师的人数比较看，仍呈发散趋势（表8）。由此可见，证券研究新一轮的霸主争夺战，远未完结。每家有意逐鹿的研究机构，仍需继续探寻真正适合自己的发展模式。
当然，就像那些曾经的“本土最佳”常客已退出前十名的竞争，研究江湖从来没有永远的王者，不过，惊喜永远属于锐意创新的颠覆者。
第十一届新财富最佳分析师评选回顾
第十一届新财富最佳分析师评选于2013年8月1日拉开序幕。当日，第八届新财富券商研究所高峰论坛在上海举行，共有40余家券商研究机构的负责人和机构投资者代表参会。在充分听取参会代表的建议后，本届评选规则再次进行了合理微调，主要是：适当增加全国社保理事会、保险资产管理公司投票权重，提高私募基金获得投票权的门槛，同时，对券商资产管理部、自营部门的投票权进一步规范和细化。
本届评选自2013年9月9日起接受报名，来自安信证券、长城证券、长江证券、东北证券、东方证券、东兴证券、高华证券、光大证券、广发证券、广证恒生证券、国海证券、国金证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、宏源证券、华创证券、华泰证券、民生证券、平安证券、齐鲁证券、瑞银证券、山西证券、上海证券、申银万国证券、信达证券、兴业证券、英大证券、招商证券、浙商证券、中国民族证券、中国银河证券、中国中投证券、中金公司、中信建投证券、中信证券、中银国际证券等37家券商研究机构的近1500位合规分析师、1100余位销售服务经理报名，参评人数再创历史新高。 同时，本届报名分析师的研究领域覆盖度也较高，31个研究领域分类中，有23个领域报名团队达到20人或以上，其中报名最多的领域是策略研究，共有32个研究团队参评。
为了让更广泛的机构投资者参与投票，更客观地对2013年度卖方分析师的研究成果给予公正的评价，2013年8月，第十一届新财富最佳分析师评选投票人征集环节启动。在随后为期1个月的征集期内，《新财富》收到了共计1万多条投票人申请信息，其来自40余家券商的推荐、400余家机构投资者的自荐。
按照本届评选规则进行严格审核后，共有来自600余家机构—包括77家公募基金管理公司、全国社保基金理事会、99家保险/保险资产管理公司、74家证券公司、136家私募基金、22家银行、23家信托公司、23家财务公司、122家QFII、35家海外投资机构等—的近2400位投资者参与投票，投票机构数量同比增长23%，再创新财富最佳分析师评选以来的新高。参与投票的机构投资者管理的资产总规模合计达数万亿元。
此外，本届评选继续保持了投票主体100%的选票回收率。经统计，本届评选共发放选票近2400张，作为投票人重要组成部分的全国社保基金理事会、公募基金、保险公司/保险资产管理公司、证券公司资产管理部/自营业务部、私募基金、信托公司、财务公司等均实现100%的选票回收率。
新财富白金分析师
国泰君安证券 孙建平
2013年，孙建平迎来了作为分析师的最高荣誉——晋身新财富最佳分析师评选史上第四位“白金分析师”。孙建平2004年加入国泰君安证券研究所，现任副所长兼房地产行业首席分析师。他2006年即获房地产行业最佳分析师第二名，2007-2013年7度蝉联该行业第一名。他的助手李品科爆料说，孙建平不仅研究功底深厚，对行业趋势的把握准确，还十分敬业，经常深夜两三点钟还在给客户发邮件。
第十一届新财富最具人气分析师&最具领先优势分析师
国泰君安证券 研究小组（孙建平等）
按照最佳分析师获得的总分不分研究领域进行排名，获得机构投资者投票最多者为孙建平所率领的国泰君安证券房地产研究小组。其总分为15457.74分，共有1589 位投票人为其投票，其中1088 位投票人投其为第一名。
同时，按照最佳分析师第一名与第二名的得分差距由大到小进行排序，孙建平所率领的研究小组同样加冕“第十一届新财富最具领先优势分析师”，其与第二名的分差达6186.05分。
第十一届新财富成长最快分析师&新财富2013年度黑马
海通证券 研究小组（刘佳宁等）
将连续两届参评的第一名分析师的成绩进行比较并排序，成绩上升最快者为海通证券传播与文化行业研究小组的刘佳宁等，他在2012年度获传播与文化行业第六名，2013年勇夺该行业头名。
从业仅4年的刘佳宁，2012年加入海通证券研究所，本届其首次上榜，即以总分7488.17位居榜首，成为2013年度最大的黑马。
就像那些曾经的“本土最佳研究团队”常客已退出前十名的竞争，研究江湖从来没有永远的王者，但，就像这几年异军突起的广发证券、兴业证券、长江证券、中信建投证券、华创证券等，这个江湖从来不缺探索创新的勇者。其颠覆的资本，可能来自所属券商平台的资金与业务支持，可能来自热点行业的前瞻性布局，也可能来自人才梯队的建设与合理调配，也可能来自还难以从榜单中解读的对互联网冲击的应对与拓展新客户的努力。其长足探索，正使2013年成为中国证券研究业成长进程中又一重要时点。
一年一度被改写的新财富最佳分析师榜单，正是当年度各家券商研究业务发展布局的真实缩影。今年的第十一届新财富最佳分析师评选结果，则折射出更多的意味，其颠覆性的结果，也显露了更多研究转型方向的机锋。如同2000年转型卖方研究一样，2013年，或将成为中国证券研究业成长进程中又一个重要的路标。
格局的颠覆
研究势力的格局之变，始于2009年。当年，以国金证券成功逆袭、跻身“第七届本土最佳研究团队”第四名为标志，一路遥遥领先的优势大型券商开始真切感受到新锐中小券商的冲击力。《新财富》在当年12月以《中国研究新兴势力》为题，直指中国证券研究行业正迎来一轮波澜壮阔的大变局。如今，百家争鸣的格局已然成形，这一行业的力量对比彻底改写。
在新财富最佳分析师评选中，最能体现研究机构实力的奖项是“本土最佳研究团队”。本届评选中，其结果尤具颠覆性：曾经的“本土最佳研究团队”七冠王—中信证券研究部，被海通证券研究所拉下宝座，居于第二。
现实永远比戏剧更戏剧化。2006年，当中信证券研究部力压李迅雷时代的国泰君安证券研究所、开启冠军之旅时，可能没有想到，7年之后，李迅雷会率领海通证券上演了一出“王者回归”。
2013年11月22日，第十一届新财富最佳分析师颁奖典礼上，举起“本土最佳研究团队”奖杯的海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷感触尤深：“10年前的2003年，是第一届新财富最佳分析师评选，我领导的国泰君安证券研究所也是拿到了第一名。时间过得很快？？？？我想，我们证券行业诸多的分析师们，在这么艰辛的十年，所承受的各种煎熬是难以形容的。当然，这十年也有欢乐，也有成功。希望随着我们资本市场的不断壮大、不断成熟，我们证券分析师行业能够一步一步走向辉煌。”
无论从第一名的换将，还是今年所有“本土最佳研究团队”的得分，都可以观察到海通证券、中信证券等研究第一梯队的优势正在削弱，第二梯队中国银河证券、兴业证券、招商证券、长江证券、中信建投证券、华创证券的竞争力不容小觑。由于搏杀激烈，进入“本土最佳”前十名的门槛已明显提高：上届“本土最佳”第十名的最低得分为19分，本届则为25分，而25分在上届可以进入前六名。
而且，券商之间的得分差距也大为缩小。以本届上榜分析师所属的23家机构为样本，加总上榜分析师成绩并排序，并列情况高达11次，即便是“本土最佳”前十名也同时出现了并列第七名和并列第九名，且第6至10名的总分差距仅在毫厘之间，可谓贴身肉搏。这一情形下，今年排序明年改写的概率大大增加。
颠覆，绝非一蹴而就，只因水到渠成。或因近年已深切感受到行业变局，绝大多数券商研究机构负责人在接受《新财富》采访时表示，今年的成绩基本在预期之内。那么，结果何以在此时呈现？
这一时点，不仅是中国经济新一轮改革启动之始，亦是金融改革深化之初，因此，无论转型中的证券公司，还是置身局内的证券研究机构，其对新模式、新价值的每一步探索，都会被它们的买方客户记取，并在《新财富》的榜单中呈现无遗。
那么，微妙的变局之中，决定研究机构名次更迭的要素，究竟有哪些？
券商强，则研究强
首先，无疑是券商平台的实力。研究所的成绩不可能与所在券商的实力长期背离，尤其是在目前各家证券公司尝试转型、寻求业务突破的大背景下，券商研究已进入了“团队作战”、“平台优势为王”的时代，券商研究所的站位越发与其母公司的综合能力相吻合，有母公司雄厚的平台支持，才能为券商研究提供更多施展才华的机会、更匹配的资源配置，研究所才能吸引更多优秀分析师，更全面地覆盖研究领域、中外市场和不同机构客户。这方面，一个典型案例是成功逆袭的海通证券研究所。
本届评选，海通证券收获了其在新财富最佳分析师评选历史上的第一个桂冠。海通分析师共参加了30个研究领域的争夺，研究覆盖率达97%；入围20个，上榜18个，上榜率达到惊人的60%。这一成绩，与海通证券近年在券商中排名的上升相得益彰（表1）。
2013年上半年，海通证券分别超越中信证券、中国银河证券，成为净利润和营业部数量最高的券商。根据长江证券非银行金融分析师刘俊的分析，作为盈利模式转型的领先者，海通证券靓丽业绩源于自有投资和信用融资业务的双驱动，以及在融资融券、约定购回式证券交易和股权质押式回购等创新业务上的首发优势，目前，其集合理财、新三板业务的潜力也已彰显。
转型带来的海通证券实力提升、业务扩张，为研究业务提供了更强力的支持。这突出表现在人力资源的投入上。2013年，海通证券在引进人才方面收获颇丰，而且，新进人员不仅未有水土不服，反而在评选中更上层楼。2013年初由国泰君安证券研究所转会而来的姜超，今年摘得宏观经济第一名、固定收益研究第二名，一人贡献9分；原供职于华泰证券的传播与文化分析师刘佳宁，更是首次上榜即拿到第一名；由中金公司加盟的电子行业分析师赵晓光，也第四度保持了不败战绩。成绩背后，一个重要的原因或如李迅雷所言：“海通证券给予研究所一个非常大的平台，一个很好的发展体制跟机制。” 无独有偶。于2011年回归“本土最佳研究团队”前十名的兴业证券研究所，今年已是连续第二年保持在前七名行列。据该所所长王斌透露：“近几年，兴业证券将研究所作为战略重点进行了投入。费用方面，投入重金；人力资源方面，支持研究所继续扩大队伍，打造一支广覆盖、有优势的团队；薪酬方面，为研究员提供业内有竞争力的薪酬水平；人才选拔方面，对成绩突出者给予破格晋级，提高其工作积极性。”
长江证券研究所副所长刘元瑞也表示：“长江证券研究以深入的基础研究、有特色的区域调研等方式，进行差异化竞争。长江证券对研究所最大的支持体现在放权管理，保持研究所的独立性。必要的时候，会协调公司其他业务部门，对研究所赖以生存的佣金提供支持。”
券商对于研究业务的支持，资金只是其一，大平台的业务协作优势及券商积极转型创新业务所带来的研究新需求，同样重要，尤其是在券商转型的大背景下，研究如何从同侪创新的资本中介业务中发掘机遇，更值得探索。广发证券研究所所长张岚即认为：“证券公司对研究团队的资金支持虽然必不可少，但除非是资金实力充裕且对研究比较重视的大型券商，否则这一策略不具有可持续性和普适性；而来自其他相关业务的支持，能为研究提供新的内容和收入来源，才是可持续的。但前提是券商自身业务比较齐全，能创造多样化的研究需求。”2012年异军突起、首次上榜即排名“本土最佳研究团队”第四位的广发证券研究所，今年继续保持这一地位，稳定在了研究第一梯队。在他看来，广发证券各项业务资格齐全且基本没有短板，为研究团队的发展提供了一个很好的平台。
王斌在谈及研究转型策略时也表示，已加强了对内部平台创新业务的服务：“研究所在资产定价，特别是优势行业研究、定价上具有很强的实力。目前兴业证券研究所不仅继续加强对机构客户的服务，也开始对内部的投行、直投、财富管理等业务部门给予了研究支持。”
当然，坚实的平台后盾历来都是中信证券研究团队的优势。本届评选中，中信证券研究部虽未能续写八连冠的传奇，但其实力依然强劲。唯有中信证券与申银万国证券，在包括海外研究/销售、中小市值、最佳销售服务团队等在内的本届所有类别奖项中，皆榜上有名。同时，观其获得第一名的优势行业，如家电（9连冠），建筑与工程（7连冠），电力、煤气及水等公用事业（6连冠），汽车和汽车零部件行业（6连冠），非金属类建材（5次第一名），其在新人培养上已成功完成交接班。优势依旧的中信证券，明年能否重上“本土研究”之巅？
本届评选中，另一个值得关注的团队是申银万国证券研究所。作为久负盛名的“分析师黄埔军校”，申银万国证券研究所本届虽然保持了“最具影响力研究机构”不败的战绩—除2003和2008年外，其包揽了这一奖项其余9届的第一名，本次是其五连冠—但在“本土最佳研究团队”排名中，其成绩则有所滑落。不过，其研究第一梯队的地位并未被撼动。这从根据行业流通市值进行的研究机构排名中可见一斑。
《新财富》将31个研究领域中的27个行业方向，分为金融、能源、原材料、工业/资本品、非日常生活消费品、日常消费品和信息技术等七大研究领域，并按照截至2013年11月8日的A股流通市值进行排序。将每家机构在每个大研究领域中的各个小行业前五名获奖情况进行加权汇总，得分相同者再按照名次靠前对应行业市值比较，得出每家机构在七大类研究领域中的排名（表2）。这一排名可以清晰地反映出不同机构的优势研究领域。七大研究领域第一名分别为海通证券（2项）、国泰君安证券、广发证券、申银万国证券、中信证券、长江证券。申银万国证券在极具增长前景的日常消费品领域，影响力排名第一。
同时，行业流通市值一定程度反映出各行业在市场上的影响力，流通市值大的行业也是机构投资者的资产配置重点，受关注度更高，对应行业分析师的话语权和市场影响力更大。对表2以行业流通市值和名次进行加权汇总，可知各研究机构谁执牛耳：申银万国列第三位，仅随海通证券、中信证券之后。
过去10年间，申银万国证券研究所共培育出190余位新财富上榜分析师，是所有参评券商中最多的，其中，造纸印刷行业分析师周海晨实现了4连冠，固定收益分析师屈庆也收获了3个第一名。未来，随着身为老牌券商的申银万国证券与同处“中投系”旗下的宏源证券合并完成，申万研究业务可望重新发力上行。
资源合理配置，
重兵布局热点领域
研究团队的名次，与其排兵布阵同样相关。今年，这一因素格外重要。与中国经济重心由投资向消费、由制造业向服务业的转型相映证，2013年的A股市场上，传统行业特别是煤炭、钢铁、石油等周期性行业表现低迷，TMT、传媒等新兴行业则备受追捧。这一态势下，基金等机构客户对不同行业及相关分析师的关注度显然大有区别。
《新财富》以第十一届最佳分析师评选回收的全部选票作为样本，统计各研究领域的机构投资者投票及分数分布，得出得票率和得分率，二者可以反映出机构投资者对不同领域的关注程度：某领域得票率和得分率高，说明该领域获得的关注多，投票人所掌握的资金规模大。
统计显示，本届评选平均得票率为84.62%，较上届增加0.01个百分点，得票率最低的为造纸印刷行业（82.49%）；同时，本届评选的平均得分率为77.54% ，高出2012年2.36个百分点。这一结果显示，投票人今年对分析师的研究给予了更高的关注度。
由于宏观统领行业，31个研究领域中，宏观经济受关注度仍是最高，分别获得96.64%的投票率和92.82%的得分率。不考虑总量研究领域，27个行业中，银行、非银行金融、食品饮料位居前三，得票率分别为85.94%、85.71%、85.67%，得分率分别为77.88%、77.82%和78.52%（表3）。
对比2012年数据，煤炭、有色金属、钢铁等16个研究领域的得票率下降，受关注度降温，传播与文化、通信等15个领域受关注度升温，其中，金融工程的受关注度上升最快，增幅为1.98个百分点。这一现象真实地反映了2013年热点领域的轮动。 因应这一格局，众多券商研究机构重新配置了研究力量，比如，海通证券研究所在宏观、传媒等领域增配人才，并引入了颇有竞争力的分析师。本届评选，在最受关注的宏观经济、策略研究、金融工程、银行、非银行金融5个研究领域中，海通证券分别获得2个第一名、1个第二名、2个第三名，在今年关注度升温的15个领域中有11个领域榜上有名，占比73.33%（11个上榜/15个升温领域）；而中信证券为8个，占比53.33%；排名“本土最佳”第三的国泰君安为7个，占比46.67%（表4）。
这组数据客观呈现了“本土最佳”排名与本年度券商在升温领域的资源配置成正比例关系，即便是制定研究全覆盖策略的券商，也应随着行业的轮动调整资源配置。广发证券张岚直言：“广发证券力争全覆盖，在为公司也为机构客户提供全面研究服务的前提下，加大新兴产业的配置。”
由此也导致，越是受关注度高的行业，竞争越是激烈。《新财富》以31个研究领域所有参评分析师的得分为基础数据，研究本届竞争最激烈的领域，可以发现，近8.56%相邻名次分析师的分值差仅在10分以内，近44.19%的人分差值在100分内，500分以内的占比达72.48%（表5）。31个研究领域的平均分值差为483.15，其中，医药生物平均分值差最小，其次是策略研究、机械行业，这3个研究领域成为本届评选竞争最激烈之地（表6）。在本届上榜分析师中，煤炭开采的第三和第四名分值差最小，仅为12.93分。自然，竞争白热化，同时也意味着，新财富最佳分析师榜单的含金量越来越高。
根据市场格局修订研究力量配比之外，中信建投证券研究发展部董事总经理周金涛还指出另一个方向：“现在券商研究需要覆盖的客户越来越多，跨行业的研究越来越重要。”这与海通证券的策略不谋而合。事实上，伴随传统与新兴产业的融合，互联网金融、互联网教育等越来越多新领域的出现，许多行业的疆界已然模糊。在溯原有产业链而行的研究之外，分析师还必须顺应潮流，在跨界研究上迈出大步。如何对其进行培养、激励与合理布局，同样值得研究机构关注。
双线人才战略，
挖角与自主培养并行不悖
属于人才密集行业的研究，是智力的比拼，因此，终归是人力的比拼。每年的新财富最佳分析师评选结束后，研究行业便会开始新一轮的挖角大战。不过，面对明星分析师居高不下的身价和低迷市场下研究开支的收缩，越来越多研究机构对自主培养分析师日益重视。同时，新业务的开展、新领域的覆盖，也需要对既有分析师进行再培训。正如李迅雷在接受《新财富》采访时所提到的，券商研究转型，首先还是要对研究员进行不间断的培训。
本届评选中，除引入外援外，海通证券自主培养的分析师也实现了诸多突破：批发和零售贸易行业第一名路颖实现了六连冠，金融工程分析师高道德收获了职业生涯的首个第一名；农林牧渔行业的丁频、石油化工行业的邓勇继续保持其最优成绩；此外，还有多位新人首次步入榜单，包括建筑和工程行业的赵健、房地产行业的涂力磊、基础化工行业曹小飞等。
长江证券研究所同样以自我培养研究员为根本。其旗下分析师在本届评选中摘取了2个第一名、2个第二名、1个第三名、1个第四名、2个第五名。该研究所由此获得了“本土最佳研究团队”并列第九名、“进步最快研究机构”并列第三名。而获“本土最佳研究团队”并列第七名、“进步最快研究机构”并列第三名的兴业证券研究所，也在完善优势行业的梯队建设，努力缩短新人成长期。
此外，本届获得“本土最佳”第十一名的华创证券，在自主培养分析师上也实现了突破。在其上榜的8个研究领域分析师中，超过6成以上的分析师是其培养并成长起来的，其中特别值得注意的是，在今年宏观经济领域的争夺中，华创证券的华中炜获得了第五名。对于一家仅成立4年的研究所，能在竞争激烈的宏观经济领域占有一席之地，实属不易。
整体看，今年的评选中，80后分析师已然挑起大梁，且有不少新人上位。本届上榜的31位第一名分析师中，即有5人是首次夺魁，占比为16.13%（表7）。他们包括传播与文化海通证券刘佳宁、计算机长江证券马先文、金融工程海通证券高道德、食品饮料国泰君安证券胡春霞、有色金属广发证券巨国贤。
有21个研究领域的获奖分析师今年蝉联冠军，较2012年增加4个领域。其中，孙建平以7连冠受颁“新财富白金分析师”，而胡雅丽继续保持九年不败的战绩。失落冠军宝座的10个研究方向的团队或个人在本年度悉数参评，仅有2个研究团队滑出榜单，其余8个团队或个人仍榜上有名。整体看，上届的冠军得主成绩并无太大起伏，仍然以研究实力保持着较高的影响力，新人要真正完成颠覆，还需假以时日，多加磨练。
本届获得第一名的31位分析师，来自12家不同机构。第一名分布的集中化，显示领先券商仍然占据着各行业的研究高地。本届评选共有来自23家机构的141个研究团队榜上有名，对比2012年榜单，减少1家券商研究机构。不过，从各机构获奖分析师的人数比较看，仍呈发散趋势（表8）。由此可见，证券研究新一轮的霸主争夺战，远未完结。每家有意逐鹿的研究机构，仍需继续探寻真正适合自己的发展模式。
当然，就像那些曾经的“本土最佳”常客已退出前十名的竞争，研究江湖从来没有永远的王者，不过，惊喜永远属于锐意创新的颠覆者。
第十一届新财富最佳分析师评选回顾
第十一届新财富最佳分析师评选于2013年8月1日拉开序幕。当日，第八届新财富券商研究所高峰论坛在上海举行，共有40余家券商研究机构的负责人和机构投资者代表参会。在充分听取参会代表的建议后，本届评选规则再次进行了合理微调，主要是：适当增加全国社保理事会、保险资产管理公司投票权重，提高私募基金获得投票权的门槛，同时，对券商资产管理部、自营部门的投票权进一步规范和细化。
本届评选自2013年9月9日起接受报名，来自安信证券、长城证券、长江证券、东北证券、东方证券、东兴证券、高华证券、光大证券、广发证券、广证恒生证券、国海证券、国金证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、宏源证券、华创证券、华泰证券、民生证券、平安证券、齐鲁证券、瑞银证券、山西证券、上海证券、申银万国证券、信达证券、兴业证券、英大证券、招商证券、浙商证券、中国民族证券、中国银河证券、中国中投证券、中金公司、中信建投证券、中信证券、中银国际证券等37家券商研究机构的近1500位合规分析师、1100余位销售服务经理报名，参评人数再创历史新高。 同时，本届报名分析师的研究领域覆盖度也较高，31个研究领域分类中，有23个领域报名团队达到20人或以上，其中报名最多的领域是策略研究，共有32个研究团队参评。
为了让更广泛的机构投资者参与投票，更客观地对2013年度卖方分析师的研究成果给予公正的评价，2013年8月，第十一届新财富最佳分析师评选投票人征集环节启动。在随后为期1个月的征集期内，《新财富》收到了共计1万多条投票人申请信息，其来自40余家券商的推荐、400余家机构投资者的自荐。
按照本届评选规则进行严格审核后，共有来自600余家机构—包括77家公募基金管理公司、全国社保基金理事会、99家保险/保险资产管理公司、74家证券公司、136家私募基金、22家银行、23家信托公司、23家财务公司、122家QFII、35家海外投资机构等—的近2400位投资者参与投票，投票机构数量同比增长23%，再创新财富最佳分析师评选以来的新高。参与投票的机构投资者管理的资产总规模合计达数万亿元。
此外，本届评选继续保持了投票主体100%的选票回收率。经统计，本届评选共发放选票近2400张，作为投票人重要组成部分的全国社保基金理事会、公募基金、保险公司/保险资产管理公司、证券公司资产管理部/自营业务部、私募基金、信托公司、财务公司等均实现100%的选票回收率。
新财富白金分析师
国泰君安证券 孙建平
2013年，孙建平迎来了作为分析师的最高荣誉——晋身新财富最佳分析师评选史上第四位“白金分析师”。孙建平2004年加入国泰君安证券研究所，现任副所长兼房地产行业首席分析师。他2006年即获房地产行业最佳分析师第二名，2007-2013年7度蝉联该行业第一名。他的助手李品科爆料说，孙建平不仅研究功底深厚，对行业趋势的把握准确，还十分敬业，经常深夜两三点钟还在给客户发邮件。
第十一届新财富最具人气分析师&最具领先优势分析师
国泰君安证券 研究小组（孙建平等）
按照最佳分析师获得的总分不分研究领域进行排名，获得机构投资者投票最多者为孙建平所率领的国泰君安证券房地产研究小组。其总分为15457.74分，共有1589 位投票人为其投票，其中1088 位投票人投其为第一名。
同时，按照最佳分析师第一名与第二名的得分差距由大到小进行排序，孙建平所率领的研究小组同样加冕“第十一届新财富最具领先优势分析师”，其与第二名的分差达6186.05分。
第十一届新财富成长最快分析师&新财富2013年度黑马
海通证券 研究小组（刘佳宁等）
将连续两届参评的第一名分析师的成绩进行比较并排序，成绩上升最快者为海通证券传播与文化行业研究小组的刘佳宁等，他在2012年度获传播与文化行业第六名，2013年勇夺该行业头名。
从业仅4年的刘佳宁，2012年加入海通证券研究所，本届其首次上榜，即以总分7488.17位居榜首，成为2013年度最大的黑马。