论文部分内容阅读
［摘要］近年来，上市公司产业结构的优化受到中外学者的密切注意，通过调整和优化阻碍经济进步的产业结构，不仅能够提高资源的配置效率，促进企业自身的发展，更能推动国民经济更好更快的发展。本文首先通过对样本数据的分析，得出当今江苏上市公司行业分布现状；通过建立多元线性回归模型，研究了江苏上市公司产业结构与公司绩效之间的关系，进而提出相应的优化措施。
［关键词］上市公司江苏板块 产业结构 结构优化 公司绩效
江苏省经济在中国经济版图中具有重要地位，全省GDP占全国总量的10%左右；截至2009年末，江苏有105家上市公司，占全国总量的5%左右。上市公司是区域经济发展的中坚力量，其产业结构对地区产业结构、经济结构优化升级具有重要影响。
一、文献综述
产业结构优化，一直以来都是理论界讨论研究的热点问题。产业结构，是指各产业的构成以及各产业之间的联系和比例关系。对于产业结构的分类主要有四种：第一种是按照两大领域、两大部类分类法；第二种是按照三次产业分类法；第三种是按照自愿密集程度分类；第四种是国际标准的产业分类法。在我国，是按照三次产业划分的：第一产业，包括种植业、林业和渔业；第二产业，包括工业和建筑业；第三产业，包括流通部门和服务部门。多年经济发展中，我国坚持和加强第一产业、提高第二产业、积极发展第三产业，促进了三次产业结构不断向优化升级方向发展。然而，作为发展中国家，我国正处于经济转轨、社会转型的关键时期，结构性矛盾始终是制约我国经济可持续发展的基本因素。处于改革前沿阵地的江苏，上市公司发展中也面临着产业结构优化升级的现实挑战。
1.国外对公司产业结构的研究
马克思（1976）在《资本论》中提出，经济基础决定上层建筑，当产业结构不适应与经济发展的时候就会阻碍经济发展，因此就需要调整产业结构，这个调整过程就是产业结构优化的过程。
从世界产业结构演进规律来看，正向着服务业为主方向发展，美国、韩国等发达国家的服务产业占到GDP的70%左右。Barro等（2002）指出，随着经济全球化及信息急速的迅猛发展，全球产业结构已经从以工业为基础经济向服务业经济转变，这就说明服务产业的发展，已经成为经济增长的一个重要推动力，作为经济现代化的重要指标。罗斯托（1988）认为，产业结构优化要选择好主导产业，通过主导产业的快速发展来带动区域经济的增长。微观层面上，产业关联度高的企业对其他产业会产生较强的后向关联、前向关联和波及效应，美国经济学家艾伯特.赫希曼（1991）在《经济发展战略》中提出，区域产业结构优化应该加强企业产业的关联度。
2.国内对公司产业结构的研究
赵学峰（2006）提出，产业结构的调整要遵循从封闭型调整为开放型、增量调整与存量调整并存、市场主导调整与政府引导调整箱结合、坚持“有进有退”等四项原则。随着技术革新的迅速发展，吴义杰（2010）强调产业融合正成为产业结构升级的重要形式。黄解宇等（2007）通过研究发现，上市公司主要由传统类型企业组成，传统行业的上市公司与新经济业态上市公司的比例大致为9:1，第一、第三产业比重较低，第二产业比重较大，且与宏观经济中三次产业分布比例不符，需要进行结构调整。吕国文（2004）研究表明，浙江省上市公司的产业结构较为合理，但是各种行业表现参差不齐；应该根据浙江省产业政策，积极优化上市公司行业结构，促进浙江省优势产业和新兴主导产业的发展。
上市公司产业结构是决定经济增长的一个重要因素，直接关系到经济的可持续增长。采用最新数据，建立标准计量模型，试图深入研究江苏上市公司产业结构现状及存在问题，对促进该地区产业结构调整、经济可持续发展具有重要意义。
二、江苏上市公司产业结构现状分析
1993年7月份，无锡太极实业成为江苏省第一家上市公司正式在上海证券交易所挂牌交易，这意味着江苏省开始借助资本市场筹措经济发展资金。随着经济的迅猛发展，股票筹资方式被越来越多的企业所接受，各类上市公司如雨后春笋般出现在江苏各地，遍布各种行业。本文采用2009年末数据，以沪深A股中江苏105家上市公司为例，研究了江苏上市公司产业结构现状。分析表明，江苏上市公司的分布存在着明显的行业差异。
表1 江苏上市公司行业分布
行业名称 公司个数 所占百分比
制造业 78 74.28%
综合类 1 0.95%
金融保险业 2 1.90%
房地产业 2 1.90%
建筑业 3 2.86%
零售批发业 11 10.49%
社会服务业 3 2.86%
运输仓储 5 4.76%
资料来源：根据华泰证券网上交易所中沪深股票的信息整理而成。
1.从三次产业来看，第二产业依然占据绝对的主导地位
通过表1可以发现，江苏省上市公司共计81家从事第二产业，占到总数的77.14%，其余的24家公司从事第一产业或者第三产业，其中制造业是上市公司比较集中的行业，分别占据的百分比为74.28%，通过上面的数据可以很明显的看出来上市公司主要集中在第二产业，特别是制造业；相对而言，第一产业农业和第三产业服务业的公司上市发展速度较慢，其数量在整个江苏上市公司中占据的比重较小。
2.个别的行业企业个数分布仍然相对集中，以加工制造业为主
按照江苏上市公司行业分布数量排序，仍然以加工制造业等重工业为主，这与我国仍处于工业化中期以重化工业为主导的特征相一致。行业分布明显过于集中，容易造成公司之间竞争的白热化甚至是无序化。而且，大部分的上市公司处于行业的中下游位置，位于产业链的末端，盈利能力和市场竞争力量不强。
三、江苏上市公司产业结构比较分析
1.美国证券市场上市公司产业结构分析
美国公司无论大小，在投资银行的支持下，都有上市融资的机会。美国股市的交易活动十分活跃，融资以及并购活动十分的频繁，这主要是得益于充沛的资金供应和良好的资金流动性。数量巨大、规模各异的基金、机构和个人根据各自的要求和目的在不同的市场上寻找着不同的投资目标，为美国的股市提供了世界上最庞大的资金基础。因此，美国证券市场上市公司的产业结构充分体现了美国整体经济的产业结构。通过产业结构调整和优化，美国的高科技产业和服务业企业成为经济贡献和就业拉动的主体。据统计，代表第一产业的农林渔业对GDP的贡献仅有0.95%，服务业占据GDP的比重高达66.05%，可谓占据了整个GDP的半壁江山，其中房地产行业和商业服务业的占比就达到12.6%和11.83%。
纽约证券交易所是美国规模最大、最具有代表性的全国性的证券交易所，大约有2800家上市公司，全球市值约有15亿美元。2006年底，在纽约证券交易所市值前50名上市公司中，金融行业占有27.04%，石油的比重是15.80%，医疗保健行业是15.37%，消费品行业占据15.25%。
计算机、电子通讯、生物医药等行业占据了纳斯达克市场的主导地位。据纳斯达克市场网站统计，计算机行业上市公司的市值占整个市场市值的42.75%，具有绝对性优势；电子通讯行业占据总市值的17.8%，紧随其后。
美国证券市场发展表明，上市公司的产业结构在整个产业结构调整中扮演者重要地位：一方面，优质的上市公司可以通过证券市场筹集大量资金，发展壮大成为具有国际竞争力的企业或者集团，从而带动国内相关产业以及整个国民经济的飞速发展；另一方面，成长前景好、盈利增长快的主导产业带动了整个证券市场的健康发展，实现了实体经济和资本市场的良性互动。
2.我国证券市场上市公司产业结构分析
我国上市公司从三次产业分布来看，第二产业依然占据绝对的主导地位，其次是第三产业。目前我国正处于工业化中期阶段，在全国的上市公司中，从事第二产业的公司数量占73.8%，具有着绝对主导的地位；第三产业的公司数量比重为25.6%。
截止至2009年，我国前500强上市公司中，从事黑色金属冶炼及压延加工工业有55家，建筑业有36家，各种制造业有122家。这表明，我国上市公司的行业分布依然相对集中，其中以加工制造业和批发零售业为主。这也是由我国目前处于工业化中期的国情决定的，与以重化工业为主导的特征相一致。
从营业收入来看，能源、原材料等重工业的营业收入占主导地位，重工业资产的总计优势十分明显。营业收入前10的公司中，从事第二产业的公司就有8家，而且大多数都是能源、原材料等重工业，从事第三产业的公司就只有2家，主要是批发业和电信等其他信息传输的服务业。
3.江苏上市公司产业结构分析
2009年末，江苏GDP的构成中，第一产业的比重为7.06%，第二产业的比重为55.58%，其中工业为50.57%，建筑业为5.01%，第三产业的比重为37.37%。截止2009年年末，深沪A股上市的江苏上市公司共有136家。按照中国证监会公布的上市公司行业分类指引，一共可以分为A-M的13大类行业，江苏省上市公司第一、二、三产业上市公司的数量分别是0、94、42，所占比重分别是0%、69.12%、30.88%。占GDP比重为7.06%的第一产业中，上市公司数量仅占比重的0%；占GDP55.58%的第二产业中，制造业的上市公司数量最多，共94家，占上市公司总数的69.12%，其中传统的机械、设备、石油、化工、仪表、塑料和金属非金属行业的上市公司在数量上占有绝对的优势；第三产业中某些发展迅速的朝阳产业上市公司的数量较少，传统的批发零售（10.49%），信息技术（6.67%）以及综合类（0.95%）行业的比重较大。
对比国外国内上市公司行业分布数据可以看出，江苏上市公司主要集中在采掘业、金属和非金属制造业等传统产业中，高新技术产业、先进制造业和现代服务业类的上市公司还比较缺乏。上市公司所属的产业结构分布与国民经济产业结构还存在着一定的差距，还没能充分发挥证券市场对区域产业结构优化的引导和催化作用。
四、江苏上市公司产业结构对公司绩效的影响
江苏上市公司产业结构，不仅影响到区域产业结构调整，而且影响着公司绩效提高。为深入探讨江苏上市公司产业结构与其公司绩效的关系，我们利用相关数据作实证研究。
1.样本数据来源
本文所选取的样本是江苏105家上市公司，所使用的样本数据来源于华泰证券（专业版2）中公开披露的2009年年末财务报表的数据报告。由于存在A、B股、基金、债券等多种方式，为了防止差异，故只考虑深沪A股中的上市公司。剔除财务数据出现异常的上市公司，去除ST的公司，因为它们在绩效指标上的数据噪音较大，有损于模型的生成。同时剔除因为特殊原因而被特殊处理的上市公司。最终，本文选取了2009年年末105家上市公司的基本信息以及和公司绩效相关的原始数据。
2.研究变量的选取
研究中的变量主要包括被解释变量（公司治理效率指标）、解释变量（上市公司产业结构变量）和随机变量三大类。前两类既是难点也是重点，它们的选择直接关系到研究成果的可靠性。对于前两类指标的选择，本文选择标准如下：
（1）公司治理效率指标的选择
本文将公司治理效率指标作为被解释变量，由于公司业绩的好坏取决于公司治理效率的高低，因此选取公司业绩指标来反映公司治理效率。每股收益（EPS）又称每股税后利润，是指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高说明所创造的利润越多。因此，本文选取平均每股收益Yi（i=1～8）作为本文的业绩指标。
（2）上市公司产业结构变量的选取
按照联合国颁布的《全部经济活动的国际标准产业分类》，本文将样本进行统一分类，最终分出了8个行业，分别是制造业、综合类、金融保险业、房地产业、建筑业、零售批发业、社会服务业和运输仓储业。上市公司产业结构的衡量，本文总共选取了4个指标：行业上市公司占比Mi（i=1～8），即第i个行业在总体行业中所占比重；行业上市公司总资产占比Ti（i=1～8）、行业上市公司主营业务收入占比Ri（i=1～8）以及行业上市公司总股本占比Pi（i=1～8）作为控制变量。其中，主营业务收入是指从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。通过这四个指标，试图反映出江苏上市公司目前的产业结构，从而进行产业结构对上市公司绩效的影响研究。
3.模型的建立与研究方法
本文的研究方法上，主要采用了描述性统计和多元线性回归相结合的方法，利用Excel软件和SPSS软件对样本数据进行处理，建立回归模型为Yi=a+b1Mi+b2Ti+b3Ri+b4Pi+ε,其中a和 b为常数项，Yi为i行业的每股收益，Mi为i行业上市公司数量占比，Ti为i行业上市公司总资产占比，Ri为i行业上市公司主营业务收入占比，Pi为i行业上市公司总股本占比，ε为随机变量。
（1）描述性统计
表2是本次回归分析的一个概括性的描述统计量，表中列出了行业上市公司占比、总资产占比、主营业务收入占比、总股本占比的样本均值和样本标准差，4个变量的样本容量均为8。
从对105家上市公司8个主要行业的描述性统计结果表明：从绩效指标上来看，样本上市公司的产业结构偏差较大，最小值仅有1%，最大值为74.3%,平均值为12.5%；总资产占比最小值为1.273%，最大值为40.781%，平均值为12.5%；主营业务收入比重最小值5.24%，最大值为51.132%，均值是12.5%；总股本占所有行业总股本的比重最小值为0.932%，最大值为48.869%，平均值为12.5%。
表2 描述统计量
N 极小值 极大值 均值 标准差
行业上市公司数量占比 8 .010 .743 .12500 .251416
主营业务收入占比 8 .00524 .51132 .1250000 .19267247
股本占比 8 .00923 .48869 .1250000 .15850816
总资产占比 8 .01273 .40781 .1250000 .15386497
有效的 N （列表状态） 8
本文的线性回归模型采用以每股收益作为因变量，以总资产占比、主营业务收入占比、行业上市公司占比和总股本占比为自变量进行回归。回归结果如下表3。
表3 模型汇总
模型 R R Square Adjusted R Square 标准估计的误差
1 .820a .673 .236 .18587636
a. 预测变量: (常量), 总资产占比, 主营业务收入占比, 行业上市公司占比, 股本占比。
表3是一个模型汇总表，从表中可以看出：多重相关系数R为0.820，调整判定系数即R Square为0.673。调整判定系数即Adjusted R Square为0.236，判定系数的估计标准误差为0.18587636。这表明，总资产占比、主营业务收入占比、行业上市公司占比和总股本占比与每股收益相关性强、影响大。
表4 Anovab
模型 平方和 df 均方 F Sig.
1 回归 .213 4 .053 1.541 .376a
残差 .104 3 .035
总计 .317 7
a. 预测变量: (常量), 总资产占比, 主营业务收入占比, 行业上市公司占比, 股本占比。
b. 因变量: 平均每股收益
表4是本次回归分析的方差分析表，从中可以看出F统计量的P-值为0.376，这说明模型总体上是相对显著的。
表5 系数a
模型 非标准化系数 标准系数 t Sig.
1 (常量) B 标准误差 试用版
.347 .106 3.286 .046
行业上市公司数量占比 -.050 1.120 -.059 -.044 .967
主营业务收入占比 .849 .988 .769 .859 .453
股本占比 -1.792 2.637 -1.335 -.679 .546
总资产占比 1.636 .811 1.183 2.018 .137
a. 因变量: 平均每股收益
表5是回归系数分配表，列出了回归方程的截距、与自变量相对应的未标准化的回归系数及其标准误差与各回归系数相联系的t统计量值及其P-值。表中列出了标准化了的回归系数，它对应着一个没有截距项的多重线性回归方程，因为截距项在表明因变量与自变量之间关系的时候是没有实际含义的，所以实际工作中常需将回归系数标准化以剔除截距项。根据以上信息，我们可以写出多重线性估计回归方程：
Yi=0.347-0.05Mi+1.636Ti+0.849Ri-1.792Pi+ε
表6 相关性
行业上市公司数量占比 平均每股收益 主营业务收入占比 股本占比 总资产占比
行业上市公司数量占比 Pearson 相关性 1 -.046 .870** .954** .521
显著性（单侧） .457 .002 .000 .093
N 8 8 8 8 8
平均每股收益 Pearson 相关性 -.046 1 .073 .098 .630*
显著性（单侧） .457 .432 .408 .047
N 8 8 8 8 8
主营业务收入占比 Pearson 相关性 .870** .073 1 .909** .480
显著性（单侧） .002 .432 .001 .114
N 8 8 8 8 8
股本占比 Pearson 相关性 .954** .098 .909** 1 .668*
显著性（单侧） .000 .408 .001 .035
N 8 8 8 8 8
总资产占比 Pearson 相关性 .521 .630* .480 .668* 1
显著性（单侧） .093 .047 .114 .035
N 8 8 8 8 8
**. 在 .01 水平（单侧）上显著相关。
*. 在 0.05 水平（单侧）上显著相关。
表6是一个变量间的相关系数矩阵及其单侧检验的P-值（sig.(1-tailed)），从表中数据可以看出，因变量和自变量之间的相关系数，分别为：-0.046、0.073、0.098、0.630。与各相关系数相联系的P-值分别为：0.457、0.432、0.408、0.047。4个变量的样本容量均为8。
通过对相关性分析可以发现，因变量平均每股收益与行业上市公司占比呈负相关，与主营业务收入占比、总股本占比、总资产占比呈正相关。
4.实证结果分析
（1）模型的实用性
从精度上看，模型的R值达到了较高的水平。本文最后得出的模型参数R为0.820超过国内平均0.6的水平，同时对105家有代表性的上市公司各种信息估算结果表明，模型预侧精度误差接近10%，己接近了实用的标准。
（2）描述性统计
对样本公司的描述性统计分析后发现，江苏上市公司从事制造行业的比重很大，从事制造行业的上市公司数量在整个样本中所占比例达到了最大值74%，其均值为12.50%。呈现出制造行业在整个产业结构中不可动摇的地位。
（3）多元线性回归结果
利用SPSS软件统计的多元线性回归结果如下：
①每股收益与行业上市公司比重的回归分析。从每股收益与行业上市公司比重的多元线性回归结果表明，产业结构指标行业上市公司比重的相关性P值为-0.046、显著性P-值为0.457。这说明每股收益与行业上市公司比重呈负相关。
②每股收益与主营业务收入占总收入比重的回归分析。从两者的线性回归结果中可以分析出，主营业务收入占比的相关性p值为0.073，显著性P-值为0.432。这说明每股收益与主营业务收入占比呈正相关。
③每股收益与总股本占比的回归分析。从SPSS软件分析出来的结果可以看出，总股本占比的相关性P值为0.098、显著性P-值为0.408。这表明每股收益与总股本占比之间存在正相关的关系。
④每股收益与总资产占比的回归分析。从每股收益与总资产占比的线性回归分析中发现，总资产占比的相关性P值为0.630，显著性P-值为0.047。这说明每股收益与总资产占比之间呈正相关。
5.结论与启示
（1）研究结论
本文通过对105家上市公司的产业结构与公司绩效的关系进行了回归分析和统计检验，对检验结果做如下归纳：
第一，公司产业结构指标选取的不同，江苏上市公司产业结构与经营绩效的相关性是有差异的。当选取行业上市公司占比作为产业结构指标时，产业结构与经营业绩是呈显著负相关的；当选取主营业务收入比重作为产业结构指标时，产业结构与经营业绩存在显著正相关关系；当选取总股本占比作为产业结构指标时，产业结构与经营业绩呈显著正相关关系，当选取总资产占比作为产业结构指标时，产业结构与经营绩效是呈正相关的。
第二，上市公司的绩效指标每股收益与各产业结构指标之间总体上存在正相关性。每股收益又称为每股税后利润，是综合反映公司获能力的重要指标。其中，净利润是指在利润总额中按照规定缴纳了所得税后公司的利润留存，是一个企业经营的最终成果，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。
总资产占比、总股本占比和主营业务收入占比与每股收益之间呈现正相关的关系，这说明，当某行业总体的资产、股本和收入比重越高，其每股所得的净利润就越高，相对的这些行业的成本、费用就越少。说明，上市公司产业集聚发展，可以减少固定资产的投入、共享物流等服务、节约运输等交易成本和产生知识溢出效应等。
第三，上市公司的绩效指标每股收益与产业结构指标中行业上市公司比重呈负相关。每股收益与行业上市公司比重呈现负相关的关系，说明某行业的比重越大，其每股收益越低。由于每股收益是净收入除以总股本的比率，因此可以从两方面解释：其一，当总股本固定时，净收入与行业上市公司比重呈负相关，体现了产业集聚效应不利的一面。大量公司的集聚，造成竞争白热化甚至无序化，公司间存在人才、技术、资本、原材料等生产要素激烈竞争，市场争夺更为惨烈，造成公司产品销量下降，公司主营业务收入减少，进而影响公司的净收入。其二，当净收入稳定的时候，总股本的数量与行业上市公司比重呈正相关。这说明，某行业上市公司占比大，获得的证券市场资金支持就多，股权融资导致行业总股本规模扩大，如果资金没有充分发挥效益，股本扩张并没有带来净利润增加，反而摊薄了上市公司的每股收益。
（2）研究启示
第一，地方政府在进行区域产业规划和产业调整时，要积极推进产业聚集。美国的硅谷就是最好的例子，大量的电子产业集聚，可以分享技术信息、共用公共设施、提升产业形象。就江苏省而言，通过经济开发区、产业园等形式，推进制造业、纺织业等资源型上市公司集聚，可以促进该类上市公司间相互交流信息、增强技术创新能力和减少交易成本等。当然，政府在规制有关产业时，应尽量降低或避免产业恶性竞争的局面，增加产业发展的互补性和协调性。
第二，调整优化上市公司产业结构，要立足于“三、二、一”的发展方向。对于第一产业而言，要尽快使江苏省上市公司在第一产业零的突破，江苏的农业经济结构很不合理，产业化程度低，迫切的需要一批上档次、上规模、且具有较高附加价值产品的农业上市公司带动农业经济产业化、规模化和市场化的发展。第二产业在江苏上市公司所占的比重是最大的，但整体技术水平有待进一步提高。要坚持存量调优和增量立优相结合的原则，增加先进制造行业上市公司的比重，加大传统制造业改造力度，促使该类上市公司提升生产技术、降低污染和成本费用、提高盈利能力。要大力支持第三产业类公司上市融资，通过资本市场带动第三产业发展，提升第三产业类上市公司市场竞争力，进而辐射和引导全省第三产业发展。
第三，积极发展高新技术产业，增强经济整体竞争力。产业结构优化升级的关键在于产业技术进步和水平提升。要把高新技术产业的发展，作为提升江苏产业竞争力的突破口。如大力发展具有一定规模和先行优势的电子信息产业，同时积极拓展生物医药、新材料等新兴产业。大力培养高新技术产业发展高端人才，构建高新技术产业公共平台，推进高新技术产业集聚化发展，加大创新投资基金的支持力度，促进高新企业上市。
第四，大力发展先进制造业，构建现代服务业体系。高度重视先进制造业与现代服务业发展，已经成为了现代产业结构调整的重头戏。要充分抓住当前信息技术和信息产业迅速发展的历史机遇，大力推进信息化和工业化的融合共生，提升科技含量，集约使用资源，保护发展环境，推动产业结构合理化，促进经济和谐长远发展。
第五，全力完善产业链，促进三大产业和谐发展。按照市场客观需求，以市场为导向，优化资源配置，坚持因地制宜，在稳定第一产业发展的前提下，加大二三产业的发展力度，促进产业结构的不断优化；延伸产业加工链，开发衍生产品，加大产业关联度，推动三大产业融合，增加产品内在价值，提高经济效益，最终实现三大产业和谐发展。
参考文献
[1]（德）马克思著：《资本论》[M].北京：人民出版社，1976年
[2]Barro, R..J，et al．Economic Growth[M], 2rd．Mc Graw -Hill，Inc，2002
[3]（美）艾伯特.赫希曼著.经济发展战略[M].北京：经济科学出版社，1991年
[4]（美）罗斯托著：《从起飞进入持续增长的经济学》[M].成都：四川人民出版社，1988年
[5]赵学峰：论当前我国产业结构调整应遵循的原则[J]，长春医学，2006（4），2：41-42
[6]吴义杰.产业融合理论与产业结构升级[J]，江苏社会科学，2010，1：248-251
[7]黄解宇张志刚李刚：我国上市公司产业结构分析[J]，经济视角，2008，1：38-40
[8]吕国文.浙江省上市公司产业与行业研究[J]，商业研究，2004，22：104-106.
［关键词］上市公司江苏板块 产业结构 结构优化 公司绩效
江苏省经济在中国经济版图中具有重要地位，全省GDP占全国总量的10%左右；截至2009年末，江苏有105家上市公司，占全国总量的5%左右。上市公司是区域经济发展的中坚力量，其产业结构对地区产业结构、经济结构优化升级具有重要影响。
一、文献综述
产业结构优化，一直以来都是理论界讨论研究的热点问题。产业结构，是指各产业的构成以及各产业之间的联系和比例关系。对于产业结构的分类主要有四种：第一种是按照两大领域、两大部类分类法；第二种是按照三次产业分类法；第三种是按照自愿密集程度分类；第四种是国际标准的产业分类法。在我国，是按照三次产业划分的：第一产业，包括种植业、林业和渔业；第二产业，包括工业和建筑业；第三产业，包括流通部门和服务部门。多年经济发展中，我国坚持和加强第一产业、提高第二产业、积极发展第三产业，促进了三次产业结构不断向优化升级方向发展。然而，作为发展中国家，我国正处于经济转轨、社会转型的关键时期，结构性矛盾始终是制约我国经济可持续发展的基本因素。处于改革前沿阵地的江苏，上市公司发展中也面临着产业结构优化升级的现实挑战。
1.国外对公司产业结构的研究
马克思（1976）在《资本论》中提出，经济基础决定上层建筑，当产业结构不适应与经济发展的时候就会阻碍经济发展，因此就需要调整产业结构，这个调整过程就是产业结构优化的过程。
从世界产业结构演进规律来看，正向着服务业为主方向发展，美国、韩国等发达国家的服务产业占到GDP的70%左右。Barro等（2002）指出，随着经济全球化及信息急速的迅猛发展，全球产业结构已经从以工业为基础经济向服务业经济转变，这就说明服务产业的发展，已经成为经济增长的一个重要推动力，作为经济现代化的重要指标。罗斯托（1988）认为，产业结构优化要选择好主导产业，通过主导产业的快速发展来带动区域经济的增长。微观层面上，产业关联度高的企业对其他产业会产生较强的后向关联、前向关联和波及效应，美国经济学家艾伯特.赫希曼（1991）在《经济发展战略》中提出，区域产业结构优化应该加强企业产业的关联度。
2.国内对公司产业结构的研究
赵学峰（2006）提出，产业结构的调整要遵循从封闭型调整为开放型、增量调整与存量调整并存、市场主导调整与政府引导调整箱结合、坚持“有进有退”等四项原则。随着技术革新的迅速发展，吴义杰（2010）强调产业融合正成为产业结构升级的重要形式。黄解宇等（2007）通过研究发现，上市公司主要由传统类型企业组成，传统行业的上市公司与新经济业态上市公司的比例大致为9:1，第一、第三产业比重较低，第二产业比重较大，且与宏观经济中三次产业分布比例不符，需要进行结构调整。吕国文（2004）研究表明，浙江省上市公司的产业结构较为合理，但是各种行业表现参差不齐；应该根据浙江省产业政策，积极优化上市公司行业结构，促进浙江省优势产业和新兴主导产业的发展。
上市公司产业结构是决定经济增长的一个重要因素，直接关系到经济的可持续增长。采用最新数据，建立标准计量模型，试图深入研究江苏上市公司产业结构现状及存在问题，对促进该地区产业结构调整、经济可持续发展具有重要意义。
二、江苏上市公司产业结构现状分析
1993年7月份，无锡太极实业成为江苏省第一家上市公司正式在上海证券交易所挂牌交易，这意味着江苏省开始借助资本市场筹措经济发展资金。随着经济的迅猛发展，股票筹资方式被越来越多的企业所接受，各类上市公司如雨后春笋般出现在江苏各地，遍布各种行业。本文采用2009年末数据，以沪深A股中江苏105家上市公司为例，研究了江苏上市公司产业结构现状。分析表明，江苏上市公司的分布存在着明显的行业差异。
表1 江苏上市公司行业分布
行业名称 公司个数 所占百分比
制造业 78 74.28%
综合类 1 0.95%
金融保险业 2 1.90%
房地产业 2 1.90%
建筑业 3 2.86%
零售批发业 11 10.49%
社会服务业 3 2.86%
运输仓储 5 4.76%
资料来源：根据华泰证券网上交易所中沪深股票的信息整理而成。
1.从三次产业来看，第二产业依然占据绝对的主导地位
通过表1可以发现，江苏省上市公司共计81家从事第二产业，占到总数的77.14%，其余的24家公司从事第一产业或者第三产业，其中制造业是上市公司比较集中的行业，分别占据的百分比为74.28%，通过上面的数据可以很明显的看出来上市公司主要集中在第二产业，特别是制造业；相对而言，第一产业农业和第三产业服务业的公司上市发展速度较慢，其数量在整个江苏上市公司中占据的比重较小。
2.个别的行业企业个数分布仍然相对集中，以加工制造业为主
按照江苏上市公司行业分布数量排序，仍然以加工制造业等重工业为主，这与我国仍处于工业化中期以重化工业为主导的特征相一致。行业分布明显过于集中，容易造成公司之间竞争的白热化甚至是无序化。而且，大部分的上市公司处于行业的中下游位置，位于产业链的末端，盈利能力和市场竞争力量不强。
三、江苏上市公司产业结构比较分析
1.美国证券市场上市公司产业结构分析
美国公司无论大小，在投资银行的支持下，都有上市融资的机会。美国股市的交易活动十分活跃，融资以及并购活动十分的频繁，这主要是得益于充沛的资金供应和良好的资金流动性。数量巨大、规模各异的基金、机构和个人根据各自的要求和目的在不同的市场上寻找着不同的投资目标，为美国的股市提供了世界上最庞大的资金基础。因此，美国证券市场上市公司的产业结构充分体现了美国整体经济的产业结构。通过产业结构调整和优化，美国的高科技产业和服务业企业成为经济贡献和就业拉动的主体。据统计，代表第一产业的农林渔业对GDP的贡献仅有0.95%，服务业占据GDP的比重高达66.05%，可谓占据了整个GDP的半壁江山，其中房地产行业和商业服务业的占比就达到12.6%和11.83%。
纽约证券交易所是美国规模最大、最具有代表性的全国性的证券交易所，大约有2800家上市公司，全球市值约有15亿美元。2006年底，在纽约证券交易所市值前50名上市公司中，金融行业占有27.04%，石油的比重是15.80%，医疗保健行业是15.37%，消费品行业占据15.25%。
计算机、电子通讯、生物医药等行业占据了纳斯达克市场的主导地位。据纳斯达克市场网站统计，计算机行业上市公司的市值占整个市场市值的42.75%，具有绝对性优势；电子通讯行业占据总市值的17.8%，紧随其后。
美国证券市场发展表明，上市公司的产业结构在整个产业结构调整中扮演者重要地位：一方面，优质的上市公司可以通过证券市场筹集大量资金，发展壮大成为具有国际竞争力的企业或者集团，从而带动国内相关产业以及整个国民经济的飞速发展；另一方面，成长前景好、盈利增长快的主导产业带动了整个证券市场的健康发展，实现了实体经济和资本市场的良性互动。
2.我国证券市场上市公司产业结构分析
我国上市公司从三次产业分布来看，第二产业依然占据绝对的主导地位，其次是第三产业。目前我国正处于工业化中期阶段，在全国的上市公司中，从事第二产业的公司数量占73.8%，具有着绝对主导的地位；第三产业的公司数量比重为25.6%。
截止至2009年，我国前500强上市公司中，从事黑色金属冶炼及压延加工工业有55家，建筑业有36家，各种制造业有122家。这表明，我国上市公司的行业分布依然相对集中，其中以加工制造业和批发零售业为主。这也是由我国目前处于工业化中期的国情决定的，与以重化工业为主导的特征相一致。
从营业收入来看，能源、原材料等重工业的营业收入占主导地位，重工业资产的总计优势十分明显。营业收入前10的公司中，从事第二产业的公司就有8家，而且大多数都是能源、原材料等重工业，从事第三产业的公司就只有2家，主要是批发业和电信等其他信息传输的服务业。
3.江苏上市公司产业结构分析
2009年末，江苏GDP的构成中，第一产业的比重为7.06%，第二产业的比重为55.58%，其中工业为50.57%，建筑业为5.01%，第三产业的比重为37.37%。截止2009年年末，深沪A股上市的江苏上市公司共有136家。按照中国证监会公布的上市公司行业分类指引，一共可以分为A-M的13大类行业，江苏省上市公司第一、二、三产业上市公司的数量分别是0、94、42，所占比重分别是0%、69.12%、30.88%。占GDP比重为7.06%的第一产业中，上市公司数量仅占比重的0%；占GDP55.58%的第二产业中，制造业的上市公司数量最多，共94家，占上市公司总数的69.12%，其中传统的机械、设备、石油、化工、仪表、塑料和金属非金属行业的上市公司在数量上占有绝对的优势；第三产业中某些发展迅速的朝阳产业上市公司的数量较少，传统的批发零售（10.49%），信息技术（6.67%）以及综合类（0.95%）行业的比重较大。
对比国外国内上市公司行业分布数据可以看出，江苏上市公司主要集中在采掘业、金属和非金属制造业等传统产业中，高新技术产业、先进制造业和现代服务业类的上市公司还比较缺乏。上市公司所属的产业结构分布与国民经济产业结构还存在着一定的差距，还没能充分发挥证券市场对区域产业结构优化的引导和催化作用。
四、江苏上市公司产业结构对公司绩效的影响
江苏上市公司产业结构，不仅影响到区域产业结构调整，而且影响着公司绩效提高。为深入探讨江苏上市公司产业结构与其公司绩效的关系，我们利用相关数据作实证研究。
1.样本数据来源
本文所选取的样本是江苏105家上市公司，所使用的样本数据来源于华泰证券（专业版2）中公开披露的2009年年末财务报表的数据报告。由于存在A、B股、基金、债券等多种方式，为了防止差异，故只考虑深沪A股中的上市公司。剔除财务数据出现异常的上市公司，去除ST的公司，因为它们在绩效指标上的数据噪音较大，有损于模型的生成。同时剔除因为特殊原因而被特殊处理的上市公司。最终，本文选取了2009年年末105家上市公司的基本信息以及和公司绩效相关的原始数据。
2.研究变量的选取
研究中的变量主要包括被解释变量（公司治理效率指标）、解释变量（上市公司产业结构变量）和随机变量三大类。前两类既是难点也是重点，它们的选择直接关系到研究成果的可靠性。对于前两类指标的选择，本文选择标准如下：
（1）公司治理效率指标的选择
本文将公司治理效率指标作为被解释变量，由于公司业绩的好坏取决于公司治理效率的高低，因此选取公司业绩指标来反映公司治理效率。每股收益（EPS）又称每股税后利润，是指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高说明所创造的利润越多。因此，本文选取平均每股收益Yi（i=1～8）作为本文的业绩指标。
（2）上市公司产业结构变量的选取
按照联合国颁布的《全部经济活动的国际标准产业分类》，本文将样本进行统一分类，最终分出了8个行业，分别是制造业、综合类、金融保险业、房地产业、建筑业、零售批发业、社会服务业和运输仓储业。上市公司产业结构的衡量，本文总共选取了4个指标：行业上市公司占比Mi（i=1～8），即第i个行业在总体行业中所占比重；行业上市公司总资产占比Ti（i=1～8）、行业上市公司主营业务收入占比Ri（i=1～8）以及行业上市公司总股本占比Pi（i=1～8）作为控制变量。其中，主营业务收入是指从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。通过这四个指标，试图反映出江苏上市公司目前的产业结构，从而进行产业结构对上市公司绩效的影响研究。
3.模型的建立与研究方法
本文的研究方法上，主要采用了描述性统计和多元线性回归相结合的方法，利用Excel软件和SPSS软件对样本数据进行处理，建立回归模型为Yi=a+b1Mi+b2Ti+b3Ri+b4Pi+ε,其中a和 b为常数项，Yi为i行业的每股收益，Mi为i行业上市公司数量占比，Ti为i行业上市公司总资产占比，Ri为i行业上市公司主营业务收入占比，Pi为i行业上市公司总股本占比，ε为随机变量。
（1）描述性统计
表2是本次回归分析的一个概括性的描述统计量，表中列出了行业上市公司占比、总资产占比、主营业务收入占比、总股本占比的样本均值和样本标准差，4个变量的样本容量均为8。
从对105家上市公司8个主要行业的描述性统计结果表明：从绩效指标上来看，样本上市公司的产业结构偏差较大，最小值仅有1%，最大值为74.3%,平均值为12.5%；总资产占比最小值为1.273%，最大值为40.781%，平均值为12.5%；主营业务收入比重最小值5.24%，最大值为51.132%，均值是12.5%；总股本占所有行业总股本的比重最小值为0.932%，最大值为48.869%，平均值为12.5%。
表2 描述统计量
N 极小值 极大值 均值 标准差
行业上市公司数量占比 8 .010 .743 .12500 .251416
主营业务收入占比 8 .00524 .51132 .1250000 .19267247
股本占比 8 .00923 .48869 .1250000 .15850816
总资产占比 8 .01273 .40781 .1250000 .15386497
有效的 N （列表状态） 8
本文的线性回归模型采用以每股收益作为因变量，以总资产占比、主营业务收入占比、行业上市公司占比和总股本占比为自变量进行回归。回归结果如下表3。
表3 模型汇总
模型 R R Square Adjusted R Square 标准估计的误差
1 .820a .673 .236 .18587636
a. 预测变量: (常量), 总资产占比, 主营业务收入占比, 行业上市公司占比, 股本占比。
表3是一个模型汇总表，从表中可以看出：多重相关系数R为0.820，调整判定系数即R Square为0.673。调整判定系数即Adjusted R Square为0.236，判定系数的估计标准误差为0.18587636。这表明，总资产占比、主营业务收入占比、行业上市公司占比和总股本占比与每股收益相关性强、影响大。
表4 Anovab
模型 平方和 df 均方 F Sig.
1 回归 .213 4 .053 1.541 .376a
残差 .104 3 .035
总计 .317 7
a. 预测变量: (常量), 总资产占比, 主营业务收入占比, 行业上市公司占比, 股本占比。
b. 因变量: 平均每股收益
表4是本次回归分析的方差分析表，从中可以看出F统计量的P-值为0.376，这说明模型总体上是相对显著的。
表5 系数a
模型 非标准化系数 标准系数 t Sig.
1 (常量) B 标准误差 试用版
.347 .106 3.286 .046
行业上市公司数量占比 -.050 1.120 -.059 -.044 .967
主营业务收入占比 .849 .988 .769 .859 .453
股本占比 -1.792 2.637 -1.335 -.679 .546
总资产占比 1.636 .811 1.183 2.018 .137
a. 因变量: 平均每股收益
表5是回归系数分配表，列出了回归方程的截距、与自变量相对应的未标准化的回归系数及其标准误差与各回归系数相联系的t统计量值及其P-值。表中列出了标准化了的回归系数，它对应着一个没有截距项的多重线性回归方程，因为截距项在表明因变量与自变量之间关系的时候是没有实际含义的，所以实际工作中常需将回归系数标准化以剔除截距项。根据以上信息，我们可以写出多重线性估计回归方程：
Yi=0.347-0.05Mi+1.636Ti+0.849Ri-1.792Pi+ε
表6 相关性
行业上市公司数量占比 平均每股收益 主营业务收入占比 股本占比 总资产占比
行业上市公司数量占比 Pearson 相关性 1 -.046 .870** .954** .521
显著性（单侧） .457 .002 .000 .093
N 8 8 8 8 8
平均每股收益 Pearson 相关性 -.046 1 .073 .098 .630*
显著性（单侧） .457 .432 .408 .047
N 8 8 8 8 8
主营业务收入占比 Pearson 相关性 .870** .073 1 .909** .480
显著性（单侧） .002 .432 .001 .114
N 8 8 8 8 8
股本占比 Pearson 相关性 .954** .098 .909** 1 .668*
显著性（单侧） .000 .408 .001 .035
N 8 8 8 8 8
总资产占比 Pearson 相关性 .521 .630* .480 .668* 1
显著性（单侧） .093 .047 .114 .035
N 8 8 8 8 8
**. 在 .01 水平（单侧）上显著相关。
*. 在 0.05 水平（单侧）上显著相关。
表6是一个变量间的相关系数矩阵及其单侧检验的P-值（sig.(1-tailed)），从表中数据可以看出，因变量和自变量之间的相关系数，分别为：-0.046、0.073、0.098、0.630。与各相关系数相联系的P-值分别为：0.457、0.432、0.408、0.047。4个变量的样本容量均为8。
通过对相关性分析可以发现，因变量平均每股收益与行业上市公司占比呈负相关，与主营业务收入占比、总股本占比、总资产占比呈正相关。
4.实证结果分析
（1）模型的实用性
从精度上看，模型的R值达到了较高的水平。本文最后得出的模型参数R为0.820超过国内平均0.6的水平，同时对105家有代表性的上市公司各种信息估算结果表明，模型预侧精度误差接近10%，己接近了实用的标准。
（2）描述性统计
对样本公司的描述性统计分析后发现，江苏上市公司从事制造行业的比重很大，从事制造行业的上市公司数量在整个样本中所占比例达到了最大值74%，其均值为12.50%。呈现出制造行业在整个产业结构中不可动摇的地位。
（3）多元线性回归结果
利用SPSS软件统计的多元线性回归结果如下：
①每股收益与行业上市公司比重的回归分析。从每股收益与行业上市公司比重的多元线性回归结果表明，产业结构指标行业上市公司比重的相关性P值为-0.046、显著性P-值为0.457。这说明每股收益与行业上市公司比重呈负相关。
②每股收益与主营业务收入占总收入比重的回归分析。从两者的线性回归结果中可以分析出，主营业务收入占比的相关性p值为0.073，显著性P-值为0.432。这说明每股收益与主营业务收入占比呈正相关。
③每股收益与总股本占比的回归分析。从SPSS软件分析出来的结果可以看出，总股本占比的相关性P值为0.098、显著性P-值为0.408。这表明每股收益与总股本占比之间存在正相关的关系。
④每股收益与总资产占比的回归分析。从每股收益与总资产占比的线性回归分析中发现，总资产占比的相关性P值为0.630，显著性P-值为0.047。这说明每股收益与总资产占比之间呈正相关。
5.结论与启示
（1）研究结论
本文通过对105家上市公司的产业结构与公司绩效的关系进行了回归分析和统计检验，对检验结果做如下归纳：
第一，公司产业结构指标选取的不同，江苏上市公司产业结构与经营绩效的相关性是有差异的。当选取行业上市公司占比作为产业结构指标时，产业结构与经营业绩是呈显著负相关的；当选取主营业务收入比重作为产业结构指标时，产业结构与经营业绩存在显著正相关关系；当选取总股本占比作为产业结构指标时，产业结构与经营业绩呈显著正相关关系，当选取总资产占比作为产业结构指标时，产业结构与经营绩效是呈正相关的。
第二，上市公司的绩效指标每股收益与各产业结构指标之间总体上存在正相关性。每股收益又称为每股税后利润，是综合反映公司获能力的重要指标。其中，净利润是指在利润总额中按照规定缴纳了所得税后公司的利润留存，是一个企业经营的最终成果，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。
总资产占比、总股本占比和主营业务收入占比与每股收益之间呈现正相关的关系，这说明，当某行业总体的资产、股本和收入比重越高，其每股所得的净利润就越高，相对的这些行业的成本、费用就越少。说明，上市公司产业集聚发展，可以减少固定资产的投入、共享物流等服务、节约运输等交易成本和产生知识溢出效应等。
第三，上市公司的绩效指标每股收益与产业结构指标中行业上市公司比重呈负相关。每股收益与行业上市公司比重呈现负相关的关系，说明某行业的比重越大，其每股收益越低。由于每股收益是净收入除以总股本的比率，因此可以从两方面解释：其一，当总股本固定时，净收入与行业上市公司比重呈负相关，体现了产业集聚效应不利的一面。大量公司的集聚，造成竞争白热化甚至无序化，公司间存在人才、技术、资本、原材料等生产要素激烈竞争，市场争夺更为惨烈，造成公司产品销量下降，公司主营业务收入减少，进而影响公司的净收入。其二，当净收入稳定的时候，总股本的数量与行业上市公司比重呈正相关。这说明，某行业上市公司占比大，获得的证券市场资金支持就多，股权融资导致行业总股本规模扩大，如果资金没有充分发挥效益，股本扩张并没有带来净利润增加，反而摊薄了上市公司的每股收益。
（2）研究启示
第一，地方政府在进行区域产业规划和产业调整时，要积极推进产业聚集。美国的硅谷就是最好的例子，大量的电子产业集聚，可以分享技术信息、共用公共设施、提升产业形象。就江苏省而言，通过经济开发区、产业园等形式，推进制造业、纺织业等资源型上市公司集聚，可以促进该类上市公司间相互交流信息、增强技术创新能力和减少交易成本等。当然，政府在规制有关产业时，应尽量降低或避免产业恶性竞争的局面，增加产业发展的互补性和协调性。
第二，调整优化上市公司产业结构，要立足于“三、二、一”的发展方向。对于第一产业而言，要尽快使江苏省上市公司在第一产业零的突破，江苏的农业经济结构很不合理，产业化程度低，迫切的需要一批上档次、上规模、且具有较高附加价值产品的农业上市公司带动农业经济产业化、规模化和市场化的发展。第二产业在江苏上市公司所占的比重是最大的，但整体技术水平有待进一步提高。要坚持存量调优和增量立优相结合的原则，增加先进制造行业上市公司的比重，加大传统制造业改造力度，促使该类上市公司提升生产技术、降低污染和成本费用、提高盈利能力。要大力支持第三产业类公司上市融资，通过资本市场带动第三产业发展，提升第三产业类上市公司市场竞争力，进而辐射和引导全省第三产业发展。
第三，积极发展高新技术产业，增强经济整体竞争力。产业结构优化升级的关键在于产业技术进步和水平提升。要把高新技术产业的发展，作为提升江苏产业竞争力的突破口。如大力发展具有一定规模和先行优势的电子信息产业，同时积极拓展生物医药、新材料等新兴产业。大力培养高新技术产业发展高端人才，构建高新技术产业公共平台，推进高新技术产业集聚化发展，加大创新投资基金的支持力度，促进高新企业上市。
第四，大力发展先进制造业，构建现代服务业体系。高度重视先进制造业与现代服务业发展，已经成为了现代产业结构调整的重头戏。要充分抓住当前信息技术和信息产业迅速发展的历史机遇，大力推进信息化和工业化的融合共生，提升科技含量，集约使用资源，保护发展环境，推动产业结构合理化，促进经济和谐长远发展。
第五，全力完善产业链，促进三大产业和谐发展。按照市场客观需求，以市场为导向，优化资源配置，坚持因地制宜，在稳定第一产业发展的前提下，加大二三产业的发展力度，促进产业结构的不断优化；延伸产业加工链，开发衍生产品，加大产业关联度，推动三大产业融合，增加产品内在价值，提高经济效益，最终实现三大产业和谐发展。
参考文献
[1]（德）马克思著：《资本论》[M].北京：人民出版社，1976年
[2]Barro, R..J，et al．Economic Growth[M], 2rd．Mc Graw -Hill，Inc，2002
[3]（美）艾伯特.赫希曼著.经济发展战略[M].北京：经济科学出版社，1991年
[4]（美）罗斯托著：《从起飞进入持续增长的经济学》[M].成都：四川人民出版社，1988年
[5]赵学峰：论当前我国产业结构调整应遵循的原则[J]，长春医学，2006（4），2：41-42
[6]吴义杰.产业融合理论与产业结构升级[J]，江苏社会科学，2010，1：248-251
[7]黄解宇张志刚李刚：我国上市公司产业结构分析[J]，经济视角，2008，1：38-40
[8]吕国文.浙江省上市公司产业与行业研究[J]，商业研究，2004，22：104-106.