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对于股指期货，许多投资者感觉既熟悉又陌生，它从提出到正式推出，在我国已走过了10年风雨路，2009年底至今，更一度成为市场焦点。
有人说它不过是一个普通的期货品种而已，并不值得特别关注，对其发展前景并不看好；有人则认为股指期货的推出意味着A股做空机制的来临，是市场划时代的标志，但有发展成为迷你(mini)市的可能。
专家认为，作为一个划时代的产物，股指期货推出的意义已经超出了其自身表现。正如人类历史上在暗夜点亮了第一支灯烛一样，它所开启的做空新纪元将使每个投资者自觉地“被股指期货化”，它将提醒我们及早着手，建立全新的投资思维。
意义远超股指期货本身
股指期货(Stock Index Futures)的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。
一方面，其交易要受到股市价格波动的影响，这直接由指数的变动加以反应；另一方面，交易者可以根据对股市的判断，利用事先确定的价格对未来进行交易，从而达到固定或对冲风险的目的。
破除单边市弊端
可同时做空和做多是金融市场的天性，但在股指期货和融资融券推出之前，我国股市一直是单边市，想要参与只能由买进股票开始，想要最终实现利润，也只能由卖出股票结束。这种局面促使了我国股市的暴涨暴跌，助长了投机，造成投资者心态不稳，很少有人长期持股。股指期货推出后，可使股市出现一股平衡力量，由单边市变成双边市。当投资者预期股票价格下跌时，既可在现货(即时的)市场上卖出，又可在期货(未来判断)市场上卖空，从而减轻股票现货市场的卖压，有助于股市的稳定。
常清(中国农业大学期贷与金融衍生品研究中心教授，本刊编委)：股指期贷的推出是我国期货市场的分水岭，它将彻底改变我国期货市场的基本格局。我国一方面将迎来金融期货大发展的战略机遇，另一方面股指期贷也为投资者带来新的机会。股指期货看似零和交易，其实不然，成熟发达的期货市场能够创造国民财富，还提供了避险、转移风险的工具，使得经济体系经得起震荡。
唐衍伟(中晟期货总裁助理、研发总监)：股指期货对我国金融市场是个里程碑式的产品，虽然是个小产品，但意味着中国从此有了金融衍生品，意义不亚于当初有了市场。推出初衷是为了实现两个目标：一是作为金融市场必不可少的组成部分，必须有股指期货；二是发挥其避险和价格发现的双重功能。
许晴旺(北京中期期赁金融事业部经理)：从有期货市场开始，就开始讨论推出股指期赁的问题。期货市场分为两个时代：商品期货和金融期货时代。对期货公司来说，股指期贷只是金融期贷的一个品种，但对于整个金融市场来说，却具有划时代的意义。
李筱璇(申银万国证券研究所研究员)：政府推出股指期货的初衷是完善资本市场制度建设，鼓励金融创新。单边市是中国证券市场长期存在的一大制度性缺陷，股指期货的推出将从根本上解决这一问题，成为近年来继股权分置改革之后的又一大制度性变革。这项改革将把2010年中国证券市场推向创新年。
开辟新的投资渠道和盈利模式
股指期货的推出，为投资者提供了通过套期保值对冲风险的途径，也是期货市场通过公开高效的竞价，形成更能反映股指真实价格的工具。
傅浩(东兴证券研究所研究员)：众所周知，股指期货是一种零和游戏。不管什么样的金融工具，最好一定是零和游戏。零和游戏对所有投资者是平等的，非零和游戏容易被机构利用某种规则漏洞所操纵。更重要的是，让更多的理性投资者存活下来，这个市场才会更加理性，这是应该走的方向。
李筱璇：股指期货主要有3大功能，每一个投资者可以至少发现一项功能与己相关。首先是价格发现功能，有利于形成更能反映股票真实价值的价格。期贷与现货价格之间的偏离，也为从事期现套利的投资者带来机会。其次是风险规避功能。股指期货做空机制的引入，为市场提供了对冲风险的途径，投资者可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股市造成的影响。还有一个功能是资产配置。股指期贷由于采用保证金交易制度，交易成本很低，还被机构投资者广泛用以资产配置。
常清：股指期货作为期货的品种之一，一个显著特征是具有了买空卖空的双向交易机制。对后市行情看涨时可以买入股指期货合约做多，对后市行情看跌时同样可以卖出股指期货合约看空。只要行情判断正确，入市时机选择适当，就可以赚钱。
需经历一个保护性成长期
中金所对股指期货设立了相当高的门槛，限制之一是设定股指期货开户的资金门槛为50万元，而目前期货公司的客户中，资金在50万元以上的占比不超过30％。按照中登公司发布的统计月报数据显示，截至2009年12月底，在沪深两市持有A股的自然人账户中，持有市值在10万元以下的占83.47％，13.76％的账户持有股票市值在10万～50万元。能达到50万元以上的不到3％，即全国大约只有150万个自然人账户满足条件。股指期货对于中小投资者而言变得可望而不可及。
针对这种状况，著名经济评论人叶檀提出了对股指期货发展成为迷你或风险市可能性的忧虑。也有专家指出，随着股指期货的推出，中小散户有进一步被边缘化的可能。数据显示，股指期货开户第一周，全国仅有400多投资者成功开户，处于小火慢炖状态。业内分析人士普遍认为，起码应有20万～30万元的投资者开户股指期货并且经常参与交易，否则流动性根本无法保证，市场将陷于僵滞之中。
中小散户不会边缘化
当前的情况从侧面反映了监管部门对股指期货起步控制和防范风险的重视，这不会是长期现象。在成熟市场国家，股指期货已被证明为一种合理的制度设计，不会天然出现使中小散户边缘化的缺陷。
唐衍伟：中国以前没有过金融衍生品，股指期贷在推出之初还很脆弱，监管部门希望把基调定得积极些，首要目标是保证推出的成功，把展示它的市场功能放在第二位，因此在制度设计上非常审慎。当前的受限只是暂时的，如果在推出一段时间后运行比较平稳，就会降低门槛，给各种投资者提供机会。
傅浩：谈不上中小散户边缘化。在推出初期这样做，恰恰是出于保护中小散户的目的。机构投资者相对更加理性，这样会减少一些问题。股指期货的设定本来就是针对所有投资者的，随着市场的发展，没有任何的规则和力量能阻止一般的投资者参与到股指期货中来。
不会发展成迷你市
目前的开户还仅限于自然人，尽管证监会已经发布了基金投资股指期 货的细则，但机构如何开户至今尚未有明确说法，市场将在今后一定时期内继续处于观望状态。在与机构专家交流的过程中，他们纷纷表达了对长期市场前景的乐观态度。
许晴旺：不存在成为迷你市的可能。很多投资者等这个机会已经很久了。股指期贷会有一个从刚出生到逐渐成熟的阶段，每一个期货人都会看好这个市场。
傅浩：许多人有迷你市的担心，但这是没有必要的。当前机构投资者热情不高，主要是由于参与规则没有定下来，还处在观察阶段。而对于个人投资者来说，股指期货和股市需要不同的投资思维，接受和转变观念需要一个过程。
李筱璇：当前情况并不能反映具体的市场广度。风险是否可控不取决于市场容量，主要靠交易规则与市场监管。股指期货平稳运行后，交易制度得到进一步完善，可能会逐步放低门槛，中小投资者有条件直接参与进来。
唐衍伟：发展前景肯定不是迷你市，如果出现问题，最大的可能也只是在推出初期制度设计上的问题。根据我的判断，推出初期可能不温不火，随着市场的发展逐步放开，后期一定会让投资者共同参与。
迷你合约有望一年后推出
股指期货迷你合约又叫小型股指期货合约，是相对于标准合约而言的，这种合约面值通常不超过标准合约的1／5，交易快捷，流动性好，手续费比较低，非常适合散户交易。
李筱璇：对中小投资者来说，股指期货有价格发现功能，可能为投资现货市场提供一定参考。迷你期贷合约是否推出，要看正式运行后的情况，短期内可能性不大但长期一定会。
傅浩：在投资者真正理性以后，意识的市场风险以后，监管部门就会逐渐推出迷你合约。这个过程可能需要3～4年。
唐衍伟：在设计出标准合约的同时，迷你合约已经设计出来了，只是要选择一个合适的机会推出。在股指期贷推出大概一年的时间，经过评估没有问题，会推出迷你期货合约和期权。这是原来一直的思路，我相信不会有问题。
学习规则比参与过程更重要
不要试图逃避，以“我不过是打酱油的”做借口。如果你是一个股民，以股指期货的套利功能为例，当股民的热情把股票指数推高，买人股票卖出股指期货的套利者就将利益从股民输送到了期民；如果股民过于悲观，在低位割肉，那么卖空股票买入股指期货的套利者也将利益输送给了期民。切记，做空只是一种规则，股指期货只是一种工具，投资者要善于利用规则和工具而不是漠视它们。
叶檀等人对股指期货发展前景的忧虑也并非没有道理，像A股火爆而B股却几乎成为一潭死水的教训不可谓不深。在人类照明史上，继油灯和蜡烛之后，现在占绝对地位的是电灯；同样，开启金融市场做空新纪元的股指期货也不能天然成为大众游戏。接受一种新的投资思维需要一个过程，尽管监管部门对这个新生事物会百般呵护，但如果有效引导不足缺乏投资者参与，或者盲目放开致使风险不可控，它的生命力是值得怀疑的。
投资者不妨持谨慎乐观的态度，以股指期货的推出为契机，尽快熟悉双边市场的交易规则并融入到投资理念中去，才能在合适的机会参与进来。纵使最坏的结果出现，也不妨碍我们从规则的学习中受益。
链接 水煮股指期货术语
做空：股票、期货等的投资术语，与做多相反，简单地说就是先借贷卖出，再买进归还，类似商业中的赊货交易模式。以股市为例，当投资者顼计菜一股票未来会跌时，就融券卖出所持有的股票或在股指期货市场卖出远期合约，等到约定的期限再买进，以现价还给卖方，或在股指期货市场对冲到期合约，其差价就是可能的利润。在股指期货和融资融券推出之前，我国股市上不存在做空机制。
单边市：一是指单边上涨的行情，不是波浪式上涨而是线性上涨，中间正常的回调往往会被利好消息或市场的狂热情绪所打乱。这种情况是不可持续的。二是指股市制度上的单边市，即在市场中所有参与者都只能通过价格的上涨获利，而缺少在价格下跌中获利的机制。中国A股市场就是典型的单边市，股指期货和融资融券是对这一制度缺陷的纠正。严格来说，融资融券才是股票市场纯粹的做空机制，而股指期货的做空能量要远远强于融资融券。
套期保值：在现货和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期贷，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在现与期之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
期现套利：根据制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格相等，但实际行情中，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会出现在期现货市场之间低买高卖套利的机会。
有人说它不过是一个普通的期货品种而已，并不值得特别关注，对其发展前景并不看好；有人则认为股指期货的推出意味着A股做空机制的来临，是市场划时代的标志，但有发展成为迷你(mini)市的可能。
专家认为，作为一个划时代的产物，股指期货推出的意义已经超出了其自身表现。正如人类历史上在暗夜点亮了第一支灯烛一样，它所开启的做空新纪元将使每个投资者自觉地“被股指期货化”，它将提醒我们及早着手，建立全新的投资思维。
意义远超股指期货本身
股指期货(Stock Index Futures)的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。
一方面，其交易要受到股市价格波动的影响，这直接由指数的变动加以反应；另一方面，交易者可以根据对股市的判断，利用事先确定的价格对未来进行交易，从而达到固定或对冲风险的目的。
破除单边市弊端
可同时做空和做多是金融市场的天性，但在股指期货和融资融券推出之前，我国股市一直是单边市，想要参与只能由买进股票开始，想要最终实现利润，也只能由卖出股票结束。这种局面促使了我国股市的暴涨暴跌，助长了投机，造成投资者心态不稳，很少有人长期持股。股指期货推出后，可使股市出现一股平衡力量，由单边市变成双边市。当投资者预期股票价格下跌时，既可在现货(即时的)市场上卖出，又可在期货(未来判断)市场上卖空，从而减轻股票现货市场的卖压，有助于股市的稳定。
常清(中国农业大学期贷与金融衍生品研究中心教授，本刊编委)：股指期贷的推出是我国期货市场的分水岭，它将彻底改变我国期货市场的基本格局。我国一方面将迎来金融期货大发展的战略机遇，另一方面股指期贷也为投资者带来新的机会。股指期货看似零和交易，其实不然，成熟发达的期货市场能够创造国民财富，还提供了避险、转移风险的工具，使得经济体系经得起震荡。
唐衍伟(中晟期货总裁助理、研发总监)：股指期货对我国金融市场是个里程碑式的产品，虽然是个小产品，但意味着中国从此有了金融衍生品，意义不亚于当初有了市场。推出初衷是为了实现两个目标：一是作为金融市场必不可少的组成部分，必须有股指期货；二是发挥其避险和价格发现的双重功能。
许晴旺(北京中期期赁金融事业部经理)：从有期货市场开始，就开始讨论推出股指期赁的问题。期货市场分为两个时代：商品期货和金融期货时代。对期货公司来说，股指期贷只是金融期贷的一个品种，但对于整个金融市场来说，却具有划时代的意义。
李筱璇(申银万国证券研究所研究员)：政府推出股指期货的初衷是完善资本市场制度建设，鼓励金融创新。单边市是中国证券市场长期存在的一大制度性缺陷，股指期货的推出将从根本上解决这一问题，成为近年来继股权分置改革之后的又一大制度性变革。这项改革将把2010年中国证券市场推向创新年。
开辟新的投资渠道和盈利模式
股指期货的推出，为投资者提供了通过套期保值对冲风险的途径，也是期货市场通过公开高效的竞价，形成更能反映股指真实价格的工具。
傅浩(东兴证券研究所研究员)：众所周知，股指期货是一种零和游戏。不管什么样的金融工具，最好一定是零和游戏。零和游戏对所有投资者是平等的，非零和游戏容易被机构利用某种规则漏洞所操纵。更重要的是，让更多的理性投资者存活下来，这个市场才会更加理性，这是应该走的方向。
李筱璇：股指期货主要有3大功能，每一个投资者可以至少发现一项功能与己相关。首先是价格发现功能，有利于形成更能反映股票真实价值的价格。期贷与现货价格之间的偏离，也为从事期现套利的投资者带来机会。其次是风险规避功能。股指期货做空机制的引入，为市场提供了对冲风险的途径，投资者可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股市造成的影响。还有一个功能是资产配置。股指期贷由于采用保证金交易制度，交易成本很低，还被机构投资者广泛用以资产配置。
常清：股指期货作为期货的品种之一，一个显著特征是具有了买空卖空的双向交易机制。对后市行情看涨时可以买入股指期货合约做多，对后市行情看跌时同样可以卖出股指期货合约看空。只要行情判断正确，入市时机选择适当，就可以赚钱。
需经历一个保护性成长期
中金所对股指期货设立了相当高的门槛，限制之一是设定股指期货开户的资金门槛为50万元，而目前期货公司的客户中，资金在50万元以上的占比不超过30％。按照中登公司发布的统计月报数据显示，截至2009年12月底，在沪深两市持有A股的自然人账户中，持有市值在10万元以下的占83.47％，13.76％的账户持有股票市值在10万～50万元。能达到50万元以上的不到3％，即全国大约只有150万个自然人账户满足条件。股指期货对于中小投资者而言变得可望而不可及。
针对这种状况，著名经济评论人叶檀提出了对股指期货发展成为迷你或风险市可能性的忧虑。也有专家指出，随着股指期货的推出，中小散户有进一步被边缘化的可能。数据显示，股指期货开户第一周，全国仅有400多投资者成功开户，处于小火慢炖状态。业内分析人士普遍认为，起码应有20万～30万元的投资者开户股指期货并且经常参与交易，否则流动性根本无法保证，市场将陷于僵滞之中。
中小散户不会边缘化
当前的情况从侧面反映了监管部门对股指期货起步控制和防范风险的重视，这不会是长期现象。在成熟市场国家，股指期货已被证明为一种合理的制度设计，不会天然出现使中小散户边缘化的缺陷。
唐衍伟：中国以前没有过金融衍生品，股指期贷在推出之初还很脆弱，监管部门希望把基调定得积极些，首要目标是保证推出的成功，把展示它的市场功能放在第二位，因此在制度设计上非常审慎。当前的受限只是暂时的，如果在推出一段时间后运行比较平稳，就会降低门槛，给各种投资者提供机会。
傅浩：谈不上中小散户边缘化。在推出初期这样做，恰恰是出于保护中小散户的目的。机构投资者相对更加理性，这样会减少一些问题。股指期货的设定本来就是针对所有投资者的，随着市场的发展，没有任何的规则和力量能阻止一般的投资者参与到股指期货中来。
不会发展成迷你市
目前的开户还仅限于自然人，尽管证监会已经发布了基金投资股指期 货的细则，但机构如何开户至今尚未有明确说法，市场将在今后一定时期内继续处于观望状态。在与机构专家交流的过程中，他们纷纷表达了对长期市场前景的乐观态度。
许晴旺：不存在成为迷你市的可能。很多投资者等这个机会已经很久了。股指期贷会有一个从刚出生到逐渐成熟的阶段，每一个期货人都会看好这个市场。
傅浩：许多人有迷你市的担心，但这是没有必要的。当前机构投资者热情不高，主要是由于参与规则没有定下来，还处在观察阶段。而对于个人投资者来说，股指期货和股市需要不同的投资思维，接受和转变观念需要一个过程。
李筱璇：当前情况并不能反映具体的市场广度。风险是否可控不取决于市场容量，主要靠交易规则与市场监管。股指期货平稳运行后，交易制度得到进一步完善，可能会逐步放低门槛，中小投资者有条件直接参与进来。
唐衍伟：发展前景肯定不是迷你市，如果出现问题，最大的可能也只是在推出初期制度设计上的问题。根据我的判断，推出初期可能不温不火，随着市场的发展逐步放开，后期一定会让投资者共同参与。
迷你合约有望一年后推出
股指期货迷你合约又叫小型股指期货合约，是相对于标准合约而言的，这种合约面值通常不超过标准合约的1／5，交易快捷，流动性好，手续费比较低，非常适合散户交易。
李筱璇：对中小投资者来说，股指期货有价格发现功能，可能为投资现货市场提供一定参考。迷你期贷合约是否推出，要看正式运行后的情况，短期内可能性不大但长期一定会。
傅浩：在投资者真正理性以后，意识的市场风险以后，监管部门就会逐渐推出迷你合约。这个过程可能需要3～4年。
唐衍伟：在设计出标准合约的同时，迷你合约已经设计出来了，只是要选择一个合适的机会推出。在股指期贷推出大概一年的时间，经过评估没有问题，会推出迷你期货合约和期权。这是原来一直的思路，我相信不会有问题。
学习规则比参与过程更重要
不要试图逃避，以“我不过是打酱油的”做借口。如果你是一个股民，以股指期货的套利功能为例，当股民的热情把股票指数推高，买人股票卖出股指期货的套利者就将利益从股民输送到了期民；如果股民过于悲观，在低位割肉，那么卖空股票买入股指期货的套利者也将利益输送给了期民。切记，做空只是一种规则，股指期货只是一种工具，投资者要善于利用规则和工具而不是漠视它们。
叶檀等人对股指期货发展前景的忧虑也并非没有道理，像A股火爆而B股却几乎成为一潭死水的教训不可谓不深。在人类照明史上，继油灯和蜡烛之后，现在占绝对地位的是电灯；同样，开启金融市场做空新纪元的股指期货也不能天然成为大众游戏。接受一种新的投资思维需要一个过程，尽管监管部门对这个新生事物会百般呵护，但如果有效引导不足缺乏投资者参与，或者盲目放开致使风险不可控，它的生命力是值得怀疑的。
投资者不妨持谨慎乐观的态度，以股指期货的推出为契机，尽快熟悉双边市场的交易规则并融入到投资理念中去，才能在合适的机会参与进来。纵使最坏的结果出现，也不妨碍我们从规则的学习中受益。
链接 水煮股指期货术语
做空：股票、期货等的投资术语，与做多相反，简单地说就是先借贷卖出，再买进归还，类似商业中的赊货交易模式。以股市为例，当投资者顼计菜一股票未来会跌时，就融券卖出所持有的股票或在股指期货市场卖出远期合约，等到约定的期限再买进，以现价还给卖方，或在股指期货市场对冲到期合约，其差价就是可能的利润。在股指期货和融资融券推出之前，我国股市上不存在做空机制。
单边市：一是指单边上涨的行情，不是波浪式上涨而是线性上涨，中间正常的回调往往会被利好消息或市场的狂热情绪所打乱。这种情况是不可持续的。二是指股市制度上的单边市，即在市场中所有参与者都只能通过价格的上涨获利，而缺少在价格下跌中获利的机制。中国A股市场就是典型的单边市，股指期货和融资融券是对这一制度缺陷的纠正。严格来说，融资融券才是股票市场纯粹的做空机制，而股指期货的做空能量要远远强于融资融券。
套期保值：在现货和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期贷，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在现与期之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
期现套利：根据制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格相等，但实际行情中，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会出现在期现货市场之间低买高卖套利的机会。