论文部分内容阅读
摘要：自二战之后，国际货币体系经历了从布雷顿森林体系到牙买加体系的过渡，但依旧没有打破美元霸权垄断国际货币体系的局面；中国作为世界第二大经济体和全球第一贸易大国，自然而然地承担起重构国际货币体系的重任，人民币走向国际化成为中国乃至世界经济稳定的客观需要。本文阐述了当前国际货币体系的种种弊端；分析了人民币国际化面临的历史机遇和挑战；并在最后指明了今后进一步推进人民币国际化战略的整体思路。
关键词：人民币国际化；国际货币体系；美元霸权
中图分类号：F82 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）012-00000-02
一、引言
1944年7月，美国通过布雷顿森林会议，规定美元以固定比价与黄金挂钩，世界其他货币与美元挂钩，事实上确定了美元-黄金汇兑本位的国际货币体系新局面。然而，布雷顿森林体系设置本身存在很大的弊端，美元无法规避“特里芬难题”：也即美国常年的贸易逆差与美元币值稳定性之间的矛盾不可调和，越积越深。终于在1971年，尼克松总统被迫宣布美元不再与黄金挂钩，维持了将近三十年的布雷顿森林体系最终崩溃。然而自布雷顿森林体系解体之后，新确立的以浮动汇率制度为标志的牙买加体系并没有对布雷顿森林体系有实质上的改变，美元通过规定石油等大宗商品交易美元结算的形式，依旧维护了美元的霸权地位，反而由于大部分国家盲目地推行金融自由化改革，国际资本的频繁流动以及美国货币政策的溢出性加剧了全球经济的波动。1997年席卷东南亚的金融危机，2008年美国的次贷危机以及所伴随的欧洲债务危机的频频爆发，很大程度上都是由于国际货币体系的不完善导致的。因此，改变当前美元独大的国际货币体系，构筑多货币储备体系势在必行，推进人民币国际化的重要性也逐渐凸显。
二、人民币国际化的机遇与挑战
当前，人民币国际化面临着加速腾飞的历史机遇，但同时，我们要清醒地认识到货币的国际化是一把双刃剑，人民币在推进国际化的过程中一定要防范其可能带来的风险。
（一）历史机遇
首先，中国拥有强大经济实力。2014年，中国实现国内生产总值63.64万亿元，占全球GDP的比例为23%，经济增速为7.4%，而同期的世界平均水平为2.6%。全年CPI和PPI同比增长2%和-1.9%，未出现大幅的波动，国内物价水平总体稳定，人民币实际有效汇率为124.43，全年前11个月累计升值4.8%。从总体上来讲，近年来经济的高速增长，物价的持续稳定，人民币的温和升值，这些都为人民币国际化提供了坚实的经济基础。
其次，由2008年美国次贷危机引发的全球经济危机，使得欧美大部分发达国家经济受到沉重的冲击，经济出现衰退，失业率上升，其中尤以欧元区受到的冲击影响最大，2012年与2013年更是连续两年出现负增长。而相反，以金砖五国为代表的新兴经济体，近三年来的平均经济增速为5.5%左右，远远高于发达国家整体水平，其中尤以中国最为突出，这都为人民币在国际化道路上赶超英镑、日元、欧元提供了机遇。
再次，中国拥有巨额的外汇储备。截止2014年底，中国的外汇储备约为3.84万亿美元，占全球外汇储备总额的1/3，位居全球第一；同时中国持有约1万亿美元的美国国债，是美国最大的海外债主，这些都为人民币走向国际化奠定了雄厚的物质基础。由于拥有大量美国政府背书的外汇储备及美元国债，实际上使得美国间接地为人民币做了信用担保，只要美国经济不倒，人民币就有坚强的物质后盾，中国因此可以顺势推动人民币的国际化。
（二）风险与挑战
首先，当前的经济结构有待进一步升级。中国目前仍然是出口导向型国家，对外贸易依存度较大，虽然中国依靠出口促进了经济增长，积累了大量的外汇储备，但是过度依赖外需很容易受到国际市场波动的冲击，所以伴随着人民币国际化的推进，如果不能及时地扩大内需，实现产业结构的优化升级，中国经济很可能重蹈日元的覆辙。
其次，国内的金融体系比较脆弱。目前包括利率市场化，汇率市场化，资本账户开放，资本市场多层次化等在内的金融改革还在缓慢推进中，如果政府部门不能很好地处理好人民币国际化与金融改革之间的动态关系，就很可能造成改革之间相互牵制，需要注意的是，国际金融交易不像国际货物贸易有一定的实体交易保障，一旦国内金融体系放开，大量虚拟的金融衍生工具所引致的资本交易额会远远超过国际货物贸易额度，如果不能很好地管控国际游资的纯投机行为，整个金融体系可能瞬间崩溃。
再次，中国的货币政策缺乏独立性。根据“三元悖论”理论，货币政策独立、资本自由流动、固定汇率制度不可能同时实现，而随着中国逐步放开资本账户，要想维护货币政策的独立性，就必须减少不必要的外汇干预，然而中国长期以来有实施固定汇率制度的惯性，随着人民币国际化的推进，汇率的波动将是一种常态，如果继续维持固定汇率制度将使得央行政策的独立性进一步削弱，增加货币政策调控的难度。
三、人民币国际化推进的战略思路
当前美元和欧元依旧牢牢占据着国际货币前两位的席位，而人民币国际化只是刚刚起步，虽然增速很快但离真正的国际化还有很大的差距，而今后进一步推进人民币国际化需要统筹好改革的各个方面，其整体思路如下：
第一，擴大人民币贸易结算，发挥人民币结算货币功能。当前人民币对外贸易结算份额仍然太小，并且从结构上看，由于国际上存在对人民币长期升值的预期，导致国内进口贸易人民币结算远远大于出口贸易人民币结算，国内出口商依旧承担着较大的汇兑风险；推进人民币国际化，必须打破这种失衡。一方面，从总量上要继续扩大人民币贸易结算在全球贸易结算中的占比，另一方面，要进一步优化结构，合理引导人民币汇率预期，加快出口贸易人民币结算业务的比重。
第二，加快对外投资步伐，发挥人民币投资货币功能。人民币要走新型国际化道路，“特里芬难题”并非无解，人民币的输出并不一定要通过贸易逆差的形式输出，也可以通过资本逆差的形式输出。首先，政府要设立人民币主权财富投资基金，通过更多地设立类似金砖国家开发银行，丝路基金和亚洲基础设施投资银行等机构，加快人民币对外投资步伐；另一方面，要鼓励建立更多诸如中国民生投资公司这类民间投资公司，整合民间资本和优秀的投资管理团队，积极在全球进行股权和实业投资，通过民间投资渠道输出人民币。 第三，重构国际货币体系，发挥人民币储备货币功能。中国人民银行要继续维持与世界各国央行的货币互换，补充国外贸易和投资结算正常的人民币需求，同时要进一步配合IMF进行SDR改革，促使人民币加入SDR货币篮子，提高中国在国际货币基金组织中的话语权；另外，要积极与日韩，东南亚等国进行磋商和谈判，以东亚及东南亚地区为阵地，实现人民币先区域化后国际化，逐步推进该区域乃至全球央行持有人民币作为储备资产的意愿，引导国际储备货币体系向多极化发展，促进互利共赢。
第四，推进配套金融改革，促进人民币国际化更早实现。首先，要加快利率市场化改革，逐步取消当前存款利率上限的限制，充分发挥市场调节资金价格的作用；其次，加快汇率市场化改革，放宽汇率日间波幅，减少央行常规的汇率干预，允许人民币在走廊区间内自由浮动；再次，稳步推进资本账户开放，满足国内外居民正常的投资汇兑需求；第四，建立多层次的资本市场，特别是完善国债市场，为海外投资者特别是人民币持有者提供更好的投资平台，促进资本回流。
第五，合理布局全球离岸中心，扩大人民币业务的地图网络。人民币走向国际化不能闭门造车，而要放眼寰球，随着人民币国际化的推进，全球人民币业务会以指数级速度增长，而当前主要以香港作为人民币离岸中心来处理国际结算在未来是远远无法应对巨量的业务需求的，所以积极扩大人民币离岸中心的国际布局显得尤为重要。世界各地拥有很多历史悠久的离岸金融中心，政府相关部门应在充分考虑各地区未来业务需求的前提下，合理布局人民币离岸中心。
第六，大力弘扬中华民族文化，稳定国内外政治环境。人民币国际化改革单单只靠经济方面的改革是远远不够的。一方面，货币的输出与文化的输出是一个相互促进的过程。因此要在全球范围内建立更多的孔子学院，传播中国文化，推广中文教育；同时对外输出更多优秀的电影电视作品，广泛开展国际文化交流，举办中国文化节等活动。另一方面，任何改革都要有稳定的国际和国内环境作为基本保障，国际方面，首先要妥善处理好中美、中欧、中俄、中日等大国关系；其次要团结发展中国家，加强南南合作；再次，解决好与印度、缅甸、越南等国的边界领土争端，第四，巩固上海经济合作组织成员国关系，促进六方会谈实现朝鲜无核化，营造良好的周边环境；国内方面，首先要处理好两岸关系，加强经济合作，深化文化认同感，绝不姑息台独势力；其次，严厉打击东突分子和藏独，疆独势力，绝不允许分裂国家的行为；最后，坚持依法治国，完善社会主义民主制度，提高民众参与治理国家的热情，充分发挥人民当家作主的权利。
参考文献：
[1]潘英丽，等.国际货币体系未来变革与人民币国际化[M].格致出版社，2014.
[2]中国人民大学国际货币研究所.人民币国际化报告2014[M].中国人民大学出版社，2014.
[3]沙文兵，孫君.人民币国际化的条件，影响与路径——近期国外文献的一个综述[J].经济问题探索，2014（2）.
[4]李稻葵，尹兴中.国际货币体系新构架：后金融危机时代的研究[J].金融研究，2010（2）.
[5]陶冬.人民币国际化前景展望[J].国际金融研究，2010（1）.
作者简介：陈 宇（1989–），男，武汉大学经济与管理学院金融学博士研究生，研究领域：国际金融与宏观经济。
关键词：人民币国际化；国际货币体系；美元霸权
中图分类号：F82 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）012-00000-02
一、引言
1944年7月，美国通过布雷顿森林会议，规定美元以固定比价与黄金挂钩，世界其他货币与美元挂钩，事实上确定了美元-黄金汇兑本位的国际货币体系新局面。然而，布雷顿森林体系设置本身存在很大的弊端，美元无法规避“特里芬难题”：也即美国常年的贸易逆差与美元币值稳定性之间的矛盾不可调和，越积越深。终于在1971年，尼克松总统被迫宣布美元不再与黄金挂钩，维持了将近三十年的布雷顿森林体系最终崩溃。然而自布雷顿森林体系解体之后，新确立的以浮动汇率制度为标志的牙买加体系并没有对布雷顿森林体系有实质上的改变，美元通过规定石油等大宗商品交易美元结算的形式，依旧维护了美元的霸权地位，反而由于大部分国家盲目地推行金融自由化改革，国际资本的频繁流动以及美国货币政策的溢出性加剧了全球经济的波动。1997年席卷东南亚的金融危机，2008年美国的次贷危机以及所伴随的欧洲债务危机的频频爆发，很大程度上都是由于国际货币体系的不完善导致的。因此，改变当前美元独大的国际货币体系，构筑多货币储备体系势在必行，推进人民币国际化的重要性也逐渐凸显。
二、人民币国际化的机遇与挑战
当前，人民币国际化面临着加速腾飞的历史机遇，但同时，我们要清醒地认识到货币的国际化是一把双刃剑，人民币在推进国际化的过程中一定要防范其可能带来的风险。
（一）历史机遇
首先，中国拥有强大经济实力。2014年，中国实现国内生产总值63.64万亿元，占全球GDP的比例为23%，经济增速为7.4%，而同期的世界平均水平为2.6%。全年CPI和PPI同比增长2%和-1.9%，未出现大幅的波动，国内物价水平总体稳定，人民币实际有效汇率为124.43，全年前11个月累计升值4.8%。从总体上来讲，近年来经济的高速增长，物价的持续稳定，人民币的温和升值，这些都为人民币国际化提供了坚实的经济基础。
其次，由2008年美国次贷危机引发的全球经济危机，使得欧美大部分发达国家经济受到沉重的冲击，经济出现衰退，失业率上升，其中尤以欧元区受到的冲击影响最大，2012年与2013年更是连续两年出现负增长。而相反，以金砖五国为代表的新兴经济体，近三年来的平均经济增速为5.5%左右，远远高于发达国家整体水平，其中尤以中国最为突出，这都为人民币在国际化道路上赶超英镑、日元、欧元提供了机遇。
再次，中国拥有巨额的外汇储备。截止2014年底，中国的外汇储备约为3.84万亿美元，占全球外汇储备总额的1/3，位居全球第一；同时中国持有约1万亿美元的美国国债，是美国最大的海外债主，这些都为人民币走向国际化奠定了雄厚的物质基础。由于拥有大量美国政府背书的外汇储备及美元国债，实际上使得美国间接地为人民币做了信用担保，只要美国经济不倒，人民币就有坚强的物质后盾，中国因此可以顺势推动人民币的国际化。
（二）风险与挑战
首先，当前的经济结构有待进一步升级。中国目前仍然是出口导向型国家，对外贸易依存度较大，虽然中国依靠出口促进了经济增长，积累了大量的外汇储备，但是过度依赖外需很容易受到国际市场波动的冲击，所以伴随着人民币国际化的推进，如果不能及时地扩大内需，实现产业结构的优化升级，中国经济很可能重蹈日元的覆辙。
其次，国内的金融体系比较脆弱。目前包括利率市场化，汇率市场化，资本账户开放，资本市场多层次化等在内的金融改革还在缓慢推进中，如果政府部门不能很好地处理好人民币国际化与金融改革之间的动态关系，就很可能造成改革之间相互牵制，需要注意的是，国际金融交易不像国际货物贸易有一定的实体交易保障，一旦国内金融体系放开，大量虚拟的金融衍生工具所引致的资本交易额会远远超过国际货物贸易额度，如果不能很好地管控国际游资的纯投机行为，整个金融体系可能瞬间崩溃。
再次，中国的货币政策缺乏独立性。根据“三元悖论”理论，货币政策独立、资本自由流动、固定汇率制度不可能同时实现，而随着中国逐步放开资本账户，要想维护货币政策的独立性，就必须减少不必要的外汇干预，然而中国长期以来有实施固定汇率制度的惯性，随着人民币国际化的推进，汇率的波动将是一种常态，如果继续维持固定汇率制度将使得央行政策的独立性进一步削弱，增加货币政策调控的难度。
三、人民币国际化推进的战略思路
当前美元和欧元依旧牢牢占据着国际货币前两位的席位，而人民币国际化只是刚刚起步，虽然增速很快但离真正的国际化还有很大的差距，而今后进一步推进人民币国际化需要统筹好改革的各个方面，其整体思路如下：
第一，擴大人民币贸易结算，发挥人民币结算货币功能。当前人民币对外贸易结算份额仍然太小，并且从结构上看，由于国际上存在对人民币长期升值的预期，导致国内进口贸易人民币结算远远大于出口贸易人民币结算，国内出口商依旧承担着较大的汇兑风险；推进人民币国际化，必须打破这种失衡。一方面，从总量上要继续扩大人民币贸易结算在全球贸易结算中的占比，另一方面，要进一步优化结构，合理引导人民币汇率预期，加快出口贸易人民币结算业务的比重。
第二，加快对外投资步伐，发挥人民币投资货币功能。人民币要走新型国际化道路，“特里芬难题”并非无解，人民币的输出并不一定要通过贸易逆差的形式输出，也可以通过资本逆差的形式输出。首先，政府要设立人民币主权财富投资基金，通过更多地设立类似金砖国家开发银行，丝路基金和亚洲基础设施投资银行等机构，加快人民币对外投资步伐；另一方面，要鼓励建立更多诸如中国民生投资公司这类民间投资公司，整合民间资本和优秀的投资管理团队，积极在全球进行股权和实业投资，通过民间投资渠道输出人民币。 第三，重构国际货币体系，发挥人民币储备货币功能。中国人民银行要继续维持与世界各国央行的货币互换，补充国外贸易和投资结算正常的人民币需求，同时要进一步配合IMF进行SDR改革，促使人民币加入SDR货币篮子，提高中国在国际货币基金组织中的话语权；另外，要积极与日韩，东南亚等国进行磋商和谈判，以东亚及东南亚地区为阵地，实现人民币先区域化后国际化，逐步推进该区域乃至全球央行持有人民币作为储备资产的意愿，引导国际储备货币体系向多极化发展，促进互利共赢。
第四，推进配套金融改革，促进人民币国际化更早实现。首先，要加快利率市场化改革，逐步取消当前存款利率上限的限制，充分发挥市场调节资金价格的作用；其次，加快汇率市场化改革，放宽汇率日间波幅，减少央行常规的汇率干预，允许人民币在走廊区间内自由浮动；再次，稳步推进资本账户开放，满足国内外居民正常的投资汇兑需求；第四，建立多层次的资本市场，特别是完善国债市场，为海外投资者特别是人民币持有者提供更好的投资平台，促进资本回流。
第五，合理布局全球离岸中心，扩大人民币业务的地图网络。人民币走向国际化不能闭门造车，而要放眼寰球，随着人民币国际化的推进，全球人民币业务会以指数级速度增长，而当前主要以香港作为人民币离岸中心来处理国际结算在未来是远远无法应对巨量的业务需求的，所以积极扩大人民币离岸中心的国际布局显得尤为重要。世界各地拥有很多历史悠久的离岸金融中心，政府相关部门应在充分考虑各地区未来业务需求的前提下，合理布局人民币离岸中心。
第六，大力弘扬中华民族文化，稳定国内外政治环境。人民币国际化改革单单只靠经济方面的改革是远远不够的。一方面，货币的输出与文化的输出是一个相互促进的过程。因此要在全球范围内建立更多的孔子学院，传播中国文化，推广中文教育；同时对外输出更多优秀的电影电视作品，广泛开展国际文化交流，举办中国文化节等活动。另一方面，任何改革都要有稳定的国际和国内环境作为基本保障，国际方面，首先要妥善处理好中美、中欧、中俄、中日等大国关系；其次要团结发展中国家，加强南南合作；再次，解决好与印度、缅甸、越南等国的边界领土争端，第四，巩固上海经济合作组织成员国关系，促进六方会谈实现朝鲜无核化，营造良好的周边环境；国内方面，首先要处理好两岸关系，加强经济合作，深化文化认同感，绝不姑息台独势力；其次，严厉打击东突分子和藏独，疆独势力，绝不允许分裂国家的行为；最后，坚持依法治国，完善社会主义民主制度，提高民众参与治理国家的热情，充分发挥人民当家作主的权利。
参考文献：
[1]潘英丽，等.国际货币体系未来变革与人民币国际化[M].格致出版社，2014.
[2]中国人民大学国际货币研究所.人民币国际化报告2014[M].中国人民大学出版社，2014.
[3]沙文兵，孫君.人民币国际化的条件，影响与路径——近期国外文献的一个综述[J].经济问题探索，2014（2）.
[4]李稻葵，尹兴中.国际货币体系新构架：后金融危机时代的研究[J].金融研究，2010（2）.
[5]陶冬.人民币国际化前景展望[J].国际金融研究，2010（1）.
作者简介：陈 宇（1989–），男，武汉大学经济与管理学院金融学博士研究生，研究领域：国际金融与宏观经济。