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“世界不止是一颗钉子”，在我读完《穷查理宝典》，并想要写点什么的时候，首先映入脑海的便是这个标题。在查理·芒格看来，只会运用来自单一专业学科的一种思维模型来解决所有问题是一种不科学的笨方法，就像谚语所说“在手里拿着锤子的人看来，世界就像一颗钉子”。我们必须综合运用各种学科的重要理论，才能洞察问题的本质。
“锤子”并非万能
作为殿堂级的投资大师，芒格身上体现出的优秀品质，很难用言语来完全形容，但如果让我只选一个词来概括的话，那就是“好学”——通过不断学习拓展自己的能力圈，让自己获得除“锤子”以外的更多工具。在《穷查理宝典》这本书中，芒格把他和巴菲特两人能够取得如此成就的诀窍归结于不断学习，“好学”应该是所有优秀的投资人都必须具备的基础品质。
我们很多人都知道巴菲特所说过的警世名言：“必须要认清自己的能力圈，只在能力圈内竞争，如果玩那些别人玩得很好、自己却一窍不通的游戏，那注定会一败涂地。”不少投资人把这句话奉为圭臬，只蜷缩在自己的能力圈（舒适区）内，但事实上很少有人知道芒格说的另一句话，他说：“我观察沃伦几十年了，沃伦学习了很多东西，这使得他得以拓展他的能力圈，总会有些投资领域不是你完全了解的，但如果你努力学习，不断进步，那你就能保证你的投资都会产生好的结果。”
没错，我们既要认清自己的能力圈，在能力圈内做事，同时也要通过不断的学习来拓展自己的能力圈，这一点在巴菲特身上体现得淋漓尽致。巴菲特早年师从本杰明·格雷厄姆，只专注于买便宜的“烟蒂型”股票，后来转换为更注重有“护城河”的伟大企业；以前，巴菲特也从来不买科技股，但现在苹果公司已经是伯克希尔·哈撒韦公司的第三大重仓股，并取得了不错的收益。这既是时代的变化，也是拓展能力圈的成果。
这里也让我想到了国内一家著名私募的首席投资官，在早前的一些文章里，他分享过自己的成长历程——一开始从研究转到投资的时候，肯定是一个不合格的投资经理。由于学习背景和经历，研究员往往有自己的研究思路和倾向，他当时对TMT、通讯研究比较深入，其他很多行业甚至还没看过。在社保投资框架的帮助以及自己的努力下，他开始一个一个行业研究清楚，总结出来，慢慢地，覆盖面越来越广，对行业就有了比较好的把握。他把自己成功的基础归结为“通过学习来扩大能力圈，扩大覆盖范围”。
而另一家国内顶尖私募在内部培训中给研究员的日常工作建议之一便是广泛的学习与阅读。“我们这个研究工作本质上就是学习。向同行学习，向同事学习，也向书本学习。除了眼前的当下的任务之外，要进行广泛的阅读，对长期重要课题的深度阅读与前瞻思考非常重要。广泛的阅读、独立的思考、深度的讨论与互动。”看起来，我们总能在伟大的背后找到共同的特质与传承。
当学习与实践相结合
回顾近10年的A股市场，我们会发现在三个行业，或者说是三个伟大的公司身上有三次显著低估的投资机会。第一次机会发生在2008年受“三聚氰胺事件”影响的乳业（或者说是伊利股份）身上，第二次机会发生在2012-2013年受“塑化剂事件”和去“三公消费”影响的白酒行业（或者说是贵州茅台）身上，第三次机会发生在2015年受增长“天花板”预期影响的空调行业（或者说是格力电器）身上。
如果在这样的机会来临后，這几个领域恰恰都在我们的能力圈之内，我们便能够重重压下赌注。因为我们知道，这种短期的行业性黑天鹅或不确定性事件是击不垮行业内最优秀的公司的。
今年7月份，消费白马股进入休整期，创业板开始反弹，但如今看来，卖出股价虽然已经走高、估值与业绩匹配性仍然较好的消费白马股，抄底股价超跌、业绩也仍在下滑的中小创，是多么不明智的选择。股价公道的伟大企业永远比股价低廉的普通企业好。虽然四季度的进一步上涨使得消费白马股逐渐失去了尖锐的“矛”（失去了股价进一步向上的空间和弹性），但它们仍然拥有着坚固的“盾”（即使估值不再提升，也还有盈利的可持续增长）。
说完了大消费白马股，我们再来看一下大金融蓝筹股。与大消费白马股一样，大金融蓝筹股同样是今年的“矛”，两者携手演绎了今年波澜壮阔的结构性行情。可即便如此，大金融仍然是当前整个市场估值最低的板块，尤其是银行，整体PB1倍，整体PE7倍。其中，国有大行的估值更低，在历史上看，仍然处于显著的低位区间。今年以来，大银行股呈现出“戴维斯双击”的机会。在供给侧改革和房地产去库存后，经济发展稳健，今年规模以上工业企业盈利大幅增长，银行业不良率改善、息差上升，净利润增速告别了过去几年的下行阶段，进入修复回升期。而在估值方面，银行业也在业绩改善和政策严监管、外资不断介入的带动下打开了向上的空间。
也许时至今日，仍然有很多投资者对银行股存有偏见，比如担心坏账爆发导致破产，认为成长性没有吸引力等等。但我们看巴菲特和芒格的伯克希尔·哈撒韦公司的前五大重仓，银行股独占二席。事实上，银行作为一国金融市场之栋梁，仍然有较大的平稳发展空间，银行股的稳定、高分红、低估值等特性对于大资金而言仍然有较大的吸引力，可谓“大象脚下有宝藏”。
总结一句话，今年的“矛”（大消费白马和大金融蓝筹）是明年的“盾”，今年的“靶子”（缺乏业绩支撑的公司）明年仍然难翻身。至于明年的“矛”去向何处寻，“十九大”后的首次调研是一个信号，召开的中央经济工作会议也将给出更为明确的方向。当然，如果这些领域还不在我们的能力圈范围内，也是亟需我们去学习和拓展的方向。
除了以上这些，芒格还在书中撰文阐述了25种人类误判的心理倾向。2005年，在没有任何助理帮助的情况下，芒格全凭记忆对这篇稿子做了大刀阔斧的修改。他认为81岁的自己能够比10年前做的更好，原因是十年前他的知识没有如今丰富。终其一生，芒格都在用不断的学习来拓展自己的能力圈。于我们而言呢，世界当然不止是一颗钉子，我们当然也不能让自己的手里只拿着锤子。
（作者分别系北京龙赢富泽投资总监、研究部副总监）
“锤子”并非万能
作为殿堂级的投资大师，芒格身上体现出的优秀品质，很难用言语来完全形容，但如果让我只选一个词来概括的话，那就是“好学”——通过不断学习拓展自己的能力圈，让自己获得除“锤子”以外的更多工具。在《穷查理宝典》这本书中，芒格把他和巴菲特两人能够取得如此成就的诀窍归结于不断学习，“好学”应该是所有优秀的投资人都必须具备的基础品质。
我们很多人都知道巴菲特所说过的警世名言：“必须要认清自己的能力圈，只在能力圈内竞争，如果玩那些别人玩得很好、自己却一窍不通的游戏，那注定会一败涂地。”不少投资人把这句话奉为圭臬，只蜷缩在自己的能力圈（舒适区）内，但事实上很少有人知道芒格说的另一句话，他说：“我观察沃伦几十年了，沃伦学习了很多东西，这使得他得以拓展他的能力圈，总会有些投资领域不是你完全了解的，但如果你努力学习，不断进步，那你就能保证你的投资都会产生好的结果。”
没错，我们既要认清自己的能力圈，在能力圈内做事，同时也要通过不断的学习来拓展自己的能力圈，这一点在巴菲特身上体现得淋漓尽致。巴菲特早年师从本杰明·格雷厄姆，只专注于买便宜的“烟蒂型”股票，后来转换为更注重有“护城河”的伟大企业；以前，巴菲特也从来不买科技股，但现在苹果公司已经是伯克希尔·哈撒韦公司的第三大重仓股，并取得了不错的收益。这既是时代的变化，也是拓展能力圈的成果。
这里也让我想到了国内一家著名私募的首席投资官，在早前的一些文章里，他分享过自己的成长历程——一开始从研究转到投资的时候，肯定是一个不合格的投资经理。由于学习背景和经历，研究员往往有自己的研究思路和倾向，他当时对TMT、通讯研究比较深入，其他很多行业甚至还没看过。在社保投资框架的帮助以及自己的努力下，他开始一个一个行业研究清楚，总结出来，慢慢地，覆盖面越来越广，对行业就有了比较好的把握。他把自己成功的基础归结为“通过学习来扩大能力圈，扩大覆盖范围”。
而另一家国内顶尖私募在内部培训中给研究员的日常工作建议之一便是广泛的学习与阅读。“我们这个研究工作本质上就是学习。向同行学习，向同事学习，也向书本学习。除了眼前的当下的任务之外，要进行广泛的阅读，对长期重要课题的深度阅读与前瞻思考非常重要。广泛的阅读、独立的思考、深度的讨论与互动。”看起来，我们总能在伟大的背后找到共同的特质与传承。
当学习与实践相结合
回顾近10年的A股市场，我们会发现在三个行业，或者说是三个伟大的公司身上有三次显著低估的投资机会。第一次机会发生在2008年受“三聚氰胺事件”影响的乳业（或者说是伊利股份）身上，第二次机会发生在2012-2013年受“塑化剂事件”和去“三公消费”影响的白酒行业（或者说是贵州茅台）身上，第三次机会发生在2015年受增长“天花板”预期影响的空调行业（或者说是格力电器）身上。
如果在这样的机会来临后，這几个领域恰恰都在我们的能力圈之内，我们便能够重重压下赌注。因为我们知道，这种短期的行业性黑天鹅或不确定性事件是击不垮行业内最优秀的公司的。
今年7月份，消费白马股进入休整期，创业板开始反弹，但如今看来，卖出股价虽然已经走高、估值与业绩匹配性仍然较好的消费白马股，抄底股价超跌、业绩也仍在下滑的中小创，是多么不明智的选择。股价公道的伟大企业永远比股价低廉的普通企业好。虽然四季度的进一步上涨使得消费白马股逐渐失去了尖锐的“矛”（失去了股价进一步向上的空间和弹性），但它们仍然拥有着坚固的“盾”（即使估值不再提升，也还有盈利的可持续增长）。
说完了大消费白马股，我们再来看一下大金融蓝筹股。与大消费白马股一样，大金融蓝筹股同样是今年的“矛”，两者携手演绎了今年波澜壮阔的结构性行情。可即便如此，大金融仍然是当前整个市场估值最低的板块，尤其是银行，整体PB1倍，整体PE7倍。其中，国有大行的估值更低，在历史上看，仍然处于显著的低位区间。今年以来，大银行股呈现出“戴维斯双击”的机会。在供给侧改革和房地产去库存后，经济发展稳健，今年规模以上工业企业盈利大幅增长，银行业不良率改善、息差上升，净利润增速告别了过去几年的下行阶段，进入修复回升期。而在估值方面，银行业也在业绩改善和政策严监管、外资不断介入的带动下打开了向上的空间。
也许时至今日，仍然有很多投资者对银行股存有偏见，比如担心坏账爆发导致破产，认为成长性没有吸引力等等。但我们看巴菲特和芒格的伯克希尔·哈撒韦公司的前五大重仓，银行股独占二席。事实上，银行作为一国金融市场之栋梁，仍然有较大的平稳发展空间，银行股的稳定、高分红、低估值等特性对于大资金而言仍然有较大的吸引力，可谓“大象脚下有宝藏”。
总结一句话，今年的“矛”（大消费白马和大金融蓝筹）是明年的“盾”，今年的“靶子”（缺乏业绩支撑的公司）明年仍然难翻身。至于明年的“矛”去向何处寻，“十九大”后的首次调研是一个信号，召开的中央经济工作会议也将给出更为明确的方向。当然，如果这些领域还不在我们的能力圈范围内，也是亟需我们去学习和拓展的方向。
除了以上这些，芒格还在书中撰文阐述了25种人类误判的心理倾向。2005年，在没有任何助理帮助的情况下，芒格全凭记忆对这篇稿子做了大刀阔斧的修改。他认为81岁的自己能够比10年前做的更好，原因是十年前他的知识没有如今丰富。终其一生，芒格都在用不断的学习来拓展自己的能力圈。于我们而言呢，世界当然不止是一颗钉子，我们当然也不能让自己的手里只拿着锤子。
（作者分别系北京龙赢富泽投资总监、研究部副总监）