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本文运用协整检验、脉冲响应和方差分解等方法，对我国各层次货币供应量与实体经济波动之间的内在联系进行了实证分析，并通过误差修正模型测定了各层次货币冲击对经济的影响程度，在此基础上检验了麦克勒姆规则的有效性。研究发现，货币冲击是导致宏观经济波动的重要因素。在货币流通速度趋于稳定、货币乘数逐渐提高的情况下，MO对实体经济的影响力增强，为中央银行实施麦克勒姆规则调控宏观经济运行创造了条件。随着中国金融市场化的深入和经济开放度的提高，投资和储蓄的利率弹性也会不断提高，中央银行货币政策可由规模调控逐渐过渡到价格调控。