虽然上半年沪指上涨2.8%，但创业板指数大跌7.3%，创熊市以来新低，同时超过1800只个股创2638点以来新低。有媒体报道称，排名软件数据显示，上半年亏损股民比例高达66%。下半年行情将如何演绎，有哪些投资机会？
　　市场反弹后继续下跌
　　笔者从宏观经济、货币流动性、国家政策和技术分析综合判断，下半年市场并无趋势性投资机会，同时提防市场反弹后继续探底。
　　首先，下半年全球经济有诸多不确定性因素，国际大环境目前正在经历一个重要的转折，全球主要国家和地区的货币政策，开始从超宽松的状态回归正常化，流动性正处于由宽松到收紧的拐点。美联储主席耶伦近期在伦敦发表讲话维持鹰派的立场，称加息和缩表将循序渐进。而欧洲央行行长德拉吉表示在经济连续16个季度增长之后，通胀已悄然开启，其对经济和通胀的乐观预期意味着欧洲央行或收紧货币政策。中国宏观经济的主基调是“脱虚向实”、抑制资产价格过快上涨、金融去杠杆。在此背景下资本市场很难有增量大资金入场。
　　其次，海通证券研究员姜超表示，今年6月下旬发电耗煤增速骤降，应予以重视，这主要是缘于去年同期基数较高。事实上，去年下半年发电量、主要工业品产量、重卡和挖掘机销量、铁路货运量先后出现跳升，这意味着今年3季度以后的经济增速或面临高基数下的回落风险。
　　从技术角度分析，一方面，目前两市日均成交不足3000亿元，这抑制了股指上涨的空间，周三上证指数虽然突破3200点关口，但量能没有同步放大。另一方面，回顾历史走势，4月初以来的本轮调整类似于上证指数2011年5月开始的调整，当时上证指数在3000点附近徘徊了6个月，今年上半年也在3150点上下震荡了6个月，月线KDJ指标都是高位死叉，表明调整时间和空间不足，不排除未来有加速下跌的可能（图1、图2）。而创业板在6月份创出了熊市以来的新低后，虽然因周线技术指标背离而连续反弹5周，但超跌反弹的空间不大，之后会继续下跌考验前期低点。因此，笔者认为下半年市场的风险远大于机会，投资者应耐心等待，保持空仓是必要也是必须的策略。操作上建议关注股价弹性较好的中小创公司，行业看好军工、人工智能的投资机会。
　　关注“军民融合”的三类投资机会
　　在军工资产证券化和军民融合全面提速的大背景下，笔者下半年看好军工板块的投资机会，建议重点关注军民融合领域的通用航空、5G通信和北斗导航等军民融合相关概念。这主要源于在十三五期间我国将大力推进军民融合产业深化的发展，这是以中国制造2025为核心实施制造强国战略的必要途径，而其中军用技术民用化和核心部件国产化是制造业升级主要的基石。
　　目前国内航空发动机产业仍以军用领域为主，在未来10年国内军用航空发动机新增需求可超过3000亿元，同时国内民用市场未来20年的需求将达5500多架。这将带来超过8000亿美元的航空发动机整机市场。此外，在能源、石化等领域对燃气轮机的需求也是数千亿元的级别，未来每年航空发动机产业规模增长量都会保持在300亿元以上。
　　国防信息化建设的需要使得5G成为军民融合的重要领域。从目前情况看5G将在2020年迎来爆发点，这将使移动通信技术形成跨越式发展，未来3年全球通信产业投资规模将达到6000亿美元。随着5G技术的革新，基础设施制造、网络和商业应用等固定投资额也会大幅增加。目前北斗导航是军民融合的排头兵，在军民领域起着不可或缺的作用。2017年“北斗三号”共计发射6至8颗卫星，民用市場前景广阔。目前北斗产业规模年均保持在50%的增速，到2020年产值将达3000亿元。其中2018年北斗导航系统将服务于“一带一路”沿线国家，迎来新的增长点。