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2013年中国如何实现经济发展稳增长，是依靠持续的货币宽松政策还是借助民间资本提升整体竞争力，亦或是通过资本市场的带动？结构转型是摆在眼前的一项必答题，却也是一道难题。宏源证券研究所所长董晨向《经济》一一解读这几种可能。
拉动经济不能只靠货币增发
《经济》：可以看出，在全球经济增速步入下行区间的大背景下，欧盟、美国、日本及其他一些国家都采取了量化宽松的措施来避免经济触底。2012年中国的货币政策同样很宽松，那么增加货币供应量对经济的刺激力度究竟有多大？
董晨：改革开放30年来，中国的发展实际上见证了一个发展中经济体通过改革红利实现经济快速发展的奇迹，其中一个显著的货币现象是，通过货币供应量的增加来带动经济增长，从而使整个社会在发展的同时实现资源的优化配置。然而在目前阶段，无论是美日欧，还是中国，经济增长以及经济中的其他问题不会完全通过货币发行得到根本解决，如果经济增长结构不合理，资源配置问题无法得到有效解决，甚至可能带来负面影响。
《经济》：您曾表示，转变经济结构和增长方式，是包括中国在内的世界各国共同面临的课题，能否对此做个具体的分析？
董晨：以美国为例，如果经济结构不发生改变，它的货币投放依然流向大的金融企业、基础设施或者军工企业投资，大的投资银行过度风险经营仍然会出现自我循环型的金融危机，军工企业会不断鼓动政府制造全球摩擦以增加军费开支，这些钱不会转化为失业工人的福利，所以只依靠货币宽松不能改变社会内在的矛盾问题。
中国经济在过去30年经济结构逐步形成，不存在结构固化导致资源有效配置失灵的问题，但未来这一问题将显现，甚至成为长期经济增长的主要风险。
民企盘活竞争力
《经济》：作为经济结构调整的一个重要方面，国家大力鼓励民间资本进场，很多既往垄断的领域也对民间资本敞开了大门，整个市场的竞争活力前景如何？
董晨：有的时候大型垄断企业缺乏创新能力，是必须面对和解决的问题。但不能简单用打破垄断、引进民间投资这样的行政干预方法来解决。民营企业的核心竞争力关键在于创新，简单拼资金、拼规模，民营资本并没有优势。现在腾讯进入虚拟电信运营商，客户数量快速突破2亿人，对我们有很好的启示。民营资本进军金融领域尤其是资本市场领域也大有可为，只要坚持创新发展，一旦在一两项关键技术上取得突破，即可实现后来居上。
总之，未来民营资本只有通过竞争逐渐积累优势，通过创新快速扩张优势，实现为中国经济做出更大贡献的理想。
《经济》：中小企业融资难题依然未得到根本解决，很多民企生存都成问题，您看么看这个问题？
董晨：受到国家政策的鼓励，现在很多银行、证券公司、风险投资已经将专注点放到中小企业。然而目前力度不够，利率依然很高，不能根本解决中小企业的问题。试问有多少中小企业能赚到30%的利润，还掉15-20%市场利率的贷款，最终还能盈利？所以未来实现利率市场化对中国经济长期增长前景非常重要，这实际上是中小企业融资成本不断降低的过程。中国肯定会快速推动利率市场化以解决当前实际存在的利率二元化问题，这其中金融创新会异常繁荣。
发展股市不能只靠QFII
《经济》：未来QFII和RQFII可能会扩容10倍。能否寄望通过QFII使股市行情得到改观？
董晨：其实我们应该想办法发展自己多元化的机构投资者。个人认为中国证券监管不应过度关注二级市场表现，因此不应在股市高涨时限制QFII，在股市低迷时加快QFII审批，更不应该为股市维稳暂停新股发行，这将加剧股市的波动，并导致QFII无风险被动套利。
《经济》：您觉得未来中国的资本市场理想中的状态是什么样的？
董晨：第一，国有企业、社会养老金、企业年金可以自主决定进入股票市场投资，民营企业可以更多在股票市场融资，投融资双方在结构上取得平衡；第二，大力发展证券经营机构，当前新三板市场、券商间OTC市场核心缺失的功能是做市商制度，我国券商在各方面没有做市商的实力，其中关键是资金实力，做市商是实现直接融资更加细致地为中小企业服务的前提条件。
《经济》：在现在的这种情况下，中小投资者应该如何把握投资机会？
董晨：中国经济总量快速发展时期已经结束了，未来创新发展是企业竞争力的唯一核心竞争力。企业家只要真正推动行业和企业改革，就会有很大的发展机遇。从而给投资者带来结构性、个性化的众多投资机遇。
我国资本市场在创新引领下有高速发展的契机，其中的核心功能之一是发展财富管理的职能，因此中小投资者所面临的金融产品将极大地丰富起来，金融服务也会大大增强，未来很长一段时间应该是金融产品投资的好时期，要合理配置固定收益产品、权益类产品的机构，立足长期进行战略化资产配置。
新一代领导人提出的城镇化、信息化、工业现代化、农业现代化等新经济目标会利好股市。城镇化会加速产能利用率的提高，信息化等会加速创新发展，几轮经济周期下来历练了大量务实高效的企业家，我相信中国经济未来前景更美好。
董晨：毕业于中国人民银行研究生部。曾任华夏证券、中信建投证券研究所副所长、西南证券研究所所长，现任宏源证券研究所所长。主要研究领域是宏观经济和政策研究。
拉动经济不能只靠货币增发
《经济》：可以看出，在全球经济增速步入下行区间的大背景下，欧盟、美国、日本及其他一些国家都采取了量化宽松的措施来避免经济触底。2012年中国的货币政策同样很宽松，那么增加货币供应量对经济的刺激力度究竟有多大？
董晨：改革开放30年来，中国的发展实际上见证了一个发展中经济体通过改革红利实现经济快速发展的奇迹，其中一个显著的货币现象是，通过货币供应量的增加来带动经济增长，从而使整个社会在发展的同时实现资源的优化配置。然而在目前阶段，无论是美日欧，还是中国，经济增长以及经济中的其他问题不会完全通过货币发行得到根本解决，如果经济增长结构不合理，资源配置问题无法得到有效解决，甚至可能带来负面影响。
《经济》：您曾表示，转变经济结构和增长方式，是包括中国在内的世界各国共同面临的课题，能否对此做个具体的分析？
董晨：以美国为例，如果经济结构不发生改变，它的货币投放依然流向大的金融企业、基础设施或者军工企业投资，大的投资银行过度风险经营仍然会出现自我循环型的金融危机，军工企业会不断鼓动政府制造全球摩擦以增加军费开支，这些钱不会转化为失业工人的福利，所以只依靠货币宽松不能改变社会内在的矛盾问题。
中国经济在过去30年经济结构逐步形成，不存在结构固化导致资源有效配置失灵的问题，但未来这一问题将显现，甚至成为长期经济增长的主要风险。
民企盘活竞争力
《经济》：作为经济结构调整的一个重要方面，国家大力鼓励民间资本进场，很多既往垄断的领域也对民间资本敞开了大门，整个市场的竞争活力前景如何？
董晨：有的时候大型垄断企业缺乏创新能力，是必须面对和解决的问题。但不能简单用打破垄断、引进民间投资这样的行政干预方法来解决。民营企业的核心竞争力关键在于创新，简单拼资金、拼规模，民营资本并没有优势。现在腾讯进入虚拟电信运营商，客户数量快速突破2亿人，对我们有很好的启示。民营资本进军金融领域尤其是资本市场领域也大有可为，只要坚持创新发展，一旦在一两项关键技术上取得突破，即可实现后来居上。
总之，未来民营资本只有通过竞争逐渐积累优势，通过创新快速扩张优势，实现为中国经济做出更大贡献的理想。
《经济》：中小企业融资难题依然未得到根本解决，很多民企生存都成问题，您看么看这个问题？
董晨：受到国家政策的鼓励，现在很多银行、证券公司、风险投资已经将专注点放到中小企业。然而目前力度不够，利率依然很高，不能根本解决中小企业的问题。试问有多少中小企业能赚到30%的利润，还掉15-20%市场利率的贷款，最终还能盈利？所以未来实现利率市场化对中国经济长期增长前景非常重要，这实际上是中小企业融资成本不断降低的过程。中国肯定会快速推动利率市场化以解决当前实际存在的利率二元化问题，这其中金融创新会异常繁荣。
发展股市不能只靠QFII
《经济》：未来QFII和RQFII可能会扩容10倍。能否寄望通过QFII使股市行情得到改观？
董晨：其实我们应该想办法发展自己多元化的机构投资者。个人认为中国证券监管不应过度关注二级市场表现，因此不应在股市高涨时限制QFII，在股市低迷时加快QFII审批，更不应该为股市维稳暂停新股发行，这将加剧股市的波动，并导致QFII无风险被动套利。
《经济》：您觉得未来中国的资本市场理想中的状态是什么样的？
董晨：第一，国有企业、社会养老金、企业年金可以自主决定进入股票市场投资，民营企业可以更多在股票市场融资，投融资双方在结构上取得平衡；第二，大力发展证券经营机构，当前新三板市场、券商间OTC市场核心缺失的功能是做市商制度，我国券商在各方面没有做市商的实力，其中关键是资金实力，做市商是实现直接融资更加细致地为中小企业服务的前提条件。
《经济》：在现在的这种情况下，中小投资者应该如何把握投资机会？
董晨：中国经济总量快速发展时期已经结束了，未来创新发展是企业竞争力的唯一核心竞争力。企业家只要真正推动行业和企业改革，就会有很大的发展机遇。从而给投资者带来结构性、个性化的众多投资机遇。
我国资本市场在创新引领下有高速发展的契机，其中的核心功能之一是发展财富管理的职能，因此中小投资者所面临的金融产品将极大地丰富起来，金融服务也会大大增强，未来很长一段时间应该是金融产品投资的好时期，要合理配置固定收益产品、权益类产品的机构，立足长期进行战略化资产配置。
新一代领导人提出的城镇化、信息化、工业现代化、农业现代化等新经济目标会利好股市。城镇化会加速产能利用率的提高，信息化等会加速创新发展，几轮经济周期下来历练了大量务实高效的企业家，我相信中国经济未来前景更美好。
董晨：毕业于中国人民银行研究生部。曾任华夏证券、中信建投证券研究所副所长、西南证券研究所所长，现任宏源证券研究所所长。主要研究领域是宏观经济和政策研究。