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以2009—2015年沪深A股上市公司为研究样本，在考察自由现金流对企业过度投资影响作用的基础上，进一步分析了董事高管责任保险对这一关系的调节作用。研究结果表明，上市公司的自由现金流水平越高，企业过度投资现象越严重；董事高管责任保险对自由现金流与过度投资起负向调节作用，董事高管责任保险所发挥的“监督效应”可以减少自由现金流的滥用，对企业过度投资有一定的抑制作用。