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本周，有关新兴市场的坏消息不断。中国的三季度GDP在2009年后首次破七，而IMF也在继续下调新兴市场2015年的增长预期至4%，此增速仅为6年前的一半。
与此相反的是，市场对美欧日的经济走势整体比较乐观：四季度主要经济体仍处于复苏通道，更让人意外的是，三大主要经济体的CPI可能会一改目前的零增长甚至负增长态势。
继续弱复苏
“远见杯”全球经济预测显示，四季度美国GDP预测均值为2.5%、欧洲为1.3%、日本为1.1%。与已发布的二季度实际值相比，美国经济略好，欧元区经济基本持平，日本从萎缩逆转为正增长。
“美国房地产市场保持稳健复苏”，申万宏源分析师李慧勇指出，“9月新屋开工数据表现良好，为8年来第二佳表现。”9月份，新屋开工为120.6万户，高于预期114.2万户，新屋开工环比增长6.5%，大幅高于预期增长1.4%。
进入10月，美国的消费者信心也在增强。无论是月度的密歇根消费者信心指数，还是周度的ABC NEWS消费者信心指数都较8月、9月份有明显上升。
“原来债务危机国复苏势头比较强，”中国工商银行分析师李嘉指出，“西班牙、葡萄牙、爱尔兰都在加速复苏中，意大利经济也在变好。”数据显示，西班牙自2014年实现正增长以来，GDP同比增速持续上升，至2015年二季度同比增速已达3.1%。
日本GDP预测值的大幅上升，并不意味着它的经济有明显好转。李嘉认为，环比折年率之所以较二、三季度有很大的变化，主要是基数原因，二、三季度日本经济的表现太差。整体来看，日本复苏力度弱于年初的预期，全年增长可能只有0.5%左右，略好于2014年的下降0.1%。
经济复苏背景下，就业预计会继续改善。在上述调查中，四季度美国失业率预测均值为5.1%、欧洲为10.9%、日本为3.3%。此前，随着经济的复苏，欧美日失业率持续下降，美国失业率三季度平均值约合5.2%，欧洲7月、8月份失业率为11.0%;日本失业率5-8月份都是3.4%。
CPI会有所回升
主要经济体的消费物价可能会优于前期。“远见杯”全球经济预测显示，四季度美国CPI的预测均值为0.5%、欧洲为0.3%、日本为0.3%
目前，发达经济体仍笼罩在通缩阴影下。9月份，美国CPI同比零增长，欧元区CPI同比负增长;8月份，日本CPI同比只增长0.2%，扣除新鲜食品价格影响的核心CPI同比负增长。
不过，“世界上大多数主要经济体的总体通胀率将会有一个明显的变化。”瑞银证券分析师Sophie Constable指出，“原油价格是从2014年10月份开始骤降的，并持續到2015年1月份。这意味着，从2015年10月份开始，低油价对CPI年同比的影响逐步减弱。”
本期调查各机构对原油价格的预期较为一致，到年末， WTI和BRENT的价格预计分别稳定在45、50美元/桶左右，与现在的水平相当。
中金公司分析师吴杰云指出，2015年底或2016年初，欧美日通胀都将出现一个技术性高点。假设未来一年CPI环比一直零增长，美国2015年12月份CPI同比增速达到1.5%，到2016年1月份进一步升至2.0%;日本CPI同比增速到2016年2月份会升至1.0%。而欧元区到2016年1月份CPI为1.9%。
“四季度美国CPI同比大幅上升是大概率事件，”吴杰云预计，“不论在悲观还是乐观的情形下，不论是总CPI还是核心CPI，四季度同比增速都将显著上升。”
美联储给出的2015年PCE与核心PCE的最新预测值0.4%和1.4%也显示了相同的预期。吴杰云根据联储全年预期倒推，得出12月总PCE通胀为1.0%左右，核心PCE为1.8%左右，均显著高于目前水平。数据显示，美国8月份PCE同比增长0.3%，核心PCE同比增长1.3%。
但是，三大经济体的通胀前景在跳升后的走势难以一致。
目前，在更能反映基本面的核心CPI上，他们已经表现出很大的差异。美国核心CPI同比增速基本稳定在1.8%附近，欧元区则稳定在0.8上下，日本核心CPI自4月份因消费税基数消减骤降以来，只能维持在零附近。这种分化预计还会延续。
对日本而言，近期影响物价的主要因素除原油外，还有日元大幅贬值，但是，“继近期国际大宗商品市场上食品价格走软之后，日元贬值带来的通胀推动将逐渐消退。”高盛分析师Naohiko Baba认为，“预计到2016年4-6月这一影响将消退。除非日本央行进一步放松政策，否则日本通胀走势即将失去动能。” 自2014年初到2015年8月份，美元兑日元上升近25%，9月以来，日元有所回升，基本回到了2014年12月的水平。
至于欧元区，整体需求依然比较弱，失业率虽在回落，仍处于11%的高位，工资增长乏力，并不支撑CPI持续走高。
联储加息预期减弱
面对不同的增长和通胀前景，三大经济体的货币政策必然会有所分化。
“远见杯”全球经济预测均值显示，四季度美联储可能会加息一次。不过，对美联储加息与否的预期存在很大分歧。在参加本期调查的机构中，有53%的机构认为美联储会加息一次（25个基点），其余47%的机构认为美联储年内不会调整基准利率。
Sophie Constable认为，2015年的美国国内需求将支持一次加息。“相对于美国现在的经济、就业、通胀走势，零利率已经过低了，”李嘉指出，“与此同时，四季度全球金融市场预计不会出现三季度的剧烈动荡。”
不过，李嘉认为，目前，相对于加息的时点，更为重要的是，加息的路径和节奏。
调查显示，所有的机构都认为日本和欧元区将维持目前的基准利率不变。但分析师们认为，这可能还不够，欧元区和日本经济还需要更大的刺激力度。
与此相反的是，市场对美欧日的经济走势整体比较乐观：四季度主要经济体仍处于复苏通道，更让人意外的是，三大主要经济体的CPI可能会一改目前的零增长甚至负增长态势。
继续弱复苏
“远见杯”全球经济预测显示，四季度美国GDP预测均值为2.5%、欧洲为1.3%、日本为1.1%。与已发布的二季度实际值相比，美国经济略好，欧元区经济基本持平，日本从萎缩逆转为正增长。
“美国房地产市场保持稳健复苏”，申万宏源分析师李慧勇指出，“9月新屋开工数据表现良好，为8年来第二佳表现。”9月份，新屋开工为120.6万户，高于预期114.2万户，新屋开工环比增长6.5%，大幅高于预期增长1.4%。
进入10月，美国的消费者信心也在增强。无论是月度的密歇根消费者信心指数，还是周度的ABC NEWS消费者信心指数都较8月、9月份有明显上升。
“原来债务危机国复苏势头比较强，”中国工商银行分析师李嘉指出，“西班牙、葡萄牙、爱尔兰都在加速复苏中，意大利经济也在变好。”数据显示，西班牙自2014年实现正增长以来，GDP同比增速持续上升，至2015年二季度同比增速已达3.1%。
日本GDP预测值的大幅上升，并不意味着它的经济有明显好转。李嘉认为，环比折年率之所以较二、三季度有很大的变化，主要是基数原因，二、三季度日本经济的表现太差。整体来看，日本复苏力度弱于年初的预期，全年增长可能只有0.5%左右，略好于2014年的下降0.1%。
经济复苏背景下，就业预计会继续改善。在上述调查中，四季度美国失业率预测均值为5.1%、欧洲为10.9%、日本为3.3%。此前，随着经济的复苏，欧美日失业率持续下降，美国失业率三季度平均值约合5.2%，欧洲7月、8月份失业率为11.0%;日本失业率5-8月份都是3.4%。
CPI会有所回升
主要经济体的消费物价可能会优于前期。“远见杯”全球经济预测显示，四季度美国CPI的预测均值为0.5%、欧洲为0.3%、日本为0.3%
目前，发达经济体仍笼罩在通缩阴影下。9月份，美国CPI同比零增长，欧元区CPI同比负增长;8月份，日本CPI同比只增长0.2%，扣除新鲜食品价格影响的核心CPI同比负增长。
不过，“世界上大多数主要经济体的总体通胀率将会有一个明显的变化。”瑞银证券分析师Sophie Constable指出，“原油价格是从2014年10月份开始骤降的，并持續到2015年1月份。这意味着，从2015年10月份开始，低油价对CPI年同比的影响逐步减弱。”
本期调查各机构对原油价格的预期较为一致，到年末， WTI和BRENT的价格预计分别稳定在45、50美元/桶左右，与现在的水平相当。
中金公司分析师吴杰云指出，2015年底或2016年初，欧美日通胀都将出现一个技术性高点。假设未来一年CPI环比一直零增长，美国2015年12月份CPI同比增速达到1.5%，到2016年1月份进一步升至2.0%;日本CPI同比增速到2016年2月份会升至1.0%。而欧元区到2016年1月份CPI为1.9%。
“四季度美国CPI同比大幅上升是大概率事件，”吴杰云预计，“不论在悲观还是乐观的情形下，不论是总CPI还是核心CPI，四季度同比增速都将显著上升。”
美联储给出的2015年PCE与核心PCE的最新预测值0.4%和1.4%也显示了相同的预期。吴杰云根据联储全年预期倒推，得出12月总PCE通胀为1.0%左右，核心PCE为1.8%左右，均显著高于目前水平。数据显示，美国8月份PCE同比增长0.3%，核心PCE同比增长1.3%。
但是，三大经济体的通胀前景在跳升后的走势难以一致。
目前，在更能反映基本面的核心CPI上，他们已经表现出很大的差异。美国核心CPI同比增速基本稳定在1.8%附近，欧元区则稳定在0.8上下，日本核心CPI自4月份因消费税基数消减骤降以来，只能维持在零附近。这种分化预计还会延续。
对日本而言，近期影响物价的主要因素除原油外，还有日元大幅贬值，但是，“继近期国际大宗商品市场上食品价格走软之后，日元贬值带来的通胀推动将逐渐消退。”高盛分析师Naohiko Baba认为，“预计到2016年4-6月这一影响将消退。除非日本央行进一步放松政策，否则日本通胀走势即将失去动能。” 自2014年初到2015年8月份，美元兑日元上升近25%，9月以来，日元有所回升，基本回到了2014年12月的水平。
至于欧元区，整体需求依然比较弱，失业率虽在回落，仍处于11%的高位，工资增长乏力，并不支撑CPI持续走高。
联储加息预期减弱
面对不同的增长和通胀前景，三大经济体的货币政策必然会有所分化。
“远见杯”全球经济预测均值显示，四季度美联储可能会加息一次。不过，对美联储加息与否的预期存在很大分歧。在参加本期调查的机构中，有53%的机构认为美联储会加息一次（25个基点），其余47%的机构认为美联储年内不会调整基准利率。
Sophie Constable认为，2015年的美国国内需求将支持一次加息。“相对于美国现在的经济、就业、通胀走势，零利率已经过低了，”李嘉指出，“与此同时，四季度全球金融市场预计不会出现三季度的剧烈动荡。”
不过，李嘉认为，目前，相对于加息的时点，更为重要的是，加息的路径和节奏。
调查显示，所有的机构都认为日本和欧元区将维持目前的基准利率不变。但分析师们认为，这可能还不够，欧元区和日本经济还需要更大的刺激力度。