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巴菲特和比尔盖茨的中国之行吹热了富人裸捐,还吹热了A股“新能源概念”大涨。巴菲特参观比亚迪(1211 HK)电动汽车基地、电池生产基地、家电生产基地和电动客车(长沙)生产基地之举,被市场视为在考察比亚迪的生产能力并计划继续追加投资、甚至计划全面介入中国新能源汽车产业。
事实上,新能源板块、特别是汽车概念在二级市场上表现一贯出色。ARC China的新能源基金有60%投入环保领域,合伙人陈兆维认为在新能源领域中国的起步不晚,这是机会所在。“前两个月,二级市场的锂电池股气势如虹,说明这点已经得到普通投资者的认同。”
最新的“巴菲特概念”中,包括:客车类宇通客车、金龙汽车等,轿车类有一汽轿车、万向钱潮,整车制造公司包括大洋机电;锂电的上下游多家公司,如包钢稀土、广晟有色、厦门钨业;原材料行业的西藏矿业、佛山照明、天齐锂业、盐湖钾肥……二级市场均有出众表现。
在二级市场繁华的另一面,包括中投公司在内的投资家们,却在越来越谨慎的寻找可投资项目,新能源企业并不能因“股神热”而在技术上实现突破,反映在生产以致利润环节就更难。
新能源概念与真实价值
新能源光环笼罩,事实上,很多上市公司与新能源毫无瓜葛,而另一些与其血脉相连却深藏水下。这就是新能源项目的现状。更为严峻的是,新能源技术的应用转化为真实的利益,其间的距离远非三五年那么少。
新能源汽车方面,国内尚未形成完全生产能力。德国大众汽车公司就预测,到2020年纯电动汽车的市场占有率也仅为2%。这还是在政府补贴和大力推广的前提之下作出的判断。
拿几家新能源汽车概念上市公司的现状举例:
上海汽车(600104 SH)确立“以混合动力为主,以燃料电池为前瞻方向,同时推动代用燃料和纯电动产品的研发”的技术路线,投资20亿成立动力系统公司,战线长风险也大;鲁冠球旗下的万向电动汽车2009年4月投资13.65亿元建成纯电动汽车锂电池生产基地,目前聚合物锂离子动力电池实现从电池单体技术向电池成组电源技术的跨越,成本比五年前降低了50%。但是,这家公司10年以来在锂电池研发生产上的投资已累计超过4.5亿元,目前主要的销售是杭州的几条市政公交线用车。据不完全数据统计,全国范围内约只有30万辆代用燃料汽车运行,行业内最有可能成为“老大”的上汽集团,计划到2015年新能源车的市场占有率达到20%,保持业界的领先地位。根据Strategy Analytics公司的报告,2004年到2009年期间全球轻型汽车产量的年复合增长率为3.6%,中国超过30%。
即使仍按照30%的增速计算,5年后代用燃料汽车将达到110万,即使50%为纯电动车,保有量也只有55万。20%意味着上汽有11万的市场占有,远不如他们现在任意品牌的销售量。
电动汽车不但成本太高,而且一次充电可以行驶的历程也极其有限和不可预知,与此同时,除非是在使用核动力的法国或者用水力发电的瑞士,所谓电动汽车的二氧化碳零排放也基本可以视作无稽之谈。目前世界上最先进的技术,也仅支持电动汽车最长12个小时工作。
显然,上市公司在新能源汽车上的投入,在5年之内很难收回。目前来看,新能源概念估值已经偏高,所谓长期投资价值,需要市场的需求量大幅增加为背景。
替代性能源也是能源
罗兰贝格的一项调查表明,欧洲的汽车消费者对电动汽车有着强烈的兴趣。有37%的德国消费者和35%的法国消费者表示正在考虑购买电动汽车,而他们之中有一半人表示愿意为此多支付约5千美元。在亚洲,这一比例要小得多,愿意支付的额度也更有限。
“纯电动汽车将主要在城市和大都市主要街区内作为消费者的第二辆车使用,”大众应用研究院的史蒂芬·布拉特茨表示,“此外,我们相信政府还会出台大量的激励措施,如中国政府投入了大量的资金提高城市电动汽车的使用率。”
本田研究和开发部门总裁智彦川边在接受彭博采访时也表示,究竟消费者是不是会接受电动汽车里程有限,以及需要花费时间充电的事实还是一个未知数。
目前的问题在于,即便是消费者愿意为电动汽车付出更高的价钱、更长的时间,也不足以抵偿未来十年内他们在动力系统,特别是电池的额外成本花费。根据德国大众的评估,目前额外费用大约为1万至1.5万欧元,也许在2015年将降至8,000至10,000欧元。电动汽车相对于常规动力系统的额外花销只有在2020年之后才有望降至4,500欧元以下。
除了电池的消耗意外,电动汽车还面临电力浪费的问题。总部位于马里兰州的生物燃料的研究和开发公司的鲍勃·科扎克介绍,在常规燃煤发电厂产生的电力,通常到达家庭电动汽车充电插座的电力只有三分之一。
在一项全球汽车行业最新报告中,穆迪投资者服务公司就曾指出,包括充电电池的成本和基础设施的匮乏,汽车企业可能对电动汽车的估测过于乐观。
概念带不来真金白银
在过去五年里,汽车产业利润惊人,但这与新能源技术出现毫不相干。甚至,还有负作用。
以巴菲特参股的比亚迪为例,2005年汽车业务仅占其全部营业收入的10%,五年后升至54%(半年报数据);而为利润贡献最大的“二次充电电池”业务比重则从61%降至8%;代工业务(手机部件及组装服务)则基本维持在40%左右。
显然,比亚迪的业务重点逐步向收效快、利润高(相对代工)的汽车业务倾斜。
而财报中并未呈现更多新能源业务情况,包括太阳能光伏发电和储能电站。即便新能源汽车产业受到重点扶持,但可能仍无法解决目前的困局。
据香港媒体预测,比亚迪第三季纯利将同比大跌55%,至5.22 亿元,凸显缺乏销售增长动力的深层忧虑。此前有业内人士分析,比亚迪高速增长的天花板可能出现在年销50万辆的时候。现在看来,“冬天提前来了”。2010年前三季,比亚迪全部销量仅为38.6万,而9月销量仅3.31 万辆,按年大跌25%。
汽车占比亚迪营业额和利润的55%和70%,销量大跌肯定导致第三季业绩疲弱,摩根大通因此下调了对第三季营业额预测至104.66亿元。比亚迪以前也对市场也有这种担忧,“我们无法准确地解释近5年来比亚迪爆发式增长的内在因素,同时这个增长能有多长的持续性。”
2010年上半年财报显示:比亚迪股份经营性现金流余额为31.56亿元,同比减少18.1亿元,降幅超过36.45%,手持现金及等价物则更是出现自2008年以来首次负增长。现金流的减少使得比亚迪股份必须依靠银行借贷来缓解资金压力,2010年中报显示,其包括银行贷款的借贷总额同比2009年中报出现了近一倍的增长,总额达到64亿元。
销售仍在减少、银行借贷已陆续到期,比亚迪需要的是资金。
至于另一个业务,以锂电池为基础的电动车项目,截至第二季营业收入为10.25亿元,占销售收入的4%(全部销售收入242亿元)。尽管投资总额占到了集团的70%左右,尽管巴菲特表现出浓厚的兴趣,但新能源汽车短期仍无法为财务报表增色,比亚迪恐难改变今年以来的颓势:每个财报公布日,股价均出现下滑。
应用成本、技术瓶颈和旧产业
欧洲历来是可再生能源的主要市场,但Impax资产管理公司表示,亚洲对替代能源的需求不断增加,正帮助推动可再生能源行业的投资表现。他们目前已把在亚洲地区的绿色能源行业配置比例提高至约为20%。
流动性充裕,资产价格上涨,企业家、投资者和投机者都希望找到一种新的技术模式和商业模式,但高成本仍是阻碍,与新能源相比,传统化石能源成本还是比较低。新能源的推进似乎是一个矛盾——化石能源够用而且便宜,为什么要用一种更贵而且效率低的替代能源呢?
中国社会科学院工业经济研究所所长金碚认为,新能源开发必须要突破两个门槛:资源和环境的净收益为正;新能源的效率要接近或者是超过化石能源。“这个现在难度较大,所以各国采取各式各样的补贴方式,至少能够补贴到新能源的创新者所得到收益要大体上和化石能源相当,否则企业没有创新动力。”
英飞尼迪的合伙人鲁东成认为,新能源第一个发展高峰已经过去,现在最大的问题就是技术瓶颈,投资人关心的是发电成本能否下降、配套设备能否实现民用,在技术出现突破之前,很难出现大规模的投资。
中投的首席投资官高西庆表示,目前中投主要考察两个领域一个是新能源,另一个是农业技术。他认为新能源现在是炙手可热的领域,但是这部分的炒作有些过热,中投每天都会被推荐20多个项目,可能投的却很少。
来自国家能源局方面的信息显示,2010年-2020年新兴能源产业发展规划将累计拉动5万亿元投资,这不仅包括发展新兴能源的投资,还包括间接带动的钢铁、水泥等传统产业的投资。包括了在核能、风能、太阳能、生物质能等新能源与可再生能源领域和智能电网、洁净煤等传统能源产业的升级改造。
分析人士表示,这种调整在一定程度上反映了我国在进行能源结构调整的过程中,将采取扶持新兴能源与推动传统能源改革“两手并举”策略。对于难以实现技术突破的太阳能、风能来说,传统产业升级将带来新的投资机会。
例如,智能电网的建设将间接带动传统电网的升级换代;特高压线路的建设、城市与农村电网的改造,不仅拉升智能电网相关二次设备的景气度,也带动传统一次设备市场扩容。
智能电网的投资还将要求电网发电、输电、配电、调度、用电系统端的智能化,即将带动智能家电、智能建筑、智能社区、智能办公等领域的智能化建设,进而带动传统的家电市场、房地产市场实现智能化升级,从而撬动有色产业、建筑建材、水泥产业的需求。同样,针对车用新能源产业的大量投资最终有望拉动汽车行业、电池行业进入新的发展通道,进而拉动钢铁、化工行业的发展。洁净煤产业的发展也有望推动传统煤炭行业借助技术突破实现减排、提高利用率。
自动化和电力巨头ABB今年一季度的财报显示,营业收入同比下降4%,订单量则大幅下滑12%,较去年同期下降29%,主要由于客户推迟大型能源项目的建设及订单价格的下降,但另一方面,中国市场获取了每年20%以上的业务增长,年新增客户6～8家,已成为ABB的第一市场,而ABB未来重点的四大增长领域,正是智能电网、铁路、风能和水能,这些传统概念。”
事实上,新能源板块、特别是汽车概念在二级市场上表现一贯出色。ARC China的新能源基金有60%投入环保领域,合伙人陈兆维认为在新能源领域中国的起步不晚,这是机会所在。“前两个月,二级市场的锂电池股气势如虹,说明这点已经得到普通投资者的认同。”
最新的“巴菲特概念”中,包括:客车类宇通客车、金龙汽车等,轿车类有一汽轿车、万向钱潮,整车制造公司包括大洋机电;锂电的上下游多家公司,如包钢稀土、广晟有色、厦门钨业;原材料行业的西藏矿业、佛山照明、天齐锂业、盐湖钾肥……二级市场均有出众表现。
在二级市场繁华的另一面,包括中投公司在内的投资家们,却在越来越谨慎的寻找可投资项目,新能源企业并不能因“股神热”而在技术上实现突破,反映在生产以致利润环节就更难。
新能源概念与真实价值
新能源光环笼罩,事实上,很多上市公司与新能源毫无瓜葛,而另一些与其血脉相连却深藏水下。这就是新能源项目的现状。更为严峻的是,新能源技术的应用转化为真实的利益,其间的距离远非三五年那么少。
新能源汽车方面,国内尚未形成完全生产能力。德国大众汽车公司就预测,到2020年纯电动汽车的市场占有率也仅为2%。这还是在政府补贴和大力推广的前提之下作出的判断。
拿几家新能源汽车概念上市公司的现状举例:
上海汽车(600104 SH)确立“以混合动力为主,以燃料电池为前瞻方向,同时推动代用燃料和纯电动产品的研发”的技术路线,投资20亿成立动力系统公司,战线长风险也大;鲁冠球旗下的万向电动汽车2009年4月投资13.65亿元建成纯电动汽车锂电池生产基地,目前聚合物锂离子动力电池实现从电池单体技术向电池成组电源技术的跨越,成本比五年前降低了50%。但是,这家公司10年以来在锂电池研发生产上的投资已累计超过4.5亿元,目前主要的销售是杭州的几条市政公交线用车。据不完全数据统计,全国范围内约只有30万辆代用燃料汽车运行,行业内最有可能成为“老大”的上汽集团,计划到2015年新能源车的市场占有率达到20%,保持业界的领先地位。根据Strategy Analytics公司的报告,2004年到2009年期间全球轻型汽车产量的年复合增长率为3.6%,中国超过30%。
即使仍按照30%的增速计算,5年后代用燃料汽车将达到110万,即使50%为纯电动车,保有量也只有55万。20%意味着上汽有11万的市场占有,远不如他们现在任意品牌的销售量。
电动汽车不但成本太高,而且一次充电可以行驶的历程也极其有限和不可预知,与此同时,除非是在使用核动力的法国或者用水力发电的瑞士,所谓电动汽车的二氧化碳零排放也基本可以视作无稽之谈。目前世界上最先进的技术,也仅支持电动汽车最长12个小时工作。
显然,上市公司在新能源汽车上的投入,在5年之内很难收回。目前来看,新能源概念估值已经偏高,所谓长期投资价值,需要市场的需求量大幅增加为背景。
替代性能源也是能源
罗兰贝格的一项调查表明,欧洲的汽车消费者对电动汽车有着强烈的兴趣。有37%的德国消费者和35%的法国消费者表示正在考虑购买电动汽车,而他们之中有一半人表示愿意为此多支付约5千美元。在亚洲,这一比例要小得多,愿意支付的额度也更有限。
“纯电动汽车将主要在城市和大都市主要街区内作为消费者的第二辆车使用,”大众应用研究院的史蒂芬·布拉特茨表示,“此外,我们相信政府还会出台大量的激励措施,如中国政府投入了大量的资金提高城市电动汽车的使用率。”
本田研究和开发部门总裁智彦川边在接受彭博采访时也表示,究竟消费者是不是会接受电动汽车里程有限,以及需要花费时间充电的事实还是一个未知数。
目前的问题在于,即便是消费者愿意为电动汽车付出更高的价钱、更长的时间,也不足以抵偿未来十年内他们在动力系统,特别是电池的额外成本花费。根据德国大众的评估,目前额外费用大约为1万至1.5万欧元,也许在2015年将降至8,000至10,000欧元。电动汽车相对于常规动力系统的额外花销只有在2020年之后才有望降至4,500欧元以下。
除了电池的消耗意外,电动汽车还面临电力浪费的问题。总部位于马里兰州的生物燃料的研究和开发公司的鲍勃·科扎克介绍,在常规燃煤发电厂产生的电力,通常到达家庭电动汽车充电插座的电力只有三分之一。
在一项全球汽车行业最新报告中,穆迪投资者服务公司就曾指出,包括充电电池的成本和基础设施的匮乏,汽车企业可能对电动汽车的估测过于乐观。
概念带不来真金白银
在过去五年里,汽车产业利润惊人,但这与新能源技术出现毫不相干。甚至,还有负作用。
以巴菲特参股的比亚迪为例,2005年汽车业务仅占其全部营业收入的10%,五年后升至54%(半年报数据);而为利润贡献最大的“二次充电电池”业务比重则从61%降至8%;代工业务(手机部件及组装服务)则基本维持在40%左右。
显然,比亚迪的业务重点逐步向收效快、利润高(相对代工)的汽车业务倾斜。
而财报中并未呈现更多新能源业务情况,包括太阳能光伏发电和储能电站。即便新能源汽车产业受到重点扶持,但可能仍无法解决目前的困局。
据香港媒体预测,比亚迪第三季纯利将同比大跌55%,至5.22 亿元,凸显缺乏销售增长动力的深层忧虑。此前有业内人士分析,比亚迪高速增长的天花板可能出现在年销50万辆的时候。现在看来,“冬天提前来了”。2010年前三季,比亚迪全部销量仅为38.6万,而9月销量仅3.31 万辆,按年大跌25%。
汽车占比亚迪营业额和利润的55%和70%,销量大跌肯定导致第三季业绩疲弱,摩根大通因此下调了对第三季营业额预测至104.66亿元。比亚迪以前也对市场也有这种担忧,“我们无法准确地解释近5年来比亚迪爆发式增长的内在因素,同时这个增长能有多长的持续性。”
2010年上半年财报显示:比亚迪股份经营性现金流余额为31.56亿元,同比减少18.1亿元,降幅超过36.45%,手持现金及等价物则更是出现自2008年以来首次负增长。现金流的减少使得比亚迪股份必须依靠银行借贷来缓解资金压力,2010年中报显示,其包括银行贷款的借贷总额同比2009年中报出现了近一倍的增长,总额达到64亿元。
销售仍在减少、银行借贷已陆续到期,比亚迪需要的是资金。
至于另一个业务,以锂电池为基础的电动车项目,截至第二季营业收入为10.25亿元,占销售收入的4%(全部销售收入242亿元)。尽管投资总额占到了集团的70%左右,尽管巴菲特表现出浓厚的兴趣,但新能源汽车短期仍无法为财务报表增色,比亚迪恐难改变今年以来的颓势:每个财报公布日,股价均出现下滑。
应用成本、技术瓶颈和旧产业
欧洲历来是可再生能源的主要市场,但Impax资产管理公司表示,亚洲对替代能源的需求不断增加,正帮助推动可再生能源行业的投资表现。他们目前已把在亚洲地区的绿色能源行业配置比例提高至约为20%。
流动性充裕,资产价格上涨,企业家、投资者和投机者都希望找到一种新的技术模式和商业模式,但高成本仍是阻碍,与新能源相比,传统化石能源成本还是比较低。新能源的推进似乎是一个矛盾——化石能源够用而且便宜,为什么要用一种更贵而且效率低的替代能源呢?
中国社会科学院工业经济研究所所长金碚认为,新能源开发必须要突破两个门槛:资源和环境的净收益为正;新能源的效率要接近或者是超过化石能源。“这个现在难度较大,所以各国采取各式各样的补贴方式,至少能够补贴到新能源的创新者所得到收益要大体上和化石能源相当,否则企业没有创新动力。”
英飞尼迪的合伙人鲁东成认为,新能源第一个发展高峰已经过去,现在最大的问题就是技术瓶颈,投资人关心的是发电成本能否下降、配套设备能否实现民用,在技术出现突破之前,很难出现大规模的投资。
中投的首席投资官高西庆表示,目前中投主要考察两个领域一个是新能源,另一个是农业技术。他认为新能源现在是炙手可热的领域,但是这部分的炒作有些过热,中投每天都会被推荐20多个项目,可能投的却很少。
来自国家能源局方面的信息显示,2010年-2020年新兴能源产业发展规划将累计拉动5万亿元投资,这不仅包括发展新兴能源的投资,还包括间接带动的钢铁、水泥等传统产业的投资。包括了在核能、风能、太阳能、生物质能等新能源与可再生能源领域和智能电网、洁净煤等传统能源产业的升级改造。
分析人士表示,这种调整在一定程度上反映了我国在进行能源结构调整的过程中,将采取扶持新兴能源与推动传统能源改革“两手并举”策略。对于难以实现技术突破的太阳能、风能来说,传统产业升级将带来新的投资机会。
例如,智能电网的建设将间接带动传统电网的升级换代;特高压线路的建设、城市与农村电网的改造,不仅拉升智能电网相关二次设备的景气度,也带动传统一次设备市场扩容。
智能电网的投资还将要求电网发电、输电、配电、调度、用电系统端的智能化,即将带动智能家电、智能建筑、智能社区、智能办公等领域的智能化建设,进而带动传统的家电市场、房地产市场实现智能化升级,从而撬动有色产业、建筑建材、水泥产业的需求。同样,针对车用新能源产业的大量投资最终有望拉动汽车行业、电池行业进入新的发展通道,进而拉动钢铁、化工行业的发展。洁净煤产业的发展也有望推动传统煤炭行业借助技术突破实现减排、提高利用率。
自动化和电力巨头ABB今年一季度的财报显示,营业收入同比下降4%,订单量则大幅下滑12%,较去年同期下降29%,主要由于客户推迟大型能源项目的建设及订单价格的下降,但另一方面,中国市场获取了每年20%以上的业务增长,年新增客户6～8家,已成为ABB的第一市场,而ABB未来重点的四大增长领域,正是智能电网、铁路、风能和水能,这些传统概念。”