【摘 要】
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中国的A股市场存在着非常高的初始回报率.通过对1995年1月1日到1998年5月30日上市的472只A股的实证分析，发现这种偏高的初始回报率主要源于一二两级市场价格决定机制的脱钩.实
【机 构】
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麦肯锡北京咨询有限公司,清华大学经济管理学院
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中国的A股市场存在着非常高的初始回报率.通过对1995年1月1日到1998年5月30日上市的472只A股的实证分析，发现这种偏高的初始回报率主要源于一二两级市场价格决定机制的脱钩.实证检验发现了一些影响初始回报率的重要因素，如发行的价格、时间、规模等.西方理论中的“分离均衡”与“政府责任”假设在中国并不成立，新股上市后也没有明显的“高开低走”趋势.同时，由于一级市场超额认购倍数极高，投资者申购新股资金的实际回报率远远小于其名义初始回报率.上述这些现象与中国股市在发展过程中所处的阶段和政府的监管政策直接相关
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