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做投资就像是进行一场永不结束的篮球或橄榄球比赛，也许在临近年底时我们当年的投资回报相当好，超过基准或竞争对手很多，但是当1月1日来临，我们又需要从头开始。直到我们彻底离开比赛场，我们的业绩记录是无法最终确定的。
我一直对投资与体育之间的相似性很感兴趣。它们既给人以启迪，也给人以快乐，这促使我写了以前的两份备忘录：《比赛应当如何进行》（1995年5月）和《你的比赛计划是什么？》（2003年9月）。在后一份备忘录中，我列出了投资与体育相似的5个方面：
竞争性——有人成功且有人失败，泾渭分明。
定量的——结果黑白分明。
精英治理——长期来说，优秀的投资者获得更高的回报。
团队合作——有效的团队能比个人取得更多成就。
令人感到满足和愉悦——尤其赢了的时候更是如此。
此后，我又发现投资与体育之间类比的另一个角度：做投资就像是进行一场永不结束的篮球或橄榄球比赛，也许在临近年底时我们当年的投资回报相当好，超过基准或竞争对手很多，但是当1月1日来临，我们又需要从头开始。直到我们彻底离开比赛场，我们的业绩记录是无法最终确定的。或者就像著名棒球手Yogi Berra（尤吉·贝拉）说的：“比赛不到结束不算完。”
棒球手Yogi Berra
Lawrence “Yogi” Berra（劳伦斯?“尤吉”?贝拉）自1946年开始，在纽约扬基棒球队做了18年的接球手。虽然他在进攻方面很少排名第一，但在击球跑垒得分、本垒打、多垒安打（二垒打、三垒打和本垒打）、安打上垒总数和安打率（每次上场击球所获安打上垒总数）等指标上，他经常位列前十佳球员。他在防守方面更为出色：20世纪50年代，在触杀出局、助攻、双杀、偷垒和击败偷垒等指标上，他经常位列最佳接球手前三名。
Yogi在1948～1962年，每年都入选参加全明星赛。1950～1956年，他在美国联盟最有价值球员评选中每年得票均位列前三，并在其中3年被评为最有价值球员。他效力的扬基队曾赢得美国联盟冠军并14次代表联盟参加世界大赛，其中摘得10次世界大赛桂冠。球队创造了体育史上最伟大的王朝之一，而他是其中的重要组成部分。
对我而言，Yogi最脱颖而出的地方是他一贯稳定的表现。他不仅在许多不同的指标上有上佳表现，此外：
他在非常辛苦的接球手位置上连续8年带领美国联盟在数场比赛中取得优异成绩。
他经常是漏接和失误最少的接球手之一。
多年来他上场击球次数约为450～650次，但在他的整个职业生涯中，他每年的失误次数平均只有24次，并且没有任何一年失误超过38次（1950年，他在近600次上场击球中仅失误了12次。）。因此，1948～1959年，他有10次被评为每板出场失误最少的十名球员之一。
简而言之，Yogi很少出错。
表现稳定和极少出错是Yogi球员生涯中的两个特点，对于优秀的投资者来说，这也是重要的优势。然而，这不是投资者取得优异业绩的仅有途径：有些伟大的球员失误很多，但却像Reggie Jackson那样击中大量的本垒打。由于他经常在世界职业棒球大赛中表现惊人，Reggie得到了“10月先生”的绰号。他是有史以来最佳本垒打击球手之一。但是他也保持着最多失误的记录，他的失误与本垒打比率为4.61，是Yogi1.16的4倍。投资表现稳定和最少出错一直是我优先考虑的重点，现在仍是。
哲学家Yogi Berra
虽然Yogi是有史以来最伟大的球员之一，但现在这一代球迷可能并不太记得他的棒球成就，不喜欢体育的人甚至很少有人知道他。他说的话也许远比其球员生涯更有名：
这一切仿佛似曾相识。
到了岔路口，走就是。
只需要看，你就能观察到很多。
不要缺席他人的葬礼，否则人家也不会参加你的。
我知道在记录被打破之前，它还是记录。
未来不会是以前的样子。
如果那时我打败了你，你就不会赢。
我从来没说过我说过的大多数话。
我在以前的备忘录中引用过Yogi的话，我还借用了上述清单中Yogi的第一条理论作为2012年一份备忘录的题目。人们常说：“孩子嘴里有大智慧。”对这个没受过教育的棒球手来说也是这样，他许多貌似不合逻辑的言论在仔细琢磨后就会发现其实蕴涵很深刻的道理。
“棒球有90%是心理战，剩下的才是靠体能”，这是Yogi的又一理论。我觉得这对投资非常有用。获得领先投资回报的工作中，90%可能是财务分析，但是你需要用剩下的努力来理解人的行为。市场是由人组成的，要想获得高于市场的平均收益，你不仅需要了解所做的投资，还需要了解人。
我有时会做名为“投资中人性的一面”的演讲，其主要信息围绕的就是这个议题：虽然投资需要会计、经济和金融知识，但也需要对心理学有深入的了解。这其中的原因是：在投资决策中投资者的客观性和理性很少能如投资理论假定的那样占主导力量，而常常是人的情绪和“人性”起了决定作用。因此我将演讲的副标题定为：“从理论上说，理论和实践没有区别。但在实践中，理论和实际确有区别。”Yogi也这样说，我觉得这真的很妙。
事情常常不按投资理论所说的那样发展。市场被认为应该是有效的，投资者既找不到过低的价格也避免不了过高的价格，从而没人能获得优于他人的业绩。但是例外情况经常出现，相比计算错误或数据上的疏忽，投资业绩不好通常更多是人为失误而导致的。
这使我想起了最能引人思考的Yogi理论之一，即关于他选择餐馆的理论：“没人再去这家餐馆了，因为太挤了。”还有比这更荒谬的吗？如果没人去那家餐馆，又怎么能拥挤呢？如果很拥挤，你又怎能说没人去呢？
但正如我在此前的一篇文章中写到的，许多被公认的投资智慧其实并不符合逻辑。也许最大的、也是最有害的问题是：多数泡沫背后往往有着全体一致的狂热。
有人会说，“人人都知道这是个大便宜。”但这个说法同样不符合逻辑。如果每个人都相信某个资产的价格很低，那么该资产为什么还没有被人全部买下，从而使其价格提高到不再合算？理性的投资者都知道，那些被多数投资者都认为好的资产并不可能是真正好的投资机会。但多数的泡沫难道不都是因为人们相信是好的投资机会才导致的吗？
1968年，人人都知道美国一家公司的“漂亮50”股票有诱人的价值，即使其市盈率已经达到80或90倍之后亦是如此，但这种看法仅仅维持了一段时间。
2000年，人人都认为高科技投资绝对可靠，科技股只会上涨。人们确信互联网将改变世界，且无论互联网公司的股票在何种价位，都值得买进。TMT（科技、媒体和电信）热潮就是这样被推向了顶峰。
2015年，人人都知道社交媒体公司将掌握未来。但是这些公司的估值最终会有担保吗？
从逻辑上说，大多数人都认为合算的东西便不再是合算的，但尽管如此，这仍不能阻止人们追捧这些东西。Yogi的理论是对的：他间接指明了“常识”中不符合逻辑的地方。只要人对事物的反应不能保持理性和分寸，能够认识到这个矛盾的人就有利可图。
我一直对投资与体育之间的相似性很感兴趣。它们既给人以启迪，也给人以快乐，这促使我写了以前的两份备忘录：《比赛应当如何进行》（1995年5月）和《你的比赛计划是什么？》（2003年9月）。在后一份备忘录中，我列出了投资与体育相似的5个方面：
竞争性——有人成功且有人失败，泾渭分明。
定量的——结果黑白分明。
精英治理——长期来说，优秀的投资者获得更高的回报。
团队合作——有效的团队能比个人取得更多成就。
令人感到满足和愉悦——尤其赢了的时候更是如此。
此后，我又发现投资与体育之间类比的另一个角度：做投资就像是进行一场永不结束的篮球或橄榄球比赛，也许在临近年底时我们当年的投资回报相当好，超过基准或竞争对手很多，但是当1月1日来临，我们又需要从头开始。直到我们彻底离开比赛场，我们的业绩记录是无法最终确定的。或者就像著名棒球手Yogi Berra（尤吉·贝拉）说的：“比赛不到结束不算完。”
棒球手Yogi Berra
Lawrence “Yogi” Berra（劳伦斯?“尤吉”?贝拉）自1946年开始，在纽约扬基棒球队做了18年的接球手。虽然他在进攻方面很少排名第一，但在击球跑垒得分、本垒打、多垒安打（二垒打、三垒打和本垒打）、安打上垒总数和安打率（每次上场击球所获安打上垒总数）等指标上，他经常位列前十佳球员。他在防守方面更为出色：20世纪50年代，在触杀出局、助攻、双杀、偷垒和击败偷垒等指标上，他经常位列最佳接球手前三名。
Yogi在1948～1962年，每年都入选参加全明星赛。1950～1956年，他在美国联盟最有价值球员评选中每年得票均位列前三，并在其中3年被评为最有价值球员。他效力的扬基队曾赢得美国联盟冠军并14次代表联盟参加世界大赛，其中摘得10次世界大赛桂冠。球队创造了体育史上最伟大的王朝之一，而他是其中的重要组成部分。
对我而言，Yogi最脱颖而出的地方是他一贯稳定的表现。他不仅在许多不同的指标上有上佳表现，此外：
他在非常辛苦的接球手位置上连续8年带领美国联盟在数场比赛中取得优异成绩。
他经常是漏接和失误最少的接球手之一。
多年来他上场击球次数约为450～650次，但在他的整个职业生涯中，他每年的失误次数平均只有24次，并且没有任何一年失误超过38次（1950年，他在近600次上场击球中仅失误了12次。）。因此，1948～1959年，他有10次被评为每板出场失误最少的十名球员之一。
简而言之，Yogi很少出错。
表现稳定和极少出错是Yogi球员生涯中的两个特点，对于优秀的投资者来说，这也是重要的优势。然而，这不是投资者取得优异业绩的仅有途径：有些伟大的球员失误很多，但却像Reggie Jackson那样击中大量的本垒打。由于他经常在世界职业棒球大赛中表现惊人，Reggie得到了“10月先生”的绰号。他是有史以来最佳本垒打击球手之一。但是他也保持着最多失误的记录，他的失误与本垒打比率为4.61，是Yogi1.16的4倍。投资表现稳定和最少出错一直是我优先考虑的重点，现在仍是。
哲学家Yogi Berra
虽然Yogi是有史以来最伟大的球员之一，但现在这一代球迷可能并不太记得他的棒球成就，不喜欢体育的人甚至很少有人知道他。他说的话也许远比其球员生涯更有名：
这一切仿佛似曾相识。
到了岔路口，走就是。
只需要看，你就能观察到很多。
不要缺席他人的葬礼，否则人家也不会参加你的。
我知道在记录被打破之前，它还是记录。
未来不会是以前的样子。
如果那时我打败了你，你就不会赢。
我从来没说过我说过的大多数话。
我在以前的备忘录中引用过Yogi的话，我还借用了上述清单中Yogi的第一条理论作为2012年一份备忘录的题目。人们常说：“孩子嘴里有大智慧。”对这个没受过教育的棒球手来说也是这样，他许多貌似不合逻辑的言论在仔细琢磨后就会发现其实蕴涵很深刻的道理。
“棒球有90%是心理战，剩下的才是靠体能”，这是Yogi的又一理论。我觉得这对投资非常有用。获得领先投资回报的工作中，90%可能是财务分析，但是你需要用剩下的努力来理解人的行为。市场是由人组成的，要想获得高于市场的平均收益，你不仅需要了解所做的投资，还需要了解人。
我有时会做名为“投资中人性的一面”的演讲，其主要信息围绕的就是这个议题：虽然投资需要会计、经济和金融知识，但也需要对心理学有深入的了解。这其中的原因是：在投资决策中投资者的客观性和理性很少能如投资理论假定的那样占主导力量，而常常是人的情绪和“人性”起了决定作用。因此我将演讲的副标题定为：“从理论上说，理论和实践没有区别。但在实践中，理论和实际确有区别。”Yogi也这样说，我觉得这真的很妙。
事情常常不按投资理论所说的那样发展。市场被认为应该是有效的，投资者既找不到过低的价格也避免不了过高的价格，从而没人能获得优于他人的业绩。但是例外情况经常出现，相比计算错误或数据上的疏忽，投资业绩不好通常更多是人为失误而导致的。
这使我想起了最能引人思考的Yogi理论之一，即关于他选择餐馆的理论：“没人再去这家餐馆了，因为太挤了。”还有比这更荒谬的吗？如果没人去那家餐馆，又怎么能拥挤呢？如果很拥挤，你又怎能说没人去呢？
但正如我在此前的一篇文章中写到的，许多被公认的投资智慧其实并不符合逻辑。也许最大的、也是最有害的问题是：多数泡沫背后往往有着全体一致的狂热。
有人会说，“人人都知道这是个大便宜。”但这个说法同样不符合逻辑。如果每个人都相信某个资产的价格很低，那么该资产为什么还没有被人全部买下，从而使其价格提高到不再合算？理性的投资者都知道，那些被多数投资者都认为好的资产并不可能是真正好的投资机会。但多数的泡沫难道不都是因为人们相信是好的投资机会才导致的吗？
1968年，人人都知道美国一家公司的“漂亮50”股票有诱人的价值，即使其市盈率已经达到80或90倍之后亦是如此，但这种看法仅仅维持了一段时间。
2000年，人人都认为高科技投资绝对可靠，科技股只会上涨。人们确信互联网将改变世界，且无论互联网公司的股票在何种价位，都值得买进。TMT（科技、媒体和电信）热潮就是这样被推向了顶峰。
2015年，人人都知道社交媒体公司将掌握未来。但是这些公司的估值最终会有担保吗？
从逻辑上说，大多数人都认为合算的东西便不再是合算的，但尽管如此，这仍不能阻止人们追捧这些东西。Yogi的理论是对的：他间接指明了“常识”中不符合逻辑的地方。只要人对事物的反应不能保持理性和分寸，能够认识到这个矛盾的人就有利可图。