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在流动性预期收紧，大市值核心资产持续回调之际，中小市值公司却走出一轮独立行情，尤其是市值超百亿元的中盘股频繁被大机构调研。在不少职业投资人看来，投资属性和资金规模，让中盘股中优秀行业细分龙头成为机构重点关注的方向之一。
如果将市值超过千亿的公司定义为超大市值公司，市值介于500亿至1000亿的公司定义为大市值公司，市值介于100亿至500亿的公司定义为中等市值公司，而市值不足百亿的公司定义为小市值公司，那么，近期不少中小市值公司表现抢眼。
Wind统计，截至3月11日，2021年2月份以来，股价涨幅超过50%的公司达到30家，这些公司市值均在千亿元以内，其中市值低于100亿的公司达到22家，占比73%。扩大统计范围，2021年2月1日至3月11日，股价涨幅超过20%的公司为316家，中等市值公司为79家，占比25%，小市值公司为219家，占比69.30%。而涨幅超过10%的公司则高达937家，其中小市值公司达到695家，占比达到74.17%，中等市值公司为209家，占比22.31%，超大市值公司仅为9家，占比不足1%。（见表1）
“近期中小市值公司股价持续上涨，是此前A股大市值核心资产经历了较大的涨幅后，市场杀估值的体现，不少资金都在寻找新的投资机会。单纯从市盈率看，一部分小市值公司在20-25倍左右，未来的业绩表现可能会持续以20%甚至30%的增速增长。这种情况下，这些中小市值的股票就会受到资金认可。”格雷资产董事长张可兴对《红周刊》记者表示。
华宝基金副总经理李慧勇持有类似的观点，并补充表示，流动性有边际收紧的迹象，就会对估值产生一定的抑制作用。此前估值压得很低且有成长性的股票，在经济复苏的背景下，性价比就体现出来了，这就产生了热点扩散的迹象。而且，从主要指数来看，代表中小市值公司的中证500估值大概在1/4分位，相对其他指数而言，处于一个比较有吸引力的位置。
对于中小市值公司未来市场走向问题，李慧勇表示，“既要看基本面，又要看资金面。从基本面来看，大小市值不是选股的必然指标，只是人为的定义。主要还是所选股票的基本面和估值高低。龙头选股依然受用。因此，受益于经济复苏，此前估值比较低，而且确确实实是某个领域的龙头，这类公司是具备投资机会的，比如，很多中游制造业就是如此。从资金配置角度看，现在基金规模比较大，基金经理管理单只基金规模在百亿以上的人数大幅度增加，而他们挑选标的的精力是有限的，因此可能还是不会配置太小的股票，更可能会在中盘股里进行价值挖掘”。
张可兴也表示，“未来这些中小盘蓝筹股会是市场投资的一大方向，这其中也包括港股。至于行情是否会持续，依然取决于这些公司的业绩是否能持续高增长，并对应着相应的估值。如果很多机构投资者，基于经济复苏，而去寻找一些小公司，基于其业绩增长弹性这样的逻辑，那么，从持续性上看，可能并不能达成目标。因为整个经济复苏的时间和强度，都不能太樂观，毕竟中国的经济结构，还处在转型的进程当中，一些传统行业受到经济短期复苏影响的弹性也是有限的。所以长期看，大概率还是龙头企业，会受到行业充分的收益增长的影响，也就是强者恒强的格局可能会阶段性受到波动，但长期还是会持续的”。
从历史经验看，小市值公司的短板也是非常明显的。张可兴提醒投资者，在未来中国资本市场大发展的过程当中，中小市值公司可能面临以下风险。首先，观察美国和香港地区资本市场发展的历史，会发现中小市值的公司，因为交易不活跃，机构投资者覆盖得非常少，导致这类公司的估值很难产生溢价，基本上都是折价，很多公司的市盈率常年低于15倍的水平。A股也可能会面临同样的问题。如果资金容量有限，机构研究不充分，最终会导致这类公司被市场抛弃。其次，因为实施注册制，公司数量越来越多，机构投资者会考虑投入产出的性价比。因此，在以同样的时间、精力研究一家公司的情况下，就需要考虑投入产出比，如果买入小市值公司，买入的金额有限，那将会是非常没有效率的。
如李慧勇所言，机构对于中盘股的兴趣更浓厚，从被调研的热度看，超大市值依然不被“待见”，市值过小的小市值公司也没有被太多关注。
2月份以来，调研机构家数排名前10位的公司分别是爱美客、华东医药、传音控股、杰瑞股份、恒逸石化、周大生、华阳集团、国际医学、伟星新材、航天发展。除了传音控股市值超过千亿，其他公司市值均处于100亿至1000之间。从这些公司市场地位看，均在行业中占有一席之地，以机构调研排名第一的爱美客为例，公司享有“女人的茅台”之称，而且其暴利情况甚至令人发指，从2014年起，爱美客的综合毛利率就维持在90%以上（见表2）。
此外，一些海外机构的“偏好”也与此相对一致。以2月份以来调研次数最多的外资机构华尔街知名对冲基金Point 72为例，其关注的方向主要为中等市值公司，调研的公司中，除了伊之密市值不足百亿，其他均为百亿以上的中等市值及大市值公司。从其调研名单可以看出，Point 72对化工、建材、有色等顺周期标的颇感兴趣，而且这些公司的盈利能力都还不错。2月份以来，其合计调研了6家公司，这些公司净资产收益率均在10%以上（见表3）。这种现象并非孤例，新加坡资产管理机构APS Assest Management调研次数仅次于Point 72，其调研的九洲药业、苏宁易购、华东医药等也均为中等市值及大市值公司。
机构调研只能说明这家公司受关注，被调研的公司却并不等于好公司。具体机会还需要从基本面入手。
就如何挖掘中盘股投资机会而言，张可兴认为，还是要寻找细分领域的龙头企业，而这类龙头企业应当要有很好的护城河，或者壁垒，同时还能做大做强，再加上德才兼备的管理层，这样结合起来，就符合好公司的标准。如果估值上相对便宜，或者处于合理的估值水平，那么这样的投资才比较具有确定性。要是不满足这些要求，那么，无论市值大小，都很难获取好的收益，这与市值大小关系不大。
李慧勇则从更长期的视角看待本轮市场调整，他认为，从中国经济由存量经济转向增量经济的角度看，核心资产的价值还是会持续存在的，但是股价可能有时候会高估，有泡沫，这样就需要通过时间和业绩去消化，但总体上看，核心资产的价值是长期存在的，“我仍然看好以科技和消费为代表的核心资产”。
至于未来的产业方向，张可兴表示，“首先看好移动互联网产业，包括人工智能、一些先进应用等。其次是云计算，这是一个具有非常强大商业模式的领域，我认为这是仅次于中国白酒行业的一个非常优秀的赛道，这个行业值得以五年、十年的视角去进行充分挖掘”。
李慧勇建议重点关注受益于复苏，具有估值优势的有色、化工、机械、金融、消费服务等板块，以及受益于“十四五”的低碳、军工等板块。
（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）
中小市值公司逆势走强
如果将市值超过千亿的公司定义为超大市值公司，市值介于500亿至1000亿的公司定义为大市值公司，市值介于100亿至500亿的公司定义为中等市值公司，而市值不足百亿的公司定义为小市值公司，那么，近期不少中小市值公司表现抢眼。
Wind统计，截至3月11日，2021年2月份以来，股价涨幅超过50%的公司达到30家，这些公司市值均在千亿元以内，其中市值低于100亿的公司达到22家，占比73%。扩大统计范围，2021年2月1日至3月11日，股价涨幅超过20%的公司为316家，中等市值公司为79家，占比25%，小市值公司为219家，占比69.30%。而涨幅超过10%的公司则高达937家，其中小市值公司达到695家，占比达到74.17%，中等市值公司为209家，占比22.31%，超大市值公司仅为9家，占比不足1%。（见表1）
表1 2月以来相应市值公司股价表现
“近期中小市值公司股价持续上涨，是此前A股大市值核心资产经历了较大的涨幅后，市场杀估值的体现，不少资金都在寻找新的投资机会。单纯从市盈率看，一部分小市值公司在20-25倍左右，未来的业绩表现可能会持续以20%甚至30%的增速增长。这种情况下，这些中小市值的股票就会受到资金认可。”格雷资产董事长张可兴对《红周刊》记者表示。
华宝基金副总经理李慧勇持有类似的观点，并补充表示，流动性有边际收紧的迹象，就会对估值产生一定的抑制作用。此前估值压得很低且有成长性的股票，在经济复苏的背景下，性价比就体现出来了，这就产生了热点扩散的迹象。而且，从主要指数来看，代表中小市值公司的中证500估值大概在1/4分位，相对其他指数而言，处于一个比较有吸引力的位置。
中盘龙头股趋势会更受关注
对于中小市值公司未来市场走向问题，李慧勇表示，“既要看基本面，又要看资金面。从基本面来看，大小市值不是选股的必然指标，只是人为的定义。主要还是所选股票的基本面和估值高低。龙头选股依然受用。因此，受益于经济复苏，此前估值比较低，而且确确实实是某个领域的龙头，这类公司是具备投资机会的，比如，很多中游制造业就是如此。从资金配置角度看，现在基金规模比较大，基金经理管理单只基金规模在百亿以上的人数大幅度增加，而他们挑选标的的精力是有限的，因此可能还是不会配置太小的股票，更可能会在中盘股里进行价值挖掘”。
张可兴也表示，“未来这些中小盘蓝筹股会是市场投资的一大方向，这其中也包括港股。至于行情是否会持续，依然取决于这些公司的业绩是否能持续高增长，并对应着相应的估值。如果很多机构投资者，基于经济复苏，而去寻找一些小公司，基于其业绩增长弹性这样的逻辑，那么，从持续性上看，可能并不能达成目标。因为整个经济复苏的时间和强度，都不能太樂观，毕竟中国的经济结构，还处在转型的进程当中，一些传统行业受到经济短期复苏影响的弹性也是有限的。所以长期看，大概率还是龙头企业，会受到行业充分的收益增长的影响，也就是强者恒强的格局可能会阶段性受到波动，但长期还是会持续的”。
从历史经验看，小市值公司的短板也是非常明显的。张可兴提醒投资者，在未来中国资本市场大发展的过程当中，中小市值公司可能面临以下风险。首先，观察美国和香港地区资本市场发展的历史，会发现中小市值的公司，因为交易不活跃，机构投资者覆盖得非常少，导致这类公司的估值很难产生溢价，基本上都是折价，很多公司的市盈率常年低于15倍的水平。A股也可能会面临同样的问题。如果资金容量有限，机构研究不充分，最终会导致这类公司被市场抛弃。其次，因为实施注册制，公司数量越来越多，机构投资者会考虑投入产出的性价比。因此，在以同样的时间、精力研究一家公司的情况下，就需要考虑投入产出比，如果买入小市值公司，买入的金额有限，那将会是非常没有效率的。
机构正在调研这些中盘蓝筹
如李慧勇所言，机构对于中盘股的兴趣更浓厚，从被调研的热度看，超大市值依然不被“待见”，市值过小的小市值公司也没有被太多关注。
2月份以来，调研机构家数排名前10位的公司分别是爱美客、华东医药、传音控股、杰瑞股份、恒逸石化、周大生、华阳集团、国际医学、伟星新材、航天发展。除了传音控股市值超过千亿，其他公司市值均处于100亿至1000之间。从这些公司市场地位看，均在行业中占有一席之地，以机构调研排名第一的爱美客为例，公司享有“女人的茅台”之称，而且其暴利情况甚至令人发指，从2014年起，爱美客的综合毛利率就维持在90%以上（见表2）。
表2 2月以来机构调研家数前10名公司
此外，一些海外机构的“偏好”也与此相对一致。以2月份以来调研次数最多的外资机构华尔街知名对冲基金Point 72为例，其关注的方向主要为中等市值公司，调研的公司中，除了伊之密市值不足百亿，其他均为百亿以上的中等市值及大市值公司。从其调研名单可以看出，Point 72对化工、建材、有色等顺周期标的颇感兴趣，而且这些公司的盈利能力都还不错。2月份以来，其合计调研了6家公司，这些公司净资产收益率均在10%以上（见表3）。这种现象并非孤例，新加坡资产管理机构APS Assest Management调研次数仅次于Point 72，其调研的九洲药业、苏宁易购、华东医药等也均为中等市值及大市值公司。
表3 Point 72近期调研名单
如何细化挖掘中盘股机会
机构调研只能说明这家公司受关注，被调研的公司却并不等于好公司。具体机会还需要从基本面入手。
就如何挖掘中盘股投资机会而言，张可兴认为，还是要寻找细分领域的龙头企业，而这类龙头企业应当要有很好的护城河，或者壁垒，同时还能做大做强，再加上德才兼备的管理层，这样结合起来，就符合好公司的标准。如果估值上相对便宜，或者处于合理的估值水平，那么这样的投资才比较具有确定性。要是不满足这些要求，那么，无论市值大小，都很难获取好的收益，这与市值大小关系不大。
李慧勇则从更长期的视角看待本轮市场调整，他认为，从中国经济由存量经济转向增量经济的角度看，核心资产的价值还是会持续存在的，但是股价可能有时候会高估，有泡沫，这样就需要通过时间和业绩去消化，但总体上看，核心资产的价值是长期存在的，“我仍然看好以科技和消费为代表的核心资产”。
至于未来的产业方向，张可兴表示，“首先看好移动互联网产业，包括人工智能、一些先进应用等。其次是云计算，这是一个具有非常强大商业模式的领域，我认为这是仅次于中国白酒行业的一个非常优秀的赛道，这个行业值得以五年、十年的视角去进行充分挖掘”。
李慧勇建议重点关注受益于复苏，具有估值优势的有色、化工、机械、金融、消费服务等板块，以及受益于“十四五”的低碳、军工等板块。
（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）