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本文以中国上市公司2009年-2011年的数据为研究对象，探讨了独立董事对股利政策的作用。我们发现大型公司都具有较高的股利支付率。本文所得出的结论大体上支持“替代模型”。根据“替代模型”。具有较弱治理特征（如大型企业规模过大。较低的独立董事比例）企业可能会支付更高的股息。研究也发现，支付更高股息的公司往往是那些具有较少投资机会、规模较大的公司。