华尔街金融危机最终引发全球金融海啸。通常，美国股市跌幅超过2％，就被投资者视为大跌，截至10月10日，美国股市已连续第8个交易日暴跌，出现了罕见的“八连阴”。美国道琼斯指数从10月1日的10882.52点，一口气跌到10月10日创出的7882.51点的近期新低，八个交易日的最高点到最低点的跌幅达到了惊人的27.57％，并创下了1987年10月股灾以来的最大跌幅。美股大跌，欧洲股市也紧跟着一泻千里。亚洲各主要股指跟着跌跌不休，恐慌情绪在欧洲发酵并蔓延，资本在流血。10月6日的黑色星期一，全球资本市场失血达2.6万亿美元。银行破产，公司倒闭，小到美国90岁老太太因还不起房贷而开枪自杀，大到冰岛这样一个主权国家因为资不抵债也要“国家集体破产”。美国金融危机对世界经济的影响在不断地扩大。
　　因此，总结美国此次金融风暴的根源，对稳定中国资本市场，防止发生类似美国金融危机是有很好启示的。笔者认为，美国此次爆发的金融风暴其根本原因有两条是值得中国政府吸取的。
　　美国政府在9·11事件和网络泡沫破灭之后，为了纠正经济大幅下滑的影响，采取了大幅度及长期降息的宏观货币政策。
　　在经济全球化的情况下，美国作为金融大国其宏观上的错误政策必将传导其他国家。美国从上世纪90年代以来货币量一直是高增长，而实物经济一直是低增长，这两者的矛盾发展到最后必然是大堆的货币泡沫，到头来一定会沉重地垮下来。次贷就是美国宏观货币政策错误的结果。过度宽松的货币政策以及大量所谓创新的金融衍生工具，已使美国金融市场充满了泡沫，而且，美国也不断将这种虚拟财富泡沫输向世界，全球都充斥着美国输出的大量的财富泡沫。中国作为一个责任大国，对美国次贷引发的金融危机以责任大国风度，积极参与化解这场全球范围的金融危机，也向市场注入流动性并实行宽松的货币政策，但笔者认为在市场注入流动性的同时必须采取一定的措施预防为此而引发的负作用，尤其是对已有高度泡沫的房地产。虽经过宏观调整，但房地产市场依然未完全进入健康通道。与中国经济和大多老百姓收入相脱节的高房价依然普遍存在，在实行宽松的货币政策时，必须将流动性注入到农业和环保项目，注入到能扩大内需并且关系到民生的行业，注入到广大的急需流动资金的中小企业，如把金融货币政策放松的流动性注入房地产，对于发展中国的经济是非常不利的，有可能继续加大或正受挤压的房地产泡沫，最终造成房地产泡沫而导致金融风险从而转为金融危机，美国次贷的危机不应在中国重演。历史的经验值得注意，前事不忘、后事之事。在中国政府实行宽松的货币政策时要牢牢记住此次金融危机成因的教训。
　　美国此次金融危机同时告诉我们，资本市场的监管只能加强，不能疏忽，雷曼的破产充分反映美国监管的重大疏忽和管理层所犯的历史错误。监管层所犯的错误是导致次贷造成的金融风险不断扩大，最终导致了这场百年一次的金融风暴的发生。通过美国资本市场监管疏忽所产生的经验和教训，对中国资本市场的监管是有非常有益的启示和借鉴。
　　中国虽然已加入WTO，但是，同全球经济还没完全接轨，金融开放性不够，自然不会像其他国家那样饱受牵连，所以，A股下跌不能是完全是受美国金融的影响。但A股确实下跌了，而且中国股市的跌幅创造全球之最。自2007年10月16日，上证综指创出6124.04点的历史新高，到今年9月18日，沪综指创出近段1802.33点的新低，跌幅已达70.57％，其下跌幅度之深，下跌速度之快，放眼中国股市历史都是极其罕见，放眼全球也是数一数二，包括基金等机构在内的全体投资者，几乎已经没有赢家，基金被套净值损失幅度高达50％，90％的投资者不仅回吞了前两年赚的利润，而且还损失本金。从市盈率看，按照通行的估值指标，目前，上证指数静态市盈率为15倍左右，较历史平均水平低50％。从国际比较来看，上证指数市盈率已低于美国标普500指数的市盈率，A股与H股之间的溢价也大幅降低。股市不正常的暴跌已引起各方的高度关注。
　　经济下滑会引发股市下跌，但不会导致超跌再猛跌。现在看来，只有不完善的市场治理更能解释市场的一跌再跌。当A股的成长溢价被下跌恐慌侵蚀殆尽后，剩下的就只能是监管折价了。当个别上市公司、大股东、证券公司和基金公司等市场强势方公然践踏规则而逍遥法外时，投资者只能用脚投票了。尽管前国开行副行长王益案、广发借壳案，立立电子案等不断曝光，但投资者依旧心怀畏惧，他们相信，还有更多的违法违规行为尚未浮出水面，监管赶不上违规，管理层必须高度关注。
　　政府只能救市场于危急时刻，中国股市要恢复元气、长治久安，更要靠市场规则的完善、市场风气的整肃。我们为什么不趁此解决诸如，大小非解禁、惩治内幕交易，提高市场透明度等影响中国股市未来发展的实质性问题。以投资者的利益为核心而不是以圈钱和渔利为核心，以切实解决实际问题，让中国股市健康发展，走出泥潭。美国资本市场监管的疏忽对此次金融风暴的放大，中国政府应当吸取美国的教训。
　　笔者认为，除了大小非问题，中国资本市场监管体系的不健全也是加大股市的下跌的原因。笔者曾对大小非问题提出一些看法和建议，今天主要就提高市场的透明度和加强监管谈谈自己的一些看法。
　　在谈到今年以来的股市大跌原因时，监管部门也承认，由于中国资本市场的机制、体制以及市场结构仍不健全，加大了调整波动的幅度。
　　信用是股市向广度和深度推进的重要保障，投资者对股票发行价格的认定完全取决于上市公司完整准确全面披露的招股说明书，对二级市场股票买卖最终的决策依据还是取决于上市公司披露的年度报告，中期报告和临时披露的一些重大报告。如这些报告不能及时准确全面地披露，甚至有误导性陈述，将直接影响到投资者正确的决策，就有可能给投资者造成重大损失，因此，股票市场的“公平、公开、公正”原则，其实质和要害就是公信原则，弄虚作假，证券欺诈以及操纵市场实质上就是对公信原则的挑战和践踏。因此，加大对市场的公开信息披露是加强监管的一项重要内容。
　　同时，必须加大对内幕交易处罚力度和监管，内幕交易却伴随着中国股市一起成长，从未间断。特别是在股份制改革完成以后，上市公司的控股大股东对参与股市操作有了直接的利益冲动，可以利用其控股权、利用其在信息披露方面的有利条件，从事内幕交易，操纵市场，股票在很大程度上成为其炒作的工具，内幕交易呈愈演愈烈之势。7月，证监会有关部门负责人在谈到市场违法违规行为时，曾表示内幕交易居高不下是案件的三个重要特点之一。
　　由于内幕交易涉及的事项和环节 很多，发生的机会也会更多。各方利益趋于一致时，由过去的不关注或不太关注公司股价到过度关注。而这种过度关注。容易造成这些利益主体单独或合谋操纵业绩和股价的行为发生，如“中捷股份”，“九发股份”、唐建、王黎敏“老鼠仓”等得到及时查处和曝光的违法违规案件毕竟还是少数。
　　20D8年上半年，证监会共稽查立案66起，非正式调查83起，结案73起，移送公安机关11起，配合公安部门查办非法期货案件6件，审结案件27件，做出行政处罚和市场禁入决定47项。针对市场上的内幕交易、虚假信息披露、市场操纵等违法违规行为，监管部门的打击力度也在不断加大。打击内幕交易是为了提高市场的透明度，需要建立完善的法律制度，并加强市场监管的透明度，以此重塑投资者信心。可喜的是，管理层正在积极的治理。
　　笔者建议现阶段要重视以下几项工作，为了提高市场监管力度和打击内幕交易。
　　加重处罚加大违法成本，中国现行证券市场的信息披露制度，缺乏足够的权威性，使得虚假信息披露者和内幕信息交易者的违法收益远远高于违法成本，从而使很多上市公司的当事人无视法律规定。对信息披露违法违规行为加大处罚力度，并引入民事赔偿制度，严惩恶性欺诈行为，建立市场主体诚信评级和公告制度，并将失信者列入黑名单，并定期在主流报纸给予公开披露。
　　加强监控技术的开发，借鉴国际国外司法与行政相配合的监管模式，在“三公”原则指导下。以保护投资者利益作为首要目标，提高市场监控的准确率和有效性，建立阻隔内部信息传播的中国长城，加大对内幕交易和市场操纵行为的打击范围和打击力度。
　　加强对中介机构的监管，使其具备独立、客观、公正的执业条件，使其在投资者和上市公司之间真正发挥信息沟通的桥梁作用。对证券公司可以仿效美国的“防火墙”制度和“监察名单”措施，防止证券公司进行内幕交易，同时提高证券从业人员素质，加强职业道德教育。
　　吸取美国政府对资本市场的监管疏忽，从而警示中国资本市场管理层防范未然是大有帮助的，在中国逐步从经济大国走向资本大国的时候，加强资本市场监管刻不容缓。
　　百年金融风暴，也是百年的机遇。既是挑战，更是机遇，相信中国经济一定会通过此次金融风暴的挑战，进一步吸取经验和教训，中国的资本市场一定朝着更健康的方向发展。
　　
　　(作者为北京市律师协会专业委员)