“這一带现在全是胡同，将来一大片高楼都得起来。”1984年，在位于长安街国际大厦22层的“世界之窗”内，刚创业不到10年的桥水基金创始人达利欧望着窗外这样预言。屋子里，所有中国人都付之一笑。
　　1995年，他将只有11岁的小儿子马修·达利欧（Matt Dalio）孤身一人送到中国，马修成了中国当时年龄最小的外国留学生。那年，桥水（Bridgewater）刚满20岁。
　　现在，桥水基金已经成为全球最大的对冲基金。2018年10月，桥水已正式在中国内地推出首只私募证券基金——“桥水全天候中国私募投资基金一号”。该基金运用的正是桥水发家成名且最为擅长的“全天候策略”（All Weather）。
　　桥水正式登陆中国
　　今年7月，基金业协会网站信息显示，桥水已于6月底完成备案登记，正式成为境内私募管理人（PFM）。这也意味着，其将在6个月内发行境内私募产品。
　　近4个月后，基金业协会备案数据显示，10月9日，桥水投资成立了首只私募基金——桥水全天候中国私募投资基金一号，该基金于10月17日在基金业协会完成备案并公示，托管人是招商证券，募集对象为中国合格机构、高净值客户。
　　资料显示，公司法定代表人是王沿（YAN WANG），曾在法兴银行、汇丰银行、威灵顿管理公司、美国桥水投资公司等多家外资金融机构任职，现任桥水（中国）投资管理有限公司总经理。
　　其实，作为桥水在中国的外商独资企业，桥水（中国）于2016年3月就已设立，2017年3月其法定代表人由桥水基金创始人达利欧变更为王沿。2016年11月8日，中国外汇交易中心发布公告显示，桥水已获准进入内地银行间债市进行交易，从而成为首家获得相关批准的海外对冲基金。
　　“若干年前，桥水基金创始人就相当看好中国，因为资金一定是往便宜的地方流动，并且中国人勤奋。”王沿在接受《陆家嘴》采访时说，2015年的汇率波动和股灾属于意外事件，跟中国的基本面没什么关系，从长期来说我们对这么大的实体经济非常看好。”
　　王沿认为，中国目前处在十字路口，“从经济、资本市场和债务市场、资本平衡上来说，中国还有很长的路要走。”
　　全天候策略能否继续奏效？
　　1996年，桥水发行“全天候”对冲基金，并开创性地运用风险平价（risk parity）管理投资组合。
　　该策略的最大创新之处是，认识到股票和债券对于投资组合的风险贡献是不一致的。因此理性的做法是对债券部分加杠杆，使股、债对投资组合风险的贡献接近。通过多配置债券少配置股票的策略，使得桥水的回报业绩非常稳定，波动率低，回撤远远低于其他策略。
　　“桥水海外的旗舰对冲基金规模庞大。风险均衡分配构建组合，收益来源于投资品种分散化、单个品种工具可多可空。”某海外对冲基金经理告诉记者。
　　自设立以来，桥水的全天候策略基金取得了13.8%的年化收益率（截至2015年底），同期60：40的股债组合仅取得了9.8%的收益率，而两者的净值标准差均为10.6%，换言之，全天候策略实现了风险收益比更高的投资绩效，其夏普比率为0.75，而60：40组合的夏普比率仅为0.37 。
　　但随着美联储开启加息、缩表周期，债券几十年大牛市或将告终，美股也频现闪崩，该策略可能遇到不小的挑战。
　　未来几年的全球环境并不令人乐观。达利欧本人近期在采访时更提及，未来2年尤其值得警惕，当前是经济扩张周期的第七年，美联储启动加息，这种扩张周期可能还会持续2年，“未来的债务危机和上一次有很大不同，可能不会是一次‘大爆炸’似的危机，而是慢慢显现、更紧缩的债务危机，但会带来更加严重的社会和国际层面的问题”。
　　“达利欧一直呼吁美联储要把通胀目标提高到2.5%，称这样才能维持经济增长不受抑制。从某种角度而言，全天候的成功，严重依赖央行放水（同期低通胀仍然持续），GDP和股市都长期低波动的特征。” 资深宏观交易员、中大期货CIO袁玉玮表示，一旦美联储快速收紧货币政策，将导致美股牛市衰竭、债券收益率飙升（价格下跌），这一种市场环境对于做多股票、加杠杆做多债券的全天候策略而言可能是最不利的。
　　桥水建议长期加大配置中国股市
　　当全天候策略走入中国，其是否还能这么全天候奏效？对冲基金行业的人士对《陆家嘴》记者表示，该策略可能配置中国股票（量化）、债券、商品市场。
　　“全天候策略在中国市场应该是采取量化选股，再加配置债券（多为利率债）、商品的形式。”袁玉玮说，“在海外，‘全天候’的成功，其实严重依赖央行放水，一旦货币紧缩，能否再获得好收益就很难说。”
　　在波动更为剧烈的中国市场上，全天候策略能否找到大展拳脚的舞台，目前还是未知数。但桥水登陆中国显然也是有备而来。
　　9月，桥水首席信息官（CIO）及其团队在对客户发布的《每日观察》上表示，随着中国资本市场不断开放，全球投资者加大对这一市场的配置是有意义的。
　　桥水认为，投资中国在岸市场的优势在于，其体量已是新兴经济体中最大，中国的公司透明度排名在新兴市场的均值水平；尽管存在持股比例限制等，但监管正在不断完善，中国资本市场也在不断加速对外开放。
　　尽管多年来各界都认为，中国经济似乎并不是股市的“晴雨表”，但桥水表示，中国的宏观经济并未与公司盈利脱节。宏观影响是中国盈利变化的主要驱动力，这与其他国家并无很大差异。“近年来，中国公司利润从疲软水平改善，这也支持了盈利增长。”
　　此外，桥水认为，中国股市的盈利和股价演化与再平衡进程相一致。相比于旧经济部门（资源、材料、工业等），新经济部门公司（科技、消费、医疗等）盈利增速强劲，这一情况也与新经济部门正在扮演经济活动中更重要的角色相契合。