当有人问我在看些什么项目、将来的投资规划是什么时,我常常回答:“无定规,没设想,有成长就好!”。这当然有些搪塞之嫌,但认真讲,投资成长型企业,并留守成长性,这或许就是我们的投资策略。
　　投资一个企业的理想状态是,慢慢看其成长,直到发展到行业的前几名。然后借助专业化的资本运筹方式,推动其上市也好,实现并购也好,瓜熟蒂落、水到渠成地实现各方的双赢或多赢。但这需要一个时间过程,一个中长期的回报周期。从最初投资企业到最终退出取得投资回报,少则两三年,多则五六年的时间,私募股权基金是需要耐得“起”和耐得下心来“留守企业成长性”的。
　　换句话说,成长性投资的另一个含义就是要着眼于中长期投资回报。这里讲的中长期投资并非被套牢不得已而为之,而是基于一种积极的建设性的中长期回报诉求。在中长期之中坚守成长性带来的超额回报,是一种投资心态,更是一种谋财之道。
　　相对于内地同业比较流行的Pre-IPO(预上市)投资,“成长性”投资应该说貌似神不似,基本不是一回事。我说耐得“起”中长期的意思是有所指的。国内很多人民币基金的年期只有五六年,长一点的七年,掐头(投资考察期)去尾(退出准备期),怎么能够守得住一个中长线的成长期呢?期限相对较短,这是内地基金玩成长性投资游戏的软肋。
　　成长性投资,首要是找到可持续成长的企业,以及支持其成长的内外部驱动因素和竞业壁垒。但我们时常会忘记支撑一个成长型企业的内在基本要义,而更多地在乎于其商业模型是否可以给予资本化的外在故事性。例如:在VC和PE业内,经常会听到微笑曲线模型、IT外包、云计算、SAAS、创意产业、Web2.0、视频分享、“B2B、B2C、C2C网站等新锐说法。我当然对这些在国外为资本市场所看好的“轻”资产商业模式同样看好,但在中国内地却未必依然持此观点。轻资产意味着对人力资本的倚重。在中国,人力资本密集的产业,企业一般就很难长大。简单来讲,由于中国传统商业文化的非契约化倾向和法制精神的欠缺,没等公司大起来,内部人掌握商业穴道后,公司已经不知要裂解成几家了。而激励机制的不到位和人力资源难以资本化,对这种“人壁垒”业务模式企业发展就构成了很大隐患。在中国,除了其他要义外,这类型企业股权激励制度就显得更为必要,将人力资源予以资本化,才能实现其可持续的成长。
　　留守企业成长性,还需要投资人本其能,倾其利,为企业的成长动力添薪加柴,提供附加值。我们最近投资了一家在国内市场领先的家居洗浴花洒、厨卫水龙头制造商,并带进我们的主要LP瑞士信贷在德国投资的一个同业著名品牌制造商作为本轮的跟投方,从而推动中国这个企业在国内高端市场与该德国企业共享市场开发,同时也为该企业在德国实现产业形象的落地和推动其未来在德国市场上市的可能性做了铺垫。
　　企业的成长性并不是到上市或并购那个时点就结束了,在企业更长期的成长过程中,会有不同的成长性体现出来,也并非一当企业上市就马上走人。比如我们曾在2006年投资易居中国,2007年易居完成在美国上市,2009年易居中国又和新浪组建CRIC实现在美国的二次分拆上市。这样看来这个成长性还只是小荷刚露尖,完全退出在易居中国的投资自然很难是当下的选项。
　　总之,私募股权基金成长性投资的基本法则就是找到成长性、占有成长性、保有成长性,还要留守成长性。