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奥运会会给股市带来一些投资题材，但股市主要是受国际、国内宏观形势和企业业绩影响。国际油价今年以来已上涨逾30％。高油价不仅对经济增长构成实质性威胁，也对抑制通胀带来更大挑战。通胀上升会给股市带来压力。从中长期角度看。市场还不具备大幅上涨的动力。
国际、国内经济前景的不确定性给奥运行情带来较大压力。
近期原油价格连续创出新高，并一度突破135美元。飙升的油价再加上美国4月份PPI未能重现低于预期的情况，导致投资者对全球性通胀的担忧迅速加剧，全球股票市场显著回落。投资者对于通胀上升的担忧已经超过了对美国次贷危机的担忧程度。美国经济衰退可能性大
数据显示，国际油价今年以来已上涨逾30％。高油价不仅对经济增长构成实质性威胁，也对抑制通胀带来更大挑战。
“股神”巴菲特再度发表言论称，美国经济已陷入衰退，而且从持续时间和程度上来说，比许多人预期的更严重。
巴菲特说，虽然按照传统经济学界的定义，国内生产总值连续两个季度出现负增长才能称之为衰退。以此来衡量，美国经济尚不符合这一标准，但是很明显，人们已经感受到经济衰退的影响。
美联储前任主席格林斯潘表示，尽管美国经济状况在最近几周相对稳定，但美国发生经济衰退的可能性依然高于不发生衰退的可能性。
在过去的6周内，由于就业报告好于预期，多数经济学家已经下调了他们对美国经济衰退可能性的估计。许多经济学家现在认为，美国将会勉强避免彻底的经济收缩。
格林斯潘还表示，要判断金融危机的最坏状况是否已经结束，现在还“为时尚早”，因为这将取决于房价的情况。
格林斯潘预计，美国房价将从2月份的水平再度下跌10％，从高点以来的总跌幅将达到25％左右。
在油价创出新高的同时，美元在不断贬值。美元趋弱推动了国际大宗商品价格的大幅上涨。中金公司的分析表明，美元实际有效汇率仍有t0％的下跌空间，贬值或将持续至2009年初，然后企稳或反弹。如果这一预测基本准确的话，那就预示着国际油价和工业金属价格在今后一段时间还将继续上涨。
中国经济软着陆
在油价大幅上升的背景下，通胀就成为全球面临的共同问题。为了抑制通胀，中国央行不断提高法定存款准备金率，并运用对冲手段和信贷“窗口指导”，但通胀能否得以缓解，目前还很难作出判断。
2008年中国经济正处于继续增长或出现放缓的“十字路口”，而四川大地震可能会成为中国持续高速增长后转入增长放缓期的催化剂，特大地震灾害加大了中国经济未来面临的不确定性。
据分析，地震对经济带来了最直接的3个影响：首先，物价面临更大的上涨压力。四川是生猪生产大省，无论是省内还是外运，猪肉价格都难免发生波动。其次，投资需求面临上升压力，救灾和重建的信贷投放将增加。再次，四川是全国务工人员主要来源之一，返乡善后等可能会造成一定时间和地区劳动力短缺，影响生产。
不过，总体来看，地震不会严重影响经济基本面，其对经济增长和通胀造成的影响非长期因素。
有分析认为，随着抗震救灾转入灾后重建阶段，宏观财政政策有望放松，资金向灾区倾斜的特点将非常明显。同时，灾后重建也可能会部分拉动经济的增长。
研究显示，已经发生的人类所遭受的重大自然灾害事件表明，自然灾害的直接损失对于整个国家经济的影响程度并不显著，相反，灾后重建任务将激发巨大的资本存量和经济潜能。在有了信贷及各方面资金的强力支持后，灾区的重建工作将会使这些地区再现勃勃生机。
“1998年国内水灾以及2005年美国飓风冲击新奥尔良后对其总体经济形成扩张性刺激。此次汶川大地震涉及人群大、地域广，许多城镇需整体性重建，对于投资拉动应有明显作用。”南方优选价值基金经理谈建强表示。
他认为，目前从宏观环境来看，整体经济在走低，但仍然是温和及软着陆的态势。从国际环境来看，最近观点普遍认为，虽然美国经济下滑趋势在继续，但比年初预测还是要平缓，特别是发展中经济体良好，对美国经济二季度的财政补贴政策还会支持投资人乐观一段时间。所以对于经济悲观情绪最近是有所减轻的。
宏观调控难以放松
虽然有观点认为中国会因抗震救灾而放松从紧的货币政策，但央行货币政策委员会委员樊纲的回答是，抗震救灾不应成为调整宏观政策理由，“我们反倒要看到这种灾难对经济活动加速的影响，而不是要调整经济政策、放松宏观政策”。
国务院总理温家宝强调坚持抗震救灾、经济发展两手抓。汶川地震不会改变经济发展的基本面。国资委主任李荣融也表示，虽然受到冰雪灾害和地震影响，但总体上来讲，央企经济增长态势不会改变。
一些投行对中国今年物价涨幅感到担忧。银河证券、巴黎百富勤公司等都分别提高了2008年中国经济的通胀率，预计全年物价涨幅可能会达到7％，比原先预测的6％高出一个百分点，超出国家今年4.8％的调控目标。
“虽然7月以后，同比的基数效应逐渐消失可能导致CPI逐渐下降，但是越来越违背常理的石油价格走势，和越来越不确定的粮食产量应当让决策层警惕，下半年的物价可能并不像我们预料的那样逐渐下滑。如果物价不能顺利下降，轻易放松投资和信贷，带来的后果可能是灾难性的。”申银万国的最新策略报告认为。
樊纲表示，在政策上要做好对付通胀的长期打算。
分析人士预计，在奥运前和地震灾害后的特殊时间段内，央行会保持政策相对平稳，力保经济稳定运行，不太可能很快作出加息的决定。但是从紧基调依旧难改，央行可能会采取整体紧缩、局部“宽松”的政策。在通胀居高不下的情况下，政府依旧会维持货币政策的紧缩立场，如频繁上调存款准备金率、严格控制银行放贷、允许人民币升值和年内加息等。
对受灾区域而言，会有应急的、区域性的政策，比如已实施的暂缓提高存款准备金率。接下来，政府还有可能对受灾地区提供一些特别贷款和资金扶持项目。
高盛首席中国经济学家梁红将四川汶川大地震与1995年神户大地震对经济的影响进行了对比，认为震灾对中国经济造成的损失有限。高盛预测，中国政府很可能不会因此改变货币政策的紧缩立场。震后重建需求可能令中国的宏观政策制定变得更加复杂。
大多数投资者相信，在奥运之前，目前的双重宏观政策导向不会发生改变。
股市利好暂缓出台
与宏观政策可能出现变动情况不同的是，股票市场上的政策却是非常明确的：支持和呵护。支持市场的政策不仅仅是降低印花税等，而是全方位的，包括支持资产注入和整体上市。原先投资者设想的一些重组改革也不断出台，比如电信行业重组。
目前管理层手中的政策还有融资融券、创业板、股指期货等三大政策等待出 台。地震等突发因素影响以及基于奥运前稳定股市的考虑，一切有可能引起市场波动而风险较难控制的举措出台都将慎之又慎。
种种迹象表明，融资融券、创业板、股指期货在奥运之前出台的可能性不大，即使可能出台，融资融券也会先行。融资融券被市场看成是管理层的“救市牌”。因为它不仅能为市场合规地引入货币市场增量资金，还能提高现有存量资金的运用效率，改变投资者只能做多、不能做空的“单边市”格局，从而将有效提高市场的活跃度和流动性，增加市场价格弹性，完善二级市场的价格发现功能。
根据海外市场的实践经验，融资融券业务可以使证券市场的交易量成倍放大。以美国和日本为例，美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2％，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到了20％左右。不仅国外如此，中国台湾地区融资融券交易的规模占其总交易量的比例达到了40％以上。
目前，对于融资融券是先几家试点还是所有券商同时推出仍有争议。
还有多少投资机会
市场在争议中前行。面对经济的不确定性，增量资金大举流入的盛况可能很难再现，而大小非的解禁却对市场资金面形成较大压力。
统计显示，以2008年4月30日收盘价计算，各类限售解禁股合计14171亿股，占总股本的82.73％，解禁市值约18.74万亿元，占总市值的82.77％。截至4月30日，A股市场的流通市值为7.1万亿元，而到2010年5月，流通市值将增至22.6万亿元，市场压力可见一斑。虽然大小非减持的限制性政策使小非减持的步伐放缓，但增量资金持续入市的盛况难以再现，资金面很难支持市场重返4000点以上。
虽然指数难以再大幅上涨，但目前的点位是否还能投资呢?国际投行高盛董事总经理兼中国首席策略师邓体顺认为，A股在过去几个月经过大幅调整以后，目前市场风险和收益基本处于平衡状态。如果市场进一步调整，那么从长期看将是很好的买入机会。
高盛不像很多人那样对中国市场那么悲观。“我们认为市场估值已经反映了目前所面对的一些宏观和企业层面的风险”。
现在H股2008年的市盈率只有16倍左右，12个月远期市盈率也只有15倍左右。根据高盛的估值模型，邓体顺认为中国股票长期估值合理区间应该在16倍至18倍之间，所以现在这种估值已低于合理水准。而现在A股市场市盈率达22倍，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场充分的流动性，A股市场比H股市场贵出20％～30％也是合理的。
邓认为，从长期来看，投资中国还是有非常好的回报机会。
美林集团中国区主席刘二飞也认为，考虑到中国每年宏观经济增长在10％以上，20几倍的市盈率是非常合理的。
但摩根士丹利发表研究报告称，国际油价和商品价格屡创新高，加上四川地震的灾后重建令原材料需求增加，将继续对中国企业的毛利率构成压力，并使A股市场的基本因素进一步恶化。该份报告预计，中国企业的盈利将继续向下调整，因此其对A股态度仍然审慎。
大摩的观点也得到不少市场人士赞同。事实上，在经济前景不确定的情况下，市场已经调低了对上市公司的盈利增长预期。不少分析师认为，2008年上市公司利润增长将在20％～25％之间，增速呈明显下降趋势。
估值中枢在哪里
从估值角度看，A股市盈率水平仍然处于全球的最高水平。目前，沪深300指数市盈率为26.89倍，上证综指市盈率为26.92倍，深证成指市盈率为28.84倍。
中投证券分析师丁俭博士表示，综合4种估值方法，从中长期趋势看，给出合理估值水平的价值中枢为上证指数3050点，区间下限2360点，区间上限4020点。
分析师表示，从中长期角度看，市场仍不具备大幅上涨的动力。由于历史持仓成本较高，市场经济结构调整拉动股票市场市值结构调整，市场快速杀跌的动力也不充分。所以，市场有可能进入宽幅震荡格局，以时间换空间迎来新的投资机会。
友邦华泰红利ETF基金经理张娅认为，市场存在较好的短期投资机会，特别是下半年美元及大宗商品可能会出现一次像样的相反于前期的走势，将为市场带来一次相对持续的、幅度相对较大的短期投资机会。
而中长期最为确定的趋势性投资时机尚未到来。对于中长期的价值投资者而言，最坏情形下的安全边际仍然为首要考虑的因素。基本测算显示，3000点从总体大概率上来看已具有一定的安全边际，除非企业盈利预期再下调至10％～15％，则2700点的安全性会相对更高。
国际、国内经济前景的不确定性给奥运行情带来较大压力。
近期原油价格连续创出新高，并一度突破135美元。飙升的油价再加上美国4月份PPI未能重现低于预期的情况，导致投资者对全球性通胀的担忧迅速加剧，全球股票市场显著回落。投资者对于通胀上升的担忧已经超过了对美国次贷危机的担忧程度。美国经济衰退可能性大
数据显示，国际油价今年以来已上涨逾30％。高油价不仅对经济增长构成实质性威胁，也对抑制通胀带来更大挑战。
“股神”巴菲特再度发表言论称，美国经济已陷入衰退，而且从持续时间和程度上来说，比许多人预期的更严重。
巴菲特说，虽然按照传统经济学界的定义，国内生产总值连续两个季度出现负增长才能称之为衰退。以此来衡量，美国经济尚不符合这一标准，但是很明显，人们已经感受到经济衰退的影响。
美联储前任主席格林斯潘表示，尽管美国经济状况在最近几周相对稳定，但美国发生经济衰退的可能性依然高于不发生衰退的可能性。
在过去的6周内，由于就业报告好于预期，多数经济学家已经下调了他们对美国经济衰退可能性的估计。许多经济学家现在认为，美国将会勉强避免彻底的经济收缩。
格林斯潘还表示，要判断金融危机的最坏状况是否已经结束，现在还“为时尚早”，因为这将取决于房价的情况。
格林斯潘预计，美国房价将从2月份的水平再度下跌10％，从高点以来的总跌幅将达到25％左右。
在油价创出新高的同时，美元在不断贬值。美元趋弱推动了国际大宗商品价格的大幅上涨。中金公司的分析表明，美元实际有效汇率仍有t0％的下跌空间，贬值或将持续至2009年初，然后企稳或反弹。如果这一预测基本准确的话，那就预示着国际油价和工业金属价格在今后一段时间还将继续上涨。
中国经济软着陆
在油价大幅上升的背景下，通胀就成为全球面临的共同问题。为了抑制通胀，中国央行不断提高法定存款准备金率，并运用对冲手段和信贷“窗口指导”，但通胀能否得以缓解，目前还很难作出判断。
2008年中国经济正处于继续增长或出现放缓的“十字路口”，而四川大地震可能会成为中国持续高速增长后转入增长放缓期的催化剂，特大地震灾害加大了中国经济未来面临的不确定性。
据分析，地震对经济带来了最直接的3个影响：首先，物价面临更大的上涨压力。四川是生猪生产大省，无论是省内还是外运，猪肉价格都难免发生波动。其次，投资需求面临上升压力，救灾和重建的信贷投放将增加。再次，四川是全国务工人员主要来源之一，返乡善后等可能会造成一定时间和地区劳动力短缺，影响生产。
不过，总体来看，地震不会严重影响经济基本面，其对经济增长和通胀造成的影响非长期因素。
有分析认为，随着抗震救灾转入灾后重建阶段，宏观财政政策有望放松，资金向灾区倾斜的特点将非常明显。同时，灾后重建也可能会部分拉动经济的增长。
研究显示，已经发生的人类所遭受的重大自然灾害事件表明，自然灾害的直接损失对于整个国家经济的影响程度并不显著，相反，灾后重建任务将激发巨大的资本存量和经济潜能。在有了信贷及各方面资金的强力支持后，灾区的重建工作将会使这些地区再现勃勃生机。
“1998年国内水灾以及2005年美国飓风冲击新奥尔良后对其总体经济形成扩张性刺激。此次汶川大地震涉及人群大、地域广，许多城镇需整体性重建，对于投资拉动应有明显作用。”南方优选价值基金经理谈建强表示。
他认为，目前从宏观环境来看，整体经济在走低，但仍然是温和及软着陆的态势。从国际环境来看，最近观点普遍认为，虽然美国经济下滑趋势在继续，但比年初预测还是要平缓，特别是发展中经济体良好，对美国经济二季度的财政补贴政策还会支持投资人乐观一段时间。所以对于经济悲观情绪最近是有所减轻的。
宏观调控难以放松
虽然有观点认为中国会因抗震救灾而放松从紧的货币政策，但央行货币政策委员会委员樊纲的回答是，抗震救灾不应成为调整宏观政策理由，“我们反倒要看到这种灾难对经济活动加速的影响，而不是要调整经济政策、放松宏观政策”。
国务院总理温家宝强调坚持抗震救灾、经济发展两手抓。汶川地震不会改变经济发展的基本面。国资委主任李荣融也表示，虽然受到冰雪灾害和地震影响，但总体上来讲，央企经济增长态势不会改变。
一些投行对中国今年物价涨幅感到担忧。银河证券、巴黎百富勤公司等都分别提高了2008年中国经济的通胀率，预计全年物价涨幅可能会达到7％，比原先预测的6％高出一个百分点，超出国家今年4.8％的调控目标。
“虽然7月以后，同比的基数效应逐渐消失可能导致CPI逐渐下降，但是越来越违背常理的石油价格走势，和越来越不确定的粮食产量应当让决策层警惕，下半年的物价可能并不像我们预料的那样逐渐下滑。如果物价不能顺利下降，轻易放松投资和信贷，带来的后果可能是灾难性的。”申银万国的最新策略报告认为。
樊纲表示，在政策上要做好对付通胀的长期打算。
分析人士预计，在奥运前和地震灾害后的特殊时间段内，央行会保持政策相对平稳，力保经济稳定运行，不太可能很快作出加息的决定。但是从紧基调依旧难改，央行可能会采取整体紧缩、局部“宽松”的政策。在通胀居高不下的情况下，政府依旧会维持货币政策的紧缩立场，如频繁上调存款准备金率、严格控制银行放贷、允许人民币升值和年内加息等。
对受灾区域而言，会有应急的、区域性的政策，比如已实施的暂缓提高存款准备金率。接下来，政府还有可能对受灾地区提供一些特别贷款和资金扶持项目。
高盛首席中国经济学家梁红将四川汶川大地震与1995年神户大地震对经济的影响进行了对比，认为震灾对中国经济造成的损失有限。高盛预测，中国政府很可能不会因此改变货币政策的紧缩立场。震后重建需求可能令中国的宏观政策制定变得更加复杂。
大多数投资者相信，在奥运之前，目前的双重宏观政策导向不会发生改变。
股市利好暂缓出台
与宏观政策可能出现变动情况不同的是，股票市场上的政策却是非常明确的：支持和呵护。支持市场的政策不仅仅是降低印花税等，而是全方位的，包括支持资产注入和整体上市。原先投资者设想的一些重组改革也不断出台，比如电信行业重组。
目前管理层手中的政策还有融资融券、创业板、股指期货等三大政策等待出 台。地震等突发因素影响以及基于奥运前稳定股市的考虑，一切有可能引起市场波动而风险较难控制的举措出台都将慎之又慎。
种种迹象表明，融资融券、创业板、股指期货在奥运之前出台的可能性不大，即使可能出台，融资融券也会先行。融资融券被市场看成是管理层的“救市牌”。因为它不仅能为市场合规地引入货币市场增量资金，还能提高现有存量资金的运用效率，改变投资者只能做多、不能做空的“单边市”格局，从而将有效提高市场的活跃度和流动性，增加市场价格弹性，完善二级市场的价格发现功能。
根据海外市场的实践经验，融资融券业务可以使证券市场的交易量成倍放大。以美国和日本为例，美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2％，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到了20％左右。不仅国外如此，中国台湾地区融资融券交易的规模占其总交易量的比例达到了40％以上。
目前，对于融资融券是先几家试点还是所有券商同时推出仍有争议。
还有多少投资机会
市场在争议中前行。面对经济的不确定性，增量资金大举流入的盛况可能很难再现，而大小非的解禁却对市场资金面形成较大压力。
统计显示，以2008年4月30日收盘价计算，各类限售解禁股合计14171亿股，占总股本的82.73％，解禁市值约18.74万亿元，占总市值的82.77％。截至4月30日，A股市场的流通市值为7.1万亿元，而到2010年5月，流通市值将增至22.6万亿元，市场压力可见一斑。虽然大小非减持的限制性政策使小非减持的步伐放缓，但增量资金持续入市的盛况难以再现，资金面很难支持市场重返4000点以上。
虽然指数难以再大幅上涨，但目前的点位是否还能投资呢?国际投行高盛董事总经理兼中国首席策略师邓体顺认为，A股在过去几个月经过大幅调整以后，目前市场风险和收益基本处于平衡状态。如果市场进一步调整，那么从长期看将是很好的买入机会。
高盛不像很多人那样对中国市场那么悲观。“我们认为市场估值已经反映了目前所面对的一些宏观和企业层面的风险”。
现在H股2008年的市盈率只有16倍左右，12个月远期市盈率也只有15倍左右。根据高盛的估值模型，邓体顺认为中国股票长期估值合理区间应该在16倍至18倍之间，所以现在这种估值已低于合理水准。而现在A股市场市盈率达22倍，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场充分的流动性，A股市场比H股市场贵出20％～30％也是合理的。
邓认为，从长期来看，投资中国还是有非常好的回报机会。
美林集团中国区主席刘二飞也认为，考虑到中国每年宏观经济增长在10％以上，20几倍的市盈率是非常合理的。
但摩根士丹利发表研究报告称，国际油价和商品价格屡创新高，加上四川地震的灾后重建令原材料需求增加，将继续对中国企业的毛利率构成压力，并使A股市场的基本因素进一步恶化。该份报告预计，中国企业的盈利将继续向下调整，因此其对A股态度仍然审慎。
大摩的观点也得到不少市场人士赞同。事实上，在经济前景不确定的情况下，市场已经调低了对上市公司的盈利增长预期。不少分析师认为，2008年上市公司利润增长将在20％～25％之间，增速呈明显下降趋势。
估值中枢在哪里
从估值角度看，A股市盈率水平仍然处于全球的最高水平。目前，沪深300指数市盈率为26.89倍，上证综指市盈率为26.92倍，深证成指市盈率为28.84倍。
中投证券分析师丁俭博士表示，综合4种估值方法，从中长期趋势看，给出合理估值水平的价值中枢为上证指数3050点，区间下限2360点，区间上限4020点。
分析师表示，从中长期角度看，市场仍不具备大幅上涨的动力。由于历史持仓成本较高，市场经济结构调整拉动股票市场市值结构调整，市场快速杀跌的动力也不充分。所以，市场有可能进入宽幅震荡格局，以时间换空间迎来新的投资机会。
友邦华泰红利ETF基金经理张娅认为，市场存在较好的短期投资机会，特别是下半年美元及大宗商品可能会出现一次像样的相反于前期的走势，将为市场带来一次相对持续的、幅度相对较大的短期投资机会。
而中长期最为确定的趋势性投资时机尚未到来。对于中长期的价值投资者而言，最坏情形下的安全边际仍然为首要考虑的因素。基本测算显示，3000点从总体大概率上来看已具有一定的安全边际，除非企业盈利预期再下调至10％～15％，则2700点的安全性会相对更高。