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摘 要:中国企业在改革开放30年中早已积累了丰富的经验、雄厚的资金,企业家们也都渴求着更进一步融入世界经济,实现国际化运作,当下应该正是企业家们开疆拓土、进行海外抄底千载难逢的大好机遇。但汇率以及原材料价格波动的加剧,使得国际化企业面临巨大的风险。因此,通过适当的方式进行避险就显得特别重要。
关键词:国际化;风险;衍生工具
对于普通企业来说,其盈亏主要由原材料采购、生产和销售以及一般的管理与经营决定。但国际化的企业,大幅的汇率或原材料价格变动会影响产销成本,甚至威胁到企业生存,因此企业需要安排合理的风险管理措施,以便在汇率,原材料价格变动时,增加这类“营业外收入”和“汇兑收益”,或者进行适当的操作,尽可能将风险降低到最低程度。
一、金融风险分类
对于国际化公司,面临的国际金融风险主要包括:
(一)汇率波动的风险:由于以外币计值的应收、应付款项在收付的金额及时间上不一致,导致汇率风险的产生,使得未来的现金流量兑换成本国货币的价值不确定。
(二)利率波动的风险:产生利率风险的主要是由于资产与负债的到期日不一致、计息基础不一致,或以浮动利率计息的金融合约引发将来的现金流量所产生的不确定性。在全球市场上,由于经济周期的原因,利率调整频率比国内市场要高,因此,利率风险是值得国际化企业关注的问题。
(三)商品价格波动的风险:近年来,由于原材料价格的持续上涨,使得企业生产成本大幅度提高,如此一来,高价格可能导致最终产品和年度生产计划成本差距甚远,影响成品销量和收益。
二、金融避险工具和方法的选择
(一)表外(Off-Balance-Sheet)工具
从国际会计标准看,表外工具主要指有期货,期权,远期合约,互换等标准衍生品工具以及由上述工具组合成的结构性产品。表外工具实际上是一种财务工具或合约,其价值由标的资产价值决定,交易基础建立在另一标的物之上。一般而言,衍生金融工具主要可分成下列四大基本类型:
1.期货(Future):期货是公司锁定原材料成本,规避价格风险最方便的一个工具。如果公司认为原材料价格要上涨,公司可以提前通过期货买入该原材料;反之,生产原材料的公司如果担心原材料价格要下跌,则可以先通过期货卖出他们将来的部分或全面产量。期货还有一个便利之处是公司可以根据自己的需求,直接对合同进行反方向对冲平仓或用现货进行履约。
2.期权(Option):期权的优点是买入期权可以锁定最大损失(权利金),而期货则不能。美国财政部调查数据显示,在外贸型企业中,有50%的公司使用外汇期权规避汇率风险。但要注意的是卖出期权收益有限,风险则可能无限。2004年中航油的巨亏就和卖出期权有一定的关系。
3.远期合约(Forward Contract):与期货类似,但与期货不同的是它不是标准化合约,交易数量、交割日期、信用条件等可由买卖双方决定。远期合约在规避外汇风险方面较为常见。美国财政部调查数据显示,在外贸型企业中,有93.1﹪的公司使用远期外汇合约。
4.互换(Swap):两个或两个以上的公司,经过谈判,在一定期间内,根据合同规定进行金融标的的交换。如不同公司间的利率互换或外汇互换。这种合约最大的好处可以利用处于不同经济体的公司间的相对优势,使双方的金融成本下降。
(二)资产负债表(On-Balance-Sheet)法
另一种避险方法是根据公司的风险暴露情况,利用风险管理软件计算可以互相抵销的风险,通过持有适当的资产与负债对利率、汇率等风险进行规避。与表外业务相比,这种模式在新兴经济体中较为常见,主要原因是新兴经济体中缺乏上述期权,期货等衍生工具。因此,导致了其成本较高、缺乏弹性和避险效率低等缺点。
三、国际化企业的建议
(一)尽量利用有限的工具进行避险
由国内外相关研究及实证显示,企业进行金融避险有利于降低其金融风险,特别是国际化企业面临的外汇风险。人民银行的统计数据显示,目前人民币远期市场的总成交额占贸易总额的比例还不到2%,就是说大量的进出口企业的大量外汇头寸都没有进行避险,任由汇率波动影响企业的财务状况。而随着近期人民币汇率创新高,大量没有避险的公司面临巨大的损失。虽然国内目前缺乏外汇期权、期货等人民币避险工具,但企业仍然可以用远期结售汇业务进行人民币汇率风险规避。
另外,对于在金融不发达,缺乏期货,期权等金融工具的国家设厂或贸易的国际化公司,可以通过境外账户寻求在美国或欧洲发达金融市场进行避险。
(二)培养或招聘专业人士进行风险管理
由于金融衍生工具定价和风险控制比较复杂,加上大部分都是保证金交易,因此操作不当可能会给公司带来巨大的风险。比较知名的衍生品风险事件包括:1995年巴林银行的倒闭事件、1997年著名对冲基金——长期资本管理公司(LTCM)破产事件、2005年中航原油期权导致的巨亏、以及2005年国储的铜期货空头危机等。因此,国际化企业必须对风险管理人员进行培训,或招聘能够胜任的员工。
四、结束语
在适当的监管和科学的风控之下,衍生品并非洪水猛兽,在资产价格波动频繁的现实下,衍生品不仅可以降低企业风险,而且还可以利用衍生品进行套利,合法融资等。
参考文献:
[1]马光远.中国企业海外抄底要摆正自己位置[J].现代企业文化(上旬),2009,(6).
[2]高诚.海外并购:困境与对策[J].国际经济合作,2009,(6).
[3]张春华.海外并购,你准备好了吗[J].WTO经济导刊,2009,(5).
[4]宋雪莲.中国企业海外抄底攻略[J].中国经济周刊,2009,(25).
关键词:国际化;风险;衍生工具
对于普通企业来说,其盈亏主要由原材料采购、生产和销售以及一般的管理与经营决定。但国际化的企业,大幅的汇率或原材料价格变动会影响产销成本,甚至威胁到企业生存,因此企业需要安排合理的风险管理措施,以便在汇率,原材料价格变动时,增加这类“营业外收入”和“汇兑收益”,或者进行适当的操作,尽可能将风险降低到最低程度。
一、金融风险分类
对于国际化公司,面临的国际金融风险主要包括:
(一)汇率波动的风险:由于以外币计值的应收、应付款项在收付的金额及时间上不一致,导致汇率风险的产生,使得未来的现金流量兑换成本国货币的价值不确定。
(二)利率波动的风险:产生利率风险的主要是由于资产与负债的到期日不一致、计息基础不一致,或以浮动利率计息的金融合约引发将来的现金流量所产生的不确定性。在全球市场上,由于经济周期的原因,利率调整频率比国内市场要高,因此,利率风险是值得国际化企业关注的问题。
(三)商品价格波动的风险:近年来,由于原材料价格的持续上涨,使得企业生产成本大幅度提高,如此一来,高价格可能导致最终产品和年度生产计划成本差距甚远,影响成品销量和收益。
二、金融避险工具和方法的选择
(一)表外(Off-Balance-Sheet)工具
从国际会计标准看,表外工具主要指有期货,期权,远期合约,互换等标准衍生品工具以及由上述工具组合成的结构性产品。表外工具实际上是一种财务工具或合约,其价值由标的资产价值决定,交易基础建立在另一标的物之上。一般而言,衍生金融工具主要可分成下列四大基本类型:
1.期货(Future):期货是公司锁定原材料成本,规避价格风险最方便的一个工具。如果公司认为原材料价格要上涨,公司可以提前通过期货买入该原材料;反之,生产原材料的公司如果担心原材料价格要下跌,则可以先通过期货卖出他们将来的部分或全面产量。期货还有一个便利之处是公司可以根据自己的需求,直接对合同进行反方向对冲平仓或用现货进行履约。
2.期权(Option):期权的优点是买入期权可以锁定最大损失(权利金),而期货则不能。美国财政部调查数据显示,在外贸型企业中,有50%的公司使用外汇期权规避汇率风险。但要注意的是卖出期权收益有限,风险则可能无限。2004年中航油的巨亏就和卖出期权有一定的关系。
3.远期合约(Forward Contract):与期货类似,但与期货不同的是它不是标准化合约,交易数量、交割日期、信用条件等可由买卖双方决定。远期合约在规避外汇风险方面较为常见。美国财政部调查数据显示,在外贸型企业中,有93.1﹪的公司使用远期外汇合约。
4.互换(Swap):两个或两个以上的公司,经过谈判,在一定期间内,根据合同规定进行金融标的的交换。如不同公司间的利率互换或外汇互换。这种合约最大的好处可以利用处于不同经济体的公司间的相对优势,使双方的金融成本下降。
(二)资产负债表(On-Balance-Sheet)法
另一种避险方法是根据公司的风险暴露情况,利用风险管理软件计算可以互相抵销的风险,通过持有适当的资产与负债对利率、汇率等风险进行规避。与表外业务相比,这种模式在新兴经济体中较为常见,主要原因是新兴经济体中缺乏上述期权,期货等衍生工具。因此,导致了其成本较高、缺乏弹性和避险效率低等缺点。
三、国际化企业的建议
(一)尽量利用有限的工具进行避险
由国内外相关研究及实证显示,企业进行金融避险有利于降低其金融风险,特别是国际化企业面临的外汇风险。人民银行的统计数据显示,目前人民币远期市场的总成交额占贸易总额的比例还不到2%,就是说大量的进出口企业的大量外汇头寸都没有进行避险,任由汇率波动影响企业的财务状况。而随着近期人民币汇率创新高,大量没有避险的公司面临巨大的损失。虽然国内目前缺乏外汇期权、期货等人民币避险工具,但企业仍然可以用远期结售汇业务进行人民币汇率风险规避。
另外,对于在金融不发达,缺乏期货,期权等金融工具的国家设厂或贸易的国际化公司,可以通过境外账户寻求在美国或欧洲发达金融市场进行避险。
(二)培养或招聘专业人士进行风险管理
由于金融衍生工具定价和风险控制比较复杂,加上大部分都是保证金交易,因此操作不当可能会给公司带来巨大的风险。比较知名的衍生品风险事件包括:1995年巴林银行的倒闭事件、1997年著名对冲基金——长期资本管理公司(LTCM)破产事件、2005年中航原油期权导致的巨亏、以及2005年国储的铜期货空头危机等。因此,国际化企业必须对风险管理人员进行培训,或招聘能够胜任的员工。
四、结束语
在适当的监管和科学的风控之下,衍生品并非洪水猛兽,在资产价格波动频繁的现实下,衍生品不仅可以降低企业风险,而且还可以利用衍生品进行套利,合法融资等。
参考文献:
[1]马光远.中国企业海外抄底要摆正自己位置[J].现代企业文化(上旬),2009,(6).
[2]高诚.海外并购:困境与对策[J].国际经济合作,2009,(6).
[3]张春华.海外并购,你准备好了吗[J].WTO经济导刊,2009,(5).
[4]宋雪莲.中国企业海外抄底攻略[J].中国经济周刊,2009,(25).