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摘 要：改革开放以来，我国经济得到了长足发展，资本市场经过近30多年的快速发展已初具规模，也完成了从无到有、从尝试探索到深入发展的巨大转变，为中国经济的快速发展注入了大规模的资金和活力，成为中国经济持续、快速、健康发展的一个强有力的支撑。
关键词：中国 资本市场 制度变迁 意义
一、我国资本市场制度变迁的回顾
目前，中国资本市场正处在一个历史性的发展阶段， 如何保持资本市场发展政策的连续性和稳定性，我们必须对我国资本市场的发展历程有一个明确的认识。
我国现代资本市场的建立始于20世纪80年代初期，发展至今大致经历了一个从起步、规范到发展的过程，基本可归纳为以下三个阶段：
（一）1980-1990 年基本处于起步阶段
我国资本市场的兴起是从1981年首期国库券的发行开始的。在整个20世纪80年代，我国资本市场基本处于起步阶段，主要以一级市场为主。
（二）1991-2005 年是中国资本市场的探索期
1.1991-1995 年的初步发展阶段
面对国库券和股票黑市交易现象的存在，政府以柜台交易为试点进行尝试性探索。柜台交易市场的发展为成立全国性的证券交易所奠定了基础。
2.1996-2000 年的规范化发展阶段
1999年7月1日正式实施《中华人民共和国证券法》标志着我国资本市场逐步走上规范化、法制化的轨道。
3.2001-2005 年的制度创新阶段
1990年中国股票市场刚刚问世，中国政府对股票发行上市采取了“规模控制+实质审批”模式，确保股票上市进程的平稳和有序。2001年4月，中国证监会正式取消实行了9年之久的审批制和指標制，代以“核准制+通道制”的发行模式。
（三）2005 年5 月以后中国资本市场进入快速成长期
针对股权分置下大股东与小股东之间的利益不一致问题，我国从2005年4月29日开始启动股权分置改革。2005年5月以后，中国资本市场解决了制约市场发展的股权分置的制度平台，为中国资本市场建立有利于上市公司长期发展的激励机制打下了基础。
2006年股权分置改革完成之后，随着我国经济的不断发展，人民币升值预期和国际化趋势使中国资本市场的发展面临更优的金融环境。
二、发展我国资本市场的意义
发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义。一是有利于完善社会主义市场经济体制；二是有利于国有经济的结构调整和战略性改组；三是有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率。
三、我国资本市场目前存在的问题
在我国发展资本市场的过程中，深层次问题和矛盾逐步暴露出来，严重阻碍了其进一步发展。目前，我国资本市场主要存在以下两个方面的问题。
（一）资本市场结构方面的问题
1.投资主体结构不合理
我国资本市场投资主体结构不合理，投资者现在还是以个人投资者为主，机构投资者数量相对来说较少，两者比重相差较大。
2.上市公司结构不合理
（1）上市公司的股权结构不合理。主要体现在：国家股、法人股等过于集中，导致“一股独大”；公众流通股的比重低，绝大部分股份不能上市流通；流通股过于分散，机构投资者比重小；上市公司的最大股东通常是一家控股公司。
（2）上市公司组成结构不合理。主要体现在：国有企业比重大，非国有企业比重小；大中型企业比重大，小企业比重小；国有控股上市公司多，企业整体上市公司少；传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司少。
3.金融产品结构不合理
（1）传统金融业务产品结构单一。在银行业，业务集中在信贷等传统的零售业务领域，即使在传统的零售业务中，也缺乏为企业提供全方位金融服务的系列产品；
（2）金融衍生工具发展滞后。缺少组合投资所必需的金融衍生品，各类投资者行为趋同，在宏观经济运行和金融调控方向发生变化时可能导致风险积聚。
（3）金融手段创新不足。中国银行业和证券业已基本实现电子化，但由于体制问题，金融机构在电子化与网络化过程中各自为战，增加了发展成本抑制了自身的快速发展。
（二）资本市场制度方面的问题
1.体制方面的问题
我国资本市场制度方面的问题主要是体制问题。首先，资本一级市场受到行政垄断，影响了市场融资体系的社会化和融资渠道的多样性，地方政府为了保证地方财政收入，在选择上市公司时很少考虑其成长性。此外，发行市盈率也受到限制。
2.机制方面的问题
从某种程度上说，体制方面的问题是造成我国资本市场缓慢发展的主要原因。（1）竞争机制失效。在上市公司中，首先缺乏产权关系明确的市场主体， 其次缺乏竞争机制形成的市场价格。（2）约束机制弱化。我国大部分上市公司都是有国有企业改造而来，存在着“转轨”不转制现象。（3）激励机制不健全。我国只有即时薪金的激励办法。
四、发展我国资本市场，改善制度变迁带来的问题
任何改革都是有代价的，要为我国资本市场改革过程中出现的问题做好充分的准备。
从我国的实际情况出发，借鉴国外资本市场成功的经验，针对我国资本市场存在的结构和制度方面的问题，不断完善投资主体结构，优化资源配置，不断完善多层次资本市场体系，健全我国资本市场体系，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系。
关键词：中国 资本市场 制度变迁 意义
一、我国资本市场制度变迁的回顾
目前，中国资本市场正处在一个历史性的发展阶段， 如何保持资本市场发展政策的连续性和稳定性，我们必须对我国资本市场的发展历程有一个明确的认识。
我国现代资本市场的建立始于20世纪80年代初期，发展至今大致经历了一个从起步、规范到发展的过程，基本可归纳为以下三个阶段：
（一）1980-1990 年基本处于起步阶段
我国资本市场的兴起是从1981年首期国库券的发行开始的。在整个20世纪80年代，我国资本市场基本处于起步阶段，主要以一级市场为主。
（二）1991-2005 年是中国资本市场的探索期
1.1991-1995 年的初步发展阶段
面对国库券和股票黑市交易现象的存在，政府以柜台交易为试点进行尝试性探索。柜台交易市场的发展为成立全国性的证券交易所奠定了基础。
2.1996-2000 年的规范化发展阶段
1999年7月1日正式实施《中华人民共和国证券法》标志着我国资本市场逐步走上规范化、法制化的轨道。
3.2001-2005 年的制度创新阶段
1990年中国股票市场刚刚问世，中国政府对股票发行上市采取了“规模控制+实质审批”模式，确保股票上市进程的平稳和有序。2001年4月，中国证监会正式取消实行了9年之久的审批制和指標制，代以“核准制+通道制”的发行模式。
（三）2005 年5 月以后中国资本市场进入快速成长期
针对股权分置下大股东与小股东之间的利益不一致问题，我国从2005年4月29日开始启动股权分置改革。2005年5月以后，中国资本市场解决了制约市场发展的股权分置的制度平台，为中国资本市场建立有利于上市公司长期发展的激励机制打下了基础。
2006年股权分置改革完成之后，随着我国经济的不断发展，人民币升值预期和国际化趋势使中国资本市场的发展面临更优的金融环境。
二、发展我国资本市场的意义
发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义。一是有利于完善社会主义市场经济体制；二是有利于国有经济的结构调整和战略性改组；三是有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率。
三、我国资本市场目前存在的问题
在我国发展资本市场的过程中，深层次问题和矛盾逐步暴露出来，严重阻碍了其进一步发展。目前，我国资本市场主要存在以下两个方面的问题。
（一）资本市场结构方面的问题
1.投资主体结构不合理
我国资本市场投资主体结构不合理，投资者现在还是以个人投资者为主，机构投资者数量相对来说较少，两者比重相差较大。
2.上市公司结构不合理
（1）上市公司的股权结构不合理。主要体现在：国家股、法人股等过于集中，导致“一股独大”；公众流通股的比重低，绝大部分股份不能上市流通；流通股过于分散，机构投资者比重小；上市公司的最大股东通常是一家控股公司。
（2）上市公司组成结构不合理。主要体现在：国有企业比重大，非国有企业比重小；大中型企业比重大，小企业比重小；国有控股上市公司多，企业整体上市公司少；传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司少。
3.金融产品结构不合理
（1）传统金融业务产品结构单一。在银行业，业务集中在信贷等传统的零售业务领域，即使在传统的零售业务中，也缺乏为企业提供全方位金融服务的系列产品；
（2）金融衍生工具发展滞后。缺少组合投资所必需的金融衍生品，各类投资者行为趋同，在宏观经济运行和金融调控方向发生变化时可能导致风险积聚。
（3）金融手段创新不足。中国银行业和证券业已基本实现电子化，但由于体制问题，金融机构在电子化与网络化过程中各自为战，增加了发展成本抑制了自身的快速发展。
（二）资本市场制度方面的问题
1.体制方面的问题
我国资本市场制度方面的问题主要是体制问题。首先，资本一级市场受到行政垄断，影响了市场融资体系的社会化和融资渠道的多样性，地方政府为了保证地方财政收入，在选择上市公司时很少考虑其成长性。此外，发行市盈率也受到限制。
2.机制方面的问题
从某种程度上说，体制方面的问题是造成我国资本市场缓慢发展的主要原因。（1）竞争机制失效。在上市公司中，首先缺乏产权关系明确的市场主体， 其次缺乏竞争机制形成的市场价格。（2）约束机制弱化。我国大部分上市公司都是有国有企业改造而来，存在着“转轨”不转制现象。（3）激励机制不健全。我国只有即时薪金的激励办法。
四、发展我国资本市场，改善制度变迁带来的问题
任何改革都是有代价的，要为我国资本市场改革过程中出现的问题做好充分的准备。
从我国的实际情况出发，借鉴国外资本市场成功的经验，针对我国资本市场存在的结构和制度方面的问题，不断完善投资主体结构，优化资源配置，不断完善多层次资本市场体系，健全我国资本市场体系，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系。