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记得中学时老师教的一个谜语，谜面是“只缘身在此山中”，打一成语。谜底是“进退维谷”，也就是说四周都是山谷，任何选择都非常艰难。用这个谜面和谜底来形容今天的中国经济调控政策是再合适不过了。今天中国经济只缘身在世界经济体系当中，面对的是全球和国内的通货膨胀等多重压力，对此中国动用了相当多的经济调控措施和手段，但有些政策手段相互之间的价值取向是不一致的，甚至是相互冲突的，最明显的就是物价管控、货币政策、汇率政策等等调控措施面临两难的选择。
物价管控顾此失彼
CPI是2007年乃至当今的流行语，较快的通货膨胀速度已经成为社会的焦点。政府相应的采取了非常严格的价格管控，国家发改委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，根据《价格法》有关规定对成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品实行价格干预和管制。除此以外，政府对钢铁、水泥、电解铝、土地、汽车、房地产、药品等等的价格都直接干预。
虽然政府尽可能的减少对微观经济的干预，但CPI还是上来了，而且是屡创新高。不干预问题可能更严重。但麻烦的是，干预不到位，效果适得其反。最明显的后果就是打击生产。原材料成本上涨、工资上涨、利息增加等等生产成本大幅度上升，而终端的价格却受到管制，产品管制价格低于生产成本，在经营盈利的驱使下，生产商和供应商的供应必将减少。
以前几年中国政府对药品价格管制为例。
本来药品的价格应当是买方医院、社保和卖方药厂共同确定。但由于出现药价虚高，医保支出过大等问题，国家采用了药品管制。国家发改委对几千种药品实行最高限价，并不断的出台价格措施，增加降价的幅度和范围。同时对某些厂家生产的药品进行“单独定价”。药品管制实施初期确实可以降低药价的虚高，减少医保的支出。对于药品生产企业而言，只能有选择的生产，选择生产那些在药品最高零售价下能够较好盈利的品种，亏本或微利的药品不再生产。与此同时，更多的药厂向发改委申请单独定价，希望自己生产药品的价格可以合法的高于其他企业的产品。最后造成的结果是一方面有相当长的时间很多廉价药由于利润过低在市场上消失，另外一方面实现单独定价的企业合法地取得垄断地位。于是国家发改委重新上调部分药品的价格，鼓励药企恢复生产，同时重新审查单独定价。
药品价格管制的经验告诉我们限制价格是末，扩大生产，加大竞争才是根本。而目前，国家正在以药品价格管制的措施在食品领域推广。例如，2008年3月国家发改委先后批准了三鹿和光明部分液态奶的调价申请，价格上调幅度为10%。调价也是原料价格压力过大导致的。问题是当这些知名企业面临成本压力的时候，其他企业难道不在面临同样的困难吗？而且，那些实力相对较弱的企业对原料上涨的消化能力可能更差。在这种情况下，仅仅对那些有能力提出涨价申请的企业开涨价绿灯，势必造成不公平竞争。最终是会哭的孩子有奶吃，不哭的企业都要哭了。
货币政策调控众口难调
近两年来货币政策调整频率屡创新高。2006年以来中国人民银行共调高存款准备金率15次(其中2008年2次，2007年10次，2006年3次)，存款准备金率已经达到近20多年来的历史最高水平15％，不排除继续上调的可能。与此同时，中央银行共发行央行票据约7万亿元。商业银行处境实际相当困难:既要被迫购买低收益的央行票据，又要将更高比例的现金存入中央银行，与此同时又要遵守央行的 “窗口指导”行动（主要是控制信贷规模），直接控制信贷增长。
这种调控造成的后果是银根吃紧，企业流动资金困难，企业的选择要么是去向民间的金融资本寻求帮助、要么是限产裁人。这样的结果直接延缓了中国经济增长，同时加大中国的就业压力。与此同时，大洋彼岸的美国消费下降、经济增长趋缓，美联储连续五次降息，美国联邦基金利率从2007年9月的5.25%降至3%，降息的步伐还在继续。而中国不断提高利息和准备金，人民币和美元利差由负变正，美元和人民币两者的利率水平实际上已经形成了倒挂。受人民币升值的因素影响，市场对美元和人民币的预期则是完全相反的两个方向：美元还会进一步降息和继续贬值，人民币却还将升息和加快升值。在这样的背景下，人民币资产和作为人民币资本品载体的中国股市、房市等成了全球为数不多的避风港，有更多的国际投机资本通过各种渠道热钱涌入中国。这使得美元越来越变成了套利货币。
据有关研究机构分析，目前进入我国的“热钱”很难统计，仅地下钱庄每年就达2000亿美元，而且是源源不断涌入。不仅如此，世界各地的货币都在套利。以香港为例，香港地区银行活期利率：港币0.01％，人民币0.45％。人民币3个月定期利率：香港银行0.58％，内地银行3.33％。由于香港存款利率持续走低，银行活期存款已接近零利息；而内地央行又屡次提高内地银行的存款利率，造成香港地区和内地的银行间出现存款利率倒挂现象。由于两地利率差越来越大，在香港流通的大约250亿元人民币正通过各种渠道，争抢人民币“北”上回流的商机。如果不能有效挡住新的“热钱”流入，将会进一步加剧我国际收支不平衡的状况，也使我国流动性过剩的问题更加恶化，增加中国资本市场的不确定因素，并推动经济走向过热，加大通货膨胀的压力，最后甚至可能引发金融风险。
今天我们货币政策的困境在于如果不实行从紧的货币政策，流动性过剩的问题就会越来越严重，相应的通货膨胀和资产膨胀的问题越来越严重。但与此同时，过紧的货币政策不仅限制了企业投资规模，影响到了企业的正常运行，最后可能直接影响经济增长速度和就业情况。同时也将包括美元在内的多种货币变成了套利货币，到中国投机。
汇率政策左右为难
目前人民币对美元已经突破七元大关。人民币对美元汇率升高可以在一定程度上解决中国贸易顺差的问题，可以鼓励更多的进口，减少更多的出口。但与此同时，应当看到人民币升值对中国经济产生非常大的伤害，具体表现在几个方面：
首先，人民币汇率不断大幅度升值，已经严重打击我国出口企业和行业，加上国家出口退税大幅度降低等因素，很多出口企业面临停产的状态。这将大大影响中国经济的增长，毕竟中国目前的经济相当程度是靠出口带动。我们都重视拉动内需，减少出口在国民经济的比重，但在整个结构还没有调整完成的情况下，出口的滑坡无疑直接影响国民经济的增长。国际市场竞争激烈，印度和拉美国家是中国很强的竞争对手，市场一旦丢失是很难回来的。特别是中国出口企业大多是劳动密集型，出口滑坡引起的失业问题不容忽视。
其次，对人民币升值的预期正在加大国际热钱进入中国的速度，国际热钱进入中国，看重的绝不仅仅是“汇差”、“利差”，资本牟利的特点决定热钱更流入中国的股市和楼市，起到资本膨胀的作用。一旦获利足够丰富，达到他们的预期，他们就会悄然抽身而退，加大我国股市和楼市的波动。最糟糕的是目前人民币对欧元贬值，对美元升值，欧洲已经要求人民币对其他货币的升值。这造成不仅美元到中国套利，其他货币也要到中国套利。
另外，人民币大幅度升值之后，将可能出现大幅度贬值。这几年，人民币一方面在对美元大量升值，另外一方面在国内大量贬值。人民币的含金量是十分有限的，人民币升值到了一定水平，投机热钱预期投资回报不可能更高，将会迅速撤离。那时，人民币汇率很可能将掉头向下，开始大幅度贬值。这些都直接关系到中国金融秩序和稳定。
最后，我们国家主要外汇储备是美元，人民币升值意味着外汇储备缩水贬值。为了实现外汇储备的保值增值，我们国家成立了中投公司。中投公司仅在2007年半年时间就承担了美元的汇兑损失1.44亿美元。按此趋势，中投公司将成为最有中国特色的主权财富基金。无论中投公司是否盈利，回报率都会低于其他主权基金，其更多的是靠中国廉价的劳动力和出卖资源换来的美元在中国一直贬值。
我们今天汇率的困境在于：如果不升值，贸易顺差会加大，国际的压力就越来越大。但如果继续升值，一方面中国大量的出口企业将因为利润过低经营亏损而停产甚至倒闭，最终影响经济增长和就业。另外一方面将吸引更多的国际热钱，流动性过剩的问题越来越严重。
进退维谷两难选择是今天调控的特点，当今中国面临太多的经济问题。调控实际是在多个系数下，求解中国的经济方程。如何寻找调控的平衡点确实要考验中国人的智慧。我们在解好经济方程式的同时，更应该尽可能的减少和降低这个方程的难度系数。中国今天的经济不是简单的一个或某几个方面的问题，实际中的经济系数复杂程度是超过人们想象的。我们今天面临进退维谷的调控局面，除了当今的国内外经济格局的复杂等客观原因外，其中还有相当一部分是主观原因，这既包括我们制度缺陷，但也有很多制度执行不利的因素。正是由于多方面的因素累加，加剧了问题的复杂性。
中国有句古话“飏汤止沸不如釜底抽薪”。尽可能的减少问题的复杂性，是尽量减少外来因素的干扰我们的首选。
中国是个资本管制非常严格的国家，但现实的情况是仍有大量的热钱涌入中国。2008年1、2月份，我国外汇储备新增1189亿美元。贸易顺差分别为195亿美元和86亿美元，外商投资（FDI）分别为112亿美元和69亿美元，两者合计占新增外汇储备的39％。另外的巨额是来自其他不明的热钱。
大量外来资金如同火上浇油，增加了流动性过剩的程度，推高资产和通货膨胀。资本有进就必有出。闸门把不严，一旦洪水轰然而出，再严控闸门就为时已晚。因此我们现在要严格审查外资的进入，减少QFII的额度。另外更要做的就是长期严厉打击地下钱庄，尽可能的限制和减少外资的进入。
再如，稳定汇率政策。人民币汇率的稳定至关重要，一方面我们国内消费不足，中国经济发展要靠出口带动。但人民币大幅度的升值很可能摧毁中国出口企业和行业。面临国内原料、人工等成本的上升，人民币汇率的大幅度升值，迫使大批出口企业处于生死存亡的困境，另外一方面，中国1.4万亿美元的外汇储备是国际资本梦寐以求的捕猎对象。如果中国过早放弃资本管制，搞人民币升值，其结果将是极其危险的。1997年亚洲金融危机时期，当时大量国际热钱“豪赌”港币联系汇率垮台和港币大幅度贬值，一时山雨欲来。香港特区政府在中央政府支持下，采取断然措施，迅速击退投机热钱，捍卫联系汇率，港币贬值预期很快销声匿迹。
我们应当采取果断坚决的措施，停止汇率快速升值，维持明确的固定汇率，准备“豪赌”升值预期的国际热钱就会知难而退，升值预期也就会自然消失。
温家宝总理说，2008年恐怕是中国经济最困难的一年。难就难在国际、国内不可测的因素多，因而决策困难。如何把握宏观调控的节奏、方向和力度，使经济既保持平稳、较快发展，又能解决大约一千万的就业人口问题，还能有效地抑制通货膨胀。既要保持平稳增长，又要兼顾社会公平。既要保质，又要保量，要动态寻找如此大规模市场经济的平衡点，这确实是个前无古人的难题。
（作者单位：中国铁路通信信号集团公司）
物价管控顾此失彼
CPI是2007年乃至当今的流行语，较快的通货膨胀速度已经成为社会的焦点。政府相应的采取了非常严格的价格管控，国家发改委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，根据《价格法》有关规定对成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品实行价格干预和管制。除此以外，政府对钢铁、水泥、电解铝、土地、汽车、房地产、药品等等的价格都直接干预。
虽然政府尽可能的减少对微观经济的干预，但CPI还是上来了，而且是屡创新高。不干预问题可能更严重。但麻烦的是，干预不到位，效果适得其反。最明显的后果就是打击生产。原材料成本上涨、工资上涨、利息增加等等生产成本大幅度上升，而终端的价格却受到管制，产品管制价格低于生产成本，在经营盈利的驱使下，生产商和供应商的供应必将减少。
以前几年中国政府对药品价格管制为例。
本来药品的价格应当是买方医院、社保和卖方药厂共同确定。但由于出现药价虚高，医保支出过大等问题，国家采用了药品管制。国家发改委对几千种药品实行最高限价，并不断的出台价格措施，增加降价的幅度和范围。同时对某些厂家生产的药品进行“单独定价”。药品管制实施初期确实可以降低药价的虚高，减少医保的支出。对于药品生产企业而言，只能有选择的生产，选择生产那些在药品最高零售价下能够较好盈利的品种，亏本或微利的药品不再生产。与此同时，更多的药厂向发改委申请单独定价，希望自己生产药品的价格可以合法的高于其他企业的产品。最后造成的结果是一方面有相当长的时间很多廉价药由于利润过低在市场上消失，另外一方面实现单独定价的企业合法地取得垄断地位。于是国家发改委重新上调部分药品的价格，鼓励药企恢复生产，同时重新审查单独定价。
药品价格管制的经验告诉我们限制价格是末，扩大生产，加大竞争才是根本。而目前，国家正在以药品价格管制的措施在食品领域推广。例如，2008年3月国家发改委先后批准了三鹿和光明部分液态奶的调价申请，价格上调幅度为10%。调价也是原料价格压力过大导致的。问题是当这些知名企业面临成本压力的时候，其他企业难道不在面临同样的困难吗？而且，那些实力相对较弱的企业对原料上涨的消化能力可能更差。在这种情况下，仅仅对那些有能力提出涨价申请的企业开涨价绿灯，势必造成不公平竞争。最终是会哭的孩子有奶吃，不哭的企业都要哭了。
货币政策调控众口难调
近两年来货币政策调整频率屡创新高。2006年以来中国人民银行共调高存款准备金率15次(其中2008年2次，2007年10次，2006年3次)，存款准备金率已经达到近20多年来的历史最高水平15％，不排除继续上调的可能。与此同时，中央银行共发行央行票据约7万亿元。商业银行处境实际相当困难:既要被迫购买低收益的央行票据，又要将更高比例的现金存入中央银行，与此同时又要遵守央行的 “窗口指导”行动（主要是控制信贷规模），直接控制信贷增长。
这种调控造成的后果是银根吃紧，企业流动资金困难，企业的选择要么是去向民间的金融资本寻求帮助、要么是限产裁人。这样的结果直接延缓了中国经济增长，同时加大中国的就业压力。与此同时，大洋彼岸的美国消费下降、经济增长趋缓，美联储连续五次降息，美国联邦基金利率从2007年9月的5.25%降至3%，降息的步伐还在继续。而中国不断提高利息和准备金，人民币和美元利差由负变正，美元和人民币两者的利率水平实际上已经形成了倒挂。受人民币升值的因素影响，市场对美元和人民币的预期则是完全相反的两个方向：美元还会进一步降息和继续贬值，人民币却还将升息和加快升值。在这样的背景下，人民币资产和作为人民币资本品载体的中国股市、房市等成了全球为数不多的避风港，有更多的国际投机资本通过各种渠道热钱涌入中国。这使得美元越来越变成了套利货币。
据有关研究机构分析，目前进入我国的“热钱”很难统计，仅地下钱庄每年就达2000亿美元，而且是源源不断涌入。不仅如此，世界各地的货币都在套利。以香港为例，香港地区银行活期利率：港币0.01％，人民币0.45％。人民币3个月定期利率：香港银行0.58％，内地银行3.33％。由于香港存款利率持续走低，银行活期存款已接近零利息；而内地央行又屡次提高内地银行的存款利率，造成香港地区和内地的银行间出现存款利率倒挂现象。由于两地利率差越来越大，在香港流通的大约250亿元人民币正通过各种渠道，争抢人民币“北”上回流的商机。如果不能有效挡住新的“热钱”流入，将会进一步加剧我国际收支不平衡的状况，也使我国流动性过剩的问题更加恶化，增加中国资本市场的不确定因素，并推动经济走向过热，加大通货膨胀的压力，最后甚至可能引发金融风险。
今天我们货币政策的困境在于如果不实行从紧的货币政策，流动性过剩的问题就会越来越严重，相应的通货膨胀和资产膨胀的问题越来越严重。但与此同时，过紧的货币政策不仅限制了企业投资规模，影响到了企业的正常运行，最后可能直接影响经济增长速度和就业情况。同时也将包括美元在内的多种货币变成了套利货币，到中国投机。
汇率政策左右为难
目前人民币对美元已经突破七元大关。人民币对美元汇率升高可以在一定程度上解决中国贸易顺差的问题，可以鼓励更多的进口，减少更多的出口。但与此同时，应当看到人民币升值对中国经济产生非常大的伤害，具体表现在几个方面：
首先，人民币汇率不断大幅度升值，已经严重打击我国出口企业和行业，加上国家出口退税大幅度降低等因素，很多出口企业面临停产的状态。这将大大影响中国经济的增长，毕竟中国目前的经济相当程度是靠出口带动。我们都重视拉动内需，减少出口在国民经济的比重，但在整个结构还没有调整完成的情况下，出口的滑坡无疑直接影响国民经济的增长。国际市场竞争激烈，印度和拉美国家是中国很强的竞争对手，市场一旦丢失是很难回来的。特别是中国出口企业大多是劳动密集型，出口滑坡引起的失业问题不容忽视。
其次，对人民币升值的预期正在加大国际热钱进入中国的速度，国际热钱进入中国，看重的绝不仅仅是“汇差”、“利差”，资本牟利的特点决定热钱更流入中国的股市和楼市，起到资本膨胀的作用。一旦获利足够丰富，达到他们的预期，他们就会悄然抽身而退，加大我国股市和楼市的波动。最糟糕的是目前人民币对欧元贬值，对美元升值，欧洲已经要求人民币对其他货币的升值。这造成不仅美元到中国套利，其他货币也要到中国套利。
另外，人民币大幅度升值之后，将可能出现大幅度贬值。这几年，人民币一方面在对美元大量升值，另外一方面在国内大量贬值。人民币的含金量是十分有限的，人民币升值到了一定水平，投机热钱预期投资回报不可能更高，将会迅速撤离。那时，人民币汇率很可能将掉头向下，开始大幅度贬值。这些都直接关系到中国金融秩序和稳定。
最后，我们国家主要外汇储备是美元，人民币升值意味着外汇储备缩水贬值。为了实现外汇储备的保值增值，我们国家成立了中投公司。中投公司仅在2007年半年时间就承担了美元的汇兑损失1.44亿美元。按此趋势，中投公司将成为最有中国特色的主权财富基金。无论中投公司是否盈利，回报率都会低于其他主权基金，其更多的是靠中国廉价的劳动力和出卖资源换来的美元在中国一直贬值。
我们今天汇率的困境在于：如果不升值，贸易顺差会加大，国际的压力就越来越大。但如果继续升值，一方面中国大量的出口企业将因为利润过低经营亏损而停产甚至倒闭，最终影响经济增长和就业。另外一方面将吸引更多的国际热钱，流动性过剩的问题越来越严重。
进退维谷两难选择是今天调控的特点，当今中国面临太多的经济问题。调控实际是在多个系数下，求解中国的经济方程。如何寻找调控的平衡点确实要考验中国人的智慧。我们在解好经济方程式的同时，更应该尽可能的减少和降低这个方程的难度系数。中国今天的经济不是简单的一个或某几个方面的问题，实际中的经济系数复杂程度是超过人们想象的。我们今天面临进退维谷的调控局面，除了当今的国内外经济格局的复杂等客观原因外，其中还有相当一部分是主观原因，这既包括我们制度缺陷，但也有很多制度执行不利的因素。正是由于多方面的因素累加，加剧了问题的复杂性。
中国有句古话“飏汤止沸不如釜底抽薪”。尽可能的减少问题的复杂性，是尽量减少外来因素的干扰我们的首选。
中国是个资本管制非常严格的国家，但现实的情况是仍有大量的热钱涌入中国。2008年1、2月份，我国外汇储备新增1189亿美元。贸易顺差分别为195亿美元和86亿美元，外商投资（FDI）分别为112亿美元和69亿美元，两者合计占新增外汇储备的39％。另外的巨额是来自其他不明的热钱。
大量外来资金如同火上浇油，增加了流动性过剩的程度，推高资产和通货膨胀。资本有进就必有出。闸门把不严，一旦洪水轰然而出，再严控闸门就为时已晚。因此我们现在要严格审查外资的进入，减少QFII的额度。另外更要做的就是长期严厉打击地下钱庄，尽可能的限制和减少外资的进入。
再如，稳定汇率政策。人民币汇率的稳定至关重要，一方面我们国内消费不足，中国经济发展要靠出口带动。但人民币大幅度的升值很可能摧毁中国出口企业和行业。面临国内原料、人工等成本的上升，人民币汇率的大幅度升值，迫使大批出口企业处于生死存亡的困境，另外一方面，中国1.4万亿美元的外汇储备是国际资本梦寐以求的捕猎对象。如果中国过早放弃资本管制，搞人民币升值，其结果将是极其危险的。1997年亚洲金融危机时期，当时大量国际热钱“豪赌”港币联系汇率垮台和港币大幅度贬值，一时山雨欲来。香港特区政府在中央政府支持下，采取断然措施，迅速击退投机热钱，捍卫联系汇率，港币贬值预期很快销声匿迹。
我们应当采取果断坚决的措施，停止汇率快速升值，维持明确的固定汇率，准备“豪赌”升值预期的国际热钱就会知难而退，升值预期也就会自然消失。
温家宝总理说，2008年恐怕是中国经济最困难的一年。难就难在国际、国内不可测的因素多，因而决策困难。如何把握宏观调控的节奏、方向和力度，使经济既保持平稳、较快发展，又能解决大约一千万的就业人口问题，还能有效地抑制通货膨胀。既要保持平稳增长，又要兼顾社会公平。既要保质，又要保量，要动态寻找如此大规模市场经济的平衡点，这确实是个前无古人的难题。
（作者单位：中国铁路通信信号集团公司）