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以股权为基础的激励模式是在所有权与经营权分离的条件下,为企业经营者和员工提供产权激励,将被激励对象行为的外部性内在化.然而,在证券市场非有效的情况下,外部性不仅不能内在化甚至导致新的外部性问题.针对这种情况,本文以可转换债券为基础构建了新的激励模式,这种激励模式吸取了以股权为基础的激励模式的优点并能将外部性最大程度地内在化.