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[摘 要] 运用息税前利润-每股盈余分析法是选择最佳资本结构的一个较理性的方法,但此方法公式较复杂、计算过程较繁。Excel是一个功能强大、使用方便的表格式数据综合管理与分析软件工具。可以利用Excel建立关系模型,提高工作质量和效果。本文运用Excel的强大计算功能和图表功能在这方面做了尝试,息税前利润与每股盈余关系模型为读者起到抛砖引玉的作用,并绘出分析两者关系的的二维图。
[关键词] 最佳资本结构;息前税前利润;每股盈余
[中图分类号] F230[文献标识码]B[文章编号] 1673-0194(2006)01-0037-03
一、引言
根据现代资本结构理论分析,企业存在着最佳资本结构。企业的筹资渠道多种多样,总的来说,企业的资本结构由负债资本和自有资本构成,负债筹资通过它的杠杆作用来增加股东财富的。但负债资本的多少 要与自有资本和偿债能力相适应。既要防止负债过度,导致财务风险过大;又要有效利用负债经营,提高自有资本的收益水平。不同的负债资本与自有资本,可以带来不同的影响。如果企业筹资结构最佳,则其加权平均资本成本最低,同时企业的价值达到最大。
确定资金结构不能不考虑不同资本结构对股东财富的影响。股东财富用每股盈余(EPS)来表示。负债筹资通过它的杠杆作用能增加股东财富的,但负债的偿还能力是建立在未来收益能力基础上的。研究资金结构,不能脱离企业的盈余能力。企业的盈余能力,一般用息前税前盈余(EBIT)表示。将这两方面联系起来,分析资金结构与每股盈余之间的关系,进而确定合理的资金结构的方法,叫息前税前盈余—每股盈余分析法,简写为EBIT—EPS分析法。
二、息前税前利润—每股盈余分析法(以下简称EBIT—EPS分析法)原理
此种方法是建立在股东财富最大化的财务管理目标基础之上的。
当公司有了可行性的投资发展机会,预期可达到一定的息前税前利润,若干可行的筹资方案,选择哪个最有利?在股东财富最大化的财务管理目标下,当然选择能使股东财富最大的一个方案。股东财富通常有每股盈余(EPS)来表示。其计算公式如下:
假设:EBIT——息前税前利润
I——债券利息
T——公司所得税率
d——优先股股利
S——发行在外的普通股股数
每股盈余(EPS)=(EBIT-I)×(1-T)-d/S
EBIT—EPS分析法在众多筹资方案选择时,选择每股盈余(EPS)最大的方案。
EBIT—EPS分析法运用过程中步骤较繁,计算量较大,下面运用Excel简化运用这种方法对筹资多种可行方案的选择,并以二维图表的直观形式显现EBIT—EPS方法的优越性,提高工作质量和效果。
三、Excel在EBIT—EPS分析法中的运用
为了形象、具体地说明Excel在EBIT—EPS分析法中运用及其优势,以下举例说明:
[案例]某公司资本结构为发行在外的普通股为100 000股, 每股价值60元, 利率6%的公司债2 000 000元。为满足日益发展的需要,企业拟筹资3 000 000元。目前有四种可行方案:
(1) 全部发行价格为60元的普通股;
(2) 发行利率为8%的公司债;
(3) 发行利率为7%的优先股
(4) 一半为60元的普通股,一半利率为8%的公司债。预计息前税前利润(EBIT)为1 000 000,所得税率为50%。
1.通过拖动鼠标选中X、Y1、Y2、Y3、Y4的数据。注意,栏目标题不要选,因为它们不是数据。
2.选择插入 ︳图表菜单项,调出图表类型窗口。在该窗口的标准类型页面,列出了柱形图、条形图、折线图等图表类型可供选择。这些类开型大多适用开一维数据,对于二维数据表,如果想转换成折线图,不能直接选出折线图,而应先选出xy散点图为主类型,然后在子图表类型中选折线散点图或平滑散点图。
3.按“下一步”按钮,进入图表源数据窗口。此时Excel已根据我们所选的数据将曲线显示在窗口。
4.按“下一步”按钮,进入图表选出项窗口。在该窗口标题页,可以给图表标题框输入:EBIT—EPS分析图,给数值(x)轴框输入:EBIT,给数值(y)轴框输入:EPS。在图例页,可以选择是否显示图例,本例选择显示图例,等等。
5.按“下一步”按钮,进入图表位置窗口。若选择选项:⊙作为新工作表插入,这样,Excel会新建一个图表页。若选择选项:⊙作为其中的对象插入,则Excel会次新建的图表插入在原工作表页面。在本例,选择⊙作为其中的对象插入。
6.按“完成”按钮,Excel会按照我们的设置将所选数据转换成图表。
7.再把新建的图表剪切,粘贴在下面的,如图2。
上面二维图表可直观、清晰地看出不同息税前利润情况下最大的EPS的方案,近而可以选出最优的资本结构。另外资本结构的选择还应考虑筹资风险。
主要参考文献
[1] 宋秀云.以每股盈余为基础的获利能力的分析了评价[J].商业研
究,1998,(1):40-46.
[关键词] 最佳资本结构;息前税前利润;每股盈余
[中图分类号] F230[文献标识码]B[文章编号] 1673-0194(2006)01-0037-03
一、引言
根据现代资本结构理论分析,企业存在着最佳资本结构。企业的筹资渠道多种多样,总的来说,企业的资本结构由负债资本和自有资本构成,负债筹资通过它的杠杆作用来增加股东财富的。但负债资本的多少 要与自有资本和偿债能力相适应。既要防止负债过度,导致财务风险过大;又要有效利用负债经营,提高自有资本的收益水平。不同的负债资本与自有资本,可以带来不同的影响。如果企业筹资结构最佳,则其加权平均资本成本最低,同时企业的价值达到最大。
确定资金结构不能不考虑不同资本结构对股东财富的影响。股东财富用每股盈余(EPS)来表示。负债筹资通过它的杠杆作用能增加股东财富的,但负债的偿还能力是建立在未来收益能力基础上的。研究资金结构,不能脱离企业的盈余能力。企业的盈余能力,一般用息前税前盈余(EBIT)表示。将这两方面联系起来,分析资金结构与每股盈余之间的关系,进而确定合理的资金结构的方法,叫息前税前盈余—每股盈余分析法,简写为EBIT—EPS分析法。
二、息前税前利润—每股盈余分析法(以下简称EBIT—EPS分析法)原理
此种方法是建立在股东财富最大化的财务管理目标基础之上的。
当公司有了可行性的投资发展机会,预期可达到一定的息前税前利润,若干可行的筹资方案,选择哪个最有利?在股东财富最大化的财务管理目标下,当然选择能使股东财富最大的一个方案。股东财富通常有每股盈余(EPS)来表示。其计算公式如下:
假设:EBIT——息前税前利润
I——债券利息
T——公司所得税率
d——优先股股利
S——发行在外的普通股股数
每股盈余(EPS)=(EBIT-I)×(1-T)-d/S
EBIT—EPS分析法在众多筹资方案选择时,选择每股盈余(EPS)最大的方案。
EBIT—EPS分析法运用过程中步骤较繁,计算量较大,下面运用Excel简化运用这种方法对筹资多种可行方案的选择,并以二维图表的直观形式显现EBIT—EPS方法的优越性,提高工作质量和效果。
三、Excel在EBIT—EPS分析法中的运用
为了形象、具体地说明Excel在EBIT—EPS分析法中运用及其优势,以下举例说明:
[案例]某公司资本结构为发行在外的普通股为100 000股, 每股价值60元, 利率6%的公司债2 000 000元。为满足日益发展的需要,企业拟筹资3 000 000元。目前有四种可行方案:
(1) 全部发行价格为60元的普通股;
(2) 发行利率为8%的公司债;
(3) 发行利率为7%的优先股
(4) 一半为60元的普通股,一半利率为8%的公司债。预计息前税前利润(EBIT)为1 000 000,所得税率为50%。
![](/img/pic.php?url=http://img1.qikan.com/qkimages/zglx/zglx200601/zglx20060113-2-l.jpg)
1.通过拖动鼠标选中X、Y1、Y2、Y3、Y4的数据。注意,栏目标题不要选,因为它们不是数据。
2.选择插入 ︳图表菜单项,调出图表类型窗口。在该窗口的标准类型页面,列出了柱形图、条形图、折线图等图表类型可供选择。这些类开型大多适用开一维数据,对于二维数据表,如果想转换成折线图,不能直接选出折线图,而应先选出xy散点图为主类型,然后在子图表类型中选折线散点图或平滑散点图。
3.按“下一步”按钮,进入图表源数据窗口。此时Excel已根据我们所选的数据将曲线显示在窗口。
4.按“下一步”按钮,进入图表选出项窗口。在该窗口标题页,可以给图表标题框输入:EBIT—EPS分析图,给数值(x)轴框输入:EBIT,给数值(y)轴框输入:EPS。在图例页,可以选择是否显示图例,本例选择显示图例,等等。
5.按“下一步”按钮,进入图表位置窗口。若选择选项:⊙作为新工作表插入,这样,Excel会新建一个图表页。若选择选项:⊙作为其中的对象插入,则Excel会次新建的图表插入在原工作表页面。在本例,选择⊙作为其中的对象插入。
6.按“完成”按钮,Excel会按照我们的设置将所选数据转换成图表。
7.再把新建的图表剪切,粘贴在下面的,如图2。
上面二维图表可直观、清晰地看出不同息税前利润情况下最大的EPS的方案,近而可以选出最优的资本结构。另外资本结构的选择还应考虑筹资风险。
主要参考文献
[1] 宋秀云.以每股盈余为基础的获利能力的分析了评价[J].商业研
究,1998,(1):40-46.