论文部分内容阅读
［摘 要］ 运用息税前利润-每股盈余分析法是选择最佳资本结构的一个较理性的方法，但此方法公式较复杂、计算过程较繁。Excel是一个功能强大、使用方便的表格式数据综合管理与分析软件工具。可以利用Excel建立关系模型，提高工作质量和效果。本文运用Excel的强大计算功能和图表功能在这方面做了尝试，息税前利润与每股盈余关系模型为读者起到抛砖引玉的作用，并绘出分析两者关系的的二维图。
［关键词］ 最佳资本结构；息前税前利润；每股盈余
［中图分类号］ F230［文献标识码］B［文章编号］ 1673-0194(2006)01-0037-03
一、引言
根据现代资本结构理论分析，企业存在着最佳资本结构。企业的筹资渠道多种多样，总的来说，企业的资本结构由负债资本和自有资本构成，负债筹资通过它的杠杆作用来增加股东财富的。但负债资本的多少 要与自有资本和偿债能力相适应。既要防止负债过度，导致财务风险过大；又要有效利用负债经营，提高自有资本的收益水平。不同的负债资本与自有资本，可以带来不同的影响。如果企业筹资结构最佳，则其加权平均资本成本最低，同时企业的价值达到最大。
确定资金结构不能不考虑不同资本结构对股东财富的影响。股东财富用每股盈余（EPS）来表示。负债筹资通过它的杠杆作用能增加股东财富的，但负债的偿还能力是建立在未来收益能力基础上的。研究资金结构，不能脱离企业的盈余能力。企业的盈余能力，一般用息前税前盈余（EBIT）表示。将这两方面联系起来，分析资金结构与每股盈余之间的关系，进而确定合理的资金结构的方法，叫息前税前盈余—每股盈余分析法，简写为EBIT—EPS分析法。
二、息前税前利润—每股盈余分析法（以下简称EBIT—EPS分析法）原理
此种方法是建立在股东财富最大化的财务管理目标基础之上的。
当公司有了可行性的投资发展机会，预期可达到一定的息前税前利润，若干可行的筹资方案，选择哪个最有利？在股东财富最大化的财务管理目标下，当然选择能使股东财富最大的一个方案。股东财富通常有每股盈余（EPS）来表示。其计算公式如下：
假设：EBIT——息前税前利润
I——债券利息
T——公司所得税率
d——优先股股利
S——发行在外的普通股股数
每股盈余（EPS）=（EBIT-I）×（1-T）-d/S
EBIT—EPS分析法在众多筹资方案选择时，选择每股盈余（EPS）最大的方案。
EBIT—EPS分析法运用过程中步骤较繁，计算量较大，下面运用Excel简化运用这种方法对筹资多种可行方案的选择，并以二维图表的直观形式显现EBIT—EPS方法的优越性，提高工作质量和效果。
三、Excel在EBIT—EPS分析法中的运用
为了形象、具体地说明Excel在EBIT—EPS分析法中运用及其优势，以下举例说明：
[案例]某公司资本结构为发行在外的普通股为100 000股， 每股价值60元， 利率6%的公司债2 000 000元。为满足日益发展的需要，企业拟筹资3 000 000元。目前有四种可行方案：
（1） 全部发行价格为60元的普通股；
（2） 发行利率为8%的公司债；
（3） 发行利率为7%的优先股
（4） 一半为60元的普通股，一半利率为8%的公司债。预计息前税前利润（EBIT）为1 000 000，所得税率为50%。
1．通过拖动鼠标选中X、Y1、Y2、Y3、Y4的数据。注意，栏目标题不要选，因为它们不是数据。
2．选择插入 ︳图表菜单项，调出图表类型窗口。在该窗口的标准类型页面，列出了柱形图、条形图、折线图等图表类型可供选择。这些类开型大多适用开一维数据，对于二维数据表，如果想转换成折线图，不能直接选出折线图，而应先选出xy散点图为主类型，然后在子图表类型中选折线散点图或平滑散点图。
3．按“下一步”按钮，进入图表源数据窗口。此时Excel已根据我们所选的数据将曲线显示在窗口。
4．按“下一步”按钮，进入图表选出项窗口。在该窗口标题页，可以给图表标题框输入：EBIT—EPS分析图，给数值（x）轴框输入：EBIT，给数值（y）轴框输入：EPS。在图例页，可以选择是否显示图例，本例选择显示图例，等等。
5．按“下一步”按钮，进入图表位置窗口。若选择选项：⊙作为新工作表插入，这样，Excel会新建一个图表页。若选择选项：⊙作为其中的对象插入，则Excel会次新建的图表插入在原工作表页面。在本例，选择⊙作为其中的对象插入。
6．按“完成”按钮，Excel会按照我们的设置将所选数据转换成图表。
7．再把新建的图表剪切，粘贴在下面的，如图2。
上面二维图表可直观、清晰地看出不同息税前利润情况下最大的EPS的方案，近而可以选出最优的资本结构。另外资本结构的选择还应考虑筹资风险。
主要参考文献
[1] 宋秀云.以每股盈余为基础的获利能力的分析了评价[J].商业研
究，1998，(1)：40-46.
［关键词］ 最佳资本结构；息前税前利润；每股盈余
［中图分类号］ F230［文献标识码］B［文章编号］ 1673-0194(2006)01-0037-03
一、引言
根据现代资本结构理论分析，企业存在着最佳资本结构。企业的筹资渠道多种多样，总的来说，企业的资本结构由负债资本和自有资本构成，负债筹资通过它的杠杆作用来增加股东财富的。但负债资本的多少 要与自有资本和偿债能力相适应。既要防止负债过度，导致财务风险过大；又要有效利用负债经营，提高自有资本的收益水平。不同的负债资本与自有资本，可以带来不同的影响。如果企业筹资结构最佳，则其加权平均资本成本最低，同时企业的价值达到最大。
确定资金结构不能不考虑不同资本结构对股东财富的影响。股东财富用每股盈余（EPS）来表示。负债筹资通过它的杠杆作用能增加股东财富的，但负债的偿还能力是建立在未来收益能力基础上的。研究资金结构，不能脱离企业的盈余能力。企业的盈余能力，一般用息前税前盈余（EBIT）表示。将这两方面联系起来，分析资金结构与每股盈余之间的关系，进而确定合理的资金结构的方法，叫息前税前盈余—每股盈余分析法，简写为EBIT—EPS分析法。
二、息前税前利润—每股盈余分析法（以下简称EBIT—EPS分析法）原理
此种方法是建立在股东财富最大化的财务管理目标基础之上的。
当公司有了可行性的投资发展机会，预期可达到一定的息前税前利润，若干可行的筹资方案，选择哪个最有利？在股东财富最大化的财务管理目标下，当然选择能使股东财富最大的一个方案。股东财富通常有每股盈余（EPS）来表示。其计算公式如下：
假设：EBIT——息前税前利润
I——债券利息
T——公司所得税率
d——优先股股利
S——发行在外的普通股股数
每股盈余（EPS）=（EBIT-I）×（1-T）-d/S
EBIT—EPS分析法在众多筹资方案选择时，选择每股盈余（EPS）最大的方案。
EBIT—EPS分析法运用过程中步骤较繁，计算量较大，下面运用Excel简化运用这种方法对筹资多种可行方案的选择，并以二维图表的直观形式显现EBIT—EPS方法的优越性，提高工作质量和效果。
三、Excel在EBIT—EPS分析法中的运用
为了形象、具体地说明Excel在EBIT—EPS分析法中运用及其优势，以下举例说明：
[案例]某公司资本结构为发行在外的普通股为100 000股， 每股价值60元， 利率6%的公司债2 000 000元。为满足日益发展的需要，企业拟筹资3 000 000元。目前有四种可行方案：
（1） 全部发行价格为60元的普通股；
（2） 发行利率为8%的公司债；
（3） 发行利率为7%的优先股
（4） 一半为60元的普通股，一半利率为8%的公司债。预计息前税前利润（EBIT）为1 000 000，所得税率为50%。
1．通过拖动鼠标选中X、Y1、Y2、Y3、Y4的数据。注意，栏目标题不要选，因为它们不是数据。
2．选择插入 ︳图表菜单项，调出图表类型窗口。在该窗口的标准类型页面，列出了柱形图、条形图、折线图等图表类型可供选择。这些类开型大多适用开一维数据，对于二维数据表，如果想转换成折线图，不能直接选出折线图，而应先选出xy散点图为主类型，然后在子图表类型中选折线散点图或平滑散点图。
3．按“下一步”按钮，进入图表源数据窗口。此时Excel已根据我们所选的数据将曲线显示在窗口。
4．按“下一步”按钮，进入图表选出项窗口。在该窗口标题页，可以给图表标题框输入：EBIT—EPS分析图，给数值（x）轴框输入：EBIT，给数值（y）轴框输入：EPS。在图例页，可以选择是否显示图例，本例选择显示图例，等等。
5．按“下一步”按钮，进入图表位置窗口。若选择选项：⊙作为新工作表插入，这样，Excel会新建一个图表页。若选择选项：⊙作为其中的对象插入，则Excel会次新建的图表插入在原工作表页面。在本例，选择⊙作为其中的对象插入。
6．按“完成”按钮，Excel会按照我们的设置将所选数据转换成图表。
7．再把新建的图表剪切，粘贴在下面的，如图2。
上面二维图表可直观、清晰地看出不同息税前利润情况下最大的EPS的方案，近而可以选出最优的资本结构。另外资本结构的选择还应考虑筹资风险。
主要参考文献
[1] 宋秀云.以每股盈余为基础的获利能力的分析了评价[J].商业研
究，1998，(1)：40-46.