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6月份人民银行宣布重启人民币汇率形成机制改革，这令人想起2005年汇率改革后人民币的升值进程。然而，时过境迁，宣布重启汇改至今，人民币对美元的升值幅度不足1％。有人认为这是货币当局“管理汇率”的结果，但其实不尽然。我们发现，尽管国内外舆论上都是预期人民币升值，但从5月和6月连续两个月的热钱流向看，无论是从中国外汇储备的口径还是从外汇占款的口径，