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摘要：我国外汇储备数量巨大，但其存在着多方面的问题，进而带来加剧通货膨胀、加剧资产价格泡沫；弱化货币政策独立性、带来高额冲销成本；巨额外汇储备的保值增值及安全性难以保障等多方面的影响，本文将在介绍我国外汇储备问题及影响的基础上，进而剖析外部经济失衡与外汇储备超长增长这一导致外汇储备问题的根本原因，为关于应对我国外汇储备问题政策与措施的研究和制订提供详细而合理的参考依据。
关键词：外汇储备；问题；影响；经济失衡；超长增长
Abstract: China's foreign exchange reserves a huge number, but there are many problems, so as to bring inflation, fueling asset price bubbles; weakening of monetary policy independence, high sterilization costs; the value and safety of large foreign exchange reserves to guarantee of many factors, this paper will be based on the problem and the impact of China's foreign exchange reserves, and then analyzes the external economic imbalances and foreign exchange reserves long growth this leads to problems of foreign exchange reserve the root cause, provide a detailed and reasonable basis for making research and on how to deal with the problem of China's foreign exchange reserve policies and measures.
Key words: foreign exchange reserves; problem; influence; economic imbalances; long growth
中圖分类号：D922.291 文献标识码：A 文章编号：2095-2104（2013）
自2005年中国成为世界最大的外汇储备持有国，这一度成为官、学论证“大国幅起”的绝佳证据。古语有云“福祸相依”，这用在我国的外汇储备问题上最合适不过。一方面中国通过廉价的商品、优惠的引资政策累积的大量外汇储备，增强了自身应对国际收支波动、稳定汇率的信心和能力，另一方面我国外汇储备也存在着规模与结构方面的问题，唯恐进而带来加剧通货膨胀、加剧资产价格泡沫；弱化货币政策独立性、带来高额冲销成本；巨额外汇储备的保值增值及安全性难以保障等多方面的影响，而造成外汇储备的根本原因是外部经济的失衡导致外汇储备超长增长，本文将在介绍我国外汇储备问题及影响的基础上，进而剖析导致外汇储备问题的根本原因。
1 我国外汇储备存在的问题及影响
1.1 外汇储备规模的问题
外汇储备是一国用来调节国际收支平衡、稳定汇率、进行对外债务的清偿和对外经济贸易的支付，是反应一国经济、金融实力的重要指标。一定水平的外汇储备是我国顺利开展对外经济的必要，也是抵抗外部风险、维护汇率稳定的必要。但外汇储备并不是越多越好。我国的外汇储备从1994年开始进入高速增长阶段，在2009年的6月达到2万亿美元，仅仅用了21个月时间，就从2万亿增加到3万亿美元。按照外汇储备规模适度性理论中的比例法来简单测算，2010年的进口总额为94699亿人民币，2010年末的外汇储备为28473.38亿美元，按6.4的美元兑人民币汇率来折算，储备/进口的比例为190%。虽然特里芬关于40%的标准脱离了当今国际经济背景，但我国外汇储备的规模确实超出了平衡国际收支，清偿对外债务以及应付对外经济开支的需要了。我国的外汇储备存在着规模过大、总量过高、增长过快的问题。
1.2 外汇储备结构的问题
在我国外汇储备中，美元资产占比65%以上，英镑资产比重为5.16%，日元为2.06%，欧元为23.37%，其它货币资产为3.78%。我国绝大多数的外汇储备是以美元资产的形式持有，在币种结构上存在着较为集中单一的问题。而美元资产中，有92.14%投资于固定收益类产品，从期限结构上来看，其中91.84%投资于长期债券，投资于短期债的仅占0.31%。从品种结构上来看，有69.04%的外汇储备投资于安全性、流动性较高的国债，有22.36%投资于机构债，仅有0.74%的外汇储备投资于美国公司债。资产结构中固定收益类产品占比集中，其中绝大多数是安全性较高的国债。
1.3 外汇储备规模及结构问题带来的影响
(1) 加剧通货膨胀、加剧资产价格泡沫
在全球经济失衡的背景下，我国经常账户与资本账户下的双顺差带来了大量外汇储备，为了贯彻我国的有管理的汇率浮动政策，防止本币大幅度升值和汇率波动，只能被动大量投放基础货币来购买外汇，这就是我们经常提到的外汇占款。
(2) 弱化货币政策独立性、带来高额冲销成本
在本章第一节里提到，外汇储备的增加所导致的基础货币量增加会通过乘数效应转化为货币供应量大幅度增长。根据外汇管理局的最新数据，我国2011年末的外汇储备增量为3338.1亿美元，按当期末最低汇率比价1:6.3来折算，当期外汇储备增长导致的基础货币供应量增加为21030.03亿元。另外根据人民银行公布的2011年第四季度中国货币政策执行报告显示，狭义货币供应量Ml的余额为29万亿元，同比增长7-9%，经作者测算的增长量为21200亿元，外汇占款增量占我国同期狭义货币Ml增量的99%以上。张明(2011)测算了从1999年12月到2011年3月旳数据，结果显示这一时期我国的外汇占款增量总额为22.22万亿元，与同期我国狭义货币Ml增量总额想比，是后者的1.01倍。这至少意味着最近这11以来，外汇占款已经成为我国基础货币投放的最主要渠道。
(3) 巨额外汇储备的保值增值及安全性难以保障
我国外汇储备绝大部分是投资美元资产，在2010年6月30日这个时点上，有65.63%的外汇储备投资于美元资产，总量为1.61万亿美元。而美元资产中有69.04%的外汇储备投资于美国国债，总量为11121亿美元。除此之外还有22.36%投资于机构债，0.74%的外汇储备投资于美国公司债。作为美国的最大单一债务持有国，有必要对所投资资产及投资目标国有一个清晰的认识。
2 我国外部经济失衡与外汇储备超常增长
2.1 我国外部经济失衡的表现
外部经济失衡，指的就是国际收支表的失衡。我国外部经济的失衡，最突出的表现是国际收支平衡表上经常项目与资本金融项目持续盈余，也就是我们说的双顺差。持续的国际收支双顺差体现了我国改革开放战略的成功，但是外部经济失衡带来的超长增长的双顺差对中国经济持续发展造成了很多负面影响，添加了许多的不稳定因素，具体表现为：一方面，贸易顺差的大量增加使得2008年国际收支经常项目的顺差达4361亿美元左右，大量和不断上升的经常账户盈余恶化了与主要贸易伙伴国之间的关系，引发贸易摩擦和冲突；另一方面，巨额贸易顺差与资本净流入一起导致中国外汇储备的超常增长，外汇储备的大量积聚引发流动性过剩，表明资源的配置并非处于最佳状态。适度规模的外汇储备能增强我国经济抵御外部风险冲击的能力，但过量的外汇储备就会导致资源浪费和储备货币e值的风险，且会在一定程度上加剧人民币升值的压力，影响了我国货币政策的独立性。
2.2 我国外部经济失衡带来的外汇储备超常增长
如表1所示，从1994年开始，中国一直保持着经常项目和资本项目的双顺差(期间只在1998年出现资本与金融项目小额逆差)，特别进入21世纪以来，双顺差规模出现迅速扩大的趋势。样本区间内，绝大多数年份里经常项目顺差是超过资本项目顺差的，特别是从2005年开始，经常项目顺差在双顺差中占据绝对优势。在持续的国际收支双顺差的影响下，中国外汇储备的规模不断扩大，到2011年3月己经突破3万亿美元的大关，在2011年底中国的外汇储备规模为31811.48亿美元。而2008年金融危机之后，国外经济复苏乏力，欧美债务危机泛滥，美元持续贬值，我国外汇储备投资渠道又过于单一，被美国债务问题反绑，保值增值陷入两难。为了研究解决我国的外汇储备困境之道，其根本在于研究我国外部经济失衡对于外汇储备超常增长的影响，遏止双顺差给外汇储备带来的大量增长。这也被很多学者认为是在调整外汇储备投资结构之外，解决我国外汇储备困境的核心之所在。
表1我国双顺差与外汇储备
2.3 我国外部经济失衡影响因素分析
在开放经济的背景下，讨论影响我国外部经济失衡旳因素，就不能单方面分析我国的原因。我国外部经济失衡的影响因素主要可集中为经济总量最大、最具代表的中美两国的经常账户失衡的影响因素。20世纪90年代以来，在经济全球化的大背景下，中美贸易发展迅速，双边贸易总额持续增长。按照中方的统计，中美双边贸易额已由1990年的118亿美元扩大到2011年的4467亿美元，现在美国已经成为中国的第一大出口市场。随着双边贸易总额的增长，美中贸的不平衡也开始加剧。从1993年开始，中国对美贸易从原来的逆差转为顺差，之后顺差规模不断扩大，到2011年已达到1884亿美元，比1993年的63亿美元增长了近30倍，扩大趋势十分明显。而据美方统计，美对华贸易逆差始于1983年，并且从2001年开始，中国成为美国最大的贸易逆差来源地，逆差规模在2005年时为2016亿美元，占美国全部贸易逆差的26%。长期以来经常账户的顺差一直在双顺差中占据主要地位、以下部分就主要从美国和中国两方面来讨论影响我国经常账户失衡的各种因素。
(1)美国方面的影响因素
1) 高消费、低储蓄
储蓄不足是美国经常账户逆差的主要原因。美国属于典型的消费拉动型经济。二战后，美国一直采取刺激需求的宏观经济政策，并以此来来维持经济增长和就业，推动美国向消费性社会的加速脱变。同时利用其完善的社会保障体系以及发达的金融体系鼓励增加消费甚至是提前消费，导致进口需求不断扩大，储蓄水平偏低。
2) 巨额财政赤字
财政赤字與经常账户赤字有非常高的相关性，从宏观经济学中经常账户赤字的等式"就可以看出财政赤字对经常账户赤字的影响。
2001年，小布什政府上台后对克林顿执政时期的经济政策进行了重大调整。最突出的是采取了以减税为核心的扩张性财政政策。根据美国财政部的数据显示，截止到2011年为止，小布什政府执政时期所推行的减税政策所带来的累积财政赤字达到3万亿。在2011年财政赤字占GDP的比例己经超过了10%的警戒线，达到了二战后的最高水平。
3) 产业结构调整
美国、欧洲等发达资本主义国家从上世纪60年代以来进行了以“去工业
化”、“空心化”、“虚拟化”为特征的产业结构的战略性调整。其主要内容是在国内集中资源重点发展高新技术产业和会计、律师以及金融等现代服务业的同时，将高能耗高污染产业、劳动密集型产业、低附加值的加工业以及通过跨国公司或者加工贸易向外转移，使得纺织、钢铁、服装、家电等劳动密集型产业因资本外流和劳动力成本提高而逐渐丧失了国际竞争力，从曾经的国内传统优势产业如变为主要的进口竞争性产业。由于新兴市场经济国家和地区具备劳动力比较优势以及较大的市场潜力，因此以美国为首的发达国家在产业结构调整的过程中，加快了将传统的制造业的生产加工环节转移到新兴市场经济国家和地区。中国在这样国际分工的浪潮下.日益成为全球生产制造基地和各类制成品的出口基地，也因此被称为“世界工厂”。这就使得中国在部分产品的生产上的绝对优势转化为出口竞争力的优势，导致贸易顺差不断扩大，。美国、西欧等发达国家通过产业结构的升级，一方面使得金融、保险等现代服务业增加了在国民经济中的比重，另一方面传统制造业的比重却不断下降，大量消费品和制成品依赖进口，贸易逆差扩大。加剧了美国与新兴市场经济体之间的贸易不平衡。
4) 对高科技产业进行贸易限制
美国在转移其国内产业链末端落后产业的同时，国内主要发展技术密集型高新技术产业和金融保险等服务业。大量的消费品和制成品依赖进口，但却限制高技术产业产品的出口，进一步加剧了不平衡。
5) 美元的国际货币体系核心地位
美元在现行国际货币体系中长期居于核心货币地位，同时作为最具流动性和安全性的国际储备货币，使得其他国家长期以来形成对美元的依赖，美国因此能获得别国无法获得的特殊利益和权利。美元的这种特权可以说是美国经常账户长期赤字的根本原因。
(2) 中国方面的影响因素
1) 储蓄过度，消费不足
表2 人民币储蓄余额
中国由于历史国情和文化传统，形成了中国人民的强烈储蓄意愿。如表2所示，人民币储蓄存款余额由1999年的59621.8亿元增长到2010年3月的303302. 5亿元，同比增长大部分的中国人都倾向于保持收入的部分比例用于储蓄，以备不时之需。但主要有以下几个原因：
① 人口结构
弗兰科∙莫迪利安尼的生命周期理论认为，消费者理性地根据效用最大化原则来使用自己一生的收入，据此来安排其一生的消费支出，以此来保证在一生中能保持一个比较平衡的消费支出水平，即人们通常喜欢将他们的收入均分在一生中的各个时期上。也就是说人们并不希望在每个时期的消费差距过大。于是人们在年幼的时候，取得收入来源之前，都是依靠消耗前一辈的储蓄生活；到了年轻的时候，开始工作。人在这一阶段是精力最旺盛，创造力最出色的时候，也是一生中收入最多的时候，人们倾向于保持一定比例的储蓄来应对不确定的需求和养老。而50岁以后人口倾向储蓄的原因是因为老年人不确定的意外支出和医疗支持较多，同时为了养老支出，减轻子女负担；到了年老的时候(65岁以后)，失去了劳动能力，就主要依靠年轻时候的积蓄生活，这个时候对储蓄是负的影响。
② 社会保障体系不完善，消费意愿不强
从长期来看，中国居民储蓄一直都很高，这反映了居民对未来的不确定性增强。居民存钱，是为了医疗、子女入学、养老等，不完善的社会保障体系会直接导致居民对未来缺乏足够的信心，如果社会的保障体系完善，那么居民就完全没有必要存钱，反而会积极消费。
③ 农村人口收入较低，增长较慢
城镇家庭收入在1988-2007的20年间增长了17倍，而农村家庭收入仅增长了10倍。且农村家庭收入水平较低，2010年的农村人均收入水平相当于2002年的城镇家庭收入水平。接近8亿的农村人口收入严重滞后于整体经济的发展，农村潜力巨大的消费力得不到释放，转变经济增长方式，促进经济健康发展的美好愿望就不能实现，过剩的产出仍然只有严重依靠出口消化，经济增长仍然要依靠出口拉动。
2) 依靠劳动力低成本优势，大力发展出口导向型经济
20世纪80年代起，我国的改革开放推动了对外经济的开放发展。改革开放之后，我国积极的引进外商直接投资，加快制造加工业的发展，大力发展对外贸易尤其是出口加工贸易，持续增长的出口量为我国带来经济增长。在国际资本流动、国际分工发展及产业转移的外部环境下，中国抓住了有利时机，通过大力发展加工贸易，充分发挥了中国的劳动力的比较优势，将中国人口红利同国外先进技术和管理优势以及资本优势有机地结合。为我国的经济高速增长做出了贡献。国家的对外经济政策也服务于进出口导向型发展战略，为了鼓励出口，政府釆取了一系列如出口退税、减免所得税、货币贬值以及贴息贷款等优惠的对外经济政策，这些政策对我国外部经济的发展起到了明显的促进作用，保持了国民经济持续增长。但是，中国粗放型出口增长方式的缺陷也非常明显，除了产生的大量经常项目逆差以外，也使得我国经济的对外依赖程度较高，受国际经济形势的影响较大。
3 结语
综上所述，我国外汇储备存在结构与规模上的问题，会带来一系列的负面影响，而导致这些问题的根本原因在于外部经济失衡。因此，通过对我国外汇储备问题作了较为详尽的介绍与分析，可以为研究与制订解决我国外汇储备的学者和政府人员提供参考依据。
参考文献
[1] 白炜炜.我国外汇储备存在的问题及其对经济的影响[J].China’s Foreign Trade, 2011.10.
[2] 蔡思隽.银行结售汇制度之备忘[J].中国外汇,2011.10.
[3] 郭树华,袁天昂,郑建团.我国外汇储备的结构优化配置研究[J].时代金融,2011年第9期中旬刊.
[4] 刘帅.我国外汇储备规模适度性分析[D].哈尔滨工业大学硕士学位论文,2011.6
[5] 赵晓力.中国外汇储备规模的探究分析[D].中南大学硕士学位论文,2011. 5
[6] 张斌.亚洲经济体是否应该在外汇储备中增加亚洲货币资产—基于中国的 答案[J].国际金融研究,2011.3.
关键词：外汇储备；问题；影响；经济失衡；超长增长
Abstract: China's foreign exchange reserves a huge number, but there are many problems, so as to bring inflation, fueling asset price bubbles; weakening of monetary policy independence, high sterilization costs; the value and safety of large foreign exchange reserves to guarantee of many factors, this paper will be based on the problem and the impact of China's foreign exchange reserves, and then analyzes the external economic imbalances and foreign exchange reserves long growth this leads to problems of foreign exchange reserve the root cause, provide a detailed and reasonable basis for making research and on how to deal with the problem of China's foreign exchange reserve policies and measures.
Key words: foreign exchange reserves; problem; influence; economic imbalances; long growth
中圖分类号：D922.291 文献标识码：A 文章编号：2095-2104（2013）
自2005年中国成为世界最大的外汇储备持有国，这一度成为官、学论证“大国幅起”的绝佳证据。古语有云“福祸相依”，这用在我国的外汇储备问题上最合适不过。一方面中国通过廉价的商品、优惠的引资政策累积的大量外汇储备，增强了自身应对国际收支波动、稳定汇率的信心和能力，另一方面我国外汇储备也存在着规模与结构方面的问题，唯恐进而带来加剧通货膨胀、加剧资产价格泡沫；弱化货币政策独立性、带来高额冲销成本；巨额外汇储备的保值增值及安全性难以保障等多方面的影响，而造成外汇储备的根本原因是外部经济的失衡导致外汇储备超长增长，本文将在介绍我国外汇储备问题及影响的基础上，进而剖析导致外汇储备问题的根本原因。
1 我国外汇储备存在的问题及影响
1.1 外汇储备规模的问题
外汇储备是一国用来调节国际收支平衡、稳定汇率、进行对外债务的清偿和对外经济贸易的支付，是反应一国经济、金融实力的重要指标。一定水平的外汇储备是我国顺利开展对外经济的必要，也是抵抗外部风险、维护汇率稳定的必要。但外汇储备并不是越多越好。我国的外汇储备从1994年开始进入高速增长阶段，在2009年的6月达到2万亿美元，仅仅用了21个月时间，就从2万亿增加到3万亿美元。按照外汇储备规模适度性理论中的比例法来简单测算，2010年的进口总额为94699亿人民币，2010年末的外汇储备为28473.38亿美元，按6.4的美元兑人民币汇率来折算，储备/进口的比例为190%。虽然特里芬关于40%的标准脱离了当今国际经济背景，但我国外汇储备的规模确实超出了平衡国际收支，清偿对外债务以及应付对外经济开支的需要了。我国的外汇储备存在着规模过大、总量过高、增长过快的问题。
1.2 外汇储备结构的问题
在我国外汇储备中，美元资产占比65%以上，英镑资产比重为5.16%，日元为2.06%，欧元为23.37%，其它货币资产为3.78%。我国绝大多数的外汇储备是以美元资产的形式持有，在币种结构上存在着较为集中单一的问题。而美元资产中，有92.14%投资于固定收益类产品，从期限结构上来看，其中91.84%投资于长期债券，投资于短期债的仅占0.31%。从品种结构上来看，有69.04%的外汇储备投资于安全性、流动性较高的国债，有22.36%投资于机构债，仅有0.74%的外汇储备投资于美国公司债。资产结构中固定收益类产品占比集中，其中绝大多数是安全性较高的国债。
1.3 外汇储备规模及结构问题带来的影响
(1) 加剧通货膨胀、加剧资产价格泡沫
在全球经济失衡的背景下，我国经常账户与资本账户下的双顺差带来了大量外汇储备，为了贯彻我国的有管理的汇率浮动政策，防止本币大幅度升值和汇率波动，只能被动大量投放基础货币来购买外汇，这就是我们经常提到的外汇占款。
(2) 弱化货币政策独立性、带来高额冲销成本
在本章第一节里提到，外汇储备的增加所导致的基础货币量增加会通过乘数效应转化为货币供应量大幅度增长。根据外汇管理局的最新数据，我国2011年末的外汇储备增量为3338.1亿美元，按当期末最低汇率比价1:6.3来折算，当期外汇储备增长导致的基础货币供应量增加为21030.03亿元。另外根据人民银行公布的2011年第四季度中国货币政策执行报告显示，狭义货币供应量Ml的余额为29万亿元，同比增长7-9%，经作者测算的增长量为21200亿元，外汇占款增量占我国同期狭义货币Ml增量的99%以上。张明(2011)测算了从1999年12月到2011年3月旳数据，结果显示这一时期我国的外汇占款增量总额为22.22万亿元，与同期我国狭义货币Ml增量总额想比，是后者的1.01倍。这至少意味着最近这11以来，外汇占款已经成为我国基础货币投放的最主要渠道。
(3) 巨额外汇储备的保值增值及安全性难以保障
我国外汇储备绝大部分是投资美元资产，在2010年6月30日这个时点上，有65.63%的外汇储备投资于美元资产，总量为1.61万亿美元。而美元资产中有69.04%的外汇储备投资于美国国债，总量为11121亿美元。除此之外还有22.36%投资于机构债，0.74%的外汇储备投资于美国公司债。作为美国的最大单一债务持有国，有必要对所投资资产及投资目标国有一个清晰的认识。
2 我国外部经济失衡与外汇储备超常增长
2.1 我国外部经济失衡的表现
外部经济失衡，指的就是国际收支表的失衡。我国外部经济的失衡，最突出的表现是国际收支平衡表上经常项目与资本金融项目持续盈余，也就是我们说的双顺差。持续的国际收支双顺差体现了我国改革开放战略的成功，但是外部经济失衡带来的超长增长的双顺差对中国经济持续发展造成了很多负面影响，添加了许多的不稳定因素，具体表现为：一方面，贸易顺差的大量增加使得2008年国际收支经常项目的顺差达4361亿美元左右，大量和不断上升的经常账户盈余恶化了与主要贸易伙伴国之间的关系，引发贸易摩擦和冲突；另一方面，巨额贸易顺差与资本净流入一起导致中国外汇储备的超常增长，外汇储备的大量积聚引发流动性过剩，表明资源的配置并非处于最佳状态。适度规模的外汇储备能增强我国经济抵御外部风险冲击的能力，但过量的外汇储备就会导致资源浪费和储备货币e值的风险，且会在一定程度上加剧人民币升值的压力，影响了我国货币政策的独立性。
2.2 我国外部经济失衡带来的外汇储备超常增长
如表1所示，从1994年开始，中国一直保持着经常项目和资本项目的双顺差(期间只在1998年出现资本与金融项目小额逆差)，特别进入21世纪以来，双顺差规模出现迅速扩大的趋势。样本区间内，绝大多数年份里经常项目顺差是超过资本项目顺差的，特别是从2005年开始，经常项目顺差在双顺差中占据绝对优势。在持续的国际收支双顺差的影响下，中国外汇储备的规模不断扩大，到2011年3月己经突破3万亿美元的大关，在2011年底中国的外汇储备规模为31811.48亿美元。而2008年金融危机之后，国外经济复苏乏力，欧美债务危机泛滥，美元持续贬值，我国外汇储备投资渠道又过于单一，被美国债务问题反绑，保值增值陷入两难。为了研究解决我国的外汇储备困境之道，其根本在于研究我国外部经济失衡对于外汇储备超常增长的影响，遏止双顺差给外汇储备带来的大量增长。这也被很多学者认为是在调整外汇储备投资结构之外，解决我国外汇储备困境的核心之所在。
表1我国双顺差与外汇储备
2.3 我国外部经济失衡影响因素分析
在开放经济的背景下，讨论影响我国外部经济失衡旳因素，就不能单方面分析我国的原因。我国外部经济失衡的影响因素主要可集中为经济总量最大、最具代表的中美两国的经常账户失衡的影响因素。20世纪90年代以来，在经济全球化的大背景下，中美贸易发展迅速，双边贸易总额持续增长。按照中方的统计，中美双边贸易额已由1990年的118亿美元扩大到2011年的4467亿美元，现在美国已经成为中国的第一大出口市场。随着双边贸易总额的增长，美中贸的不平衡也开始加剧。从1993年开始，中国对美贸易从原来的逆差转为顺差，之后顺差规模不断扩大，到2011年已达到1884亿美元，比1993年的63亿美元增长了近30倍，扩大趋势十分明显。而据美方统计，美对华贸易逆差始于1983年，并且从2001年开始，中国成为美国最大的贸易逆差来源地，逆差规模在2005年时为2016亿美元，占美国全部贸易逆差的26%。长期以来经常账户的顺差一直在双顺差中占据主要地位、以下部分就主要从美国和中国两方面来讨论影响我国经常账户失衡的各种因素。
(1)美国方面的影响因素
1) 高消费、低储蓄
储蓄不足是美国经常账户逆差的主要原因。美国属于典型的消费拉动型经济。二战后，美国一直采取刺激需求的宏观经济政策，并以此来来维持经济增长和就业，推动美国向消费性社会的加速脱变。同时利用其完善的社会保障体系以及发达的金融体系鼓励增加消费甚至是提前消费，导致进口需求不断扩大，储蓄水平偏低。
2) 巨额财政赤字
财政赤字與经常账户赤字有非常高的相关性，从宏观经济学中经常账户赤字的等式"就可以看出财政赤字对经常账户赤字的影响。
2001年，小布什政府上台后对克林顿执政时期的经济政策进行了重大调整。最突出的是采取了以减税为核心的扩张性财政政策。根据美国财政部的数据显示，截止到2011年为止，小布什政府执政时期所推行的减税政策所带来的累积财政赤字达到3万亿。在2011年财政赤字占GDP的比例己经超过了10%的警戒线，达到了二战后的最高水平。
3) 产业结构调整
美国、欧洲等发达资本主义国家从上世纪60年代以来进行了以“去工业
化”、“空心化”、“虚拟化”为特征的产业结构的战略性调整。其主要内容是在国内集中资源重点发展高新技术产业和会计、律师以及金融等现代服务业的同时，将高能耗高污染产业、劳动密集型产业、低附加值的加工业以及通过跨国公司或者加工贸易向外转移，使得纺织、钢铁、服装、家电等劳动密集型产业因资本外流和劳动力成本提高而逐渐丧失了国际竞争力，从曾经的国内传统优势产业如变为主要的进口竞争性产业。由于新兴市场经济国家和地区具备劳动力比较优势以及较大的市场潜力，因此以美国为首的发达国家在产业结构调整的过程中，加快了将传统的制造业的生产加工环节转移到新兴市场经济国家和地区。中国在这样国际分工的浪潮下.日益成为全球生产制造基地和各类制成品的出口基地，也因此被称为“世界工厂”。这就使得中国在部分产品的生产上的绝对优势转化为出口竞争力的优势，导致贸易顺差不断扩大，。美国、西欧等发达国家通过产业结构的升级，一方面使得金融、保险等现代服务业增加了在国民经济中的比重，另一方面传统制造业的比重却不断下降，大量消费品和制成品依赖进口，贸易逆差扩大。加剧了美国与新兴市场经济体之间的贸易不平衡。
4) 对高科技产业进行贸易限制
美国在转移其国内产业链末端落后产业的同时，国内主要发展技术密集型高新技术产业和金融保险等服务业。大量的消费品和制成品依赖进口，但却限制高技术产业产品的出口，进一步加剧了不平衡。
5) 美元的国际货币体系核心地位
美元在现行国际货币体系中长期居于核心货币地位，同时作为最具流动性和安全性的国际储备货币，使得其他国家长期以来形成对美元的依赖，美国因此能获得别国无法获得的特殊利益和权利。美元的这种特权可以说是美国经常账户长期赤字的根本原因。
(2) 中国方面的影响因素
1) 储蓄过度，消费不足
表2 人民币储蓄余额
中国由于历史国情和文化传统，形成了中国人民的强烈储蓄意愿。如表2所示，人民币储蓄存款余额由1999年的59621.8亿元增长到2010年3月的303302. 5亿元，同比增长大部分的中国人都倾向于保持收入的部分比例用于储蓄，以备不时之需。但主要有以下几个原因：
① 人口结构
弗兰科∙莫迪利安尼的生命周期理论认为，消费者理性地根据效用最大化原则来使用自己一生的收入，据此来安排其一生的消费支出，以此来保证在一生中能保持一个比较平衡的消费支出水平，即人们通常喜欢将他们的收入均分在一生中的各个时期上。也就是说人们并不希望在每个时期的消费差距过大。于是人们在年幼的时候，取得收入来源之前，都是依靠消耗前一辈的储蓄生活；到了年轻的时候，开始工作。人在这一阶段是精力最旺盛，创造力最出色的时候，也是一生中收入最多的时候，人们倾向于保持一定比例的储蓄来应对不确定的需求和养老。而50岁以后人口倾向储蓄的原因是因为老年人不确定的意外支出和医疗支持较多，同时为了养老支出，减轻子女负担；到了年老的时候(65岁以后)，失去了劳动能力，就主要依靠年轻时候的积蓄生活，这个时候对储蓄是负的影响。
② 社会保障体系不完善，消费意愿不强
从长期来看，中国居民储蓄一直都很高，这反映了居民对未来的不确定性增强。居民存钱，是为了医疗、子女入学、养老等，不完善的社会保障体系会直接导致居民对未来缺乏足够的信心，如果社会的保障体系完善，那么居民就完全没有必要存钱，反而会积极消费。
③ 农村人口收入较低，增长较慢
城镇家庭收入在1988-2007的20年间增长了17倍，而农村家庭收入仅增长了10倍。且农村家庭收入水平较低，2010年的农村人均收入水平相当于2002年的城镇家庭收入水平。接近8亿的农村人口收入严重滞后于整体经济的发展，农村潜力巨大的消费力得不到释放，转变经济增长方式，促进经济健康发展的美好愿望就不能实现，过剩的产出仍然只有严重依靠出口消化，经济增长仍然要依靠出口拉动。
2) 依靠劳动力低成本优势，大力发展出口导向型经济
20世纪80年代起，我国的改革开放推动了对外经济的开放发展。改革开放之后，我国积极的引进外商直接投资，加快制造加工业的发展，大力发展对外贸易尤其是出口加工贸易，持续增长的出口量为我国带来经济增长。在国际资本流动、国际分工发展及产业转移的外部环境下，中国抓住了有利时机，通过大力发展加工贸易，充分发挥了中国的劳动力的比较优势，将中国人口红利同国外先进技术和管理优势以及资本优势有机地结合。为我国的经济高速增长做出了贡献。国家的对外经济政策也服务于进出口导向型发展战略，为了鼓励出口，政府釆取了一系列如出口退税、减免所得税、货币贬值以及贴息贷款等优惠的对外经济政策，这些政策对我国外部经济的发展起到了明显的促进作用，保持了国民经济持续增长。但是，中国粗放型出口增长方式的缺陷也非常明显，除了产生的大量经常项目逆差以外，也使得我国经济的对外依赖程度较高，受国际经济形势的影响较大。
3 结语
综上所述，我国外汇储备存在结构与规模上的问题，会带来一系列的负面影响，而导致这些问题的根本原因在于外部经济失衡。因此，通过对我国外汇储备问题作了较为详尽的介绍与分析，可以为研究与制订解决我国外汇储备的学者和政府人员提供参考依据。
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