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摘要：本文通过对我国投资银行在后金融危机时期的宏观经济环境、证券市场环境以及监管环境的分析，找出我国投资银行在新階段的发展趋势，以期为我国投资银行的发展提供指导。
关键词：投资银行；环境分析；发展趋势
一、后金融危机时期投资银行的发展环境分析
1.宏观经济形势对我国投资银行发展的影响
目前我国的投资银行的主要业务是一级市场的证券承销和二级市场的经纪业务、自营业务。而这些传统主营业务受经济周期影响大。经济衰退时期，居民财富缩水，企业经营困难，公众对经济形势持悲观预期，此时证券承销困难；同时二级市场交易不活跃，也使得投行的经纪业务和自营业务低迷。经济繁荣时期，证券需求旺盛，承销更容易；且二级市场活跃，证券收益率走高，投资银行的经纪业务和自营业务也将获得发展。现阶段我国处于经济的复苏时期，这一大环境总体上是有利于投资银行发展的。
但目前我国在经济复苏过程中的通货膨胀对我国投行的发展既带来了机遇，也带来严峻挑战。一方面通货膨胀、存款负利率使得更多资金从银行流向证券市场；且政府力控通胀，紧缩银根，使得很多企业难以从银行获得贷款，转向证券市场融资。以上因素为我国证券市场的繁荣及投资银行的证券承销业务特别是公司债券的发行创造了良好的条件。另一方面，通货膨胀对我国经济增长产生不利影响，如果长期持续必将影响投资银行业务；政府为控制通胀严格控制社会融资总量，整个社会流动性趋紧，对证券市场也将产生不利影响。
2.证券市场环境对我国投资银行发展的影响
(1)证券市场规模不断扩大。我国证券市场规模自2008年金融危机短暂的停滞后，保持持续的增长态势。特别是证券市场，由于本身发展落后，近年来其发展急剧扩张。2010年我国债券市场规发行总量稳步扩大，累计发行人民币债券5.1万亿元，债券余额达20.4万亿元，实现跨越式发展。而证券市场作为投资银行业务操作的场所，其规模的扩大也将推进投资银行的进一步发展。
(2)证券市场系统性风险增加。我国经济仍处于复苏阶段，金融体系仍较脆弱，特别是证券市场更易众多非经济因素因素的影响而频繁波动。特别是近期受人民币升值等预期的影响，大量国际游资进入我国证券市场和房地产市场以期从人民币升值中获利，这种投机资本频繁进出证券市场将使资产价格波动更频繁剧烈。加之随着股指期货和融资融券业务的开展，我国投资银行产品创新的风险管理问题也逐渐显现。这些都使得我国投行在获取高收益的过程中面临更大的经营风险。
(3)证券市场上市公司的信息披露等违规问题亟待解决。据Wind资讯统计，自2009年年初以来，已发生70起上市公司违规事件，涉及上市公司62家。据对违规类型统计，大多数违规来自信息披露问题。如涉及信息披露虚假或严重误导性陈诉，未及时披露公司重大事项等共达48起，占70起的近70％。这种信息披露不真实、不完全的存在，将为内幕交易创造条件，造成投资的误导，损害投资者利益。虽然投行较中小投资者掌握更多信息，但也是信息不对称中的弱势一方，这种信息不对称会带来道德风险和逆向选择问题。
(4)证券市场的国际化程度提高。随着资本市场的发展，我国证券市场逐步开放。一方面，大量国内企业海外上市，进行境外融资。2009年仅在美国和中国香港两地证券交易所就有60家中国企业首次公开发行，2010年为116家，均超过金融危机前所创造的历史最好成绩。另一方面，中国即将推出海外板，更多的海外企业将从中国证券市场上获得资金。这将促进我国投行扩展海外业务，获得更广阔的发展空间，但也将面临更大的国际竞争威胁。
3.行业监管环境对投资银行发展的影响
在证券行业的监管方面，证监会更关注业务操作规范，出台了《证监会行政许可实施程序规定》等管理办法，并修改了《证券发行上市保荐业务管理办法》、《证监会发行审核委员会办法》等；严格查处证券市场上的违规行为，进一步严格保荐代表人制度。同时，继续深化证券市场的创新机制，先后推出了酝酿多时的创业板和股指期货、融资融券，稳步推动金融创新。
但此阶段的金融监管也暴露出相当的问题。首先仍未能克服分业监管模式下的监管合作不足，“一行三会”间权力交叉重叠，监管效率低下，分散的管理对投资银行业务多元化的监管存在“真空”等问题。其次，对此阶段国际热钱的流入流出途径和数量的监控不力以及民间资本投资渠道缺乏这一问题的解决不够深入。
二、从发展环境看我国投资银行的发展趋势
1.投资银行资产规模不断扩大，行业景气度提升
受益于良好的宏观经济环境，以及证券市场规模不断扩大，金融创新和金融体系改革的不断深入，投资银行整个行业将迎来新的发展机遇，投资银行的业务也从2008年的低迷中走出，资产规模不断扩张，
2.投资银行业务结构将更加完善，经营结构更加多元化
在传统业务规模扩张的同时，随着融资融券、股指期货等制度性的突破，将带来我国投资银行业务范围的扩大，资产管理、投资咨询等业务的扩展初露端倪。
3.证券行业将更加强调行业规范，法规制度方面建设更加完善
金融监管当局更侧重证券行业的监管规范，证券承销业务中的保荐人制度和对投资银行杠杆比率等方面的要求将更为严格，这也对投资银行的规范经营提出更高要求。
4.投资银行面临来自国际大型投资银行的前所未有的竞争压力
随着此阶段证券市场的不断开放，更多的国际大型投资银行积极争取国内企业，承销其海外上市。此外，越来越多的国内公司对项目融资、财务咨询方面有急切需求，但国内证券公司相关业务尚处起步阶段，难以应对来自国外发展早已成熟的大型投资银行的挑战。这就要求我国投资银行在后金融危机时期新的发展环境下，准确洞察其发展规律，制定科学的发展战略。
关键词：投资银行；环境分析；发展趋势
一、后金融危机时期投资银行的发展环境分析
1.宏观经济形势对我国投资银行发展的影响
目前我国的投资银行的主要业务是一级市场的证券承销和二级市场的经纪业务、自营业务。而这些传统主营业务受经济周期影响大。经济衰退时期，居民财富缩水，企业经营困难，公众对经济形势持悲观预期，此时证券承销困难；同时二级市场交易不活跃，也使得投行的经纪业务和自营业务低迷。经济繁荣时期，证券需求旺盛，承销更容易；且二级市场活跃，证券收益率走高，投资银行的经纪业务和自营业务也将获得发展。现阶段我国处于经济的复苏时期，这一大环境总体上是有利于投资银行发展的。
但目前我国在经济复苏过程中的通货膨胀对我国投行的发展既带来了机遇，也带来严峻挑战。一方面通货膨胀、存款负利率使得更多资金从银行流向证券市场；且政府力控通胀，紧缩银根，使得很多企业难以从银行获得贷款，转向证券市场融资。以上因素为我国证券市场的繁荣及投资银行的证券承销业务特别是公司债券的发行创造了良好的条件。另一方面，通货膨胀对我国经济增长产生不利影响，如果长期持续必将影响投资银行业务；政府为控制通胀严格控制社会融资总量，整个社会流动性趋紧，对证券市场也将产生不利影响。
2.证券市场环境对我国投资银行发展的影响
(1)证券市场规模不断扩大。我国证券市场规模自2008年金融危机短暂的停滞后，保持持续的增长态势。特别是证券市场，由于本身发展落后，近年来其发展急剧扩张。2010年我国债券市场规发行总量稳步扩大，累计发行人民币债券5.1万亿元，债券余额达20.4万亿元，实现跨越式发展。而证券市场作为投资银行业务操作的场所，其规模的扩大也将推进投资银行的进一步发展。
(2)证券市场系统性风险增加。我国经济仍处于复苏阶段，金融体系仍较脆弱，特别是证券市场更易众多非经济因素因素的影响而频繁波动。特别是近期受人民币升值等预期的影响，大量国际游资进入我国证券市场和房地产市场以期从人民币升值中获利，这种投机资本频繁进出证券市场将使资产价格波动更频繁剧烈。加之随着股指期货和融资融券业务的开展，我国投资银行产品创新的风险管理问题也逐渐显现。这些都使得我国投行在获取高收益的过程中面临更大的经营风险。
(3)证券市场上市公司的信息披露等违规问题亟待解决。据Wind资讯统计，自2009年年初以来，已发生70起上市公司违规事件，涉及上市公司62家。据对违规类型统计，大多数违规来自信息披露问题。如涉及信息披露虚假或严重误导性陈诉，未及时披露公司重大事项等共达48起，占70起的近70％。这种信息披露不真实、不完全的存在，将为内幕交易创造条件，造成投资的误导，损害投资者利益。虽然投行较中小投资者掌握更多信息，但也是信息不对称中的弱势一方，这种信息不对称会带来道德风险和逆向选择问题。
(4)证券市场的国际化程度提高。随着资本市场的发展，我国证券市场逐步开放。一方面，大量国内企业海外上市，进行境外融资。2009年仅在美国和中国香港两地证券交易所就有60家中国企业首次公开发行，2010年为116家，均超过金融危机前所创造的历史最好成绩。另一方面，中国即将推出海外板，更多的海外企业将从中国证券市场上获得资金。这将促进我国投行扩展海外业务，获得更广阔的发展空间，但也将面临更大的国际竞争威胁。
3.行业监管环境对投资银行发展的影响
在证券行业的监管方面，证监会更关注业务操作规范，出台了《证监会行政许可实施程序规定》等管理办法，并修改了《证券发行上市保荐业务管理办法》、《证监会发行审核委员会办法》等；严格查处证券市场上的违规行为，进一步严格保荐代表人制度。同时，继续深化证券市场的创新机制，先后推出了酝酿多时的创业板和股指期货、融资融券，稳步推动金融创新。
但此阶段的金融监管也暴露出相当的问题。首先仍未能克服分业监管模式下的监管合作不足，“一行三会”间权力交叉重叠，监管效率低下，分散的管理对投资银行业务多元化的监管存在“真空”等问题。其次，对此阶段国际热钱的流入流出途径和数量的监控不力以及民间资本投资渠道缺乏这一问题的解决不够深入。
二、从发展环境看我国投资银行的发展趋势
1.投资银行资产规模不断扩大，行业景气度提升
受益于良好的宏观经济环境，以及证券市场规模不断扩大，金融创新和金融体系改革的不断深入，投资银行整个行业将迎来新的发展机遇，投资银行的业务也从2008年的低迷中走出，资产规模不断扩张，
2.投资银行业务结构将更加完善，经营结构更加多元化
在传统业务规模扩张的同时，随着融资融券、股指期货等制度性的突破，将带来我国投资银行业务范围的扩大，资产管理、投资咨询等业务的扩展初露端倪。
3.证券行业将更加强调行业规范，法规制度方面建设更加完善
金融监管当局更侧重证券行业的监管规范，证券承销业务中的保荐人制度和对投资银行杠杆比率等方面的要求将更为严格，这也对投资银行的规范经营提出更高要求。
4.投资银行面临来自国际大型投资银行的前所未有的竞争压力
随着此阶段证券市场的不断开放，更多的国际大型投资银行积极争取国内企业，承销其海外上市。此外，越来越多的国内公司对项目融资、财务咨询方面有急切需求，但国内证券公司相关业务尚处起步阶段，难以应对来自国外发展早已成熟的大型投资银行的挑战。这就要求我国投资银行在后金融危机时期新的发展环境下，准确洞察其发展规律，制定科学的发展战略。